万科之争一年半后，华润退出，深圳地铁接盘

万科为何停牌的答案终于揭晓。

吃瓜群众看得过瘾，但再精彩的大戏也有落幕之时，在经历392天漫长的争夺后，万科股权之争以一种让所有人意外的剧情迎来拐点——出局的并不是宝能或者王石，而是华润。

晚间万科发布公告称，深圳地铁集团（下称“深圳地铁”）与华润集团签订万科股份受让协议，深圳地铁拟受让华润集团所属华润股份有限公司、中润国内贸易有限公司所持有的万科A股股份1，689，599，817股，约占万科总股本的15.31%，每股交易价格为22.00元/股，转让总价为人民币371.7亿元。转让完成后，华润股份和中润贸易将不再持有公司股份，万科股票将于1月13日开市时复牌。

通过此次股份受让，深圳地铁将成为万科重要股东。万科之争在历时一年半之后，终于迈出了第一步。

此番深圳地铁拟接盘华润持股，万科的股权结构将形成新的格局，宝能、深圳地铁、恒大在万科的持股分别为25.4%、15.31%、14.07%，位列万科前三大股东。据财新报道，恒大持股明面上仅有14.07%，但若加上疑为其盟友者所持H股，恒大所能控制的万科股份可能超过16%。

广发证券地产首席分析师乐加栋分析，此次深圳地铁受让华润持股，只能说万科股权事件朝着解决方向迈出了第一步，但要说该事件得到有效解决还为时尚早，局面依然复杂，未来走向有待观察，提醒投资者关注事件进程中的不确定性带来的投资风险。股权事件对万科在经营管理和团队稳定方面的影响仍在持续，希望此事能够尽快得到妥善解决，使公司重回正常发展轨道。

对于成为万科重要股东，深圳地铁表示，作为国内房地产行业龙头企业，万科拥有优秀的管理团队，丰富的开发经验和扎实的发展基础，入股万科将有利于双方在发挥各自优势的同时，形成更加有效的战略协同。深圳地铁将支持万科管理团队按照既定战略目标，实施运营和管理。

万科方面表示，深圳地铁成为重要股东将对公司发展起到积极作用，同时衷心感谢华润集团过去16年对万科健康发展的大力支持。今后，万科将和深圳地铁一道，按照国家“十三五”规划发展要求，努力实践“轨道+物业”发展模式，在巩固和发展既有业务的同时，加快向“城市配套服务商”转型。万科将坚持“为普通人盖好房子”的发展理念不动摇，坚持以客户为中心的经营宗旨不动摇，坚持走低碳环保的绿色发展道路不动摇，继续发挥行业龙头企业的引领和带动作用，为包括股东、业主、客户、员工等在内的全体利益相关方，创造更多价值提供更好服务。

就在数日前，王石对媒体表达“随着业务的扩大，现金流越来越扩大，两年以后现金流1000亿以上，贷款才三四百亿，贷款是为了维系关系，因为你现金流不需要贷款，这就是万科的做合作伙伴是非常非常成功的。”

其实不用王石说，万科这样优良的资产，正因为它优良，才引发了宝能、恒大、安邦等各派实力卷入战团。

万科的问题在于，股权的掌控并未让相关人成为公司的控制者，而没有什么股权的人，比如王石，却最终牢牢的控制着公司。

王石曾称，“1988年，我就放弃了股权的所有，尽管当时股权并没有明细到我的名下，就是企业股，国家股。企业股40%，国家股60%，40%怎么分，因为我说我不要，所以不存在分配问题。还不是说有几个合伙人，我是唯一的创始人，我不要，谁还敢要。所以基本大家都没有份。我到现在终身无悔。如果到现在再让我选择一次我还是会放弃。”

而如今，即将出局的居然轮到了央企华润。

目前华润及公司之全资子公司中润国内贸易有限公司持有万科股份共计15.3%。其中，华润持有万科股份占总股本比例约为15.24%；中润贸易持有万科股份占总股本比例约为0.06%。华润与中润贸易为一致行动人。华润同时强调，其与钜盛华等不构成一致行动人。

15.3%,以现在20元每股的股价算，大概只有三百多亿。但是如果算上奶牛万科的潜在价值和未分配利润，这将在不久的数年之内很可能是上千亿的价值。

而第一大股东宝能系目前合计持有万科25.4%股份，恒大持股14.07%系第三大股东。此外安邦则持股6.18%，万科管理层合计权益占比有8.41%。

在去年的12月17日至18日，恒大先表示无意控股万科，随后万科公告终止与深圳地铁重大资产重组。而宝能自去年7月的增持万科后，再也没有花费资金增持。分析认为，作为险资安邦同样承受着监管压力，增持可能性小。现在只剩华润还未明确站队，其态度尤为关键。去年6月中旬，万科不顾华润反对发布了与深铁重组预案。很快华润便表达不满并质疑方案。于是华润与宝能共同发布声明，反对万科重组预案。

可以让华润知难而退，这是怎样的力量？从另外一层意义上说，还有另外一种可能，那就是万科的实际价值达不到预期，或者存在问题。那么，这就要提醒投资者紧密关注投资风险了。毕竟你争我夺背后，上市公司走向没落，大股东掏空上市公司等等情况在中国屡见不鲜。

如今，华润退出、深圳地铁入局，整个局面被盘活。

对深圳地铁而言

尽管万科此前发行股份购买深圳地铁土地资产的方案被放弃，但它仍有机会成为万科的大股东，万科这个金字招牌加上深圳地铁的优质资源（大量地铁附近待开发土地），两者整合可以将现有资源的价值发挥到最大，加上深圳地铁本身有上市的诉求，入主万科实现一举多得。

