峰瑞资本赵治远：互联网金融投资逻辑

猎云网注：在新浪创业上周举办的新创课上，峰瑞资本早期项目负责人赵治远现场分享了关于互联网金融的投资逻辑。

在谈到互联网金融方面，赵治远指出他们的投资逻辑：“在资产端沿着对传统金融机构做补充的方向；在流量端顺应中产阶级的理财需求，为他们提供所需要的知识和教育。在中间的金融科技端，因为这些资产和流量发生一系列的变化，让我们可以判断在这个阶段能不能出现金融科技公司解决他们出现的问题，这大概是我们的投资逻辑。”本文转自新浪路演中心（微信号：sinacy）。

以下为现场分享实录：

大家好，我是赵治远，非常高兴有这个机会今天跟大家交流。

我个人经历背景是这样的，毕业之后首先去黑石做了后期投资，后来去了IDG，主攻娱乐方向。

今天讲的互联网金融其实更多的是基于商业银行的部分，对传统的金融机构不愿意做或者是接触不到的角落做一些变更。我们之前讨论金融投什么方向，得出的结论是抢传统金融机构的饭碗。现在由于我们投的公司越来越多是跟传统金融机构合作的，所以现在来说，传统金融机构的有机组成和互补部分是我们在互联网金融领域比较喜欢投资的方向。

大家知道，在美国所有的互联网金融企业，他们有一个共同的特征都叫做用技术的方式去优化金融方案，这个金融方案有可能是指支付或者是借贷。那么在中国不一样的地方应该是去监管化和去中心化，所谓的去中心化就是以技术的方式让更多的人可以更高效的触达金融解决方案。

我拿电商举一个例子，同期的淘宝比亚马逊发展的更大，就是因为在线下解决方案还不完备的时候，线上的解决方案与线下的解决方案不能满足两件事情同时发生。在中国我们看到的互联网金融企业，其实他们的互联网属性是偏弱的，金融的属性是偏强的，而美国恰恰相反。这里面最根本的原因是美国线下机构相对来讲金融解决方案是比较完备的。

举最简单的例子，为什么中国有这么多消费金融而美国没有？因为美国的人均信用卡数是四到五张，中国不到0.3张，这样给予了很多创业公司机会。比如说我们现在看到的突然叫好的一些互联网金融企业，像靠近垂直人群的，比如大学生的趣分期与分期乐。为什么这些平台会起来，就是因为银行是不给大学生发信用卡的。我们过去把这这些平台叫做抢银行的饭碗，但现在这属于金融机构有机的组成和补充部分。

所以这与我们基金去年着重对农村和乡镇进行了垂直细分人群投资的原因是一样的，因为你不可能要求这些人拿着完整的流水证明或者房产抵押去银行做证明，然而这部分人群也有在消费过程中把消费行为转化成为信贷的的需求。这是我们在中国和美国看到不一样的原因，就是说因为在中国在线下的解决方案不好的情况下，赶上了互联网使他的效率提高这两件事同时发生，所以在中国互联网金融的机会更大。

那么我们怎么看待这样一些金融企业呢？我们认为在中国至少在现在这个阶段，由于线下金融机构的解决方案特别不完备，导致了更多的互联网金融企业的核心是在金融，而不是在互联网。为什么说在资产端P2P是在中国第一批起来的，因为在传统意义上金融机构的解决方案里面，P2P所涉及到的资产很难得到审批。比如宜信最开始的码农培训，我先借点学费分期付款，等我学成之后我找到一份工作再来还这个钱。这样的人在传统的金融机构是借不到钱的。于是P2P的产生，使得他们的借贷行为变成了可能。于是后来又产生了我们之前看到的学生信贷、线下小贷、消费信贷，以及今天的融资租赁和供应链金融。再往下看是保险、基金、信托、证券、理财、存款，就是说这样一个链条是顺着金融机构，哪儿解决的最不好，哪儿就会在互联网金融的角度先开花。P2P开完了，然后去年学生信贷开完了，消费信贷开花了，那么顺着这样的资源逻辑链条，2016年融资租赁、供应链金融和保险这些逐渐会被成为有机资产的组成和补充部分的都会开花，这是在资产端讲的事情。

