背靠腾讯、万达，曾估值20亿美元，如今业务拓展却接连受挫，微影时代能否突出重围？

　　这段时间，市面上关于 微影时代 的传闻八卦多了起来，先是“26亿参与《变现金刚5》的保底”却失利，后是“猫眼要与微影时代合并”。微影时代创始人 林宁 对此不仅全部否定，对猫眼的绯闻，甚至明确表示“没有合并的可能”，因为“猫眼只是个票务公司，微影是覆盖电影、演出、体育的泛娱乐平台”。

　　不管是重金保底的夸张传闻，还是两家合并的捕风捉影，这些传闻多少带着一丝被外界“看淡”的气息。与一年前刚完成C+轮融资时，背靠腾讯、万达、华人控股、 天神娱乐 、 华谊兄弟 等豪华股东，成为估值20亿美元的独角兽相比，现在的微影时代显得有些落寞。

2015年票补大战之后，在线票务市场基本饱和，包括微影时代在内的几大票务“巨头”都在向产业链上下游延伸，开始向泛娱乐平台转型。

如此环境下，猫眼电影也并非林宁所说的只是个票务公司。2016年上半年，猫眼电影出品发行的电影数量是微影时代的一半，但单片平均票房却超过微影时代3.5亿元。相反，微影时代在2016年参与投资与保底的国内外电影票房很多不及预期。

目前，在线票务平台中投资最为“激进”、布局最为“宏大”的微影时代，发展速度却没有跟上来。从资本热捧，到负面新闻爆出，微影时代究竟发生了什么？前有猫眼电影拦截，后有淘票票追击，微影时代未来能否突出重围？

　　 背靠腾讯的独角兽？

　　在众人看来，微影时代身上一直有着“腾讯”的标签，被认为是腾讯内部孵化出来的独角兽。但纵观微影时代的融资历程，腾讯在微影时代中所扮演的角色也一直在蜕变。2016年9月，微影时代将旗下在线票务平台 微票儿 改成了“娱票儿”，这也被有些人看做是微影时代在“去腾讯化”。

微影时代与腾讯的渊源，要从腾讯入股国内团购网站F团开始说起。

　　2011年，腾讯开始向互联网开放平台转型时，大量投资了O2O电商企业来弥补其短板，这其中就有林宁创办的国内团购网站F团，腾讯跟投了其B轮融资。当时的国内团购市场方兴未艾，腾讯不仅和美国团购网站Groupon、 云峰基金 合资成立了中文版Groupon团购站“ 高朋网 ”，旗下还运营了QQ团购。到了2012年6月，腾讯推动了F团和高朋网合并，紧接着2013年1月又将QQ团购并入。实现了“三网合并”后，林宁成了新高朋网的CEO。但在新高朋网连续经历了抽奖内部造假、裁员潮等挫折后，腾讯也逐渐失去耐心，转而直接注资已经运营良好的 大众点评 ，而合并后的高朋网也逐渐沦为腾讯团购领域的“弃子”。

　　团购模式的兴起让在线票务平台应运而生。随着猫眼电影、 格瓦拉 、糯米网相继出现，2013年底，腾讯在内部推出了O2O垂直电影票领域的产品——微信电影票，用户可以通过微信支付直接购票、在线选座。而此前因高朋网而与腾讯产生交集的林宁，因为有着运营O2O业务的经验便接手了这个在线票务平台。

　　在团购网站上的失利并没有影响林宁驾驭新业务的信心。2014年5月1日，林宁给 马化腾 写了一封邮件，主动建议拆分电影票这块业务。得到同意后，微影时代在2014年5月29日注册成立，林宁出任CEO。独立两个月之后，2014年7月微影时代获得了腾讯注入的数百万美元，完成了A轮融资。

2014年底，淘票票的前身淘宝电影上线后，美团、BAT齐聚在线票务，这一市场迎来了竞争最白热化的一年。

　　在腾讯的背书下，2015年微影时代完成了两次融资。其中，4月份的B轮融资依旧由腾讯领投，此外还吸引了 万达集团 、文资华夏文化产业基金、 安赐资本 注资，融资金额达到1.05亿美元。微影时代能得到万达的青睐，还是因为其身上有着万达缺乏的“互联网基因”，万达希望通过微信等社交平台来引流。不过在2016年7月万达全资并购 时光网 后，微影时代对万达的吸引力也减小。

