新三板迎来黎明曙光，国务院强调完善交易机制

本次会议中，李克强总理亲自提到需要完善新三板交易机制，这是目前为止最高级别国家领导人首次对新三板制度建设提出指导意见。

今年以来，新三板市场表现不佳，三板做市指数持续下行，从去年4月的最高2673点一路下行至目前的1074点，在短短一年多时间内缩水近60%；日均交易额也从数十亿下降到不足5亿。投资者对市场信心不足，存在一定的质疑与困惑——归根结底，还是对新三板市场流动性问题的恐慌与忧虑。为了新三板健康发展，解决投资者的后顾之忧，监管层将从交易制度改革着手解决流动性问题。

目前，新三板采用的是做市转让和协议转让并行的交易方式。然而，现行的交易方式存在一定缺陷：协议转让方式对于价值评估不够准确，交易价格完全由交易双方决定；做市转让方式下，做市商数量严重不足导致做市商存在垄断行为，做市盈利模式出现偏差，且存在一定不规范现象。

加之新三板存在投资门槛较高、资金类型较为单一等问题，这就导致了目前市场交投清淡。在目前挂牌企业已经超过8000家的情况下，交易制度的改革已经迫在眉睫，需要尽快实现同市场规模相匹配。

交易制度改革方面，我们认为应当采取“三步走”的方式。首先，进行做市商扩容，打破目前券商的做市垄断地位，引入其它类型做市商，允许做市商之间充分竞争，使企业估值更加合理化。其次，引入大宗交易制度，为目前做市企业进行股权转让，如并购等提供交易渠道。

最后，强化分层机制，进行交易制度变更，针对创新层和基础层采取不同的制度建设方案，同时强化监管，为日后引入竞价交易和做市交易并行的“混合做市”交易制度铺平道路。同时，在资金源头应当积极引导公募基金、商业保险等其它类型资金入场，为新三板引入活水。届时，新三板市场交易制度将会趋于完善，“流动性困局”也将迎刃而解。

基于对新三板战略地位的前瞻性认识，天星资本早在2013年底便开始布局新三板，重点围绕新三板已挂牌和拟挂牌企业进行股权投资。截至目前，天星资本累计投资项目526家，其中挂牌企业425家，进入创新层的企业118家。未来，天星资本将通过自身对新三板市场高度的认知、持续的研究以及审慎的投资，更为积极地参与新三板市场的建设与发展。

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