“高端女装第一股”的困惑:业绩大涨为何定增失败?20亿押宝医美错了吗?

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头顶“中国高端女装第一股”的名号,朗姿从2014年就已开始转型,近两年业绩大增,股价却持续低迷,是转型出了问题,还是另有隐情?

  一直在转型的 朗姿股份 (002612.SZ),终于迎来业绩大涨。

  今年的“双十一”, 朗姿股份 销售额为2804万元,虽与其“中国高端女装第一股”的名头相距甚远,但相较去年仍实现了1.5倍的高增长。今年上半年,该公司整体营收10.57亿元,同比增长超过1.2倍。

   但喜人的业绩并未能帮助朗姿股份获得资本市场青睐,今年以来其股价持续低于发行底价,以至于不得不在9月27日宣布终止筹划逾一年的定增事项。

究竟是什么原因,让转型中业绩大涨、且贵为“中国高端女装第一品牌”的朗姿股份如此不被看好?“泛时尚产业互联生态圈”还玩得转吗?

   转型数年业绩回升

“胸煮一腔热血,气蒸九天餐霞”,诗句读来豪放,然而其创作者、朗姿股份有限公司董事长(以下简称朗姿)申东日却十分低调,《环球企业家》甚至用“神秘”来形容他。

2000年,朝鲜族人申东日创办女装品牌朗姿,并很快引进FF、吉高特、莫佐等韩国、意大利高端女装品牌,并先后创建了莱茵、玛丽等自主女装品牌,占据国内高端女装市场一隅。

2011年,朗姿在深圳证券交易所挂牌上市,成功登顶“中国高端女装第一股”,申东日亦随之入选《2012福布斯中国年轻富豪榜》、《福布斯全球时尚界25华人》等榜单,风头日盛。

然而好景不长,受人力成本及电商等因素影响,2013年前后,国内传统鞋服行业陷入低迷,朗姿亦难幸免。

2013年,朗姿业绩达到上市后的顶峰,营收、净利润分别达到13.79亿元和2.33亿元。然而仅一年后,2014年其产品销量同比减少19.01%,营收和净利润也相应下降了10.40%和48.06%。

此后两年,“中国高端女装第一品牌”赖以成名的女装业务营收持续下降,至2016年跌破10亿元。

   主业低迷之下,朗姿提出 “泛时尚产业互联生态圈”的转型概念。 2014年年底,朗姿股份以收购、增资等方式成为韩国婴童品牌上市公司阿卡邦的第一大流通股股东。此后,通过自建、投资并购等方式向婴童、医美、化妆品及金融等领域跨界布局,终于在2017年上半年形成以女装、婴童及医美为主的业务架构。

从数据上看,朗姿的转型似乎效果不错。

2016年,其营收达到13.67亿元,同比增长19.53%,而利润为1.64亿元,同比大增120.28%,而婴童、医美对整体营收的贡献达到27.83%。今年上半年,其营收同比大增123.67%,达到10.57亿元,婴童和医美已贡献过半。

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▲朗姿股份近年来利润情况。

朗姿对于目前的布局也是信心满满,在第三季度财报中,乐观预计今年全年净利润将增长10%-40%,达到1.8亿元-2.3亿元,有望恢复到巅峰时的水平。

   股价跌跌不休之谜

就在朗姿业绩大涨、准备趁热通过定增筹资进一步推进转型之时,从资本市场泼来一盆冷水。

   9月27日,朗姿股份发布公告称,因公司股价长期低于非公开发行股票的发行底价,决定终止此前筹划的定增事项,改以发行公司债等方式筹资。而此次定增已经筹划了一年多时间。

实际上,2017年以来,除3月底约10天时间外,朗姿股价一直低于发行底价18元,并持续阴跌,按11月22日收盘价12.13元算,较发行价已经下跌超过30%。再往前看,2016年上半年朗姿股份停牌收购大量医美企业,复牌后其股价开始陷入持续低迷状态。

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▲朗姿股份近一年来股价持续走低。

股价低迷背后,关于公司经营管理的一些问题引起了投资者的注意。

无冕财经(ID:wumiancaijing)统计发现,2013年朗姿共分14次、累计投入13.34亿元巨资购买理财产品,而当年利润不过才2.23亿元。2015年,在净利连续两年大幅下滑时,朗姿全年仍共动用39.4亿元资金购买理财产品。

在朗姿股份的股吧里,一位投资者表达了自己的疑惑:朗姿股份历年大规模购买理财产品,但同时又向大股东借款、向外借债、增资等,既然有钱理财,又为何还要借款,以至于大股东频频质押股权?

