微影时代将核心业务并入猫眼，激进扩张之下微影缘何成为牺牲品？

据9月21日傍晚消息，互联网+电影平台猫眼和微影时代今日宣布实现战略合作，共同组建一家新公司“猫眼微影”。

根据双方战略合作协议，新公司将以猫眼为主体合作双方相关业务，为此，猫眼将注入全部业务，包括电影和演出票务业务、行业专业服务、电影投资宣发等。微影的电影票务、演出业务及相关资产将合并注入新公司，微影公司原有内容开发、IP衍生、电影发行、股权投资等平行子业务，将继续放在微影时代、娱跃文化、微影资本的体系下运营。

光线、微影、腾讯、美团点评将成为公司主要直接股东，微影原股东在新公司的股份通过微影持有。

根据公告计算，新公司“猫眼微影”估值则为136亿，刨去新入资的微格时代与瑞海方圆，可见在这次合并之中，原猫眼估值为89亿，而微影的电影票务、演出业务及相关资产估值总额则不到40亿。

7月初，猫眼电影和微影时代合并的消息便早早流传开来。微影时代CEO林宁在一个接近500人的行业微信群内辟谣，“我们是一个电影、演出、体育的泛娱乐公司，猫眼只是一个票务公司，就别自作多情了”。

而不过几月，微影不仅将重要业务并入猫眼，并且经历了大规模裁员和旗下子公司的出售，事件反转的背后更让被并入猫眼的微影显得有些黯然神伤。有微影相关人士指出，微影时代此前激进的做法，以及淘票票迅速增长的市场占有率，都让资方觉得合并也许是个不错的选择。

在三大票务巨头中，微影时代投资最为“激进”、布局最为“宏大”，发展速度却没有跟上来。与一年前刚完成C+轮融资时，背靠腾讯、万达、华人控股、天神娱乐、华谊兄弟等豪华股东，成为估值20亿美元的独角兽相比，现在的微影时代在激进的发展战略下走得却有些蹒跚。

而曾经被人看好的“激进”策略为何又会成为别人口中合并的源头之一？

腾讯主导下的合并

谈及微影时代以及此次合并事件，最不能跳过的资本方便是腾讯。

多方消息显示，腾讯主导了这次合并。腾讯不仅是微影时代的第一大股东，并且以林芝利新名义直接参与此次合并。而据文娱媒体“娱乐资本论”此前的报道，在微影时代9月19日召开的全体股东大会上，“整场会议，一直是腾讯投资部的高层在台上讲，包括交易方案、分拆方案，以及后续的补偿方案等等。”

2011年，腾讯开始向互联网开放平台转型时，大量投资了O2O电商企业来弥补其短板，这其中就有林宁创办的国内团购网站F团。2012年6月，腾讯推动了F团和高朋网合并，紧接着2013年1月又将QQ团购并入，林宁成了新高朋网的CEO。团购模式的兴起让在线票务平台应运而生，猫眼电影、格瓦拉、糯米网相继出现，2013年底，腾讯在内部推出了O2O垂直电影票领域的产品——微信电影票，用户可以通过微信支付直接购票、在线选座，林宁则接手了这个在线票务平台。

依靠早期微信的入口在在线票务市场上很快占有一席之地，之后，腾讯在A、B两轮中一直领投娱票儿， C及C+轮中也未缺席。目前，腾讯的股份虽随着融资进程从25%稀释为如今的15.99%，但依旧是微影时代最大股东。

虽然起步不算早，但微影时代却拥有远高于同侪的入口和平台，依靠腾讯“微信QQ海量用户+强社交”的优势加上票补，微影时代旗下“微票儿”的用户实现了快速增长，在2015年第四年度微票儿的市场占有率达到16.3%，仅次于猫眼电影。2016年4月，微影时代完成了30亿元的C+轮融资，被腾讯誉为其众创空间孵出的首个“独角兽”。

而猫眼电影也有腾讯基因，猫眼电影从美团拆分后，美团持股32.6%，是猫眼电影的二股东，2016年1月，腾讯领投美团E轮33亿美元融资。

但是随着补贴和流量扶植的告一段落，微影时代这种需要持续投入的业务，对腾讯而言似乎已经越来越不再重要。林宁也曾在接受采访时透露过马化腾的想法：“我记得当初 Pony (马化腾)和我聊的时候，他认为O2O不是腾讯的基因该做的，因为他还是想把产品做好，体验做好。”

