探究为何阿里巴巴每次重大收购后，股价都会下跌？

　　北京时间12月1日消息，中欧国际工商学院市场营销学助理教授林宸在《福布斯》杂志上撰文称，尽管 阿里巴巴 集团收购或投资了很多在市场占据主导地位的公司，但是其股价却一路下跌。一方面，阿里股价的下滑受到了中国本土环境的影响。中国经济增速正在放缓，人民币汇率不可预知，阿里自身的GMV增速也在放缓；另一方面，阿里目前采取的策略与谷歌等已取得成功的美国巨头相反。谷歌依托自身传统优势业务，然后根据行业变化投资研发，对自身革新并开拓新业务领域。阿里则是在多个领域展开收购，业务线拉得很长，自身缺乏创新。美国投资者对中概股一直持怀疑态度，对于收购交易非常警惕和保守，对于与技术型合作伙伴的合作存在更多的不确定性。中国互联网公司要想获得投资者的认可，就必须走出一条以技术和创新为导向的道路，不断提高自身研发能力，坚持精准营销的长远发展之路。

　　 以下是文章全文：

　　今年，并购交易成为了中国互联网公司的一股主要趋势，目前为止已达成的并购交易规模预计为625亿美元，其中最值得关注的交易包括打车应用 滴滴 打车和 快的打车 的合并，求职网站 58同城 和 赶集网 的合并、团购网站 美团网 和 大众点评网 的合并以及旅行平台 携程 网和 去哪儿 网的合并。

　　 股价随收购交易下滑

　　尽管这些公司寻求通过“抱团”来抵挡外部竞争，但是互联网巨头 阿里巴巴 集团的收购似乎意在侵入其客户生活的每一个领域。阿里今年在并购交易上的总投资已经较去年增长了两倍，最大的一笔交易发生在今年10月16日。当时，阿里斥资43亿美元，取得了对 优酷土豆 的完全控制权。最令人感到困惑的是，虽然阿里控制了这么多在市场中占据领先的互联网公司，但是其股价却一直在下滑。

阿里股价走势

　　过去两年， 马云 实施的疯狂收购交易甚至都会让“剁手党们”感到嫉妒。阿里先后收购或入股了 UC优视 、高德地图、 快的打车 、 美团网 、 苏宁 、 优酷土豆 等。很明显，阿里的野心是想创造一站式互联网访问平台。但与此同时，金融大鳄乔治·索罗斯(George Soros)几乎清空了他所持有的阿里股份，老虎系基金减持了阿里和 百度 的股份， 摩根士丹利 甚至将阿里从其亚太焦点股名单( Focus list)中移除。

那么，为何阿里的股价会随着收购交易的增多而下滑呢？我们首先从阿里收购优酷(社交网络)土豆(视频)开始分析，看看阿里这笔收购交易的意图到底是什么？

　　 为广告而战

　　首先，从社交网络层面来看，阿里投资的 陌陌 、旗下的来往以及钉钉(DingTalk)等产品，在与 腾讯 微信的竞争中惨败。为了降低微信对于中国社交网络世界的主导，阿里尝试了一切努力，甚至一度在 支付宝 中整合了一项名为“阅后即焚”的功能，但是作用不大。很多人嘲讽称，阿里的“阅后即焚”功能不顾用户体验，是一款奇怪的产品，似乎只为成人内容的传播提供便利。

　　“互联网+”在中国已经成为了一个流行词语，但是不禁要问的是，互联网究竟应该加上些什么？答案是三个关键词：搜索、贸易和社交网络，正好对应了中国三大互联网巨头 百度 、阿里和 腾讯 (BAT)，以及美国的谷歌、亚马逊和Facebook。他们本质上都是广告公司。

以谷歌为例，该公司占据了总互联网广告营收的47.4%，Facebook占据7.1%。你也可以这么记，不管一家公司的核心业务是什么，社交网络在用户行为数据方面提供了最为丰富的资源。根据《连线》杂志近期的一项调查，70%的受访者信任由用户生成的信息和内容，而不是平台上植入的广告。这也是为什么谷歌自主开发Google+，收购YouTube的原因。Facebook之所以收购Whatsapp和Instagram，也是因为这两款应用对当今的年轻人有很大吸引力。同样的，阿里专注的战略与腾讯、京东的“京腾计划”类似，通过挖掘用户数据为投放目标广告铺平道路。

　　现在，再来说说视频。和百度的 爱奇艺 、腾讯视频相比，阿里缺乏一个连接其在线视频网站的终端。尽管阿里影业持有多个上游电影和电视网络的版权，但是其只提供了一个访问网络电视节目的设备——天猫魔盒。相比之下，美国在线视频网站Netflix成功进入了Virgin Media旗下的机顶盒平台，并结合大数据，制作了备受欢迎的电视剧《纸牌屋》。Netflix版的《纸牌屋》基于BBC之前制作的迷你剧，但根据数据显示的用户偏好，为美国观众量身打造。《纸牌屋》的成功在几年内转化为了1000%的Netflix股价涨幅。

