这个吃斋饭、念佛经的中国人，居然是希尔顿酒店、德意志银行的幕后大老板！

　　2016年是 中国资本 在国际并购上最为活跃的一年。全年披露的海外投资/并购交易达438笔， 累计资金高达2158亿美元（ 约合1.47万亿人民币 ） ，较2015年大涨148%。

　　民企是海外并购的核心力量，其中以复星、安邦的报道最多，隔三差五便有大动作。 但到了年底一“结算”，国内最大的“金主”依旧是一直闷声 干大事 的海航。

甚至有人评价，在中国企业界，海航就是神一般的存在。

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　　海航（ 海南航空 ）集团，无论从名字还是创立的初衷，它的定位都应该是一家地方性的航空公司。 但这家本该偏居一隅的公司，却按照董事局主席陈峰设定的航线，在过去10年里疯狂加速，成为中国最大的集团企业之一。

　　2016年， 海航集团 实现营收295.6亿美元， 位列《财富》世界500强第353位，资产规模达1761.2亿美元（约合1.2万亿人民币）。

　　往前推一年，2015年，海航第一次进入世界500强榜单，位列第464位。 当时陈峰放话说：未来10年（2025年），海航的目标是进入世界500强的前10名。

　　500强前10名是什么概念？按照现有榜单，这个T1集团里除了5家石油公司和一家电力公司外，剩下的 “大众级”企业只有4家，分别是沃尔玛、大众、丰田和苹果。

这些企业无一不是全球范围内赫赫有名的寡头，无论是知名度还是影响力，海航都较之相去甚远。但没人敢把陈峰的目标当做笑话，因为这家企业的成长速度实在是过于惊人。

　　2003年时，海航遭遇史上最大危机，是年亏损近15亿，几乎站在倒闭的边缘。2004年末，海南航空的资产负债率已超过94.3%，净资产只有14.29亿元。经过10年发展，到了2013年，海航的资产规模已达2660亿元； 又过了3年，集团的资产规模猛增近5倍， 达1.2万亿元。

　　 几乎每一年，这家公司都在不断变化甚至“进化”，外界将之形容为“看不懂的海航”以及“危险的海航模式”。

之所以说危险，是因为海航长年居高不下的负债率。而“看不懂”则是因为海航过于“复杂”：复杂的股权架构、复杂的业务网络，以及不断更新的并购案例与资产规模数字。

　　 几乎每隔几个月，你就得重新审视这家公司，并更新大量并购与业务信息，对于如此体量的企业而言，这样的变化可谓匪夷所思。

以最引人瞩目的海外并购为例：

2015年时，海航与陈峰已经是欧美知名的“金主”。是年，陈峰随同习近平主席访美访英，在美国，他参与了中方和波音公司签署300架、总价值约2400亿的采购合约，其中海航占30架。

在英国，他和罗尔斯-罗伊斯总裁沃伦-伊斯特签署了总价值逾150亿的发动机和相关服务合同。罗罗是全球第二大发动机提供商，也是豪车代表品牌劳斯莱斯（同为Rolls-Royce，音译以作区分）的缔造者。

而在此之前的3个月里，海航接连在欧洲完成了5笔重磅交易，包括以26亿美元收购爱尔兰飞机租赁公司Avolon的全部股权；以27.3亿瑞士法郎（约合180.3亿元人民币）收购瑞士空港公司Swiss Port，以及收购英国路透社总部大楼和法国旅游集团。

　　接连的收购令陈峰成了欧洲财经界炙手可热的人物。 有媒体评论称：中国人又拿着大把钞票前来“抄底”欧洲。更多媒体则评价海航是中国最具冒险精神的公司之一，正通过一系列收购完成全球化的梦想。

为了讨好这个大客户，英国商务部专门为海航和其英国合作伙伴举办了一次茶会活动，主持人是新任不久的商务大臣贾维德（Sajid Javid）

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如此大手笔的一年后，海航的收购节奏却不见丝毫放缓。

进入2016年，集团又大肆买入各类公司，其中包括两笔超级收购，分别是以60亿美元收购美国科技公司英迈（Ingram Micro）；以65亿美元从黑石集团手中收购约25%希尔顿集团股份，成为后者的最大单一股东……

　　 国内媒体还在消化这些爆炸信息时，“隔壁”又传来新消息。 2016年11月2日，香港地政总署发表公告称， 海航集团 旗下的公司以88.37亿港币的价格拍下九龙启德的地块，其每平方米楼面价约为14.53万港币， 创下九龙区的纪录，成为新的“地王”。

