启明创投胡旭波：未来十年医药项目将有好退出机会

2016年12月5日，贝瑞和康公告43亿元借壳欲登陆A股市场。启明创投医疗板块的被投项目在2016年下半年频频“露脸”于资本市场。

启明创投合伙人胡旭波认为，虽然大家都在讲资本寒冬，但这一年反而是个不错的退出年份，“我相信未来5-10内，医药项目会有很多退出机会。”他还透露，启明创投此前投资的几家医药公司正在上市排队进程中。

保持高契合度的行业投研，感知医疗行业的发展规律和趋势变化，是启明创投医疗投资保持阶段性布局节奏的重要保障。胡旭波说，无论是现在还是未来，启明创投对于医疗的投资逻辑不会发生太大的变化，顺应趋势，启明创投会持续关注产业内升级，选择投资更好的医疗服务、诊断、器械设备、创新药等细分领域。“保持投资节奏没有秘诀，能做的只是发挥手艺匠人的精神，不断打磨和思考细节，并找到合适的团队来支持这些创新。”

医疗保健领域是启明创投四大投资方向之一，由于医疗领域涉猎宽泛，如何能在对的时机把握合适的品类投资，对投资人是很重要的考验。

对于启明创投的医疗板块投资来说，胡旭波认为，首先是要能够感知整个中国医药的发展规律，“我们会提前布局那些能够感知到的，可能会在未来5年、8年变得更有活力的领域。”不过，胡旭波坦言，医药行业的热点每隔一年都会有一些变化，因此对于启明创投来说，会保持阶段性布局的节奏。

参照过往的案例，2012年启明开始投资IVD（体外诊断）行业，先后投资了八九个诊疗相关项目，“选择投资这个行业，是基于我们2010年就开始的研究。”胡旭波说，启明创投的研究表明，中国的医疗行业发展需要有更好的诊断方法来保障，“治疗首先是从更精确的诊断开始的，当时中国的诊断行业发展规模还比较小，最大的公司一年才几个亿销售额，相对于药品行业来说是落后的。”这让启明创投看到了诊疗的机会。

如今，再来回看对这一品类的判断，胡旭波认为非常准确，“我们在基因检测、分子诊断等领域先后投资了一系列创新公司，包括贝瑞和康、透景生命、艾德生物、华亘诊断、仁度生物，还有2015年底投资的做POCT诊断的星童医疗等项目，现在都发展得很好。这些判断都与启明创投注重行业研究密不可分。”

泰格医药是启明创投2008年投资的项目，目前已在创业板上市，并跻身亚太地区临床实验研究最好公司行列。8年前基于调研，启明医疗的团队预判中国的新药行业，在未来10年会发展起来，而中国新药行业发展的前提是一定要有好的临床研究，用高质量的临床数据来证明新药的好坏，这就是泰格医药的发展动力。如今再复盘泰格医药的案例，胡旭波认为，对于医药行业，有时某一个公司是否会迎来风口，与其相关联产业板块什么时候会起来也是重要的参考标准。

2014年移动医疗行业投资火热，据胡旭波介绍，当年有四五百家公司涉足移动医疗，但2015年很多公司都快死掉了，“这是个很有意思的现象，启明创投在移动医疗上只投了两家公司，一家为挂号网（微医），另一家是梅斯。”当年，启明对移动医疗行业研究的结论表明，互联网和移动技术对医疗体系有很大促进，能够帮助降低中国医疗体系的营运成本，提高服务效率和质量。

在此基础上，启明创投医疗团队开始探索，怎样的模式能让医疗效率更高，成本更低。“全世界的医疗支出都占GDP很大一块，中国的约占5%左右，在过去的几年间这笔支出还不断在增长。”但提高效率、服务质量、降低成本，单靠降低药价是不够的。

启明创投医疗团队也在探讨，移动互联网是不是能带来一丝解决这一世界难题的机会，“挂号网（微医）从2014年底我们参与融资至今，提出了互联网医院模式，并在和实体医院之间，通过基于大数据的分级诊疗体系向包括各大三级医院的实体医院输送对症病人。医生积极参与，病人更容易找到合适的医生，医患关系也在缓和等现象都说明，挂号网（微医）的模式越来越通了。”

同时，挂号网（微医）还试图解决一件事，帮助病人和医生建立一种体系，“医生今天给你看了病，下一次可能不是这位医生给你看病，或者这位医生不记得你此前的病况，但看病是需要医生非常了解你的，中国此前并没有建立这种体系，互联网医疗正在慢慢建立这种体系。”胡旭波认为，移动医疗火热的概念之下，如挂号网（微医）这样，在尝试把中国医疗服务体系做的更好的移动医疗才是有投资价值的。

而对于如何做好投研，胡旭波认为需要几个前提，一是要扎扎实实地沉下去，对行业发展脉络有清晰的了解。第二，要了解世界范围内在发生的事情，包括美国、德国、英国、欧洲，这些国家地区有什么样的趋势。关注中国政府医疗部门在不断探索什么，要试图站在他们的角度去考虑，中国的医疗体系会有怎样的发展。“医疗是全世界政府都深度参与的体系，所以医疗投资要跟着政府走，把握节奏，支持医疗体系的良性发展，太早会成先烈，太晚就没机会了。”

