“一手涨跌停”：新三板交易新规阻碍了谁？

3月29日，新三板协议转让的海尔思(838260)股价在一日内上演跌停到逼近涨停的“蹦极”。

当日13时24分，海尔思以2.12元交易599手(59.9万股)，随后又在14时04分以同样股价达成980手(98万股)的交易，成交额共计334.71万元。

本以为该股票当天会以跌停收尾，但令人意想不到的是，距离收盘15分钟前的14时44分，忽然以8.4元/股成交1手(1000股)。

最终，凭借这一手交易，海尔思以8.4元/股收盘，较前日的4.24元涨98.11%，几近涨停。

1. “一手涨跌停”戏码频现

有意思的是，新三板在线发现，当天，海尔思三次交易的买方所在机构均为安信证券汕头营业部，卖方所在机构也都是新时代证券上海陆家嘴营业部。

其中，可以看到的是，以每股8.4元达成交易的卖方是通过新时代证券上海陆家嘴营业部的宜春海嘉控股有限公司，而买方则是安信证券汕头营业部的王跃辉。

需要注意的是，这并不是海尔思第一次“一手挽回跌停板”。3月28日，该股票第一笔交易发生在当天上午十时，彼时以2.12元成交了100万股;紧接着，下午13时13分，又以2.12元达成59.9万股。

但海尔思仍是以4.24元达成两手成交，分别在13时29分、14时36分各成交1000股。最终，该股票以4.24元收盘，没有“跌停”。彼时，完成这两手交易的卖买方也来自前述两个券商营业部。

再往后看，海尔思如此“费尽心思”地“一手力挽跌停板”，或许也是在“治疗”上周一元钱交易的“后遗症”。据新三板在线了解，3月23日13时37分至47分，十分钟之内，久未交易的海尔思以1元/股连续成交498万股。

新三板在线通过翻查股转系统交易记录发现，3月23日的交易均发生在新时代证券上海陆家嘴营业部，卖方是海尔思大股东王宁和周鹰，买方则是二人控股的宜春海嘉控股有限公司，这家公司也是近日“一手挽回跌停板”的卖方。

一元钱交易“过把瘾”后，海尔思就开始一门心思拉回股价。3月24日，来自前述安信证券营业部、新时代证券营业部的买方和卖方，以2.12元达成25.2万股的交易，将其股价拉回至2.12元，当天股价单日涨幅112%。卖方是上述新时代证券营业部的宜春海嘉，买方是安信证券营业部的王燕迎。

谁曾想，3月25日，股转系统发文，对新三板协议股票的交易价划出不低于前收盘价的50%且不高于前收盘价两倍的要求。

海尔思的交易受到了涨跌幅限制。于是，该股票开始上演前文所述“一拉一松”的“橡皮筋游戏”。

相对而言，科贝科技(838775)、协能科技 (836506)、聚智未来(834538)3只协议股提升股价的动作就有点“简单直接”了。

新三板在线看到，交易新规施行三天以来，这三只协议股均已连续两个涨停，分别在3月28日、29日“一手(1000股)即涨停”。

相对于科贝科技、协能科技和前述海尔思“一元钱”底线，聚智未来更加着急。从该公司交易情况可知，自2015年12月挂牌新三板，聚智未来没什么交易动作。

其首次交易出现在2016年7月5日，以18.8元/股开盘，连续成交9日至去年7月15日，其股价涨到了30.2元，此后再无交易记录。

2017年2与14日，近半年没有交易动作的聚智未来，忽然以每股一毛钱的价格连续成交533.33万股。交易方是大股东北京聚智长盛投资、北京山海银通投资，将这些股份低价转给了关联方、同为挂牌公司股东的北京佰瑞兴业投资。

然而，交易新规推出后，聚智未来如今饱尝“一分钱”交易带来的“后遗症”。3月28日，该股票以0.2元成交1000股，涨停;3月29日再成交1000股，涨停。

2. 价格回归受影响

对于前述情况，市场普遍认为，接连类似“一手即涨停”的案例背后，是一些新三板企业急于提升股价的心理。

毕竟，交易新规意味着，出现一分钱交易的挂牌公司要想调节股价，就可能必须经历数个“涨停”或“跌停”才能达到目标。

对此，申万宏源新三板研究团队早有预见。该机构日前撰文指出，股转于3月25日发布新规，为协议成交设置涨跌停板，除了有利于减少乌龙指及“一分钱交易”、降低协议成交价格波动性外，还会使得一些情境下的交易和价格回归可能会受影响。

该机构将上述情境分为三类，其中一个便是当价格本身处于极不合理状态时，比如3月24日的收盘价是由乌龙指或者“一分钱交易”形成的，那么从3月27日开始，价格回归会非常困难。这一类，前述聚智未来等均是此类。

据新三板在线根据东方财富choice数据统计，截至2017年3月29日，在有交易记录的协议转让的股票中，有26只股票的最新股价低于1毛钱，其中有21只的股价更是只有1分钱。此外，有82只协议转让股的最新收盘价在一元钱以下。

同时，申万宏源认为，处于协议成交的公司如果处于早期阶段，交易人数少，投资者对其价值判断可能差异性极大，交易价格可能相当离散，设置涨跌板或许会影响一部分交易。“在极端情况下，如果一家公司发生突发事件，大家对其价值判断突然跌落到前收盘价50%以下，交易将受到明显影响。”

京博物流(834616)近日股价表现似乎可以说明一些问题。据新三板在线了解，这家2015年12月挂牌新三板的创新层公司，至今仍采用协议转让的股票交易方式。

该股票挂牌超过一年半，却在2017年2月20日才开始持续交易。2月20日至3月22日，京博物流的股价徘徊在在2.2元左右。3月23日，其忽然以1元成交2121.4万股。

但次日(3月24日)，该股票就以10元成交1000股，一手将股价拉回，当天股价涨了9倍。然而，新规施行后连续三天，该股开启每日跌停节奏。3月27日，京博物流以5元成交一手，股票当即跌停;28日其以2.5元成交一手，29日又以1.25元交易一手。

新三板在线翻查公司交易情况获悉，京博物流这三天的交易双方所在机构，均是中银国际证券青岛香港中路营业部。

“也可能出现一些尚未交易过的股票，通过操纵第一天收盘价来限制后面交易的价格。”申万宏源新三板研究团队进一步指出，一些公司的股权调整和股权激励可能受影响。

据其分析，部分公司上新三板后，面临着团队重组和利益再分配的过程，这其中伴随着股权的非市场化价格转让，可能会形成一定障碍;“同时，某些低价成交并非出于避税考虑，而是给员工股权激励，以后这种方式在价格上将受到一定限制”。

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