拥抱苏宁、放弃上市，天天快递开启了行业重组的大门

天天快递没有追赶上2016年快递企业的上市浪潮，却在新年伊始作价42.5亿元卖给苏宁，与苏宁旗下的物流平台进行整合。

成立于1994年的天天快递，因内部问题错失了中国电商大发展的良机，导致今日的体量已经无法与圆通、中通、申通等巨头相提并论。

随着排名前列的快递企业陆续上市，资本市场的同质化严重，规模较小的天天快递即便如愿上市，估值也不容乐观。在这种情况下，与苏宁重组，或许是一个不错的选择。同时，这也印证了快递行业大佬之前的预言：行业将迎来大量并购重组。

　　 42.5亿 苏宁买贵了吗？

对于现在天天快递来说，42.5亿的估值显得偏高。根据公告显示，天天快递2016年预测市盈率为50.6倍，高于同行业的申通和韵达。

但苏宁方面表示，未来几年，天天快递在保持一定增速的同时，也将致力于盈利能力的提升，因此2017年的市盈率更具参考价值，公告显示，天天快递2017年预测市盈率为23.6倍，远低于同行。

公告显示，天天快递2015年营业收入较2014年增长50.6%，快于申通、圆通、韵达的平均收入增幅28.8%。2016年全年预计完成票件量约12.6亿件，过去两年复合增长率57.30%。

值得注意的是，天天快递2016年的预测净利润不低于8400万元，是2015年的8倍之多。而2017年，天天快递的预测净利润将达到1.8亿元，同比将增长了114.3%。

可以参照的是，即将完成上市的韵达2015年净利润为6.95亿元，承诺在2016年、2017年的净利润不低于11.30亿元和13.60亿元，2016年的承诺净利润增长了60%，2017年增长20.4%。天天快递的预测净利润增长速度远高于行业平均的水平。

但在利润不低的情况下，天天快递2016年的预测票件量（即快递单量）为12.6亿件，企业估值比票件量仅为3.7倍，远低于圆通、申通、韵达。

长江证券分析师李锦认为，从2016年市盈率来看，苏宁收购天天快递收购价格略高，但考虑天天作为国内排名的前十快递公司，运营能力和资源基础较为突出，成长性也高于同行，而在前五快递企业纷纷上市的情况下，资源较为稀缺，对于苏宁来说，42.5亿的价格处于合理范围。

随着排名前列的快递企业陆续上市，同质化比较严重，规模较小的天天快递即便继续走上市之路，估值也不容乐观。在这种情况下，天天快递作价42.5亿元卖给苏宁，或许是一个不错的选择。

截至交易前，天天快递实际控制人、董事长奚春阳拥有超过70%的股份，相比2012年时1.6亿拿下60%的股权，此番转让之后，奚春阳将拿到至少29.75亿元。

在本次收购过程中，苏宁虽然是唯一收购方，但阿里系的影响也不容忽视。

公告显示，苏宁拟计划使用2015年非公开发行股票募集资金27.58亿元支付此次股权交易，不足部分拟继续使用本次非公开发行股票募集资金或者通过自有资金予以支付。而苏宁2015年非公开募资的主要对象，就是淘宝公司。

而据报道，这桩收购案中，苏宁的第二大股东阿里巴巴从中做了大量撮合工作，阿里巴巴董事局主席马云和苏宁集团董事长张近东已为天天快递的下一步做好了规划：苏宁云商、苏宁易购、天天快递组建新公司，3年内上市。

在收购宣布之后，苏宁云商（002024. SZ）3日股价收于11.79元，上涨2.97%。

　　 天天快递坎坷上市路

在卖给苏宁之前，天天快递曾宣布准备上市，但一路发展坎坷的天天快递，最终也没能顺利走完上市之路。

1994年天天快递成立，和申通都是较早的民营快递企业，但整体发展并不顺利，之后实际控制人几经更换。

2010年5月份，海航集团1亿元注资天天快递，获得其60%的股权，并且组建海航天天快递有限公司，但在中国快递业飞速发展的那几年，天天快递却错失了黄金发展期。

2012年，原申通集团总裁奚春阳以1.6亿元的价格接过天天快递60%的股权，担任天天快递董事长兼首席执行官，对天天快递原有的体系进行改组，并通过呼叫系统、基础建设、网络规划、信息化建设、时效建设和CI等方面的软硬件投入，把天天快递带入了快速发展的通道。

