定增投资者被套，用友网络因“业绩指引”败好感

截至2022年6月2日收盘，年初至今用友网络股价区间跌幅为46.08%。伴随用友网络股价大跌，用友网络2022年1月完成的53亿元定增也陷入了舆论之中。

用友网络此次定增耗时一年半，53亿的定增额度由高瓴资本、中金、申万宏源、高毅、易方达等16家“顶流”专业投资机构和“牛散”葛卫东1位个人投资者分得。如今6个月的限售期即将结束，按照现在的股价，上述投资者已经被结结实实“套牢”了。 

用友网络定增发行价格为31.95元/股，截至6月2日，用友网络股价为19.24元/股。其中，认购比例最大的高瓴资本旗下HHLR 管理有限公司，以10.00亿元认购了3129.89万股，如今账面浮亏约4亿元。 

用友网络此次定增的投资者都是资本市场的顶流，他们对于用友网络的业务转型阵痛期也会有所准备。在这些机构投资者成熟的风控机制下，用友网络定增被套还有哪些蹊跷之处？ 

“顶流们”被“业绩指引”误导了？  

近日，有媒体报道称，高瓴、中金、易方达等明星机构参与用友网络此次定增的原因，与用友网络在明知去年底公司主营业务收入不佳的情况下，仍然给出了大幅高于实际的业绩指引有关。 

据相关媒体引用“接近用友网络的市场人士”的说法称，用友网络在2021年初对主营业务“云服务与软件”给出的全年营收同比增长的市场指引是25%。在2021年12月对定增参与方进行路演时，用友网络给出的说法仍然是主营业务收入增长20%。而用友网络2021年年报显示，其云服务与软件业务收入为86.41亿元，同比增长15.7%，真实业绩情况要低于该“业绩指引”的预期目标、

5月30日，用友网络对市场上关于“不切实际的业绩指引”的说法予以否认，“公司于2021年9月份获得证监会定增批文，在11、12月份开启了向证监会定增方案的报备，公司（在此期间）自始至终没有给过机构方任何业绩承诺”。 

不过，用友网络给出的解释并没有充足的说服力。据每日经济新闻评论，“业绩承诺”和“业绩指引”完全不是一回事，用友网络这种否认有混淆概念之嫌。“业绩承诺”是契约的一种，具有法律上的强制性，“业绩指引”只是上市公司信息披露的一部分，给出未来业绩的大概区间范围，以明确投资者预期。 

用友网络证券部人士回应此事时称，用友网络2021年10月份开始路演，在四季度业绩占比非常高的情况下，那时完全不知道公司全年业绩达成情况，因此也不可能给外界一个指引。 

用友网络此前凭借什么吸引明星机构参与定增的呢？用友网络是企业云服务与软件提供商，有A股市场“云茅”之称，用友网络涉及的数字经济、工业互联网概念，也让众多机构看好。据用友网络公告，本次定增所募集的近53亿资金主要投资于用友商业创新平台YonBIP 建设等项目。此外，用友网络公告称，项目的实施将有效提高公司主营业务能力及巩固公司的市场地位，提升公司的经营效益，符合长远战略目标。 

用友网络此次定增期间，其股价在2022年2月14日盘中达到40.11元/股。彼时，用友网络定增的17位投资者处于账面浮盈状态。 

业绩不及预期影响用友网络长期价值？  

由于业务转型，用友网络近年来的业绩一直处于转型阵痛期。年报显示，2019年至2021年，用友网络营业收入分别为85.10亿元、85.25亿元、89.32亿元；归母净利润分别为11.83亿元、9.89亿元、7.08亿元，2020年、2021年归母净利润分别同比下滑16.43%和28.18%。 

高瓴等众多风投机构向来看重价值投资，选择参与定增与用友网络的长期价值有很大关联。用友网络的长期价值，很大一部分在于其云服务平台业务的转型。在用友网络的业务转型中，其将陆续剥离“畅捷通支付”和“友金控股”等金融服务业务，主动收缩软件业务，加快推进向云服务战略转型。 

2021年，用友网络云服务业务营业收入为53.21亿元，同比增长55.5%，占云服务与软件业务收入的61.6%。主要业务营收比重不断上升，也意味着用友网络转型已经进入平缓上升期。

对用友网络2021年业绩影响最大的是其第四季度业绩的大幅下滑。据2021年年报，用友网络2021年第四季度，实现营业收入30.99亿元，实现归母净利润5.81亿元。该季度业绩占全年营收的四成以上，2021年该季度归母净利润同比下滑41.98%。

近年来，用友网络在转型的同时，也在不断扩大资本版图。

2021年3 月，旗下港股上市公司畅捷通启动创业板上市辅导，2022年3月，用友网络分拆用友汽车至科创板上市通过上交所审核。如今，“用友系”中包含一家A 股上市公司、一家港股上市公司，还有用友汽车、用友金融和新道科技三家公司处于上市进程中的企业。 

虽然“用友系”对接资本市场的阵容很多，但随着核心用友网络的股价下跌，市值已经从最高的1600多亿回落至当前的600多亿。

为应对股价回落，今年3月，用友网络计划以最高10亿元回购公司股份，回购价格不超过32.4元/股（含）。截至5月31日，用友网络累计回购股份数量约为3470.95万股，购买的最高价为24.98元/股，购买的最低价为20.21元/股，已支付的总金额约为8.03亿元。 

在低价回购股份的同时，用友网络却有多位股东减持。与2021年三季报相比，公司前十大股东中，葛卫东、共青城优富投资管理合伙企业和上海合道资产管理有限公司-合道科创1期私募证券投资基金的持股数量分别减少3874.02万股、2948万股、700万股。在此期间，用友网络高管任志刚、徐洋分别减持100.92万股、84.89万股。

值得注意的是，减持最多的股东葛卫东，也参与了用友网络此次定增。据用友网络公告信息，葛卫东以2亿元获配用友网络625.98万股股票，但截至今日，这笔投资浮亏超8000多万元。 

在业绩增长不及“预期”之外，用友网络此次定增的细节也引起了市场关注。

5月5日盘后，用友网络发布公告称，执行副总裁兼财务总监徐洲金因个人原因辞职，财务总监职位由董事吴政平兼任。据了解，2020年6月30日，徐洲金接替吴政平被聘为用友网络财务总监。值得注意的是，在徐洲金上任财务总监的同一天，用友网络发布此次定增预案。此时定增已完成，徐洲金却辞职，吴政平回归原位。所以有市场观点称，徐洲金为此次定增而来。

虽然还有疑点尚未解开，但用友网络此次定增6个月的解禁期将至，这些顶流机构是否继续相信用友网络，值得关注。