曾经的对手变成同盟军：美年入股慈铭引发的体检业赤壁之战

过去10年，由资本推动的第三方体检业跑马圈地竞争模式正在落幕，转而由大数据推动的健康管理，正让曾经的竞争者加速联盟，开启资本+资源双重整合的竞合模式。

　　曾经的竞争对手，今 天成 为了同盟军。这一变化发生在三足鼎立的中国第三方体检业。过去，这一行业有三大巨头 爱康国宾 、 慈铭 体检、 美年大健康 ，自2014年4月 爱康国宾 在美国上市后，该行业就酝酿着新的变数。2014年底，关于 美年大健康 入股 慈铭 体检的消息不胫而走，2015年1月6日，慈铭体检在其官网上公布，将战略性引入目前行业规模最大的专业体检机构美年大健康产业（集团）有限公司（下称“美年大健康”）投资，共同打造健康体检同业联盟。这一联盟意味着三足鼎立格局结束。中国第三方体检业将开始一个新的时代。

“很简单，我们是同行，我们协同效应最大。”1月13日，慈铭体检CEO韩小红在其公司总部，谈起与美年大健康的联手，如此向《中国企业家》解释。

　　 慈铭体检韩小红为了上市足足筹了5年

按照计划，联手的慈铭体检与美年大健康，下一步就是计划于2015年在主板实现上市。

　　 漫漫上市路

　　外界喜欢从资本的角度去解读这一变局背后的角力。一种流行的说法就是，自2005年起， 鼎晖 、平安创新等陆续进入慈铭体检的PE投资机构，急于退出。原本他们寄希望于上市退出，奈何国内A股市场的5年停摆，让一直以为能率先成为国内体检第一股的慈铭体检，颇为尴尬，只好转变策略，寻求新投资人。接盘者，恰好是曾经的竞争对手、善于资本运作的美年大健康。对于这笔交易，有传言称是10亿元人民币。

上市一直是韩小红的心头之痛。韩小红从来没料想到，慈铭体检上市竟耗费了5年之久。连女儿都打趣她，“妈妈，你可真行，我大学都毕业了，你公司还没上市。”

　　虽然韩小红否认迫于 鼎晖 等老股东退出的压力，但连续5年冲击上市未果的结局，还是让慈铭体检在资本市场上有些被动。2014年1月，市场根据慈铭体检发布的招股意向书判断，公司股东拟公开发售股份不超过3700万股，主要就是鼎晖、平安创新等早期PE准备退出而发售的存量股份。

“每一年年初，我们都会认为当年上市。谁知道连续赶上了国家两次新股发行叫停。”韩小红说。

从2010年，慈铭体检准备在创业板上市，结果国家出了政策体检业不能在创业板上市。2011年3月，慈铭体检转向中小板，2012年7月过发审会，正以为马上就能上市敲钟了，不幸地又赶上了A股历史上第八次、也是持续时间最长的一次IPO暂停。这次暂停长达一年半。终于等到2014年1月股市开闸，慈铭体检再次申请、路演，没想到路演结束后又被叫停。

“走了整整五年，我们光开合规证明，半年开一次，一次开300个章，一年600个，五年盖了3000个章。”韩小红说，等待的五年中，没有靠上市融到资的慈铭，还能继续增加连锁门店，正说明了慈铭体检的盈利能力。根据此前公布的招股书显示，2010年至2012年，慈铭体检净利润分别为3705.92万元、8713.49万元、9792.5万元，年均复合增长率在20%-30%之间。从账面看，慈铭体检并不差钱，其上市发售4000万股拟募集资金1.75亿元，拟用于新建奥亚体检中心新建等项目。如今，奥亚体检中心已经开业运营2年多时间，上市仍未完成。

“如果知道折腾5年的话，我们会立即转身找新的途径。他们两家（爱康国宾、美年大健康）都烧了将近10个亿在发展，我们这5年一分钱没来，你想想，差距自然就出来了。”韩小红说，慈铭体检上市遇挫的5年时间，恰恰是体检业发展最快的5年。

　　当2009年慈铭完成股改、2010年筹备IPO后，资本开始追逐体检业。2012年、2013年 凯雷 、平安保险等投资机构，先后向美年大健康投入6亿多元，正是借助雄厚的资本注入，美年大健康快速收购其它体检机构，以100多家门店的规模，成为国内规模最大的体检公司。

　　从2004年成立后，就不断受到风投机构注资的爱康国宾，2013年又获得了 高盛 、 新加坡政府投资公司 GIC等近一亿美元投资，并于2014年4月在美国纳斯达克上市，公开募集资金约1.53亿美元，在其上市前，爱康国宾共有45家自营医疗中心和300家第三方合作机构。

当两大同行在资本助力下，快速跑马圈地时，一直被架在“上市第一股”光环里的慈铭体检，反倒被晾在那里，没有投资机构问津。“因为大家都知道我们马上要上市，没有进入的机会了，便调头去找其它也有可能上市的潜在选手。”韩小红说，5年时间让慈铭体检错失了资本厚爱，却给同行带去了福利，让资本对体检健康产业开始密集布局。

当意识到时间成本昂贵后，韩小红不再死守上市一条路，从2014年开始，对于上门的保险公司、基金公司、上市医疗机构、制药公司等新投资者，她不会拒之门外。筛选了大半年，最后还是选择了同行美年大健康，“从业务协同，到城市战略布局的互补上，我们两家联盟的协同效应是最大的，超过与其它投资机构的合作。”韩小红说。

从城市布局看，以北京为中心的慈铭体检，目前有19家子公司、80家直营及加盟体检中心，主要分布全国20多个省市。而美年大健康则主要在东北、南方等区域，建成了覆盖29省40多个核心城市、拥有超过110家体检及医疗中心的服务网络。

慈铭体检与美年大健康联盟后，二者的全国服务网点将达到200家，年体检总量接近900万，成为国内第一大民营体检机构。

规模之外，韩小红称，与同行美年大健康的合作，在推动行业标准制订，以及资源整合上，双方的合作空间更大。