这段话似乎暗示了腾讯不愿再长期烧钱投入。

与之相对的则是 阿里影业董事长兼CEO俞永福今年五月公开表示未来还将继续加大对淘票票的补贴暂时没有上限。这无疑是对微影和猫眼的又一次压力，更加促进了这次合并， 也有接近微影人士对此次合并表达了这样的看法，“相当于腾讯合并了两条重合的业务线，没什么不好理解的。”

宏大的产业链布局

经过2014年的快速发展，微影时代从2015年开始向电影产业链上下游延伸，从纵向上一步步整合产业链。林宁在2015年曾公开表达过：“微信电影票只是微影时代进入电影领域的一个入口，他想用微信连接一切有场景的娱乐需求”。

微影时代原本的核心业务“电影票务”位于电影产业链的中游，2015年12月，微影时代收购了老牌在线票务公司格瓦拉，加码其核心业务。

此外，微影时代也试水产业链中游。2015年7-8月的暑期档，微影时代便通过联合发行的模式参与了多部影片，包括创造国产动画电影史上9.56亿票房奇迹的《西游记之大圣归来》，于是从中吃到了不少甜头，2015年9月微影时代拿到《电影发行经营许可证》，获得了独立电影发行的资格。经过一年的摸索，2016年9月微影时代将电影投资、制作、IP开发以及发行业务等对应分拆为娱跃影业和娱跃发行两家子公司，联合其原有业务共同打造产业链条，同时将在线票务平台“微票儿”改名为“娱票儿”。

在产业链的上游，娱跃影业负责内容制作和出品，从电影投资制作、剧集制作、IP开发等多个方面来运营。同时，微影时代进入了影视资源的搭建，2015年12月，微影时代宣布完成对两家影院管理公司（中环影城和比高影院管理）的投资，目前，微影时代已经覆盖了全国500个城市6500家影院，影院数量少于淘票票，多于猫眼电影。

而娱跃影业开业伊始便发布了10个影视项目，其中一半项目为改编，如马伯庸的经典IP《长安十二时辰》、与企鹅影业共同开发的熊顿《熟女日志》、辛夷坞系列IP、《敦煌》系列魔幻电影等；另外还包括《断片儿》、《减肥侠》、《雪孩子》等系列电影。其第一部主控、全流程参与的电影《断片儿之险途夺宝》定档于2018年元旦。

除此以外，2016年6月，微影时代与设计公司洛可可创新设计集团合资成立“可可影衍生品设计制作公司”，切入电影衍生品领域。

除了电影领域，微影时代还扩张进入了体育、演出领域。

2015年11月，微影时代分拆体育业务，成立体育公司“微赛时代”，据称融资后估值达12亿元。目前，微赛在票务方面的产品包括赛事和一些户外运动的报名，同时还涉及大型场馆的运营，在场馆服务模式上采用轻资产管理。2017年6月，微赛时代与南京体育产业集团正式签署合作协议，共同投资成立运营公司，承担南京青奥体育公园的运营管理工作。

而演出领域方面，微影时代将旗下演出业务与格瓦拉演出业务进行合并运营，于2016年3月成立了专注演出行业的子公司“微格时代”。

而除了打通产业链，微影还令人瞩目的动向则是其宣传的“产业＋VC”的打法，而其资本运作的势头更是凶猛。

但是微影的激进投资与业务扩张对现金有着不小的需求，曾有一位微影员工对媒体表示，他在入职时公司只有400人，五个月后公司就扩张到了800人。公司急速扩张背后的风险在于其根基不稳，尤其在电影能力上。

除此以外，也有离职的微影时代电影宣传负责人出来表示，这与整个电影行业有关，行业依旧更信任传统的公司，给新兴平台开放的投资份额少之又少，且会要求附带上百万元的票补以及平台中的各种推荐位置。而电影行业的人脉壁垒导致了新兴的平台如果要和传统公司抢联合发行或出品的份额，通过为电影保底和垫付宣发费的形式才有更高的几率。但这样高成本的做法，在不成熟的中国电影市场往往意味着高风险。