那么在另外一端，我们内部管它叫流量端，其实是大家在炒股的时候抒发自己的感情和与大家交流的一个渠道，现在靠着巨大的流量销售理财产品撑起了在A股市场非常值钱的一个公司。但是去年出现一些泡沫的破裂，包括一些P2P企业出现的问题，也让大家意识到纯粹的不加任何思考购买12%回报的产品是不现实的。于是专业的针对中产阶级理财需求的流量也是在一点点出现。从资产端到流量端的连接部分，以前我们叫做中间层，现在我们叫金融科技，包括数据、信用、风险这样几件事情。那么我们可以看到大的方向，就是越来越多的资产在产生出来之后被拿到流量端上售卖，同时流量端也因为有巨大的流量一直在寻找这些资产，两边同时向对方迫近的同时金融科技在这个过程中完成了本身的循环，这是我们大致认为中国互联网金融的发展和衍生的脉络。

回过头来讲一讲我们基金大的投资理念，就是说在这个阶段发生了什么事，这件事的发生导致了什么结果，这件事为什么是在今天，为什么是在现在。举个例子我们在去年的时候，天使投资了一家做风控的公司，为什么会是在去年，因为在去年大家可以看到，越来越多的以P2P为基础的金融资产逐渐涉及到每个人的生活当中。但是没有人有任何能力知道这里面到底隐藏什么样的资产，也就是说没有人有任何能力去判断这些金融资产的背后到底存在多大的流动性和金融风险。也就说因为在去年这个时候发生了底层资产这样的变化，导致在当前的阶段提供征信的解决方案是他们需要的事情，所以我们做这样的天使投资。为什么说我们在去年的时候开始注意到所谓的农村和乡镇市场。是因为他们这群人在那个时候，我们发现他们的消费水平在当前的这个时点，已经达到了可以把支付行为转换成借贷行为的消费的水平和需求。但是在那个时间节点，仍然没有人可以帮助他们解决这样的需求，于是我们就投资了相应的针对农村和乡镇人群的消费金融公司，这是我们大概对于金融投资的判断。

总结起来，我们从去年2015年6月份成立到现在，其实已经投资了11家和金融相关的企业。这里面大概分为这几个领域的公司。首先是跟居民或者中产阶级形成新的理财需求的两家公司，一家是把之前的理财师们聚集起来，由他们形成一个平台，为大家的投资形成建议；第二家是我们以媒体矩阵的方式，为现在想要了解一点到底怎么投资的人进行理财知识的普及。

在我们讲的消费金融的领域上，我们投资了两家公司。还有一家是征信公司，在此基础上，因为看到了农村人群的信贷问题没有解决，我们还天使投资了一家解决农村小商户的小额信贷的公司。再往下即将被解决的供应链金融跟保险，我们即将马上投资一家，可以把核心企业的应付帐款转换成借贷行为的公司。就是说大家在购物的时候，通过刷卡行为，实际上是把支付行为转换成借贷行为。其实在企业之间存在着一样的逻辑。比如说一个大型企业，他上游有一级供应商、二级供应商，所谓的供应链金融，就是把他们的支付行为转换成借贷行为。大企业比较财大气粗，也比较牛。在你的货进来之后，三到六个月才能真正给你付帐款，如果我们相信这些大型企业的资质是没有问题的，他们这些钱一定会付出来，那么在这个过程当中为这些供应链企业提供传统意义上的保理业务是有机会的。在当前中小企业融资相对比较困难的前提下基于这样资产的借贷，相对来说是比较安全的解决方案，这是我们着重想解决的方案。