　　20多家公司参与了这块地的竞争，李嘉诚的长实地产、李兆基的恒基兆业，以及 新鸿基 、 新世界 、恒大、万科等知名企业均赫然在列，但最终胜出的还是财大气粗的海航。相关报道称，市场对该地块的估值上限为47.1亿港币，成交价却超出了预期将近一倍。

　　“香港地王”，这个头衔放在其他企业身上绝对可以大书特书，但对 于海 航而言却是小case。成为地王后，海航又在香港地产市场接连出手。

　　华商韬略（微信号：hstl8888）统计的数据显示： 2017年3月，海航再一次以74.4亿港币投得香港启德地块，从2016年11月到今年3月，短短5个月时间内，海航已经在香港地块投入272亿港币的巨款。

　　 这符合陈峰的一贯作风，他有一个显著特点，要做就迅速做成行业的引领者甚至是全球第一。

　　做旅游，海航旗下的 凯撒旅游 是 全国最大的出境旅游服务商； 做酒店，集团旗下全球酒店近2000家；做航空，2016年初，海航已拥有飞机近1150架，管理运营及合作机场13家；做金融租赁，集团旗下的渤海金控是 全球最大的集装箱租赁商， 也是全球第四大飞机租赁业务提供商，租赁机队数量近550架……

　　 就连投资企业，陈峰和海航都无比霸道，出手要么是全资收购，要么是最大股东，无论投资对象是谁。 遵循着这一战略，海航在2017年又疯狂买入，包括：

以22.1亿美元收购曼哈顿公园大道245号大楼；

持续增持德意志银行股份，在5月份持股比例升至9.92%，成为德银最大股东；

拟以20亿美元收购香港惠理集团；

以7.75亿美元收购嘉能可石油存储和物流业务51%的股权；

拟以13.99亿新加坡元（68.72亿元人民币）收购新加坡物流公司CWT。

截止目前，海航在全球各项收购的交易金额已经超过500亿美元，比一些国家的全年GDP都高。

但是这些看似扬眉吐气的收购，在国内并非一片好评。争议的焦点并不是交易本身，而是海航。对此，陈峰或许早已习惯。

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陈峰是个很“复古”的人，每天早上，他必以古体竖版书写思想感悟，篇幅固定为32开宣纸线装册的正反两页。此外，他每天还严格按照居士标准做早晚功课，诵持楞严经半小时左右。

　　 平时在办公室，他总是穿着居士服工作，每到夜深人静，他便参禅入定，遁入空灵。 他对中国传统文化极端入迷，自称南怀瑾的学生。南怀瑾为海航制定了企业文化守则——《同仁共勉十条》，陈峰要求海航每个员工都能熟背这些准则。

　　不仅中国员工背诵，外籍员工也一视同仁。 买下法国蓝鹰航空之后，陈峰在视察的时候，听着上百号员工集体背诵了法语版的《同仁共勉十条守则》。

陈峰的企业管理之道深受国学影响，佛学和道家文化早已融入海航的企业文化与理念之中。凡是进海航的人，陈峰都会亲自授课，主要是讲传统文化。上完了课，这些“新生”还得写心得，交由陈峰抽取阅览、批改。

　　 在中国的企业管理者里，陈峰是个特立独行的人，他的企业同样如此 。2000年时，陈峰曾对外说：“中国没有人能看懂海航。”那一年，集团的负债率超过90%，外界看不懂海航的资本模式。

2005年，《时代人物周报》根据陈峰的言论发表文章《海航集团董事长陈峰：中国没有人能看懂海航》，该文经新华社转载，获得了广泛传播，也为此后陈峰与海航的报道定下了基调。

　　这篇文章中夹杂了不少质疑甚至否定，此后所有的相关报道，几乎遵循了同样的路数。 在中国，一家企业如果被媒体广泛怀疑，十有八九要出大事，能挺个两三年都是幸事。但海航却“挺”了十几年，营收和资产规模还翻了几十倍。

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　　 外界的质疑是出于看不懂海航的资本模式，这一模式的源头是海航极端匮乏的起步资金。

1989年，陈峰“受诏”成立海航，海南省政府硬挤出1000万给他，但这点钱别说做航空公司，连个飞机翅膀都买不了。

在此之前，陈峰曾有过辉煌的职业生涯。他1953年出生于山西省霍州市，13岁时在北京天桥学过说书，后当过兵，在部队里自学英语，被民航局选拔留洋，成了高级经济师。

　　留学期间，陈峰曾是联邦德国汉莎运输管理学院1982年在中国招收的24名学员之一，回国后，他先后任职于中国民航局、国家空中交通管制局和世界银行。 在其工作过的国家民航总局，提及陈峰，很多人会说：没有他办不成的事情。

