三行资本孙达飞：一季度将完成两到三个交易，总金额近亿，最担心一件事

“捱不过三个月是你自己的事情，企业必须自救。”昨天，福耀集团创始人曹德旺这句话，刺痛了很多人。

面对疫情，企业如何活下去？此前，比较流行的观点是，要靠政府托底来救市。

三行资本创始人孙达飞也持与曹德旺相同的观点，他说，打铁还需自身硬，这次疫情，是系统性的危机，国家自然会有普惠政策，也会有定点支持的政策。“仅仅靠国家政策，我不觉得，企业就能活下去。这次疫情，是一轮更深层次的优胜劣汰，所以，核心，还是你自己的实力，以及怎么自救。”

这次疫情，很多行业处于停摆状态。但投资机构，受到的影响相对较小。

一般来说，一个投资机构，会有一批已经在进行中的储备项目和已经有比较深接触的储备项目，而三行资本有十六七个，孙达飞表示，只要疫情别维持4个月以上，对他们的影响就没那么大。

2020年第一季度，三行资本会有两到三个交易完成，总投资金额，接近1个亿。孙达飞说，其中有老项目的追加，有2个已经过会了，还有两个新项目，也在陆续过会，因为还没有交割完，详情暂时不方便透露。

2月12日，三行资本创始人孙达飞接受了猎云网独家专访，以下是访谈内容，略经编辑：

我现在比较担心，资本市场的节奏会被打乱。现在全员都在抗疫，资本市场正常（新股）发行的节奏，肯定都会有所影响。

目前，我们有两个要报会的项目，还好，都在辅导期，都在最后的准备材料。还没到报会这个阶段。

现在报，肯定是报不进去的。我们的项目原定是五六月份报，现在就担心，到时报了，人家也不收。这个是最担心的。

就是你投的公司上不了市，要等更长的时间，影响退出。这个影响肯定是比较大的。

本来2019年经济形势就不好，这次疫情，雪上加霜，整个经济情况会进一步下行，大环境不好，肯定是忧心的第一个层面。第二个层面，部分已投企业，开工等各方面都不太好，我肯定也要担心。第三个是，投资有很多工作，需要面对面沟通，比如尽调，要去现场做很多经营调查。现在不能出差，也不能跟一线企业家做进一步的接触，投资业务肯定会受到一些影响。

第一点是在家办公能做的事情，尽快把它做完，比如年度的总结，年度的规划，行业研究，等等。

第二点是，多打电话，把欲投企业的一些情况，开展业务的资源，想办法阶段性的解决一部分。要把不需要出差的事情都提前完成，这样，一旦疫情解除，我们就可以把需要见面的工作加速完成。

第三个是，以前已有的，一些正在过程中的项目，已经差不多了，就加快把它处理完。

新项目有三种类型，一种是已经尽调差不多的，包括材料都已经在我们手上，这种项目，就不会被耽误。这属于我们已经推进的储备项目。

第二类也是储备项目，但还没有进行尽调，这肯定会被耽误了。所以，只能把业务尽调的事情提前，我们也在商量，财务和法务的信息，能不能，用远程办公的方式和电话访谈来做掉？这个也在积极想办法。但目前来看，还是有一些难度的。以前的惯例，都是需要一到两周在现场的工作。

第三类是绝对的新项目，以前没接触过，这种肯定就被影响了。

一般来说，一个投资机构，会有一批已经在进行中的储备项目和已经有比较深接触的储备项目，像我们是有十六七个，所以，只要疫情别维持4个月以上，对我们的影响就没那么大。

第一季度，会有两到三个交易完成，总投资金额，接近1个亿。有老项目的追加，有2个已经过会了，还有两个新项目，也在陆续过会，因为还没有交割完，详情暂时不方便透露。

2019年，我们已经转型，过渡到以成长期和早期项目并重了，成长期项目的占比是50%到70%之间，早期项目会有30%到50%之间。

从目前来看，我们一期已投的早期项目影响还是比较大的，有很多公司，还在不停融资阶段，然后二期投的项目，反倒影响没有那么大，因为企业自己本身造血机能已经比较好了，影响主要是订单，业绩会受一些下行的风险。

这次疫情，只是意外，会影响我们的时间，但不会影响我们的策略。我们的策略在2019年已经调整完成了，2020年就跟着走。

现在我们聚焦到硬科技的跑道与科技消费的上游，比如泛半导体板块，核心是产业链投资。

这个赛道，受疫情影响是不是比较小的？

对，因为它的确定性更高，它是在产业链的上游。比如，只要手机还在生产，手机产业链上游里的企业，就有业务做。疫情下，无非是订单在下降。

不选难的赛道，你很难成为某一个细分领域的前三啊。之所以选了一个相对难走的路线，因为好走的路线，大家都走得差不多了。另外，聚焦难的赛道，竞争也会小一些。

还有一个原因，是我们有比较深的历史积累，这个赛道，我们做了十几年，有比较好的资源和能力，跟产业链上的大公司也都比较熟，如小米、京东方等。我们不投京东方，但京东方的产业链，会是我们主要投的。

这有点像差异化的聚焦。这条跑道相对没有那么热，我们从前年开始做，顺着这条产业链往上游走，去年开始有人炒半导体的概念，其实我们主要是投泛半导体产业链，如设备、材料、器件等国产化，细分领域是很明显的。

我们聚焦的赛道，8000亿到1万亿是有的。现在半导体显示，未来5年，大约会有5000亿OLED屏的投资，产值国内一年在5000亿到7000亿，材料的消耗，是在2000亿，所以从投资的角度，面板相关的产业链，一年三四千亿的市场是有的。然后，IC，未来3到五年，会有一万亿的投资，每年的产出也是四五千亿市场。手机产业链就更大了。

因为疫情要死的，现在还没有，大家都在全力以赴自救，没有主动来找我们的，所以我们也在忙自己的事情，还没做什么大的动作。

去年，投后服务一直在做，启动了三行学堂，这个做得还比较好。现在刚开始第一个月，我们不是投早期天使，我们投的项目，这次受到的影响，没有想象中那么厉害。

这是企业自主的行为，我们不干涉。裁员要有赔偿，把人留住等疫情过去，哪个更优，企业家自己会有权衡，这个太细了，我们无法发言。

现在所有行业，都进入了优胜劣汰期，经济大形势不好，自然就越来越难。

打铁还需自身硬，这次疫情，是系统性的危机，国家自然会有普惠政策，也会有定点支持的政策。仅仅靠国家政策，我不觉得，企业就能活下去。这次疫情，是一轮更深层次的优胜劣汰，所以，核心，还是你自己的实力，以及怎么自救。

的确是不容易，但没办法，你上了船，就得坚持到底。

过程中的认可吧。

我们是希望把三行基金，做成在某一个细分行业的头部基金，加油吧。

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