　　7个月后的2015年11月，微影时代又完成了C轮融资，金额达到了15亿元，这次是由文资华夏文化产业基金领投， 信业基金 、 纪源资本 GGV、腾讯、万达集团、中国文化产业投资基金、 引力创投 、安赐资本、 歌斐资产 、 中骏资本 跟投。

　　两轮融资下来，微影时代携带了充足的“弹药”投入到了2015年在线票务平台的“票补大战”中。虽然起步不算早，但微影时代却拥有远高于同侪的入口 和平 台，依靠腾讯“微信QQ海量用户+强社交”的优势，以及票补的轰炸，微影时代旗下“微票儿”的用户实现了快速增长，在2015年第四年度微票儿的市场占有率达到16.3%，仅次于猫眼电影。

关于微票儿快速增长的势头，按照林宁当时的说法，“微影时代和应用宝合作的仅一周时间里微票儿 APP就多了 500 多万下载量”，可见腾讯的资源给其带来的红利是直接而明显的。而这也造成了微影时代在流量入口上对腾讯的依赖。虽然微票儿基于社交场景打通购票环节形成闭环，实现了快速成长，但是其旗下的三大购票入口——微信钱包“电影票”、QQ钱包“电影演出票”和“微票儿”APP，除了APP外其余流量入口都是来自腾讯。此外，微影时代还是微信朋友圈电影类广告的独家代理商。

不过，微影时代的实际估值似乎存在疑问。根据天神娱乐（002354）2016年4月26日发布的《关于公司参与设立的并购基金对外投资公告》中描述，天神娱乐将通过深圳天神中慧投资中心以4亿元增资微影时代，获得其3.43%的股权。那么以此计算，微影时代当时的估值为116.62亿元。以当前人民币汇率来算，微影时代的估值约为17.24亿美元，低于其宣称的20亿美元。

几轮融资下来，林宁为微影时代搭建了豪华的股东阵容，据国家企业信用信息公示系统查询，微影时代目前有大大小小49个股东。

　　不难发现，微影时代虽然最早是从腾讯内部孵化出来的票务平台，属于“腾讯系”，但分拆后它与腾讯的关系显然不会如同“阿里和淘票票”，甚至“猫眼与光线”那么亲密。几轮融资下来，腾讯在其中的股权已经被稀释了不少。2016年2月15日，微影时代以4.5亿元代价收购了近几年转型影视文化领域的 当代东方 （000673）5%的股权，公告显示“北京微影时代科技有限公司有 24 名股东，股权结构较为分散，各股东持股比例较低，公司实际控制人为林宁”。而腾讯在微影时代C、C+轮融资中均不再领投，似乎无意巩固股权。这或许是随着腾讯在文娱板块上的布局完善，微影时代对其战略意义也逐渐减弱。2015年9月，腾讯先后成立企鹅影业和腾讯影业，分别在网剧和电影上发力。

除了腾讯的调整，林宁本身对微影时代的独立性的追求，可能才是微影逐渐远离腾讯的主要原因。连续两次创业，骨子里有创业者基因的林宁，似乎更向往独立自主。并不只甘愿做腾讯大文娱板块一部分的他，选择自己将微影时代打造成“宏大”的泛娱乐平台。

　　 “宏大”的泛娱乐布局

林宁从来不掩饰他的野心。2015年就说“微信电影票只是微影时代进入电影领域的一个入口，他想用微信连接一切有场景的娱乐需求”。而他眼中的微影时代是一家基于用户的娱乐内容大数据公司，旨在用互联网改变电影产业。

想要改变电影产业，首先得进入行业，而微影时代的切入点是“电影票务”。

经过2014年的快速发展，微影时代从2015年开始向电影产业链上下游延伸，从纵向上一步步整合产业链。

　　微影时代原本的核心业务“电影票务”位于电影产业链的中游，2015年12月，微影时代收购了老牌在线票务公司格瓦拉，加码其核心业务。 易观智库 数据显示，2015年前三季度在线票务的市场占有率位居前三的分别为，猫眼电影26.73%、微票儿15.8%、格瓦拉12.17%。所以仅从当时的市场占有率来看，微影时代携手格瓦拉后，其在线票务合计市占率超过了猫眼电影。