2013年下半年，天天快递的业务量突破日均百万单，到2016年第四季度，日均票件量达到550万单以上。在过去2年中，天天快递的年均复合增长率超过了其他几家行业巨头。

在2015年底申通率先宣布上市计划之后，天天快递随后也开始进行资本运作。

2016年2月25日，天天快递公司获得6亿元人民币的A轮融资，用以建设配送网及分拨中心，补助加盟网点，及建设和升级信息系统。

2016年6月，天天快递又宣布开始B轮融资。据天天快递执行总裁张鸿涛透露，B轮所融资金准备对广州、深圳、武汉等多个大型节点城市的加盟站点进行股权置换和现金收购，届时天天快递的直营规模将占有70%的业务量，为未来基础业务稳定性打好基础。

就在融资的同时，天天快递也在筹划上市的计划。天天快递在2016年3月成立了上市筹备小组，并宣布将在8月中下旬根据申通、顺丰、圆通等公司借壳上市的情况，决定选择借壳上市、新三板或者创新板其中之一的方式上市。

张鸿涛表示，天天快递当时已经聘请普华永道作为财务顾问，预计将于2016年12月中旬左右，挂牌上市或者借壳上市。

对照其他快递企业的借壳上市进程，天天快递的这一上市计划可能要到2017年底完成，大幅度落后于其他快递企业，在快递同质化比较严重的情况下，天天快递的上市估值和募资前景都不容乐观。

在苏宁宣布以42.5亿元估值收购天天快递之后，天天快递副总裁陈向阳在接受《天下网商》采访时表示，天天与苏宁的接触已经有6个月之久。实际上，苏宁在介入天天的融资之后，就开启了收购邀约。

　　 2017年开启快递行业重组潮

天天快递最终被收购，也预示着在快递巨头企业纷纷上市后，行业洗牌已成定局。

在申通上市前夕，申通实际控制人陈德军接受媒体采访时表示，随着大量资本涌入快递业，比照美国等发达国家的情况，未来3-5年，中国全网型的快递企业不会超过5家，一般是3家左右，大量的并购重组将成为快递行业升级的重要方式。

由于民营快递企业分散，加上加盟模式的弊端，为了争抢市场份额，从快递企业到网点，只能不停地打价格战，2007年到2015年，国内快递行业平均单价已经从28.5元降到13.4元，利润率跌至谷底，快递服务质量必然下滑。

2016年双11期间，天天快递部分分拣中心暴力分拣遭央视曝光，而在2016年全年，天天快递还因为丢件、验视不严等问题多次被媒体报道。

在巨大的竞争压力中，快递企业也试图摆脱同质化竞争的困局，上市融资成为快递企业竞争升级的一致手段。

以顺丰、圆通、中通、韵达为代表的快递企业，正在加大投入升级自动化设备、布局货运航空、打通物流全链路。而资本的介入，也给这些企业财力支持，用并购重组的方式迅速地修补短板、拓展产业链。

在这种情况下，天天快递仅靠目前的经营模式和自身的资本运作能力，天天快递很难在技术、生态布局上有所作为，如果得不到资本的支持，将面对日趋恶化的同质化竞争。

陈向阳也表示，目前客户对快递服务的接受度、满意度都不高，主要是因为以现在快递企业的模式和能力，很难满足C端客户的多样化产品需求。在这种情况下，与苏宁平台的深度融合，将给天天快递的服务能力和服务水平带来质的变化。

据了解，此次重组后，苏宁将致力于推进重点网点的直营化，提高其加盟商的服务能力，形成自营、加盟有机结合的综合物流服务网络体系。

另一方面，苏宁物流近年来大力投资建设的仓储资源，拥有仓储面积478万平米。但是与其他电商巨头相比，苏宁在最后一公里配送方面能力欠佳，本次收购也是为了完善最后一公里配送能力，补足短板，实现仓储资源的有效利用和变现。

不过，苏宁仓储资源和天天快递的整合、对接并非易事。

2015年9月，在奚春阳的撮合下，申通快递与天天快递进行重大战略重组，在运营、产品、信息技术、快件最后一公里等领域进行资源整合，但在随后一年多的时间里，双方的合作并没有明显推进，也没有实际的成果。

两家高度相似、密切关联的快递企业尚且如此，苏宁整合天天快递则要更加困难。