雅虎专门为阿里巴巴成立的SpinCo公司是怎么回事？令雅虎免受投资者烦扰

　　 玛丽莎·梅耶尔（Marissa Mayer）创立的 SpinCo 公司没有其他业务，它只负责持有中国互联网公司的股票、令 雅虎 免受投资者烦扰。

你领导着一家网络公司，这家公司有 10 亿用户，光社交产品一项就有超过 4 亿用户，而且它还确实相当热门。你的公司一年收入 40 亿美元，其中 10 亿美元都源于移动终端业务。你让公司盈利了！你的公司现在是世界上第三大搜索引擎。你还是凯蒂·柯丽克（Katie Couric）的老板。

但是……你的公司价值还是负数。

　　把这种以斯帖式的处境放到金融领域，就是 雅虎公司  CEO 玛丽莎·梅耶尔所面临的处境。（以斯帖是《圣经·旧约·以斯帖记》中的女主角、女英雄，是公元前五世纪中期的古代波斯的王后，她运用自己的智慧，挽救了在波斯境内的犹太人的性命，译注）

　　 雅虎 持有中国电商巨头 阿里巴巴  15.4%的股份，市值约为 380 亿美元。包括这一股份在内，雅虎市场总值约为 440 亿美元。其中，雅虎还对雅虎日本（Yahoo Japan）进行了长期投资，市值约为 70 亿美元。

雅虎日本和雅虎并无从属关系，它是 1996 年由雅虎联合创立的一家独立公司。这些数字可能会有一些出入，不过，要是你把它们都加起来，就会得出一个奇怪的结论。虽然梅耶尔加入雅虎后，公司的核心业务已经大有起色，但你会发现雅虎的核心业务价值是负数——而且这样的状况还要持续一段时日。

一方面来说，像这样持有其他公司的巨额股份是件好事。如果其他公司的股价上涨，你自己公司的市值也会增加，而且你还什么都不用做。有这样一只会生金蛋的母鸡，你就有更大的余地进行休憩调整。

然而这其中也存在一个问题：你公司价值的增长与你公司实际在做的事情完全无关，也就是说，你的股东并不是在投资你的公司，而是在通过你的公司投资其他公司。这就像是你请人来参加晚宴，客人却完全不在意晚餐吃什么，一心只想着你卧室里的毕加索。他们对你能提供什么不感兴趣，他们只希望确保你不会卖掉毕加索去买更多的松露巧克力。

　　最终，这一状况可能会动摇你的企业，或者至少会让你的工作不那么稳当。梅耶尔不希望这样的事情发生。所以一月她宣布了一项计划，从雅虎中剥离出一个独立的公司。这家公司没什么业务，只负责持有 阿里巴巴 的股份。这可能会解决阿里巴巴给梅耶尔带来的问题，但同时也会滋生其他新的问题。

不过在讨论这个问题之前，让我们先来回顾一下，看看这一切到底是怎么发展到今天这步田地的。

杨致远（Jerry Yang）

　　这一切都要从雅虎的联合创始人杨致远开始说起。1996 年， 雅虎公司 早期，杨致远和 软银 集团（Softbank）的日本企业家 孙正义 （Masayoshi Son）合伙创建了前文提到过的雅虎日本公司，取得了巨大的成功。约十年之后，雅虎公司也想要在中国如法炮制，然而这一计划却在一开始就失败了。

“事实证明，中国和日本截然不同，”杨致远说道，“当时我们进展得相当不顺利，在这里进行收购相当困难。我们想充分利用运营者的角色，依靠一个中国的合作方去做投资，一起运作。”

　　2005 年， 马云 和杨致远在美国加利福尼亚州圆石滩（Pebble Beach）

　　当时雅虎的 CEO 是特里·塞梅尔（Terry Semel），COO 则是丹·罗森维格（Dan Rosensweig）。他们告诉杨致远，他应该选一个合作伙伴，尤其值得注意的是一个正在电子商务领域让雅虎节节败退的中国公司阿里巴巴，它的领导者是一位名叫 马云 的勤奋商人和时任公司财务总监的蔡崇信。

“我们该做出怎样的选择，答案很明显了。”杨致远说道。2005 年，两家公司的领导人在美国加利福尼亚州圆石摊高尔夫球场达成了这项协议，雅虎将投资 10 亿美元收购阿里巴巴 40% 的股份。“我们在正确的时间出现在了正确的地方，”他说道，“我们先前在中国市场的失败或许是件好事儿。”

事实也确实如此。此后的几年间，雅虎时运不济，股价动荡。与此同时，阿里巴巴却在不断发展壮大，雅虎投入的资金价值也因此不断扶摇直上。两家公司的角色完全对掉了，局面变成了“一颗新星正在冉冉升起”，而另一家公司则在走下坡路。

　　阿里巴巴自然很不高兴自家公司的巨额股份落在一家日渐衰落的企业手中，雅虎则越来越依赖它所持有的阿里巴巴股份。2008 年， 微软 恶意收购雅虎，杨致远决心抵挡，很大程度上就是因为他知道阿里巴巴的股份未来将会相当值钱。

“我很高兴公司能有这样一项资产，它为公司革新提供了一个缓冲带。”他说道。

不过从某种意义上来说，雅虎持有阿里巴巴股份是件好坏参半的事儿。近年来，围绕着公司所持阿里巴巴股份而起的冲突就像电影《碧血金沙》（The Treasure of the Sierra Madre）里的情节一样。由于这样一项宝贵资产（而且它的价值还被低估了）成为了雅虎公司的资产负债表上的常规项目，一些投资者迅速加入进来，认为这其中有利可图。

然而，他们对于雅虎该或不该利用他们投入的资金做某事有着自己的明确要求——他们提出的要求通常会使钱款重新流回像他们这样的股东手中。通常这些新的投资者们会发现，他们和那些努力想要运营雅虎公司实际业务的人想法上有所冲突。当时有人担心，这些新进投资者其实正在暗自谋划，想要让阿里巴巴接管雅虎。而且，此后雅虎每一位继任的 CEO 都会发现，努力和这些投资者的意见作对是一场相当危险的游戏。

一个投资者很较早就意识到雅虎持有的阿里巴巴股份会令其实际业务黯然失色。这个投资者名叫埃里克·杰克逊（Eric Jackson），是一名小股东。几年来，他都一直是雅虎的眼中钉。

2007 年，他带领股东表达了不满——可以说，正是此事促使了当时的 CEO 特里·塞梅尔更早地离开了雅虎。2010 年，杰克逊前往香港，获得了一个罕见的机会，和阿里巴巴财务总监蔡崇信见了一面。

“他其实就是想说自己和卡罗尔·巴茨（Terry Semel）（当时雅虎的 CEO）存在分歧。”杰克逊说道。当蔡崇信抱怨雅虎拒绝阿里巴巴回购股份时，杰克逊得以对蔡崇信所在的公司进行了一定的了解。