AMD收购ATI几近破产，300亿美元收购赛灵思可还行？

针对AMD计划以300亿美元收购半导体制造商赛灵思（Xilinx）交易，行业分析师认为，为了避免重蹈收购ATI所导致的几近破产覆辙，AMD可能以股票为主的方式来完成这笔交易，这也可能是唯一的可行方式。

作为AMD的CEO， 苏姿丰（Lisa Su）的成功之处在于，避免了前任犯下的一些失误。如今，AMD要进行一笔数百亿美元的收购交易，苏姿丰显然要从AMD过去的失败中汲取教训，书写新的篇章。

据报道，AMD正与赛灵思进行谈判，商讨并购收益。这笔交易的规模可能高达300亿美元，从而创下AMD有史以来最大的一笔收购交易。让不禁让人们想起AMD在2006年进行的一笔类似的大胆交易，而那次交易让AMD深陷债务泥潭，濒临破产。

当前，华尔街分析师普遍认为，苏姿丰能够完成这笔最新的交易。这表明，投资者和客户对她按时交付高质量产品，以及成功削减债务的能力充满信心。本周五，AMD股价下跌3.9%，但考虑到该公司以往的交易历史，这是一个相对不错的数字。同时，这也意味着，自2014年底苏姿丰被任命为CEO以来，AMD股价上涨了2000%以上。

投资研究机构Raymond James & Associates分析师克里斯·卡索（Chris Caso）表示：“这笔交易非常有意义，特别是考虑到AMD使用股票来完成交易，这也可能是达成交易的唯一途径。投资者也能意识到，AMD这是在利用他们最近看涨的股票，来购买通赛灵思稳定的现金流。”

自2006年以来，AMD已经取得了长足的进步。当时，AMD以54亿美元的现金和股票收购了图形芯片制造商ATI。当时，AMD业务蒸蒸日上，正从竞争对手英特尔手中夺取市场份额。同时，股价和营收也迅速增长。

但是，在苏姿丰前任、鲁毅智（Hector Ruiz）的领导下，AMD运营着一个制造工厂网络，每年需要投资数十亿美元才能跟上英特尔的步伐。由于芯片设计问题导致新产品发布推迟，AMD逐渐失去了市场份额。

这导致AMD营收和利润螺旋式下降，很难偿还收购ATI交易所产生的债务。当苏姿丰在2014年接手公司时，AMD的股价仅徘徊在2美元左右，分析师们开始怀疑AMD能否生存下来。

如今，AMD放弃了昂贵的工厂，把制造工作外包给了台积电。当前， 台积电的生产能力已经超过了英特尔。

AMD股价的飙升（周五收于83.10美元），以及较低的利率，使其有了新的方式来支付这笔300亿美元的交易。包括卡索在内的一些分析师认为，在收购赛灵思交易中，预计大部分为股票形式。

但惠誉评级（Fitch Ratings）分析师杰森·庞培（Jason Pompei）认为，AMD股价的大幅上涨，可能会使赛灵思的管理团队和投资者不愿签署以股权为主的收购要约，因为他们担心，AMD股票可能已经没有太多的上行空间。

取得适当的平衡将是至关重要的。彭博情报（Bloomberg Intelligence）分析师阿南德·斯里尼瓦桑（Anand Srinivasan）表示，通过债务融资100亿美元是AMD应该考虑的最高限额，减少债务是首选项。斯里尼瓦桑说：“AMD已将削减债务作为其战略的核心部分。”

虽然如此，在对AMD过于自信的时期，苏姿丰仍有可能再次犯下“ATI”式的错误。去年，AMD在研发上花费了17亿美元，占营收的1/5。因此，苏姿丰在执行战略时出现的任何小插曲，其代价都将是昂贵的。开发微处理器需要数亿美元和多年的工作。问题可能需要几个月的时间才能发现，更不用说解决了。

当前，赛灵思的毛利率为67%，比AMD的利润率高出20个百分点。在最近一个季度，赛灵思产生了2.3亿美元的自由现金流，较AMD高出7800万美元。为此，AMD面临的另一个风险是：这笔交易非常有意义，AMD将不是唯一对赛灵思感兴趣的公司。

投行Susquehanna分析师克里斯·罗兰（Chris Rolland）表示：“赛灵思是半导体市场最后几个可收购的伟大资产之一，其他潜在竞购者可能包括高通和博通。”