不过，胡旭波坦言，没有人对于这样的投资节奏感会有秘诀，能做的只是发挥手艺匠人的精神，不断琢磨、打磨不断去思考细节。

2016年是国家十三五规划的起始年，顺应政策中提及的医疗保险、分级诊疗、医药价改、社会办医疗等四大方面，启明创投也有着自己的布局。

比如在医疗保险、分级诊疗方面，启明创投投资的微医都会涉及，“医疗服务很重要的一块就是保险，我们也在关注里面是否有新机会，不过医疗保险是个很大的行业，保险公司不缺钱，风投用什么方式进入，都值得思考。”

分级诊疗正是微医在做的事情，它提供一个平台，将社区医生、三甲医院知名医生等都集中起来，形成医生、学术委托人、病人之间的输送管道，让病人有通达到看好医生的渠道，“如果你让病人知道，一些病可以在基层医院看，但同时他的相关资料三甲医院的主治医师也能看到，基层医院如果搞不定，可以去看三甲医院的医生，很多病人是愿意分级诊疗的，因为病人的信任感得到了解决。”

胡旭波介绍说，分级诊疗还会带来一些产业的机会，比如启明创投在关注的社区医疗机会，“分级医疗很多需要产业支持，我们就投资了一些服务与基层医院的公司，如星童医疗，通过开发精准度很高的POCT检测设备及试剂，专门服务临床科室及社区医疗。”

而在新药方面，从2015年开始，启明创投开始投资新药，投资了包括再鼎、Ark Bio等几个创新药项目，胡旭波说，中国目前还有一些没有很好解决方案的疾病，这些疾病对于新药还是有需求的，并且对于新药，疗效会更好，政府也不会有太过严厉的价格管控，因此启明会投入去做一些能解决中国病人疾病的新药。

社会办医领域，对启明创投来说是主体板块，“不管专科、医院、医生都会投，但会投医生背景非常强的。我们希望投资到真正的医疗里。”胡旭波称。

胡旭波还表示，现在曾经的医疗行业从业者越来越多的加入创业的队伍中，“只要鼓励的政策稳定，医生创业的会越来越多，在保证质量，遵守管理法规，医生创业相当于一家大的医院衍生出很多小的医疗机构，这对医疗服务体系来讲是好事。”

目前，启明创投医疗板块由梁颖宇和胡旭波两位主管合伙人负责，两人在一起工作已经超过10年时间。

梁颖宇早年在美国受教育后来在美国做过投资，回到中国后，她还曾创办过几家医药公司，在胡旭波看来，梁颖宇非常有国际化视野，同时她的创业经历也让她更能体会创业的艰辛，了解如何去建立一个团队。“她对很多重要的发展机会敏感度很高。比如抓住甘李药业就归功于她对于生物药发展机会的敏感。”

胡旭波医科出身，拥有上海医科大学的医学士学位和上海国际MBA。加入启明前，他拥有10多年从事医药产业投资、战略咨询和运营管理经验，让胡旭波熟识中国医药行业的本地发展趋势和人脉。这样的资源优势与梁颖宇形成很好的互补，“我们两人没有特别的分工，两人都不反对的医疗项目既可送到投委会审批，在领域上，我们分别覆盖四个细分领域，但大家会有密切沟通，会糅合两人不同的视角，更全面的去看一个投资。”

谈及未来3-5年，胡旭波表示，启明创投对于整个中国医疗都十分看好，“启明创投的投资逻辑跟此前不会有太大变化，我们依然会看产业内在的升级，包括更好的医疗服务，更好品质和更有性价比的产品，尤其是在技术方面，会关注技术驱动的领域，比如基因检测的继续发展、新的检测设备的发展、创新药等。除此外，启明创投还会关注互联网、移动技术的发展如何融合医疗技术等。”不过，胡旭波强调，重要的是能够找到合适的团队来支持这些创新。

2016年，是启明创投走过的第10个年头。10年间，启明创投在医疗领域共投资了50多家公司，它们身处医疗体系的不同领域，很多公司还有了互相的协作，这在胡旭波看来，更像是形成了一个生态系统，“我们会在这50多家公司中看到中国医疗体系的变化，其中医疗服务是龙头，在医疗服务过程中，诊疗、器械、药品等都会涉及，同时在这些背后还有相关的产品公司，支付买单方也就是保险。这些项目已经可以串成一条线，成为能展现医疗体系发展状况的浓缩小样。”随着启明创投对于医疗行业深入挖掘，胡旭波认为，启明创投自身的医疗生态体系会更加壮大，也会产生更多协同的新机会，更重要的是启明创投已经和一大批未来将成为中国医疗体系发展的重要推动力的企业家成了很好的朋友和创业伙伴。

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