激进的投资

2014年9月，微影时代成立了投资基金——微影资本，并称微影资本为“产业+VC”的打法。

微影资本资金规模为40亿元左右，在两年多的时间内连续投资了40多家公司，业务领域不仅包含了原本“泛娱乐”板块的“影视、演出、体育”三大领域，还包括游戏、媒体营销等领域；投资的公司类型也包括创业公司、Pre-IPO公司到上市公司。

在林宁的主导下，微影时代资本运作频繁。除了对外投资、参股上市公司，林宁还通过建立合资公司来积极整合股东资源。比如，与股东歌斐资产共同成立产业投资基金，与股东华谊兄弟共同成立电影发行公司，与股东天神娱乐联袂收购内容营销公司等。

而在上游衍生的电影项目上，微影时代进行了大量的投资，保持了数量的庞大，同时也留下了以保底的方式押注大片发行的激进风格。

微影时代早在2015年就开始涉足电影的出品发行，在商业大片和小众文艺片上均有投资，但多以联合出品和联合发行为主。2015年，票房达到了9.56亿元的黑马《大圣归来》让微影时代尝到了出品发行业务的甜头。

2016年，微影时代不仅投资产量巨大，并且加大了对于电影项目的控制性，据微影时代自身披露的数据显示，其2016年合作影片130部，其中联合出品、发行影片53部。除了参与大量电影项目的出品和发行，还通过承诺重金保底获得多个发行项目，开始主导影片的宣传营销、院线发行等一系列工作。

但是与其激进的势头相对应的，则是一系列保底发行项目的亏损。

2016年12月，微影时代宣布10亿元保底成龙主演电影《铁道飞虎》，最终电影票房为6.99亿元，低于协议中的10亿元，微影时代亏损数千万元。

而微影时代在2016年暑期档还保底参与了三部电影——《致青春2》、《盗墓笔记》、《火锅英雄》，除了《盗墓笔记》平衡了收支，其他电影的成绩和过程中微票的票补也让微影饱受诟病。

而微影时代同时也参与了多部海外电影，2017年4月7日上映的《攻壳机动队》，便是微影银河联合股东光大控股与好莱坞六大影业之一的派拉蒙影业联合投资的影片，但该电影最终票房仅为2亿元，让人大跌眼镜。随后6月上映的《变形金刚5》票房不及预期，仅有15.5亿元，与《变形金刚4》19.77亿元的票房相距甚远，身为中国投资方之一的微影时代也受到拖累。

微影时代在电影项目上凶猛的投入，但是得到的是与预期相差甚远的结果，让微影时代陷入了质疑声中，不由得让人开始怀疑其能否按照庞大的布局进行发展。

微影时代虽然通过“票补”＋“保底发行”的方式迅速切入了产业链，但这高投入高风险的方式让电影项目风险由投资方转嫁到发行方，因而要求保底发行参与者对影片票房有更精准的预期，可微影时代在电影行业来说依旧属于新入局者，目前看来眼光并不够独到。且早期和和影业保底发行《美人鱼》一战成名，并且掀起了保底浪潮，但是以保底发行起家的和和影业在近年来的多数保底项目都以亏损告终，并且转变策略，开始以资本手段运营电影项目， 并逐步绑定上游制作资源。可微影时代虽在和和影业之后试图紧随其后，却没有在今年电影市场总体的冷淡下及时转变策略。

而除了投资失利，其发家的票务业务市场份额也被淘票票赶超，市场份额跌出前三。易观国际2016Q3数据显示，微影时代占比17.6%。而在2015年被微影时代收购的格瓦拉，市场份额早已跌出前四。

微影版图的肆意扩大，激进的商业模式，再加上票务补贴，难免会有些力不从心。面对阿里支持下的淘票票的强烈攻势，作为两家公司共同的股东，腾讯主推猫眼电影和微影时代合并自是在情理之中。只不过走到今日的微影，不由让人心生唏嘘。至于合并之后，微影猫眼又会有怎样的打法来和阿里正面发力，猎云网也拭目以待。