“募资难”加速行业洗牌，倒逼回归优质专业VC

继2016年创业寒冬后，今年盛夏，市场又传出了VC凛冬将至的消息， “VC下跪、工资断发、某机构三周年关停、第一期就是最后一期、资金断崖式下跌、钱荒、还债”……各大骇人听闻的字眼占据着新闻标题，似乎都在叫嚣着2018年的创投圈没有春天，赤裸裸地将“募资难、投资难、退出难”的三大难题摆在行业的面前。

但是相对的，仍有不少基金宣布完成募资，甚至超募，比如沸点资本对外宣布完成20亿元双币基金的募集，君联资本宣布完成10亿元二期人民币医疗健康专业基金的首轮募集……在募资环境不被看好的情况下，这一类的消息也在向业内释放信号。

市场环境冰火两重天，几家欢喜几家愁，投资机构和创业者该如何应对？

Winter is Coming

有数据显示，2017年国内创投及私募股权机构募资规模达2624亿美元，较2016年度的1896亿美元，有39.35%的增长。而2018年1-5月，募资规模为234亿美元，同比2017年1-5月的1102亿美元的募资规模增长率为-78.77%。

并且随着2017年冬《关于规范 金融 机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，俗称“资管新规”的出台，其中涉及到的资管产品嵌套、银行委外投资收缩、私募投资杠杆等方面的规定，将使银行自身的募资变得困难，从而引发创投行业的连锁反应，可能导致私募基金在机构客户上面临较大的资金流出压力。

而在国家“双创”的推动下，创业项目不断涌现，相应的大批民营VC/PE机构、国资机构、 金融 机构、战略投资者等纷纷入场，中国股权投资市场规模迅速增长，行业竞争也日益激烈。

如果说原来是一块蛋糕十家分，现在则是一块蛋糕千百家分。面对如此激烈竞争的市场环境，机构出现募资难题也不是怪事。

市场其实是到了一个关键的节点，对于大多数的机构来说，是到了交成绩单的时刻。如果没有好的投资业绩，LP没有获得预期中的投资回报，那么下一期的募资肯定会大打折扣。可以说现在是某些投资机构的“泡沫之夏”。

当然，也不排除现在国内投资普遍是3+2、5+2的模式，可能有些机构刚刚投进去几家公司，无法短期内收到效果回馈，而那些回报周期长的更需要时间和耐心，显然当市场缺乏耐心的时候，募资问题就暴露出来了。

黑暗中的亮点

清科研究中心报告显示，现在投资市场伴随着市场浮躁、投资机构鱼龙混杂以及缺乏优质项目等问题。

随着基金数量的增加，新基金不断出现，也难免出现混淆市场的不靠谱基金，市场“劣币驱逐良币”的戏码上演。有报道称，有的机构资金不够却还“生撩”着创业者，有的一边签大量TS占坑却因为募不到钱而放弃投资，甚至有的机构已经放弃了分carry而抱着基金管理费过日子。

有不少机构凭借募来的资金，赶着风口就投，生怕错漏，洒下的网遍布各大赛道，真正成的却寥寥无几。这也是大多数机构的打法，如果投资了100个项目，有10个拿得出手的话，也可以在行业备受关注。

但是随着募资难度的加大，广撒网再捕捞的方式将逐渐失效。一是市场上优质项目的挖掘难度加大，创业项目增多也意味着沙里淘金的难度加大；二是机构会更偏爱中后期相对稳定的项目，可以减低风险，而这些项目并不容易进；三是创业者逐渐掌握主动权，声誉较差的机构难以获得创业者的信任，因为对于创业者来说，拿谁的钱不是拿，关键在于机构能否提供除资金以外的更多“附加”服务。

因此市场上不盲目随风口摆动，有稳定投资逻辑和步调，能够给创业者带来高质量服务，以及有显著投资业绩的机构，会成为黑暗中的亮点。

这类机构不盲目追求风口，不在潮起的时候一头热猛扎，也就不担心会在潮落的时候搁浅。

坚持稳扎稳打的投资逻辑，比如只专注于投细分领域的机构，医疗、互联网安全等专项基金的募集还是没有受到大的影响；比如坚持一年只投十家左右但是保持高成功率的机构，因为有明确的打法，也不会随市场的波动改变，关键在于，能够给创业者带来更加切实的服务，在众多机构中凭借实打实的投后服务，获得大量的优质的创业项目的关注和信任。

中国的VC到了必须要优化和迭代的时刻

据中国证券投资基金业协会数据显示，截至2018年4月15日，已登记备案的私募股权、创业投资基金管理人合计近1.38万家，私募股权投资基金和创业投资基金数量超2.83万，算上未备案小机构，市场上的PE/VC数量估计在3万家左右。