　　阿里则反其道而行之，一开始就通过收购优酷和土豆将所有接入点整合到电视观看上。如果阿里采用Netflix或Hulu的发展模式，进一步收集与广告、内容相关的观众数据，纵向能为其电影和媒体业务更好地推广内容制作，有助于降低内容收购成本，横向能够让阿里开发一个统一的ID，借此将来自微博、淘宝、 支付宝 、 优酷土豆 以及 蚂蚁金服 的所 有信 息整合在一起，建立一个完整的用户资料。这样一来，阿里就可以利用大数据，推断一款特定电视节目的目标观众，还可以知道哪些观众可能可以申请 蚂蚁金服 的贷款。这不是很有意思吗？

这些只可能在中国行得通，这里缺乏相关的法律和监管条例，在用户隐私保护上并不严格，并鼓励互联网公司跨行业垄断。难怪阿里在文化和娱乐行业上进行如此庞大的投资了。从2014年至2015年的投资清单上可以看出，尽管BAT在O2O领域展开了激烈竞争，但是百度专注于教育，阿里专注于娱乐，腾讯专注于在线游戏的核心业务。

　　 股价为何下滑

现在，我们回到文章一开始的问题：为何阿里的股价持续下滑？为何百度也表现平平，股价随着新收购交易而下滑，但腾讯股价却在同期保持平稳呢？

百度股价走势

这是因为，美国市场对于中概股持怀疑态度，中国经济增长的放缓也拖累了中概股。而且，在收购交易上，美国投资者一般非常谨慎和保守。正如Das, Sen and Sengupta的论文指出的那样，与市场型合作伙伴的合作相比，当企业宣布与技术型合作伙伴进行合作时，投资者会面临更多的不确定性。科技博客GigaOm编辑德里克·哈里斯(Derrick Harris)曾表示，尽管阿里和百度拥有庞大的市场和规模，但是他们缺乏创新，更像传统生意人，而不是专注于技术开发。

此外，阿里和百度把太多资金投向了与主营业务无关的其它行业，让本已对整体中国市场感到困惑的美国投资者的疑虑加重。目前，阿里在中国独有的肥沃土壤中成长，这里的电子商务市场规模庞大、人口红利源源不断；另一方面，传统产业受制于赋税沉重，向线上转型缓慢。因此，阿里欲争夺市场入口，垄断数据流量的做法也是可以理解的。

然而，华尔街看到了中国市场不详的迹象。中国的GDP增速正在放缓，人民币汇率不可预知，阿里的商品交易总额(GMV)增速也在放缓，这都预示着这片“土壤”已经接近了自身的瓶颈。没有核心技术壁垒和技术创新血脉，阿里如何继续依赖天时地利人和与美国互联网巨头抗衡？华尔街投资者似乎给出了否定的答案，所以很多人清空了阿里股份。

与之形成鲜明对比的是，美国三大互联网巨头微软、谷歌、亚马逊的第三季财报令人印象深刻，一天之内市值增长了1000亿美元。在这一轮增长的推动下，美国前五大科技公司的总市值已经超过2万亿美元。这三家公司有一个相同的策略：压缩成本，科技创新。

　　 与谷歌等巨头发展模式相反

　　有人说，在互联网行业，不同国家的投资优先性也不尽相同：美国专注于 高科 技，德国专注于工业化4.0，中国专注于O2O。在美国，没有哪家公司比谷歌的业务更加广泛。在成立母公司Alphabet，并进行结构调整后，除了搜索等传统业务，谷歌还向物联网、自动驾驶汽车、生物科学等领域扩张，谷歌的例子可能最好地证明了，我们可以很好地平衡盈利和面向未来研发的大力投资。美国三大互联网巨头成功的秘诀就是，依托传统业务，然后根据行业变化对自身革新并开拓新业务领域。

但是，阿里的做法却完全相反。该公司积极抢夺市场市场，吸纳数据流量，占领互联网入口似乎成为了他们近几年发展的重点。而且，阿里的业务涉猎太广，包括O2O、电商相关业务、移动互联网、社交网络软件、文化、传媒、物流及金融等。如此频繁且多元化的收购，很难让人相信阿里是为了进行技术整合。相反，它更像传统的市场垄断行为，通过垄断市场入口建立一个阿里帝国。

从短期来看，O2O是整合传统行业资源、抢占市场份额的最有效方式。像阿里这样的颠覆者可以在市场中引发“鲶鱼效应”，在搅动小鱼生存环境的同时，也激发了小鱼的求生能力。一个强大的竞争者可以协助提升多个行业的整体表现。不过，当资本市场进入寒冬时，这样的竞争对手可能也会带来寒风，冻死创业者。这就是为什么并购交易为何现在在互联网公司中如此流行的原因。

中国的互联网行业已经进入了BAT的“三国时代”。在这一“动乱年代”，小鱼们面临“竞争或合作”的选择，与其他小企业合作与巨头竞争，或者与其中一家巨头合作打倒另外一家小企业。无论作出哪种选择，资本市场主导的联盟都充满了确定性。而且，中国互联网公司要想获得投资者的认可，就必须走出一条以技术和创新为导向的道路，不断提高自身研发能力，坚持精准营销的长远发展之路。

至于未来，阿里也许能够继续在中国市场的土壤上开花结果。但我们对阿里抱有更高的期待，我们希望阿里能够更好地整合宝贵资源和庞大市场份额，以开发出令人敬畏的新技术，引领中国走向新的互联网时代。