开盘破发！清晰医疗上市首日跌超7%，眼科生意还好做吗？

今日，清晰医疗$01406.HK赴港上市。发行价1.6港元，开盘破发，每股1.59港元；截至发稿前，清晰医疗的股价为1.48港元每股，跌幅达7.5%，总市值为7.4亿港元。

清晰医疗是一家眼科专科私营医疗机构。根据弗若斯特沙利文的资料，按眼科医疗服务所得收益计，公司于二零二零年在香港所有私营医疗机构中排名第四，市场份额为5.0%。

过去的一年里，眼科赛道集中爆发，迎来了一波上市潮。清晰医疗一旦成功上市，能完美复制前辈希玛眼科的成长之路吗？

屈光治疗服务独占大头，一半收入来自近视手术

招股书显示，业务方面，清晰医疗为病人提供全面的眼科服务，专注于提供各种屈光治疗服务，包括SMILE手术、多焦距人工晶体置换术及植入式隐形眼镜植入术。

此外，清晰医疗也为患者提供其他眼部问题的不同治疗。如标准白内障手术、激光程序、玻璃体切除术、其他治疗及手术、医疗诊症及检查服务以及销售处方药物及其他。

按SMILE手术收益计，清晰医疗在香港私营眼科服务机构中排名第一，公司有近一半的收入来自于治疗近视的全飞秒手术。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2020年各治疗类型所产生的收益计，公司于SMILE手术中排名第一，在香港的市场份额为38.0%；多焦距人工晶体置换术中排名第二，占中国香港多焦距人工晶体置换术市场收益的约6.0%；植入式隐形眼镜植入术中排名第一，占中国香港植入式隐形眼镜植入术市场收益的约46.4%。

2020年，香港共有12家私营医院及超过20家私营眼科中心及其他医疗机构提供眼科医疗服务，清晰医疗排名第四，市场份额为5.0%。

2019年，2020年，2021年及截至2021年7月31日止四个月，清晰医疗的收益分别为2.07亿港元、2.18亿港元、2.22亿港元及7839.8万港元。

截至目前，清晰医疗在香港拥有2家医疗机构，并拥有11名执业医生，报告期内累计贡献了清晰医疗99.8%、99.9%、99.9%及100%的营业收入。

值得注意的是，清晰医疗的公司规模并不大，目前仅在中区和旺角有两家医疗中心，对比行业前辈希玛眼科，其还未开始拓展中国大陆的业务。

这也引出了一个疑问，清晰医疗能否像前辈希玛眼科一样，在IPO当日实现暴涨，并在随后连续多日上涨，还需要打上一个问号。

上市后，私募基金3W Partners将持股清晰医疗33.16%，药明康德(02359) 持股约15.63%。

资金用途方面，其中约44.8%将用作于香港成立两家新医疗中心以提供眼科服务。约30.5%将用作收购大湾区内选定且具有强劲消费力的城市的一至两家眼科诊所、眼科门诊部或眼科医院。约14.7%将用于与合适的合作伙伴在中国设立医疗中心以提供眼科医疗服务。

眼科赛道，正在爆发前夜

俗话说，“金眼银牙铜骨”，2021年，在资本市场沉寂已久的眼科赛道开始集中爆发，华厦眼科、普瑞眼科、清晰医疗等相继排队上市，眼科医院冲击IPO迎来了一波小高潮。

而在2021年之前，A股和港股两个市场上仅有爱尔眼科、光正眼科和希玛眼科三家眼科医疗。

根据 Frost & Sullivan 统计，全球眼科医药市场自2015年的247亿美元增长至2019年的 337亿美元，复合增长率为 8.0%。随着中国老龄化程度的加深以及青少年近视眼的加剧，中国眼科医疗市场规模也随之逐渐扩大，2019年中国眼科市场规模达到1116.9亿元。

在行业方面，香港私营眼科医疗服务的市场规模于2020年已超越公立眼科医疗市场。根据弗若斯特沙利文分析的数据，按收益计，香港私营眼科服务市场的市场规模由2016年的35亿港元增加至2020年的43亿港元，复合年增长率为5.4%。

值得注意的是，虽然清晰医疗的年收益在逐年增加，但增长却很缓慢。2019年至2021年，公司的收益从2.07亿港元增长至2.18亿港元，再至2.22亿港元。

和大多数香港医疗机构类似，清晰医疗的医生在医疗机构内的地位较高，一方面，医生的声誉是医疗机构构建核心竞争力之一的重要因素之一，但另一方面，依赖单一的医生也意味着潜在的隐患，公司获奖难以实现规模化的复制和扩张。

面对千亿眼科市场，前有爱尔眼科这样市值超千亿的头部玩家，后有光正眼科、希玛眼科等来势汹汹的竞争者，不论是从体量还是资源来看，清晰医疗都不具备明显优势。上市后的清晰医疗想要在眼科市场的角斗场中占据一席之地，还需要一定的时间。