　　此外，产业链中游的发行业务也是微影时代试水的重头戏。2015年7-8月的暑期档，微影时代便通过联合发行的模式参与了多部影片，其中就有创造国产动画电影史上9.56亿票房奇迹的《西游记之大圣归来》。2015年9月微影时代拿到《电影发行经营 许可 证》，获得了独立电影发行的资格。经过一年的摸索，2016年9月微影时代将电影投资、制作、IP开发以及发行业务等对应分拆为娱跃影业和娱跃发行两家子公司，同时将在线票务平台“微票儿”改名为“娱票儿”。

产业链的上游主要涉及内容制作和出品，娱跃影业则为微影时代主要承担了这项功能，从电影投资制作、剧集制作、IP开发等多个方面来运营。为扶持娱跃影业，林宁请来了两位来自内容制作一线的操盘手：孙立和李安宁。前者是一直从事美术和动画相关工作的北影动画学院教授；后者则是来自万达影视，此前还在星美、光线、乐视等公司有任职经历。

娱跃影业开业伊始便发布了10个影视项目，其中一半项目为改编，如马伯庸的经典IP《长安十二时辰》、与企鹅影业共同开发的熊顿《熟女日志》、辛夷坞系列IP、《敦煌》系列魔幻电影等；另外还包括《断片儿》、《减肥侠》、《雪孩子》等系列电影。其第一部主控、全流程参与的电影《断片儿之险途夺宝》定档于2018年元旦。

　　产业链下游则主要是影院资源的搭建。2015年12月，微影时代宣布完成对两家影院管理公司（中环影城和比高影院管理）的投资。2016年3月16日，微影时代以旗下投资实体慧影投资出资1.5亿元，持有 橙天嘉禾 影城5.17 %的股权。易观智库数据显示，目前微影时代已经覆盖了全国500个城市6500家影院，影院数量少于淘票票，多于猫眼电影。

　　此外，微影时代还利用了自己互联网平台数据上的优势，2014年推出了影院服务系统“ 智慧 影院”，2017年5月又推出了Yoda影院定价工具、Force营销发行工具。

产业链下游除了影院，还有电影衍生品。目前国内电影的衍生品收入不超过电影收入的5%，与好莱坞一部电影70%的收益来自衍生品相比，仍有很大挖掘空间。2016年6月，微影时代与设计公司洛可可创新设计集团联姻，合资成立“可可影衍生品设计制作公司”，在电影衍生品上淘金（图2）。

纵向打通上下游产业链的同时，微影时代还横向扩张了电影之外的体育、演出领域。

　　2015年11月，微影时代分拆体育业务，成立体育公司“微赛时代”，次年3月微赛完成了A轮融资，由华人文化产业基金领投，腾讯、中国文化产业投资基金、 君联资本 等跟投，据称融资后估值达12亿元。目前，微赛在票务方面的产品有两个，一是中超、中甲，CBA、WCBA、CUBA等赛事；二是一些马拉松、户外运动的报名。此外，微赛的业务还涉及大型场馆的运营，在场馆服务模式上采用轻资产管理。2017年6月，微赛时代与南京体育产业集团正式签署合作协议，共同投资成立运营公司，承担南京青奥体育公园的运营管理工作。

　　演出领域方面，微影时代将旗下演出业务与格瓦拉演出业务进行合并运营，于2016年3月成立了专注演出行业的子公司“微格时代”，于2016年4月上线了一站式服务平台小格娱乐APP。被收购后的格瓦拉除了演出部分被分拆，电影票的业务也与娱票儿合并，目前被定位成一个以“演出业务”为主的城市泛娱 乐生活 平台“格瓦拉生活”，被打包进微影时代旗下的微格时代。

除了将内在的产业链上下贯通，并通过向电影外的演出、赛事领域延伸来搭建泛娱乐平台；微影时代似乎有意识地通过资本运作来展开“泛娱乐”的战略扩张。

　　早在2014年9月，微影时代便成立了投资基金—— 微影资本 ，来为其进行产业连接，并宣称微影资本为“产业+VC”的打法。如今微影资本资金规模为40亿元左右，在两年多的时间内连续投资了40多家公司，投资数量和范围都令人咋舌，业务领域不仅包含了原本“泛娱乐”板块的“影视、演出、体育”三大领域，还包括游戏、媒体营销等领域；投资的公司类型也从创业公司、pre-IPO公司到上市公司均有囊括（表2）。

