盛希泰：A股跌透和破解IPO畸形格局，才能敲醒中国经济的明天

中国未来的三大红利

我们今天的经济形势比较差，有多差？大家可以到三线城市看看，有些企业的日子很难过。

根据2016年的数据，78%的银行贷款流向国企和央企；

而2013年以前，不低于60%的银行贷款都会分配到民营企业当中。

不管银行多纠结，仍然是民营企业更有活力，但今天78%的银行贷款给了央企和国企，不到20%给了民营企业，这是一个基本现象。

—— 企业垮了，你的经济怎么可能发展呢？

关键是世界上的其他国家发展都不错：美国今年上半年经济增长速度是5.3%，这基本上美国有史以来增长最快的阶段；安倍晋三连任三届，成为日本历史上就任时间最长的首相，这些事情就能说明很多问题。

放到国内的创投圈，现在做投资的人很多，但投资行业根本就谈不上有一个盈利模式。各位如果想赚大钱，千万别做投资，千万别把投资当成一个职业，你认为你可以帮所有的人，超过所有的人，但有几个人是靠投资赚了大钱的？没有！

投资本质上，不管有意还是无意，不管你情愿还是不情愿，结果都是半功利、半福利的，所以真正职业投资人是没有几个赚到大钱的。

五年前，你会发现，证券公司、证券行业、资本市场，华尔街在这些领域都是毫无疑问的老大，我们差得很远。而这五年，中国做创投的其实也很骄傲，投出很多独角兽公司。

但我一直有个疑问：

以前在硅谷看项目，100个里面很大比例都是技术创新，但是在中国，100个项目可能只有3个是技术创新。

我开始不理解，为什么会这样？后来我想明白了，因为在现阶段的中国，人口流量大，模式创新更容易起步。

今后我们如果想继续发展，模式创新可以有，但同时技术创新的力度必须要加大，而今天我们还没有做好充分的准备。这是中美两国整个创业领域的分布图，中国将告别高速增长，未来十年进入中速增长的阶段。

有一个数据让我很震惊：

今年上半年，每天注册的企业达到1.8万家。

这是个很正能量的数字，为什么？

尽管有很多困难，但我们创新的动力仍然非常非常足。一个家庭出现新的生命，就意味着希望和未来，同样，对一个国家来说，新的经济体的诞生，也意味着希望。

创业是中国的红利。你会发现，全世界范围内只有中国和美国在创业，澳大利亚、加拿大、欧洲，这些地方移动互联网的发展都很落后。如果没有今天的中美贸易战，再给我们几年时间，我们真的会积累到让美国无法撼动的地位，这是很自然的，不是政府推动的。

这张图是我们2013年到2017年，整个前沿科技的投入，是一个近600倍的增长。如果再过五年，这个增长会是难以想象的。

人口也是中国的红利。两年前，消费升级讲得比较多，最近几年，尤其是拼多多的崛起，消费降级成了新关注点，拼多多只用了三年，整个流量就超过京东，这些都是中国某一个层级、某一个社会侧面的缩影。

在座的诸位可能感受不到，我认为，凡是在这个酒店消费的人，都是被“革命”的对象，中国有多少人能在五星级酒店消费呢？所以你们只能感受到消费升级，而不是消费降级。

还有一个红利：女人。在中国，女人不是半边天，是整边天。我们那个年代，有很多女歌星，而今天几乎全是男歌星。同时代，没有像吴亦凡、鹿晗这么牛逼的男明星，几乎没有，包括小鲜肉这个词，指的是什么？是男人，实际上是女人在消费。基本上抓住了女人，就抓住了中国的消费。

A股下跌仍然没有结束

最近市场热议A股成交量不断创新低，很多人问A股跌到什么程度算结束？大家都在讨论，我说句不合时宜的话，30亿以下市值的公司占到A股一半时，股市的下跌才会告一段落。

所以说，A股的下跌还没有结束。 

股市对我来讲是切肤之痛，什么叫切肤之痛？刀子在你的身上切，一个看客是不会有这种感觉的。

下面这两张图，右边是美股公司市值的分布，大多数公司的市值都是低于50亿美金，左边是A股的分布。我打一个形象的比喻，中国的股市现在是肚子大、脚底轻，什么时候肚子掉到脚底下，这个下跌基本也就结束了。

现在A股50亿左右的公司占的比重最大，这非常不正常，为什么？

我们最新的数据是：

中国的上市公司，超过四成净利润不超过1亿，香港的市盈率普遍不到20倍。

A股就算给到30倍，市值不也就30亿吗？

所以我说，什么时候有50%的A股上市公司市值跌到30亿，股市的下跌就会结束，这是一个基本逻辑。我想如果这次跌透了，对于后续的整个资本市场都应该很有意义。

放到全球来看，过去三年，美股、港股，甚至英国、日本的市值都是在大幅上升，只有中国是在大幅下滑。

A股跌破3000点对国内资本市场是一个巨大的打击，这是件非常糟糕的事情。今年A股基本上尸横遍野，上半年没有一个板块有正收益，几乎所有的股票都有质押，只有98支股票没被质押。

从2015年A股高峰算起，最近三年，A股的成交量不断下降，出现越来越多的“僵尸股”。在A股3500多支股票中，接近一半的股票换手率低于1%，这组图是近三年A股市场的一些变化，能说明很多问题。