陈峰办事能力强，很大一部分原因是他很会讲故事。天桥学书期间，他就特别擅长讲故事。

受命创立海航后，拿着1000万，陈峰开始四处“讲故事”。1992年，他说服政府股改，为海航募集2.5亿元资金，将之变为国内首家股份制航空公司。

有了2.5亿，陈峰又去银行游说，到处给人讲收益：一张海南到北京的飞机票是1000块，可以装150个人，来回就是30万，一天飞个广州再飞个北京，能净赚45万，没有比这更好的买卖了！

　　银行动心后，陈峰以2.5亿元为信用担保，向银行贷款6亿，买了2架波音737，然后以2架波音737为担保，再向美国方面定购2架飞机。 循环之下，他利用财务杠杆，不断扩大海航的飞机团队。

　　 拿银行的钱买飞机，再用飞机做抵押继续拿银行的钱，陈峰成功“算计”了银行，银行也从海航的发展中赚到了大笔的真金白银。

如此起家，从最开始，陈峰就给海航定下了倒金字塔的发展模型，用飞机维系现金收入，用现金偿还银行贷款，用银行贷款持续扩张。因此，高负债率成了海航的重要特点。

负债率很高之后，国内银行不愿再给海航放款。集团的资本只够维持现状，迈不开步子。

于是，陈峰又踏上了“找钱”的路。他跑去华尔街待了三个月，出席各种大大小小的会议，逢人便用一口自学的、蹩脚的英语给人讲故事。

　　后来， 索罗斯被其打动，拿出2500万美元买下海航25%的股份， 海航由此成为首家中外合资的航空公司。

　　这之后，海航不断变法维持此前的模式，通过借贷和融资扩大规模。1997年，海航B股在上交所上市、筹集资金2.63亿元；1999年10月，海航A股在上交所发行，筹集资金9.43亿元；2002年，重组改制后的 美兰机场 H股在香港联交所挂牌交易。此外，海航还先后获得 中国银行 、 中国农业银行 、中国 工商银行 数十亿元的信贷额度。

在此过程中，海航的股权结构发生了复杂的变化，从一家地方国有性质的企业变成了混合制企业，其所有权和股权分配一度被外界质疑。

　　 但陈峰自己很得意其资本战略，别人问他钱借多了能否睡安稳？他说：“虱子多了就不痒啊，借多了也就睡得着了。”

说完这话没多久，陈峰就睡不着了。2000年之后的数年里，中国航空业强震不断。

　　 首先是行业洗牌，国家民航总局旗下直属的十家航空公司被合并为国航、南航、东航三大集团。重组期间，一系列地方航空公司被吞并。

陈峰被迫还击。他动用大量资金开拓航线、兼并企业，将海航从偏安一隅的岛内企业发展成为全国性质的航空公司。

　　“花钱保命”之际，更多要命的危机接踵而至。海航扩张期间，国外发生了“911”，国内遭遇非典疫情，旅客运输量同比下跌80%，飞机上的乘客经常没有机组人员多。 刚刚迈开步子的海航，因为扩张迅猛遭遇严重打击，2003年，海航亏损近15亿。

　　 行业处 于冰 霜期，海航则是极度深寒。 作为一家混合制所有制的地方航空公司，海航在危机中的待遇无法和三大航相提并论。 国航、东航、南航有政策和资源支持，背后有国资委巨额注资，海航没有后盾。

　　重挫之后，陈峰却不肯收缩战线，决定自己打造一面盾牌。2003年，他提出“一主两翼”战略：做大航空运输主业的同时，大力发展与主业相关的酒店、旅游和金融业务。 “一家企业80%以上的收入要依靠航空产业，意味着该企业将始终处于风雨飘摇状态，银行航空产业投资大、管理风险高、周期性强、利润小。” 他说。

在高负债率、刚经历巨额亏损的背景下，陈峰的决策将外界争议推向了新的高点。有投资者质问：已经“跑”出危机了，还要扩大跑道？

　　陈峰比外界想得还要“任性”，战略确定后，他便一直“买买买”。海航先是成立了 大新华物流 公司，入资、并购十数家上下游企业；后又打造连锁商超王国，将上海 家得利 超市、天津国际商场、湖南家润多、宝乐商业、南通超越超市等一一收入囊中。2007年， 海航资本 正式创立，同年还将房地产列为海航系资本版图的重头。

