天涯社区邢明放手一搏：离开新三板往区块链狂奔？

沉寂许久的老牌社交平台天涯社区（证券代码：833359.OC）最近动态频频。

4月9日，天涯社区公告宣布拟从新三板摘牌。而数日前，一向低调的天涯社区创始人邢明“破天荒”接受区块链媒体的专访，对天涯社区在区块链的布局及未来发展方向进行介绍。

在错失移动互联网风口后，天涯社区一直在努力追赶。挂牌新三板两年多的时间，天涯社区不断投资布局尝试新业务，以期转变盈利方式，但收效有限。此番摘牌新三板，天涯要在区块链上下大赌注吗？

谋翻身收效有限

作为老牌社交网站，天涯社区最近几年出现在媒体报道中总是与“没落”挂钩。而观其近几年的发展，这样的看法也不无道理。

伴随移动互联网的迅猛发展，社交平台快速迭代，曾经辉煌无限的天涯社区、人人网等未能及时随移动化潮流转变的老牌社交媒体已失去旧时风光。如今，在陌生人社交领域，新浪微博占据主导地位；熟人社交方面，微信占据鳌头。此外，还有风口下的短视频、直播平台争相抢食。

这样的形势下，天涯社区虽顽强存活，但近两年的道路走得不是很顺畅。

公司经营方面，似乎吸取了此前转型不够及时的教训，天涯社区积极筹划转型，以期改变收入主要来自网络广告的盈利模式，转向以社区游戏化为方向的个人增值服务作为公司重要的收入方向。

挖贝新三板研究院资料显示，天涯社区在2015年8月挂牌后，多次发布投资公告，宣布进入阅读与文学产业，进行影视制作及发行、版权运营及出版；并对虚拟现实产业、文化创意领域、移动端进行布局。

从业绩方面来看，这样的“跟风”似乎也取得一定成果。挖贝网根据公开信息了解到，2013年至2017年6月30日，天涯社区业绩亏损呈现收窄趋势，2017年上半年，天涯社区净利润-956.68万元，较上年同期-2606.88万元的亏损额度降低不少。不过，营收下滑同样困扰着天涯社区，2016年其营收出现比较大的下滑，从2015年的1.73亿元降至1.31亿元，2017年上半年的营收仅为5086.56万元。

此外，天涯社区2017年半年报显示，虽其个人增值服务业务收入较上年同期增长近2倍，但网络营销业务收入仍然占据主流，这意味着其转变盈利模式的目标并未实现。天涯社区仍然未回到主流社交平台的位置。

押注区块链？

2017年下半年，区块链走上风口，到2018年彻底引爆，创业者蜂拥而至，BAT、上市公司等纷纷跑步入场。天涯社区在2017年底上线天涯钻。媒体分析指出，天涯钻参照了美国区块链社交平台Steemit推出的可交易代币STEEM以及Steem Dollar。

天涯钻是否跟比特币一样性质，天涯官方持否定态度，但这并未影响天涯钻的火爆。据挖贝网了解，天涯钻限量发行9亿个，每期发行的数量与单价都不一样。2017年12月22日，天涯钻第一期3000万个低调上线，0.2元一个，到12月29号售罄，历时7天；第2期3000万个天涯钻于12月30号22点多开售，0.5元一个，次日上午9点多售罄，不到12小时。

值得注意的是，这是在天涯社区几乎未对天涯钻进行任何宣传的情况下出现的销量。邢明坦言，“误解促进了天涯钻销量，但它只是特权道具不是代币。”

对于外界“天涯做区块链也是一次跟风”的质疑，邢明予以否认，他表示，天涯是属于国内最早布局区块链的互联网企业之一，2015年的时候我们就了解到了区块链，真正关注区块链的时候是2016年，那时候区块链并没有多少人关注。当时我们发现区块链可以帮助天涯进行底层生态构建，没想到2017年终突然它就火了。

邢明认为，区块链的理念特别适合天涯，包括天涯的遇到的一些问题和痛点，比如区块链的去中心化、建立信任和溯源确权。“我在总结天涯走过的弯路，认为最大的错误就是中心化和媒体化了，在获得融资之后，过度人为干预破坏了社区弱中心的自组织基因，所以我们就开始琢磨如何用区块链重构天涯的底层规则。”

