平安VS中信：互联网金融布局大乱斗

BATJ对于金融牌照的渴求，似乎永无止境。第三方支付、互联网小贷、征信这类新金融业务牌照，已不能满足他们的胃口。

传统金融的7大牌照（银行、证券、期货、保险、基金、信托、租赁），才是他们的终极目标。在中国金融分业监管体制下，集齐所有牌照，才是打通互联网金融任督二脉的秘笈？

不妨来看看中国最大的两家综合金融集团——平安和中信，在已拥有全牌照的情况下，如何布局互联网金融。

　　财富2016年世界500强排名当中，平安集团名列第41位， 中信集团 名列156位。对比这两家金融控股集团在互金领域的布局，可以发现一个有意思的现象：

　　 股权结构多元化的平安集团，对互联网金融领域的布局掌控力极强，无论橙子银行、平安普惠、 陆金所 或平安众筹均为平安“自营”；而作为国有企业的 中信集团 ，在布局互联网金融时，则大多以财务投资人的形象出现，更愿意拉上互联网领域的伙伴一起试水玩“加盟”。

在当下的中国互联网金融领域，处处闪现BATJ的身影，即使平安和中信布局的企业，也和互联网巨头交织在一起。

　　 直销银行：橙子银行VS百信银行

作为“舶来品”的直销银行，在国内兴起于2013年下半年。这一年为应对凶猛的“余额宝”，股份制银行和城商行纷纷设立直销银行，作为线上渠道售卖货币基金和理财产品，目前全国已近80家。

“直销”二字意味着没有实体网点和实体银行卡，客户主要通过互联网渠道获取银行产品和服务。直销银行通过降低运营成本，“让利”给用户，以此应对互联网巨头的短平快打法。

平安橙子银行到2014年8月才正式上线，当时名为“直通银行”。时至今日，已经让位于“口袋银行”。

　　橙子银行上线以后业绩平平， 平安银行 2015年年报中提及，平安橙子客户数仅506 万户；到了最近发布的2016年年报中，橙子银行的业绩只字未提。平安银行在2016年“推动口袋银行由金融工具向运营平台转变……同时实现与平安橙子（平安直通银行）账户整合打通。”

平安橙子APP目前在苹果App Store已经下架，搜索结果导向口袋银行APP。后者是平安银行线上服务的主要入口。

　　中国的直销银行探索从2013年开始，除了名字有新意之外，其他各个方面都是作为传统银行的一个部门而存在。 理论上直销银行应该充分利用互联网开拓新客，实际上却在和传统业务部门抢存量客户。这种客户“左手倒右手”的玩法，对于母行来说已渐成鸡肋。

　　

况且直销银行在决策机制、管理机制、资金来源和人事任命方面，都要受到母行的各种限制，发展创新显得有气无力。

　　2017年直销银行在中国选择了新的发展路径， 中信银行 联手百度设立的独立法人直销银行——百信银行获得银监会的筹建批复，中信银行和百度持股七三开。

　　斩断直销银行和母行之间的“脐带”，以独立法人的形式运作，意在避免前文提到的种种掣肘。即便是股份制银行零售业务的老大—— 招商银行 也在今年2月宣布，将全资发起设立独立法人直销银行。

　　中信集团对于百信银行寄予厚望。早在2015年底，百信银行就召开过新闻发布会，当时的中信银行董事长 常振明 （现任中信集团董事长）为发布会亲自站台。

　　 直销银行体制上的独立，一定能包治百病吗？ 从直销银行业务层面看，无论是基金、理财产品销售，还是消费金融等，竞争都已成红海之势。百度和中信联姻，更看重后者作为传统金融机构在吸引存款方面的公信力，希望借助较低的资 金成 本对垒阿里和腾讯在民营银行方面的先发优势。

　　 传统银行的业务重心正在向零售业务倾斜，经历巨幅人事震荡后的平安银行尤其如此。 目前负责平安银行零售业务的行长助理蔡新发，是现任董事长谢永林在平安证券时期的旧部。

——坚持“直营”的平安银行零售业务，和刚刚起步的百信银行，已然选择了迥异的直销银行发展路径。

　　 消费金融：平安普惠VS中腾信

本文讨论的消费金融，指的是非银行客群的消费金融。市场参与主体包括持牌消费金融公司、BATJ为代表的互联网寡头以及拥有各类场景的互联网消费金融公司。

平安普惠的前身是平安信用保证保险事业部，因为不具备放贷资格，所以早期为银行资金提供信用保证保险。2015年，平安整合信保事业部、直通贷款业务和陆金所辖下的P2P小额信用贷款，组成平安普惠。