另外，在保险层面上，我们投资了一家医疗健康解决方案的公司，在尝试着面向基于雇主的互助保险形式，大家在一个公司里面，把保险回归到最初的形态，一群人每个人垫点钱。如果在这个过程当中有人生了大病，我们用公司的钱解救他一下，我们说的互助保险联合了很多这样的公司，这样更接近于传统保险的本质形态。

最后我们还投资了两家，一针对大型企业的白领和蓝领不同的人群。对于白领提供比如买房贷或者股权贷。对于蓝领，这些人只有在每月发工资那天才能拿到钱，这些人可能只是需要借几天钱。那么我们通过对接公司的HR进行认证，就可以把钱给到他们。这样的利益也还是很高的。

我们投资的思路大概就是如此：在资产端沿着对传统金融机构做补充的方向；在流量端顺应中产阶级的理财需求，为他们提供所需要的知识和教育。在中间的金融科技端，因为这些资产和流量发生一系列的变化，让我们可以判断在这个阶段能不能出现金融科技公司解决他们出现的问题，这大概是我们的投资逻辑。

接下来的一年，我们着重投资的方向是以下四个方面。第一个方面，因为中小企业的存活或者发展，应该说是现阶段解决中国经济唯一的方案。显然在目前的情况下，你不可能靠房地产或者是靠股市来拉动大家的投资，大家的钱总要放到一个地方。而中小企业的发展从政府的层面，是希望钱流到的地方。但与此同时，因为制造业受到了一定层级的冲击，导致一些中小企业的资金链比以往来的更加紧。于是中间发生了一系列资金链断裂的情况，也导致了更多中小企业融资的坏账的发生。

在中国的金融界有这样的特点，一旦发生了这样的事情就是一刀切。我们在很多金融机构了解到的情况是，对于无抵押的中小企业融资已经全面停止。那么在有巨大需求和有巨大矛盾这两个中间，我们觉得在供应链金融上，应该说是以比较安全的方式解决了这样的矛盾和需求。我们想寻找供应链金融核心的特点是，第一创始人能够有金融背景；第二是对核心企业有更多的把控。绝大多数核心企业的一级供应商，他们并不缺钱，有没有一种方式把对一级供应商的保理往下穿透到二级甚至三级供应商，因为越往下他们是越最缺钱的。第二个大的方向就是互联网保险，我们在这个方向已经寻找了很长时间，但是因为在中国的保险市场具有这样的特点，就是我们在任何地方做平台，他都要求平台的上线要足够的碎。而中国的保险市场有序的特征，就是人太平三家占到了60%以上的市场的财险跟寿险份额。所以因为上线太过集中所以切入平台会比较困难。我们在这中间探索了很久，没有关注很好的解决方案。但是我们持续关注的原因是中国保险占金融资产的比率远远的低于发达国家的水平。而通过对日本经济的观察来看，从八十年代到现在，在大家的消费能力提升和进入老龄化社会这两件事同时发生的前提下，保险资产是增长最快的资产。

第三个方面是对基金业的企业服务。如果大家对金融机构熟悉的话，万德这样的产品十年以前就存在了。而在国外大家耳熟能详的一些产品在中国是没有相对应的解决方案的。我们在大趋势判断上，无论是新三板还是战略新兴板，都应该以专业投资者为主，即使是在A股，我们自己内部比较坚定的相信，绝大多数人会愿意把钱放到机构投资者那里。那么在金融市场机构投资者会逐渐增加的这个前提下，给他们提供无法满足他们需求的工具是我们所要寻找的投资方向。

第四方面是消费金融。我们希望在这个方面寻找能够解决特定人群的特定金融需求的特定产品的消费金融解决方案，在这个过程当中，可能对渠道和金融本质的把控是我们看重的条件。比如为什么京东可以做白条，因为他对供应商有把握，并且商户在他们那里有一定的数据积累，并且消费者在上面也有一定消费行为的沉淀，他可以通过这样的方式去打开做分析。我们希望也可以投资到这样类似能够对消费产品的渠道有强烈的把控，同时自身对金融有一定了解的创业者，我的分享就是这样，谢谢大家。