机构多如牛毛，满大街都是创始合伙人、管理合伙人，随便走进一家咖啡馆就能听见“融资、创业、估值”等词语。激烈的竞争给机构造成了巨大的压力，尤其是那些挣扎在生死存亡线上的小机构更甚。

虽然一线基金基本上都是经过数年的经营，已经有了稳定的资金渠道，但是也有传某机构合作多年的LP退出转向其他机构或者削减投资金额的案例。VC不是高枕无忧等钱来的行业，机构只能靠高水准的业务能力和投资业绩证明自身，才能在战场上存活下来。

事实上，募资难的本质是市场正在淘汰不专业、没实力的机构。行业即将进入洗牌期，一些业绩不好、业内欠缺声誉的机构会被淘汰，行业资源将向具有专业能力、稳定团队的机构聚集。

有人称，“中国的资本市场其实并不需要这么多的GP。淘汰掉一些差的，留下好的，这是好事，鱼龙混杂的市场也需要一个沉淀。”

而从对待创业者的角度来说，沸点资本创始合伙人涂鸿川认为，“早在95年，创业者最大的特点就是缺钱，而且也不懂资本市场；十年后的05年，创业者变化了，开始有自己的思路，累计些创业融资的经验，但依然面临着缺钱的问题，而且资本数量少；而现在优秀的创业者都是见过大风大浪的，对资本、市场、技术都很有经验，也都不缺钱。对于投资人来说，更像是创业者的合伙人，纯粹给钱是行不通的，创业者在变化，投资人要给创业者更多的服务，各方面帮助他们，最好是合伙人亲自上阵，才能保证跟他们同频，保证企业的成功。”所以中国的VC行业到了必须要优化和迭代的时刻。

市场正在倒逼投资机构，未来能活下来并且活得好的投资机构，一定是高度专业化的，包括行业、财务、合规等方面的专业度，基金的管理和风控水平的专业度，以及对被投企业的管理和服务水平等方面都必须进行提高和拓展。

洗牌之后，黑暗中的亮点会越来越突出。这是一场去伪存真的筛选，洗牌后留下的都是真正有实力的机构。

创业者和投资人互相迎合不是好事

很多创业者会为了拿到融资去追求所谓的风口，直播兴起就做产品+直播，ICO火热就变成了产品+区块链应用，也不管是不是符合企业的发展战略，完全被牵着鼻子走。虽然大家都明白，创业不是为了迎合投资人，不是为了迎合钱，然而在市场资金紧张的时候，这种表现却尤为突出。

所有的项目扎堆都想挤进头部机构的视线，有时候会为了追风口走弯路，而中小机构很难接触到项目，从而产生恶性循环；所有的机构都在争抢头部项目，事实却是高质量的项目越来越稀缺，投资人着急拿下项目迎合创业者，比如即使签了TS起草了协议，却被其他机构以更高的估值撬走项目，这不可避免地造成项目估值水涨船高。

根据清科研究院的数据显示，有66%的机构认为当前投资市场最大的问题是企业估值虚高，有投资人说在当前的市场环境下，企业如果必须融资，应该不要在估值上做过多的纠结，尽快拿到钱才是关键。这对于企业来说，调整或者说矫正估值肯定是有难度的，但对于投资人来说其实是很乐于看到这一现象的，这也是市场回归理性的必经之路。

沸点对此的建议是，创业者不要因为市场的变动而自乱阵脚，对于急需进行下一轮融资的企业来说，适当地调整估值无可厚非，解燃眉之急比较重要；对于暂时不需要融资的企业来说，用心把产品打磨好，对产品进行迭代和升级，不用担心没有伯乐。即使市场环境不乐观，也没有必要过于自降身价，修炼内功等待市场回暖也不失为一种合理的做法。

针对行业现状，沸点资本创始合伙人表示，“创业者和投资人相互迎合不是好事，说明行业还没有形成合理规则，创业者和投资人最好的关系是，相互保持平等和独立客观。对于投资人来说，募资难其实是一件好事，这说明你不能是把钱投进去就不顾不帮创业者，让企业自生自灭，因为这关乎到今后的业绩和募资难度，所以把钱投进去了就要负责到底，对于那些把更多时间和精力花在投后服务上的机构来说，这是一件更有优势的事情。”

对于沸点资本来说，我们不在市场火热的时候乱出头，也不在市场冷淡的时候沉默。保持自己的投资逻辑和步调，虽然已经完成了一期基金的募集，接下来还是要专注于对优质项目的挖掘和匠心服务，坚持把50%的时间和精力花在投后服务上，和项目一起成长，我们希望达成的结果是让项目本身的表现说话，项目为沸点站台。相信只要用心做投资，帮助企业成功，无论募资环境是乐观还是恶劣，对于好的投资机构来说并不会有多大影响。

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