2016年，平安开始为陆金所上市腾挪资产，将平安普惠的控股权转移到陆金所控股名下。近两年业务量迅速膨胀的平安普惠，对于陆金所未来上市估值将大有裨益。

　　平安普惠深耕线下已近十年，目前消费信贷领域的线下直销模式，均有平安普惠的影子。直销针对的客群大多没有央行征信记录，传统银行不愿意也没有能力为之服务。 通过线下门店发掘这类有借款需求的客户，进行差异化风险定价，利润高于银行信用卡客群。

　　

　　据 中国平安 2016半年报，平安普惠线下服务门店达642家，累计借款人总数达到200万人，累计贷款量近1600亿元。

平安普惠也在不断开拓线上客群。其目前的三条业务线，无抵押贷款、有抵押贷款和网贷（i贷），每月新增销售额占比分别为50%、30%和20%，大部分利润由无抵押贷款业务贡献。平安普惠董事长赵容奭在2016年底接受澎湃新闻采访时表示，未来会向有抵押贷款和网贷方向发展，最终形成40%、40%、20%的比例。

　　成立于2014年的中腾信，实际控制人是 中信产业基金 ，其他股东方包括 华联股份 、 中航信托 等。其直销业务模式 和平 安普惠类似，但专注于工薪阶层的消费贷款。中腾信官网信息显示，截至2016年11月底，其累计放款金额突破100亿，并在全国主要省市建立了100多个营业部。

2015年，中腾信成立全资子公司小花金服，后者以纯线上的大数据风控技术提高放款效率，并且开发出线上商城增加消费场景。

从业务体量比较，平安普惠遥遥领先于中腾信。而体现消费金融行业竞争力的关键指标：不良率，则值得一比。

　　 中国平安 上市公司年报并未披露平安普惠的不良率，平安普惠高管在近阶段接受媒体采访时的口径是3%左右；而中腾信2016年在深交所发行微贷信托ABS的发行材料显示，其不良率为3.2%，与持牌消费金融公司不相上下。

从资金来源看，平安普惠主要获取陆金所的线上P2P理财资金；中腾信则从机构投资者、P2P合作伙伴及资产证券化渠道获取资金，上述ABS产品优先A级发行利率为5.4%，略高于持牌消费金融公司平均水平。

　　 互联网理财：陆金所VS麻袋理财

以P2P起家的陆金所，正在去P2P化。

自2015年e租宝事件始，网贷平台接连“爆雷”，行业风险专项整治和各类监管政策接踵而出，P2P在公众心目中的污名化现状短期仍难改变。志在上市的陆金所，则以“互联网财富管理平台”的形象面向资本市场和投资人。

目前，陆金所已覆盖标准产品（基金、保险等）、非标（金融机构资产证券化后产品）、P2P（底层是平安普惠的消费贷款）、现金管理和海外资产等。

其中P2P网贷产品，由陆金所旗下子公司上海陆金所互联网金融信息服务有限公司（简称“陆金服”）提供，以符合监管要求。目前点击陆金所官网及APP的“网贷”产品，已跳转到“陆金服”（lup2p.com）。

　　平安以陆金所控股作为上市主体，打包装入前海金融资产交易所和平安普惠。据 第一财经 报道，参与陆金所控股IPO的投行已进场开始尽调，并计划于今年向港交所递交A1上市申请表。

　　正在去P2P化的陆金所，依然在 网贷之家 评级排名中高居第一。相比之下，中信产业基金旗下的麻袋理财则排名15，无论交易量、用户数或品牌知名度，和陆金所都不是一个量级。

麻袋理财成立于2014年底，APP正式上线已是2015年5月，当时的网贷之家排名是75位，两年不到的时间，排名跃升了60位。

麻袋理财的网贷资产端对接中腾信和小花钱包的消费信贷资产，这和陆金所网贷对接平安普惠的资产类似。

平安“自营”的陆金所和中信产业基金参与投资的麻袋理财，如果说有什么共同点的话，那就是传统金融机构背书带来的品牌效应，都能够以低于同行的收益率，吸引到互联网理财人群。

　　 随着网贷监管合规成本越来越高，互金专项整治渐次完成，中小网贷平台的投资者会向头部排名靠前的平台集中。 2016年交易规模达2万亿的网贷市场，仍然是巨头们的兵家必争之地。