值得注意的是，微影资本在2016年还多次大手笔参股了多家上市公司。先是入股拥有动漫IP《熊出没》的华强方特（835099.OC）；后跟腾讯一起投资了韩国娱乐经济公司YG娱乐，微影以5500万美元持股8.2%；并以4.45亿元收购了当代东方（000673）5.01%的股份；此外还入股了全球最大的电影产业解决方案提供商Vista集团 。

　　在林宁的主导下，微影时代资本运作频繁。除了对外投资、参股上市公司，林宁还通过建立合资公司来积极整合股东资源。比如，与股东歌斐资产共同成立产业投资基金，与股东 华谊兄弟 共同成立电影发行公司，与股东天神娱乐联袂收购内容营销公司等。

根据与微影时代有合作关系的文投控股（600715）披露，截至 2015 年 12 月 31 日，微影时代总资产为 12.63 亿元，净资产为 8.37 亿元，2015 年度实现营业收入 5.23 亿元。

　　 一年发行53部电影，重金保底4部，皆不及预期

身为独角兽和创业公司的微影时代，一度受到资本的青睐，近两年来凭借豪华股东阵容，持续保持着高调的扩张势头。但与狂飙突进的扩张之势形成反差的，却是其2016年一年在经营业绩上的失利和接连受挫。

过去一年，微影时代不仅在票务市场份额被淘票票逐步超越，其在发行领域的探索随着一系列保底发行项目的失败，也在业内遭诟病。

　　首先是票务业务市场份额被淘票票赶超，市场份额跌出前三。经历了2015年残酷的票补大战后，在线票务平台的市场格局已经基本确定。 第一财经 数据中心发布的2016上半年在线票务市场份额数据显示，微影时代市场占比约为18%（图3）；艾媒咨询2016Q2数据显示，微影时代只占10.8%；易观国际2016Q3数据显示，微影时代占比17.6%。而在2015年被微影时代收购的格瓦拉，市场份额早已跌出前四。

除了票务业务受到冲击，微影时代向上游延伸的电影项目上也遭遇了失败，这也是最为人诟病的地方。其中最让人侧目的，是过去一年微影时代在电影项目上的“广撒网”式投资，以及以保底的方式押注大片发行的激进风格。

其实，微影时代早在2015年就开始涉足电影的出品发行，在商业大片和小众文艺片上均有投资（表3）。但彼时它在项目中所扮演的角色以联合出品和联合发行为主，表现为在电影项目运作的后期跟进，话语权有限。2015年，微影时代初步尝试出品发行业务中最成功的应该算是《大圣归来》，这部没有任何明星阵容的国产动画片，随着上映后的口碑发酵，一路逆势崛起，票房达到了9.56亿元。

或许是2015年的小试牛刀初获成功，随后的2016年微影时代的产量惊人，而且主动加大对电影项目的主控性。据微影时代自身披露的数据显示，其2016年合作影片130部，其中联合出品、发行影片53部。

如此激进的投入，也让微影时代的出品和发行影片数量远超在线票务同行。艺恩网数据显示，2016年上半年上映的国产片中，微影时代参与影片数和总票房在O2O平台中夺魁，参与出品和发行18部，总票房67.9亿元；猫眼电影参与影片平均单片票房最高，平均单片票房7.3亿元，是微影时代的近2倍（图4）。

2016年微影时代除了参与大量电影项目的出品和发行，还通过承诺重金保底获得的发行项目，开始主导影片的宣传营销、院线发行等一系列工作。保底发行近一两年来在国内的电影市场趋于升温，保底发行的数量已经从2015年的5部增加至2016年的11部。对于像微影时代这种缺少发行和运营经验的互联网公司来说，保底发行是其同传统影视公司争夺电影发行权的利器。