深圳地铁也在其官网公告表示，作为国内房地产行业龙头企业,万科拥有优秀的管理团队,丰富的开发经验和扎实的发展基础,入股万科将有利于双方在发挥各自优势的同时,形成更有效的战略协同。深圳地铁集团将支持万科管理团队按照既定战略目标，实施运营和管理。

对万科管理层而言

王石们的诉求无非就是独立的经营和决策权、稳定的团队结构，深圳地铁原本就是王石请来的救兵，深圳地铁可能扮演前17年华润的角色，甚至对王石团队更友好。

对恒大而言

回归A股正在紧锣密鼓的进行中。去年国庆期间，恒大宣布了重组深深房将其绝大部分地产资产于A股上市的协议，恒大计划注入的资产，将包括除海南海花岛和江苏启东海上威尼斯两个旅游地产项目外的所有地产资产。今年1月2日晚间，恒大宣布，旗下凯隆置业及恒大地产已于2016年12月30日与8家投资者订立协议，这些投资者将合计出资300亿元取得恒大地产经扩大后股权的13.16%。

值得注意的是，深深房是深圳国资旗下的上市公司，而深圳地铁也属于深圳国资系统，恒大地产能否顺利借壳上市，深圳国资的态度也至关重要。深圳地铁顺利入主万科，也意味着恒大借壳深深房将顺利推进。深圳地铁给出的22元/股的价格，对恒大也十分重要。根据恒大之前披露的数据，其持有万科的成本为23.36元，高于万科最新股价20.40元。虽然深圳地铁的交易价仍低于恒大的成本价，但有了深圳地铁兜底，恒大继续亏损的风险显然小了许多。

宝能方面

其资金链一直以来都比较紧张，尤其是去年年底，保监会掀起了一场针对保险资金的监管风暴，前海人寿不幸中招，被暂停开展万能险新业务的监管措施；此后，保监会密集公布的一系列文件还涉及到了股权、财险机构产品设计等多个方面。宝能的保险资金来源遭遇重大打击，加之万科股价不断下跌，宝能可能已经心生退意——此前多家媒体报道，宝能已经有意出让万科股权。

如今，深圳地铁入主后，万科股权之争有了眉目，内在价值也有了定论（即交易价22元/股），未来的发展空间也已经打开，这对宝能顺利退出大有帮助。

不管怎样，暂时看来，各方都有望从华润退出万科之后获得自己的利益。对此，有观点认为，这场有史以来最轰动的商战大戏，可能真的要进入收官阶段了。

17年前深圳国资与万科曾有过一段姻缘

深圳地铁代表的自然是深圳国资的利益，而深圳国资与万科渊源颇深。

十七年前，万科的第一大股东还不是华润，而是深圳经济特区发展(集团)公司（下称“特发集团”），属深圳国资委下属企业。也就是说，深圳国资曾经就做过万科的第一大股东。

记者费力的扒出了当年的公告。2000年8月10日，万科公告，深圳经济特区发展(集团)公司与中国华润总公司签署股权转让协议，将持有的深万科5115.56万股国有法人股一次性转让给中国华润总公司，转让总价款2.28亿元，占当时万科总股本的8.11%。此外，华润关联单位华润北京置地股份有限公司当时已持有万科B股1707.35万股，占比2.71%。

华润自此成为万科第一大股东，和以王石为代表的管理层做了多年的“好朋友”。从上述公告中也可以看出，华润成为万科第一大股东付出的代价不超过3亿元，拿到了其10.82%的股份。也就是说，华润现在持有的15.3%的万科股份中，2/3来自于2000年及之前。

持有万科17年 华润到底赚了多少钱？

而华润历年从万科获得的分红相当可观，小编在此仅计算2009年以来的利润分配（因为2009年以来万科没有送转股，比较好计算），万科每股的累积红利达到2.16元，而华润持有的16亿多股份。也就是说，华润在2009年以来获得的万科分红就超过了30亿元，远远超过其持股成本。

华润转让价高达372亿元，再加上其持股17年以来的分红，累积获得收益或超过400亿元。作为“接盘方”的深圳国资，当初以2亿多元的价格将第一大股东位置让出，现在要花上近400亿元的代价才能重新进入万科。

即便如此，深圳国资也并没有拿回万科第一大股东的位子，前有宝能持股25.4%领先，后有恒大持股14.07%紧随。

万科十大股东一览（数据截至2016-9-30）

万科股价大幅下挫 恒大、宝能持仓成本几何？

近期，万科A、万科企业的股价均大幅下挫。2016年12月1日万科A创下历史新高29元/股后一路下跌，停牌前一交易日收盘价仅为20.4元/股，下跌幅度达到33%，已低于恒大的持仓成本，距离宝能成本亦不遥远。万科企业股价走势相似，2016年12月1日创下历史新高24.1港元/股之后，一路下跌至18.6港元/股，跌幅23%。

(万科A近日股价走势)

根据此前公告，恒大持有万科A15.53亿股，占万科总股本的14.07%，共耗资362.73亿元。按此计算，恒大持有万科A的成本约为23.35元/股。

去年7月19日，万科在《关于提请查处钜盛华及其控制的相关资管计划违法违规行为的报告》中提到，宝能通过钜盛华、前海人寿、钜盛华作为劣后委托人的九个资产管理计划合计持有万科25.4%的股份，资管计划平均持股成本18.89元/股，如按7%的利率加计融资成本，持仓成本约为19.83元/股。

万科事件后续怎么走？还有待于华润披露进一步的细节以及宝能、恒大等怎么走下一步。

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