针对投资者的不解,朗姿方面回应称:向大股东申请借款是为了公司整体的经营发展,提高暂时闲置自有资金(含自筹资金)的理财额度是为提高资金使用效率,增加公司收益。

朗姿近年来业绩向好,是否与理财收益有关呢?

   查询发现,在朗姿近几年的净利润中,理财收益和政府补助一直占据着相当大的比例。 2013年至2016年,该公司累计获得的理财收益与政府补助之和分别为3252万元、7177万元、4545万元、6838万元,分别占各年净利润的16.66%、59.31%、61.04%、41.69%。

既然近三年净利润中,至少超过四成是来自理财收益和政府补助,这也许就可以理解即使财报漂亮,朗姿股价依然跌跌不休的原因了。投资者在资本市场用脚投票的行为,朗姿的转型到底出了什么问题?

   20亿押宝医美,有戏吗?

朗姿一直在进行的转型,主打“泛时尚互联产业生态圈”概念,其中最主要的是重金押宝婴童、医美业务。

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▲朗姿投资并购形成的业务版图。

2014年,朗姿开始向婴童用品及化妆品产业转型,旗下子公司朗姿韩国以3.12亿元收购韩国第一国民童装及用品品牌阿卡邦26.53%的股权,并将其产品引入国内。

  2015年,朗姿以1.1亿元收购广州 若羽臣信息 科技有限公司20%股权,后者主要从事化妆品、母婴护理品、母婴洗护品等产品的电子商务营销和运营服务。

重金收购而来的新业务果然不负所望,2016年,婴童业务营收达到2.94亿元,对公司整体营收贡献超过21%。随之,朗姿股份当年的整体营收不但结束了自2014年以来的两连跌,反而上涨19.53%。今年上半年,其女装业务营收降至47.44%,婴童业务贡献40.27%的营收。

   然而与婴童业务布局上“四两拨千斤”的手法相比,至今已耗费超20亿元的医美业务,不免令人捏了一把汗。

2016年,朗姿通过战略投资取得韩国医疗美容服务集团DGM 30%的股权,通过控股收购的方式取得米兰柏羽、晶肤医美两个国内医美品牌旗下8家医院的约70%的股权,期望在3年内进军国内医美行业第一集团军。

至2017年上半年,朗姿股份旗下医美业务营收达到1.14亿元,占整体营收的比例由2016年的6.25%上升到10.79%,同时为公司贡献超过11%的净利润。

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▲今年上半年朗姿股份营收构成。

朗姿股份十分看好医美业务的发展,在今年3月份还专门成立朗姿医疗管理有限公司来作为管理机构。跨界做医美,前景到底如何呢?

  2016年1月,房地产企业 苏宁环球 (000718.SZ)的子公司 苏宁环球 健康,与韩国ID健康产业集团、韩国ID美容整形医院共同签署《框架协议》,计划在国内成立合资公司,进军医美行业。此后,苏宁环球通过不断的“买买买”,收购 伊美尔 港华、天大医疗等十几家医美企业80%以上的股权,投入资金至少50亿元。

   然而,与朗姿股份类似,医美业务的布局始终未能提振资本市场对企业的信心,2017年以来,苏宁环球股价低迷,持续低于10元且呈下降趋势。

根据清科研究中心发布的《2017年医疗美容行业研究报告》,2016年中国医疗美容市场规模已达到1250亿元,2020年预期达到4640亿元,未来三年国内医美市场的平均年复合增长率将达到40%。

医美行业持续膨胀,但赚钱似乎没那么容易。据《每日经济新闻》报道,去年6月,在朗姿医美战略发布会现场,申东日自曝,其调查了全国一些整形美容机构发现,毛利润60%-70%十分普遍,但尽管如此,有些机构却还是不赚钱,“医美行业‘获客’成本较高。”

业内人士分析认为,9月份被终止的定增,也反映出投资对医美行业存在疑虑。目前看来,朗姿的转型之路还长。

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