微影时代可是说是最激进的一家，尤其是2016年12月高调宣布10亿元保底成龙主演的电影《铁道飞虎》，吸晴无数。保底协议显示，若该影片总票房少于 10 亿元，微影时代需向包含耀莱影视在内的投资方（制片方）支付 3 亿元票房保底金，同时投资方也不再参与票房分成。协议还透露耀莱影视在《铁道飞虎》中的投资比例为39%，并且，耀莱影视已与微影时代旗下娱跃影业签订该影片的投资合作协议，双方约定娱跃影业对电影《铁道飞虎》的投资金额为1250万元，占比4.63%。

《铁道飞虎》上映了38天后，最终的票房定格在了6.99亿元。这意味着微影时代需要向投资方支付3亿元保底分成，而后者获得该笔收入之后也将不再参与票房分成，票房分成收入将由前者继承。业界通常按照“投资方40%，发行方5%，院线55%”的分成比例，就意味着，微影时代支付了保底分成之后将享有总票房45%的收入比例。据此计算，《铁道飞虎》6.99亿元的票房中，微影时代可获得3.15亿元分账收入。而作为投资方获得的3亿元保底分账部分，微影时代是投资人之一，投资了1250万元，占比4.63%，则其可分得3亿元中的1389万元。另外，除了票房分账，微影时代还会获得网络版权、海外发行收入、影片衍生授权收入等回报。这三部分的收入（目前可知的入账金额是3.29亿元），减去所分摊的1250万元电影投资成本、5000万元的宣发费以及支付的3亿元票房保底金（总计3.625亿元），最终仍亏损数千万元。

而这并不是微影时代第一次保底发行。公开资料显示，微影时代2016年参与了3部暑期档电影——《致青春2》、《盗墓笔记》、《火锅英雄》的保底发行（表4）。

　　其中，《盗墓笔记》是 世纪长龙 和微影时代携手对半保底了9.2亿票房。《致青春2》微影时代为其3.2亿票房保底。微影时代与 和和影业 、万达影视、 光线传媒 联合保底的《火锅英雄》，则未透露具体票房保底金额。《盗墓笔记》最后的票房为9.59亿，算是平衡了收支。而《致青春2》虽然最后票房达到3.37亿，但也是在微票儿“9元观看”疯狂票补的情况下取得的成绩。而其上映中传出的高达80%-90%的上座率，也让微影时代遭到了保底压力下“票房注水”的质疑。

这几部保底发行的电影里，唯独由微影时代主导的《铁道飞虎》票房惨淡，离票房保底金额相差较远，这一定程度上也说明了微影时代在宣发策略、宣传营销、院线发行等工作上缺乏经验。保底本身的风险，再加上电影项目上异常凶猛的投入，使得微影时代格外“引人注目”，也出现了“林宁不懂电影”的质疑。

或许是意识到了微影时代在产品和运营上的短板，以及来自猫眼、淘票票、糯米电影几大对手的竞争压力，微影时代谋求扭转困境。2017年2月6日，微影时代宣布前优酷土豆首席产品官顾思斌加盟微影时代，接替林宁担任总裁，全面负责公司运营。而创始人林宁则退居幕后，将主要精力放在公司战略和资本运作层面上。

其实，保底失败并不是微影时代单家面临的问题。2016年整个国内电影市场遭遇寒流，广电总局电影局的数据显示，全年电影总票房为457.12亿元，同比增长3.73%，与2015年48.7%的增幅相比，出现了大幅跳水。在2016年的11部发行方承诺保底的影片中，只有《美人鱼》的票房大比例超过保底金额，《盗墓笔记》和《我不是潘金莲》在下线之前勉强达到保底金额，其余项目皆以失败告终（表5）。

　　不仅国产电影项目遇挫，微影时代参与的海外电影同样也票房不佳。2016年12月，微影时代在香港注册成立了子公司香港微影银河，专门负责海外电影投资事务。2017年4月7日上映的《攻壳机动队》，便是微影银河联合股东 光大控股 与好莱坞六大影业之一的派拉蒙影业联合投资的影片，但该电影最终票房仅为2亿元，让人大跌眼镜。随后6月上映的《变形金刚5》票房不及预期，仅有15.5亿元，与《变形金刚4》19.77亿元的票房相距甚远，这自然让中国投资方之一的微影时代也受到拖累。

