新华都拟收购自动售卖机龙头友宝在线，是试水无人零售，还是一场资本图谋？

日前，新华都(002264)披露重大资产重组进展，公司拟向友宝在线(836053)全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并友宝在线。

具体方式为：

1. 新华都向友宝在线全体换股股东发行 A 股股票，换股吸收合并友宝在线，新华都拟发行的 A 股股票将申请在深交所中小企业板上市流通；

2. 友宝在线终止在股转系统挂牌交易并注销，从而实现新华都吸收合并友宝在线；

3. 本次换股吸收合并实施完成后，友宝在线现有的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务由新华都或其子公司承接与承继。

据悉，在换股交易前，王滨现持有“友宝在线”128,573,100股股份，为友宝在线实际控制人，持股21.1218%；陈昆嵘持“友宝在线”32,222,450股股份，占股5.6532%，为王滨一致行动人。海尔创投是“友宝在线”第二大股东，持股为14.7274%。沈国军第三大股东，持股为8.1083%。

友宝去年营收15.76亿元

回过头看，友宝在线是怎样的一家公司？友宝作为国内自动售卖机行业的龙头企业，成立于2010年，但仅3年时间便超越了对手莱乐科技成为市场份额占有率第一的公司。

友宝的盈利模式可分为商品销售收入、自动售货机机器销售及租赁收入、广告收入，

1.商品销售收入：友宝通过研发智能化售货机和便利柜台，并放置校园、商场、公司、公园、健身房、地铁口等场地来经营获利，毛利率在40%左右。2011年至今，友宝已建立起覆盖全国的营销网络，在北京、上海、广州、深圳、武汉、成都、杭州、大连等主要发达地区已设立十余家一级子公司。

2.销售自动售货机：加盟商通过购买、租赁等方式获得友宝公司的自动售卖机，转卖给加盟商。2016年年底，加盟设备已累计投放2.5万台，销售收入达到1.3亿元；

3.广告陈列及其他：是友宝弹性较大的盈利点，收入占比持续上升，从2013年的0.1亿元增至2016年的2.89亿元。

2016年，在现有智能运营系统的基础上，友宝还借鉴日本自动零售机业态的多元化布局，积极拓展新业态，主要包括“友唱”迷你KTV、自动售酒机等。2016年下半年，友唱在市面上投了12000-15000台机器，2017年公司还将加大投入，预计年底有望突破3-4万的设备规模。相比饮料机，友唱的费用更少，利润更高（成本主要是租金，大约每月1500-3000元，月营业额每台估算在5000-6000元，培育期3-6个月），同时友唱的广告收入也会更高。

新华都估值低于友宝在线

新华都是由福建新华都购物广场有限公司整体变更，发起设立的股份有限公司。新华都设立时注册资本8,008万元，公司2007年4月9日在厦门市工商行政管理局登记注册。新华都的发起人为新华都集团、新华都投资等两名法人及陈志勇等29名自然人。公司成立时主要从事大卖场、综合超市及百货的连锁经营，主要拥有房屋建筑物、机器设备、运输设备、办公及其他经营用设备等与主业经营相关资产。于2008年7月31日，在深交所成功上市，成为国内A股上市民营连锁超市的先行者。

据新华都2016年年报显示,2016年新华都营业收入67亿余元,比上一年同期上涨3.41%,归属上市公司股东的净利润5400余万元,比2015年的亏损3.73亿余元实现了扭亏为盈,新华都在盈利上取得了很大进步。业务方面,新华都截止到2016年年底共拥有门店133家,原计划增加门店10家,实际开店8家,关闭1家,零售业务,尤其是生鲜、食品等板块有较大涨幅。

通过两家的业务，可以看到，新华都是一家从事零售的百货商场。随着新零售概念的提出，众多传统企业纷纷开始转型线下。无人零售便是进驻新零售的最有力竞争方式。据了解，和其他传统零售商一样，新华都在2016年年报中曾表示，将重点推进大卖场向购物中心以及社区生活超市小业态转型，拓展“邻聚”社区生活超市模式，发展超市小业态家家哆、嘟嘟零食、母婴生活馆等，加强和提升服务社区功能。对于新零售业态，新华都也有尝试和涉足，推出的海物会以“餐饮+零售”模式卖起了海鲜。除现煮现吃外，还提供送货上门、预约厨师、订制私人菜品。

而作为友宝这样的无人零售公司，想要长远发展，又必须借助资本市场。但从某种程度来看，友宝与新华都交易方式更像是友宝在线的一次借壳上市。

从现有数据看，在财务指标上，新华都2016年营收67.10亿元，高于友宝在线的15.76亿元。但在净利润方面，友宝在线达到了8138万元，高于新华都的4894万元。

而在此次交易前，友宝在线曾宣布拟启动首次公开发行人民币普通股（A股）并于境内上市的工作，公司已与中信建投证券股份有限公司签订辅导协议，并向证监会北京证监局申报辅导备案。

但是，一旦与新华都换股吸收合并完成，也意味着“友宝在线”放弃了独立IP0，其也不再需要新三板作为主体。因此，友宝在线被新华都收购，其实更像是友宝的一次借壳。

（备注：文中数据来源于公司年报、招商证券等公开数据）