2015年的股灾对中国影响太大太大了。上海本来要推战略新兴板，目的是让非盈利企业能回归中国，结果一个股灾打破了，今天这些企业纷纷跑到香港、美国去上市。

当然一个好消息是：

从今年4月份开始，香港联交所开始改变游戏规则，允许同股不同权。

2014年9月，阿里巴巴跑到美国上市对中国的刺激太大了，包括对决策层，过去这么多年中国经济高速增长的成果，中国老百姓没有机会享受到，这是一个很大的问题。

这非常非常可悲，为什么？

这些公司都是中国培养五年、十年的结果，如果这一茬儿过去了，意味着我们要再等五年、十年。时不我待，如果错失就是一个周期。

IPO畸形格局亟须破解

讲讲资本市场，我做了20多年资本市场，做过上百次的IPO和并购，但我们的审核体系、机制和出发点完全没有变化，这其实很可悲。

我们所有的审核只有一个出发点，什么呢？

两个字：免责。

今日头条有7亿用户，但如果是亏损，A股就不会接受。你会发现，去年很多净利润也就两千万的企业在A股上市了，两千万的净利润，打个喷嚏可以加，打个喷嚏可以减，这种公司上市的那一天起就是壳，没有什么价值。

没有盈利的公司无法在国内上市，导致了今天的IPO畸形格局。免责思维这个根本出发点，28年以来没有任何变化，很可悲，这会让国内资本市场与很多新经济企业擦肩而过。

我认为，IPO对区域经济发展的重要性再怎么强调都不为过。上市公司的数量和质量是一个地区经济发展非常非常重要的指标，它几乎跟地区经济发展完全正相关，不一定是100%的线性关系，但100%正相关。

从上市公司这一指标来看，2018年几乎是历史的倒退。去年A股有400多家公司IPO，今年上半年只有63家，募资额更不用说了，打了一个巨大的折扣，各地区的分化也异常明显。

大家可以根据这张图对照下你们的家乡。今年上半年，长江以北上市公司的数量不到10%，原来是说京广线以西可以不去、黄河以北可以不去，现在是长江以北都不用去了，一片萧条。

今年上半年，我的老家山东剃了个光头，没有一家上市公司，很耻辱的。去年山东跟福建是一个水平，有25家上市公司，今年上半年光头。今年63家上市公司中，江苏占了13家。

—— 上市公司意味着什么？

上市公司意味着你可以把全国人民的钱拿到本地来花，这就是它最伟大的魅力。

我印象非常深刻的是华西村所在的江阴县，江阴县离上海很近，开车只用一个小时。整个江阴县上市公司总量超过西北三个省份的总和，宁夏、甘肃、青海加起来在A股上市的公司数量是58家，但江阴县截止到今年年初一共有98家上市公司（此处数据包括境内外上市公司和新三板挂牌企业）。

江阴一个镇的党委书记、镇长对经济的决策量级或许会超过西部的一位副省长，因为经济总量大，资本市场发达，口袋里面钱多，这是非常明显的对比。

我来自山东沂源，沂源曾经是国家级的贫困县。而今天沂源县城的房价超过周围淄博、临沂、泰安这些地级市，我们县有6家上市公司，当然我起了一定的推动作用。

2008年，我所在的联合证券和山东省发改委在沂源开过一个现场会，提出的口号就是“南有江阴，北有沂源”，本地很多有钱人，房价也超过附近地区，主要就是得益于上市公司。

一个地区的房价不高，或许是因为没有流动人口，或许是因为当地没有很多有钱人，这一系列的相关性特别特别大。我们最终会意识到资本市场意味着什么，它绝对不只是资本市场、股票市场那么简单。

一个企业上市了，募到的钱可能绝大多数都来自这个地方以外的区域。上市公司的魅力在于它本身就是一个“提款机”，不管你是否承认，这是一个事实。

放到全球范围来看也是一样，伟大的经济体和资本市场紧密相连。上个月，A股有个非常重要的节点，估计很多人都没注意到，8月2号，日本股市市值重新超越中国，成为全球第二大股市。

2010年，我们首次超过日本，成为全球第二大经济体；

2014年，我们股市的市值首次超过日本；

2015年达到最高峰，最高曾到10万亿美金。

而现在6万亿美金都不到。

—— 又回去了，说明什么？

股市的规模同样是经济体的写照。所以说，华尔街只能是在美国，因为美国是全球第一大经济体。

我再说一个例子。香港回归之前，1995年，我在新加坡待过一段时间，新加坡迷迷糊糊的，以为机会来了，想把香港干掉，那时候国内的任何研讨会，新加坡交易所代表都非常非常牛，都是座上宾。

—— 现在呢，你完全见不着，为什么？

新加坡现在的股市一塌糊涂，凡是那三五年去新加坡上市的中国公司都完蛋了，市盈率不到6倍，根本没有交易，毁了一批中国的企业。

—— 新加坡资本市场为什么完蛋？

新加坡当时都是SDR（新加坡存托凭证），没有本国企业上市，第二上市怎么可能支撑一个资本市场呢？香港为什么牛？香港的资本市场一大半是中国企业，如果中国经济不行，香港资本市场也就垮了。

二十多年前我就说，上市公司就是一个准金融机构，因为它可以把别人的钱放到自己的口袋。

今天中国资本市场面临的问题是，公司上市不但没有快反而更慢了、更难了。中国资本市场有28年的历史，但现在只有3500家上市公司，这个数量与我们企业总量是完全不匹配的。总而言之，不破解中国IPO的畸形格局，不会成就伟大的中国经济。