目前来看，林宁为微影时代布局的“泛娱乐”大部分仍属于起步和探索阶段，微影时代主控保底发行失利，纵向延伸的业务受挫，横向拓展的“演出、体育”等领域也是竞争激烈，股权投资上虽然数量可观但还没有变现渠道。而纵观如今的在线票务市场，结束了疯狂票补大战后市场格局基本稳定，除了微影时代，包括猫眼电影、淘票票甚至百度糯米无一例外都积极在产业链上下游进行延伸，从单纯的票务平台向“泛娱乐平台”转型。

在传统发行、制作领域并没有深厚积淀的微影时代，其庞大的布局在未来是否能够得以支撑并有条不紊地发展，目前仍存在疑问。

　     三方缠斗下的微影时代能否突围？

如今，在线票务平台的战场早已不只是票补。

　　2016年 光线传媒 接盘猫眼电影、阿里大文娱板块开始整合后，在线票务市场的背后集齐了BAT、和传统影视公司光线传媒等多方势力。目前，百度已经加码人工智能，以百度糯米为代表的O2O板块已经逐渐被削弱，微影时代对手已经主要变成了猫眼电影和淘票票。

从美团里孵化出的猫眼电影是三个公司中成立最早的，凭借先发优势其在线票务市场份额上一直盘踞第一。而2016年5月美团分拆猫眼电影独立运营后，光线入主猫眼，持有其57.4%的股权，估值83.33亿元。

　　其实猫眼也很早就开始向产业链上游延伸，在被光线传媒控股之前，猫眼电影就已经参与了《心花路放》、《唐人街探案》、《美人鱼》等40多部影片的联合出品或联合发行，2015年6月还成立了猫眼影业。被光线控股之后，猫眼电影自然也能拿到更多光线传媒主导的影片项目之发行权。同时，猫眼电影也展开资本布局，联合 辰海资本 发起成立“妙基金”，重点投资创业公司。发行上，猫眼电影似乎比较稳扎稳打，2016年并未参与任何影片的保底。

　　2017年6月，光线传媒董事长王长田宣布猫眼电影已经扭亏，从2016年亏损5.11亿元变为今年一季度实现盈利，并计划独立上市。而此前5月底，光线传媒以原价1.3亿元向猫眼电影转让 网票网 股权，转让后猫眼电影拥有网票网68.55%股权，成为其控股股东。这意在消除同业竞争，离独立上市再近一步。

猫眼电影是目前在线电影票务平台中第一个宣布实现盈利的。如果它能实现上市，首先能得到资金层面的补充，增强资本实力，或许还会对行业整合产生影响，在线票务领域寡头局面愈发清晰。

　　而作为后来者的淘票票，似乎过得更“滋润”，背靠 阿里影业 的淘票票获得了前者重金输血。而这一举动也直接导致阿里影业2016年互联网宣传发行项目支出高达12.9亿元，同比增长11倍，亏损超过6亿元。但这并未妨碍阿里影业对淘票票的信心。2017年7月26日，阿里影业出资13.33亿元增持淘票票股权至96.4%，增持后淘票票估值达到了146亿元。

　　虽然阿里影业已对淘票票控股，但淘票票的其他投资方也不容小觑，他们多来自于产业链上下游，其中包括5家影视公司，分别是 博纳影业 、 华策影视 、和和影业、联瑞影业及 南派泛娱 ，VC机构只有 鼎晖投资 。

相比而言，微影时代股东阵容中的传统影视公司没有这么集中，其股东更加多元化，涉及游戏、院线、产业基金等，这也让它能获取的资源更加广泛。不过，淘票票的优势在于作为阿里大文娱板块的一环，在影视作品、优酷土豆流量入口等资源的衔接上也更为紧密，更容易产生协同效应。而微影时代的泛娱乐板块的搭建显然没有阿里“买买买”来得直接。

2017年国内电影市场依旧呈现低迷状态，颓势难掩。艺恩电影智库数据显示，剔除服务费后，2017年第一季度的国内总票房为135.7亿元，相比去年同期减少了近9亿元，5年来首次出现负增长。这也让三方缠斗的局面变得越来越扑朔迷离。而随着在线票务平台的产业链布局越来越完善和深入，几大巨头也将从单线较量变为全面较量（图5）。而身在其中的微影时代，只有找准并利用自己的优势，在搭建的框架中把细分领域做精做深，才有破局的可能。

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