密集爆雷潮下，P2P平台的自救之策

在当前的P2P爆雷潮中，有三类平台处于风险漩涡中，这三类平台出问题引发的市场惶恐情绪，又把几乎所有平台拉下水。无论大小、不分地域，所有平台都行动起来，积极自救。在本文中，我们就梳理下，什么样的自救才是有效的。

处于漩涡中的三类平台

在2018年6月份以来的P2P密集爆雷潮中，有三类平台处于风险漩涡中，一是资金池运作的平台，二是各类或明或暗的大标平台，三是主打活期理财的产品。

资金池运作

资金池运作，即虚构项目募集资金，明目张胆地踩在红线上。由于行业信息披露普遍不规范，这类平台的隐蔽性很强，看起来和合规的平台无异，借助激进的市场推广手段，很容易实现快速增长和甚至获得各方的认可。

流动性问题是此类平台的命门，类似唐小僧，一旦资金流入速度下降，庞然大物也会顷刻间崩塌。唐小僧爆雷后，加剧市场恐慌，相似运作模式的联璧 金融 随即受到“波及”。

随着投资者谨慎情绪的蔓延，这场大的洗牌风暴中，还会有更多的搞资金池运作的平台倒下。

大标业务

大标业务，属于合规整改的重点领域，由于行业整改并未结束，还有不少平台的大标资产仍处于存续期。

行业上行期，大标资产有助于平台快速上量，助力平台奠定市场地位；硬币的另一面则是，行业下行期，大标资产的逾期会成为平台难以承受之灾难。很多时候，一个大标出现逾期就足以让平台几年的盈利化为乌有，甚至陷入万劫不复的境地。

在公司债券都频频违约的当下，此类平台的底层资产质量并不那么让人放心。像近期道口贷约2200万的风险敞口、牛板金约31.5亿的项目逾期，都属于这种情况。未来，还会有更多的大标平台由于资产质量问题而遭遇各种危机。

活期理财

关于活期理财产品，在网贷整治办函(2017)57号文《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》中曾明确解释，“以活期、定期理财产品的形式对接债权转让标的，由于可能造成资金和资产的期限错配，应当认定为违规”。

之后，不少平台主动下架了活期理财产品，但由于存在旺盛的市场需求，嵌入债权转让机制的各类活期、定期理财产品依旧广泛存在。当前，此类产品到了接受市场考验的时候。

近日，一位在监管机构工作的同学给我发来一张理财转出失败的微信，问我某平台是不是爆雷了。仔细看了下这张截屏，发现是“将资金对应的债权智能匹配给其他用户”失败了。在当前市场环境下，资金纷纷流出，债转标没了接盘者，活期不活，这种现象实属正常。这位同学当然知道债转的逻辑，只是在平台爆雷潮下，内心慌得很。

这是市面上所有以债权转让为基础的活期理财产品共同的尴尬：正常情况下是活期，特殊时期成为“伪活期”，根本转让不出去，加剧投资者恐慌情绪，甚至引发多米诺骨牌效应。

活下去，行业洗牌期的唯一逻辑

在当前的市场环境下，上述三种模式成了诱发平台爆雷的风险因子。由于三种模式广泛存在，从结果上看，便是爆雷平台似乎无处不在，无从预警。

于投资者而言，无从识别潜在的风险，只能选择离开。就我个人观察而言，身边的不少资深投资者，都是到期一笔取出一笔。

投资者的恐慌撤出，会让所有平台遭受池鱼之殃。在这场风波中活下去，成为平台在当前阶段的唯一经营逻辑。

带血融资/上市，保命比估值更重要

6月份以来，有多家网贷平台宣布拿到融资或出台IPO计划，却被行业内弥漫的爆雷潮衬托得毫无喜气。

从估值的角度看，当前并非对外融资的理想窗口，备案延期、行业爆雷潮以及严格的监管环境，均对P2P平台估值产生比较大的负面影响，从上市平台的股价屡创新低也可见一斑。

不过，行业环境越是恶劣，平台间分化速度越快，此时，活命远比估值更重要。拿到新一轮融资或IPO发行，对于维持投资者信心具有重要意义，同时，通过融资增厚资本实力，强化市场信心，对抢占市场份额也有好处。

打破刚兑，断臂求生

7月2日，道口贷发布逾期公告，由核心企业童创童欣承付的共计90万元投资标的逾期，同一企业相关未到期的借款还有2240万元。在爆雷潮下，道口贷没有选择垫付逾期款，而是主动打破刚性兑付，宣称将“在法律框架及相关监管合规要求内，督促北京童创童欣网络科技股份有限公司，及相关还款企业履行还款义务，保护投资人利益”。

在当前的市场环境下，打破刚兑是需要勇气和底气的。一方面，打破刚兑，也就打破了“历史上100%兑付”的神话，需要面对投资者用脚投票的巨大压力，将持续考验平台在未来一段时间内的获客能力，于平台而言，需要巨大的勇气；另一方面，打破刚兑，意味着相关借款项目的所有的底层资料都要公开透明，接受投资者的检验与审视，证明自己的确只是个信息中介，于平台而言，只有合规运营，才有这个底气。

于合规经营的平台而言，综合权衡之下，主动打破刚兑，求得断臂救生的机会，也算一个策略，未来，估计还会有平台走上这条路，即项目该逾期逾期、该追讨追讨，但平台依旧正常运营。

只是，凡事总有代价，后续要修复投资者的信任，恐怕是难上加难了。

诱之以利，主动加息成为主流

面对资金流入放缓的现状，很多平台开始主动加息，普遍在1-2个百分点左右，希望投资者留下来。不过，历史告诉我们，不少平台爆雷前，都搞过相当具有诱惑力的加息活动，以至于在很多资深投资者的“识雷宝典”中，平台持续的非正常加息是个值得警惕的信号。

所以，在当前的市场环境下，头部平台加息，或许还有用处；一般的中小平台加息，可能会被视作是最后的“收割”，加速投资者逃离速度，起到反效果。

信心，比黄金更重要

更多地平台，则通过主动披露运营信息、CEO公开发声、联合发布自律倡议书、主动增资、凸显协会/股东标签、邀请投资者当面沟通等方式，试图增强市场信心。

是的，信心比黄金更重要。只是，当投资者成了惊弓之鸟，平台自说自话于挽回信心无益。嘴上发声太过容易，需要拿出点真东西，最具含金量的，还是监管机构的认可。

合规，方能行稳致远

历史学家威尔•杜兰特曾讲过一句话，“每100种新的思路，其中至少99种，可能连它们试图去取代的那些旧传统都不如。因为这些习惯和礼俗，是无数代人在许多个世纪的历史长河中形成的智慧与经验的结晶。”

我想，这句话在 金融 行业的解读便是，每100种试图突破监管原则的 金融 创新思路，大概有99种都不靠谱，因为这些监管原则，是各国 金融 精英在上百年来的历次 金融 危机中吸取的经验教训的结晶。

在行业趋势向好时骤然遭遇强监管，业务发展轨迹被强制改变，被监管者内心大概是不服气的，总会想各种变通的法子绕监管；只有当真正的行业洗牌期到来时，大家会发现，严格遵循监管原则的平台才具备抵御周期的力量，监管规则，其实是安全阀。

比如说，真正合规的平台，聚焦小额普惠领域，底层资产充分分散，抗信用风险能力强；不搞期限错配，能有效抵御市场情绪引发的流动性压力；上线银行资金存管，充分地信息披露、透明度高，容易取得投资者的信任，资金外流压力小；……

最终，平台自救之策，还是要通过合规运营，搞定合规的身份。

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