邢明给天涯社区制定的下一步目标，是要坚定地走向去中心化的全球华人原创内容区块链社区，致力成为区块链技术合规创新应用的践行者。

估值待重构

不管天涯社区计划从新三板摘牌是出于放手去做区块链的需要或是其它原因。挖贝网综合目前新三板市场整体情况及天涯社区自身情况来看，无法否认的是，目前的新三板已不再适合现阶段的天涯社区。

曾经，天涯社区主要靠自有资金活着，在融资上“挑挑拣拣”：包括红杉资本沈南鹏在内的几乎所有知名投资人都和天涯有过接触，最终，邢明选择了联想、清科等几家“对天涯比较宽厚，没有那么急躁”的公司的投资。

后来，谷歌的入股间接导致天涯社区创业板上市计划落空，加之业务走向衰退，天涯社区在2015年8月“退而求其次”挂牌新三板。

挖贝新三板研究院数据显示，天涯社区在新三板共完成2次募资，募集金额合计1.06亿元。其中，第一次募资3999万元由海口天涯创业投资中心（有限合伙）认购，其执行事务合伙人为海南君达创业投资管理有限公司，该公司系邢明控制下企业。2017年2月完成的第二次募资原定募集15400万元（含）-21000万元（含），但最终仅募资6600万元，邢明、海南橙红网络科技有限公司、华夏幸福（600340.SH）分别投资1100万元、3300万元、2200万元。

融资并未能完全满足天涯社区的资金需求，邢明多次质押股权为天涯社区借款提供担保。天涯社区在2017年半年报中提到，公司控股股东（注：邢明）为公司借款提供担保，将其直接持有公司3250万股质押于银行。截止2017年6月30日，天涯社区货币资金仅为464.94万元。

另一方面，受政策影响，挂牌以来交易就不活跃的天涯社区，目前股票无法在新三板恢复转让，流动性已陷入停滞。

据天涯社区披露，其自2010年2月20日获得国家新闻出版广电总局颁发的《信息网络传媒视听节目许可证》。根据国家新闻出版广电总局《国家新闻出版广电总局办公厅关于加强网络视听节目持证机构参与“全国中小企业股份转让系统”管理有关问题的通知》（新广电办发【2016】46号）要求：“《信息网络传播视听节目许可证》持证机构参与全国股份转让系统应向所在地省新闻出版广电管理部门提出申请，经省级新闻出版广电管理部门审核报国家新闻出版广电总局审批后，方可在全国股份转让系统挂牌。已经在全国中小企业股份转让系统挂牌的，应按本通知要求重新履行申报审批手续，在获得国家新闻出版广电总局批准之前，不得在全国股份转让系统进行股份交易。”

2016年10月，天涯社区向国家新闻出版广电总局申报审批手续，并按规定申请股票暂停转让。4月11日，天涯社区公告审批进展：因国家新闻出版广电总局认定公司间接股东存在外资，因此尚未审批。公司一直在和监管部门及股东沟通解决上述问题，截至公告披露日尚未解决，因此，审批一直未能取得实质性进展。

这意味着，已经停牌一年多的天涯社区将继续停牌，股票仍然无法交易。

天涯社区在公告中提到，后续投资机构引入估值是其决定摘牌的原因之一。

区块链的火热和新三板冷清必然导致估值差。被解读为与区块链挂钩的天涯钻计划发售9亿个，天涯社区官方测算后表示，天涯钻未来基准定价将不低于1.2RMB。按此价格计算，天涯钻市值10.8亿元。而天涯社区在新三板最近一次募资的定增价是22元/股，目前公司总市值21.7亿元。以目前新三板市场整体冷清情况，即便天涯社区成功恢复转让，其估值恐怕也很难再得到提升，反而有很大概率下降。

此外，天涯社区在公告中提到，拟摘牌另一原因是考虑公司挂牌维护成本。

对于目前的天涯社区而言，财务成本方面能省则省无可厚非。需要注意的是，挂牌新三板不仅仅是要负担财务成本，作为非上市公众公司，信息要求公开透明，信披成本无法用金钱衡量，因为信披违规招致监管层处罚的新三板公司不在少数。

区块链已经成为天涯新的想象空间，在监管越来越严厉的情况，公众公司可能会成为天涯的包袱。而加入区块链概念，无疑，天涯社区的估值可能需要重构。

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