“一主”层面，陈峰打造了北京、香港双轮驱动的格局，先后收购香港航空、香港快运等企业。

　　 伴随着光环和质疑，2008年时，当年一起出道的国内民营航空公司，要么依旧偏安一隅，满足做个支线航空公司，要么已经退出历史舞台。而海航，则成长为有能力对抗国有三大航的力量。

如今，仅航空运输部分，海航控制的国内航空公司就包括新华航空、长安航空、山西航空、云南祥鹏航空、乌鲁木齐航空、福州航空、北京科航投资等。

　　 截止2015年底，这些航空公司共开通国内外航线近700条，通航城市200余个，年旅客运输量达7742万人次。

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　　因为陈峰毕业于汉莎学院，海航的扩张节奏又很像汉莎集团，舆论一直以为他在模仿、复制“汉莎模式”。 但陈峰随后搞出来的动静，远不是一个汉莎模式可以概括的，于是媒体发明了一个新词——海航模式。

起初，海航模式并不是一个褒义词。一段时间内，横冲直撞、不断拉升向上的海航，一头撞进了迷雾之中。

2008年，全球金融危机，飞速扩张的海航遭遇资金链问题，在多方举债、海南省政府注资15亿元的支撑下才得以渡过难关。

那段时间的陈峰很低调，他甚至改口说：“千万别再老说看不懂我了！真是冤枉！海航集团所作的扩张，有着清晰的逻辑和思路！”

　　 陈峰改口，却没有“收手”， 于是外界更加看不懂他和海航。2008年之后，他在全球范围内大肆扩张、大举抄底。

　　关于海航集团的膨胀速度，有这样一组数据： 2009年，海航集团旗下公司不到200家，2011年初，集团旗下公司接近600家，2年时间，公司数量扩大三倍，这样的扩张、兼并速度堪称疯狂。

海航内部，2008年之后是一个全面放权时期，在扩张策略的指引下，部门各自为战，展开了密集的收购。期间，海航打响了“国际巨鳄”的名头。

仅2010—2011年，海航的战果就包括澳大利亚AllCO集团航空租赁业务、土耳其飞机维修公司MY TECHNIC、挪威上市公司GTB、西班牙NH Hotels连锁酒店集团、土耳其ACT货运航空公司、GE SEACO集装箱租赁公司……

　　 其中，GE SEACO是全球第四大集装箱租赁公司，海航为此花费了11.5亿美元，缔造了2011年全球最大并购案之一。

风起云涌之下，和往常一样，陈峰收获的并非一片赞誉。在其骄傲地宣称完成中国年度最大海外并购案的同时，海航集团旗下总资产近600亿的大新华物流却遭到多家船东起诉，状告其“欠钱不还”。横冲直撞揽下的600家企业同样良莠不齐，不少企业盈利能力薄弱。

一年的时间里，入主、并购、接盘、退出、狙击，海航和这些字眼紧紧相连，关于海航现金流出现缺口和断裂的质疑一浪高过一浪。

　　 当问题出在自己身上时，陈峰第一次“收手”。2012年的管理层会议上，海航一片肃穆，之后的6个月时间里，集团旗下200家公司被关停。

　　如今看来，对于海航而言，这一次变革的重要性堪比2003、2008两次被迫出击。收缩战线，将精力集中在以航空为主线的版图后，海航制造的新闻相以前少了很多，但是 这个庞然大物似乎冲出迷雾，找准了航向。

　　那之后，虽然出手频繁，但海航的路线十分清晰，其核心是 以航空旅游、现代物流为主线，以金融/租赁业务为杠杆，以地产/零售等实业为保值和资产抵押、升值的手段。

海航的国内国际并购，均按照这一路线展开，在主营业务关联性和依托性的基础上，考虑投资的收益价值以及与集团未来发展战略的匹配程度。

　　因为资本手段不断，陈峰被称为资本运作高手，但他本人并不认可这个说法。“资本运作的高手是不断利用资本市场的机会实现财富和价值的增长，而我是充分运用了资本市场发展的每次机会，来支持我实业的发展。所以 我不是资本市场运作的高手，我是实业发展充分利用资本市场机会的高手。 ”他说。

　　海航在资本市场上收获了大笔的钱。据虎嗅统计， 截止2016年底，海航系上市公司在二级市场的股权融资额总计达1535亿。 另一方面，海航也通过旗下关联公司相互担保的方式，从世界各地的银行处不断举债。