　　 互联网保险： 众安保险 VS和泰人寿

　　在平安的互联网金融布局当中，众安保险像是个异类。 蚂蚁金服 才是众安的第一大股东，持股比例16%，平安持股只有12%，和“直营”二字不沾边。

　　2013年众安初创时，“三马同槽”（ 马云 、 马化腾 、 马明 哲）的发布会上，就有论者担心，众安的股权如此分散，三马各自又很强势，众安未来的方向该听谁的？

三年过去，众安的阿里烙印已越来越明显。从众安的保险业务收入来看，依赖于淘宝的退货运费险比重仍然很高。2014年占比77%，2015年占比60%，2016年众安希望该业务占比降为40%。众安保险2016年报尚未公布，这个目标能否实现需要打问号。

　　 众安的战线拉得很长，网站上有300多款互联网保险产品，但真正看得见销量的还是只有退货运费险。

　　

被众安寄予厚望的保骉车险，是和平安合作的产品。众安负责线上营销，平安负责线下服务。保骉车险诞生之初，希望实现车险的差异化定价，这也是目前互联网车险行业的创新方向。但车险的线下服务能力是关键一环，这个环节握在平安产险的手里。平安会扶植一个竞争对手蚕食自己的市场吗？

现实状况是，保骉车险推出已一年多，只能覆盖山东、黑龙江、陕西等6省市，在北、上、广等汽车保有量巨大的平安产险重镇，迟迟不能落地。

保骉车险的命运，折射出马明哲布局众安的思路：参股中国第一个互联网保险公司，看看阿里和腾讯能够给保险带来什么新玩法。BAT曾以蛮夷之势杀入传统金融的腹地，平安难道不会“师夷长技以制夷”吗？

　　众安成立以来利润微薄：2013年亏损近3000万，2014年净利润2700万，2015年净利润1.68亿，2016年合计净利润3900万元。 和平安产险、寿险、养老险的体量相比，众安不过是平安的一小块试验田罢了。

　　

但估值500亿的众安仍然手握保监会颁发的互联网保险牌照，到目前为止，这种牌照全国也只有4张。现有保险公司可以经营互联网保险产品，但在没有设立分支机构的省市，险种方面仍受到严格限制。

中信布局互联网保险起步很晚。直到今年1月23日，和泰人寿才获得保监会的开业批复。

　　中信集团旗下的 中信国安 为和泰人寿第一大股东，持股比例20%，腾讯子公司持股15%。

虽然和泰人寿自诩为全国首家互联网寿险公司，但其拿到的只是普通保险公司的牌照，并非众安的互联网保险牌照。普通保险牌照受到经营地域范围的限制，注册在济南的和泰人寿，计划在开业两年内把业务立足山东市场。刚开业不久的和泰人寿，看不出太多的线上布局思路。

和泰人寿和腾讯合作推出“一生保”，通过微信公众号和手Q公众号线上销售意外身故和意外医疗产品。与众安相比，和泰无论在产品线、线上销售渠道或者牌照方面，均无优势。中信和腾讯究竟能给和泰人寿带来什么资源，仍有待观察。

　　 结语

平安在互联网金融的布局，无论深度及广度，目前都超过中信。本文未提及的征信、众筹、第三方支付等领域，平安已有直营系的前海征信、平安众筹和平安付等布局。

马明哲自上而下的“顶层设计”强调对各个业务领域的掌控力，而看起来显得异类的互联网保险领域，平安产险、寿险、养老险等巨鳄的互联网化进程已在加快。参股众安保险，更像是以较小代价扶持一个陪练而已。

相比平安“自营”的掌控力，中信的互联网金融探索看起来并没有全局设计，中信的各个子公司以财务投资人身份，联合各路盟友，一起分享互联网金融成长的红利。

三年前，“金融互联网”和“互联网金融”还是两个对立的词汇。前者指传统金融企业利用互联网作为渠道和工具开拓新业务，后者是互联网企业进入金融领域提升效率或实现金融脱媒。

　　现如今，这两个词的界限已经越来越模糊， 平安和中信这两家全牌照金融集团的互联网金融布局，竟和BAT交织在一起，呈现出“我中有你，你中有我”的格局。

　　

平安和中信的两种互联网金融格局，孰优孰劣仍未可知。但值得注意的是，平安从2016年起，也开始强调“开放”，马明哲要打造以开放为核心的平安3.0时代。

随着中国金融监管体制的改革和互联网金融业态的创新融合，正在渴求和已经拥有全牌照的金融竞争者们，或将殊途同归。