　　 包括中国各大银行以及JP摩根等海外银行等在内的资本方，对于海航的发展极为看好。 截止目前， 海航获得银行综合授信的额度超过6100亿元，尚未使用的部分接近3000亿元。

　　值得一提的是，虽然到处花钱，但是 海航的负债率正不断下降。 截止2015年底，其负债总额3537亿，负债率为75.46%。对此，海航回应称，航空行业本身属于重资产的高负债率行业，“80%的负债率非常健康”。

经过5年“利用资本市场的机会发展实业”的精准航向后，概括这家企业的成绩都变成一件颇费功夫的事情。

　　航空与旅业方面， 海航参股控股了18家航空公司，运营国内外酒店近2000家， 客房总量超过30万间，旅游门店240多家，货币兑换网点410多个，可租赁车辆1300多辆。

　　实业方面， 集团下辖机场13家， 机场年旅客吞吐量超过3500万人次； 持有物业近105万平方米，土地储备达3万多亩； 此外，集团业务还包括临空产业园5个，万亩填海 项目2 个，高尔夫球场8家。

　　金融租赁方面， 海航拥有金融全牌照， 旗下还有各类成员企业超30家，包括中国A股唯一上市租赁公司——渤海金控，后者也是全球最大的集装箱租赁商。

　　商业板块，截止2015年底，集团拥有 西安民生 百货、湖南家润多超市、宝鸡商场、上海家得利超市、海南望海国际广场等品牌，商业门店共计330余家，经营面积115万平方米。

　　 集团的航空业务，所占比例已经不足40%，单计资产规模，国航、南航、东航三大航空公司都被海航远远甩在身后。

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　　 国内资本市场上，海航集团旗下共有8家A股上市公司，3家港股上市公司，以及12家新三板上市公司。

这些国内上市公司依旧是海航的核心。2016年的数据显示，虽然大举投资，但海航的境外资产约为433亿美元，占比集团总资产仅30%。

　　“海航海外资产的比例非常小，之所以被社会关注，大概是因为我们收购了一些海外知名品牌，让社会产生了海航只关注海外收购的错觉。 其实海航集团的国内投资比海外多很多，我们仍然是一个中资企业，核心都还是在国内。 ”集团CEO谭 向东 说。

　　海外并购是“走钢丝”，“抄底”之后如何经营、整合，才是关键。仅从收益上看，海航的表现相当不错， 2016年，占比30%的海外资产，为海航贡献了超过一半的营业收入。

　　 国内企业的海外并购大多学的西方企业，但在陈峰看来，光“学”已经不够用了。2015年达沃斯论坛上，他说：“我们跟美国人、欧洲人学习，但是还没学会，老师就出问题了。” 言毕，场内中外与会者一片笑声。

　　这个学生正试图以自创的方式，完成对老师的超越。 他穿着居士服、念着佛经，习惯通过打坐来解放思维。这些看似怪诞的习惯，并没有影响海航成为世界领先级的企业。 一个鲜明的对比是：海航一直是互联网应用的佼佼者，不仅在互联网金融业内跑马圈地，还率先尝试在航空业结合互联网技术，包括空中WiFi、扫码购物等，而陈峰本人，并不会上网。

　　 在自信的陈峰眼中，世界前十这个目标，或许远不如外界想象般难以企及。 但一路奔袭、并购世界的海航，却在近期遇到不大不小的麻烦。

据财新报道，银监会于6月中旬要求各家银行排查数家巨头企业的授信及风险，且排查对象多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团，一贯凶猛的海航赫然在列。

　　中国企业大笔买入海外资产的行为也因此迎来一波褒贬不一的舆论。 有观念认为：激进的海外投资有可能演变成为金融层面的风险，部分企业甚至涉嫌转移资产；支持者则认为，海外抄底、并购整合利大于弊，也 是大势所趋 。

无论如何，都可预见的是，贷款的收紧，风险的警示，将为海航依靠贷款和举债并购扩张的道路带来相当的影响，至少是得悠着点了。

　　 与此同时，海航在国内几乎畅通无阻的吞并整合之势似乎也在被改变。 据海航控股24日公告，公司此前注入西部航空、 首都航空 资产的承诺已因两家公司控股股东的第三方股东反对而落了空，不得不再延长履诺期限。

这样的爽约，也令一众对此寄予厚望的投资者大失所望，甚至大为不满。

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