华谊阿里资本结晶：华谊兄弟互联网娱乐登陆新三板

     “2015年如果 华谊兄弟 的互联网娱乐板块没有超过电影业务，那么我们的转型就是失败的。”2014年底的言犹在耳，2015年7月15日，华谊创星发布《公开转让书》，向新三板发起集结号。

　　 华谊兄弟 （300027）持有华谊创星53.14%的股份，为公司控股股东。华谊兄弟董事长王忠军，华谊兄弟副董事长、总经理王忠磊合计持有华谊兄弟30.03%的股份，系华谊兄弟控股股东，公司的实际控制人。

两家公司关系密切。华谊兄弟的董事长王忠军是华谊创星的董事。华谊兄弟副总经理胡明女士，专职负责华谊创星的经营和管理。

华谊兄弟主要业务为影视娱乐、品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐三大板块：（1）影视娱乐板块主要包括电影的制作、发行及衍生业务，电视剧的制作、发行及衍生业务，艺人经纪服及相关服务业务，影院投资管理运营业务。（2）品牌授权与实景娱乐板块主要依托“华谊兄弟”品牌价值，投身于实景娱乐项目。（3）互联网娱乐板块主要包含新媒体、游戏及其他互联网相关产品。华谊创星属于华谊兄弟互联网娱乐版块。

《公开转让说明书》显示，2014年华谊兄弟营业收入23.89亿元，华谊创星1.13亿元，占比4.74%，华谊兄弟总资产98亿元，华谊创星1.36亿元，占比1.39%，华谊兄弟净利润10亿元，华谊创星2914万元，占比2.82%。

　　然而公开资料显示，2014年11月18日，华谊兄弟公告称， 阿里巴巴 、 腾讯 和中国平安三家在中国商界极富盛名的公司成为了华谊兄弟的股东，加上中信建投，共投资36亿元，进军互联网娱乐，并放出文首豪言。2014华谊兄弟年报显示，华谊兄弟互联网娱乐板块主营业务收入达到7.78亿元，比上年增长32倍。

笔者了解，华谊创星旗下4家子公司分别为数字传媒（主要业务为信息服务业务）、星影新媒体、新媒体（天津）、易茗尚品（主要业务为化妆品、珠宝首饰、服装、鞋帽等互联网销售），似乎不包括互联网游戏。笔者致电华谊创星，无人接听。华谊创星表示，公司总资产、营业收入、利润总额及净利润等主要财务指标占华谊兄弟的比例较低，并未改变华谊兄弟的控股股东的地位以及对公司予以合并报表的控制权状态。本次挂牌对华谊兄弟维持独立上市地位、持续盈利能力并无重大影响。

公司致力于构建以粉丝（fans）用户为核心，内容IP为基础的“娱乐+”生态系统，提供连通多屏终端的内容产品及相关服务，以及线上线下全方位的粉丝经济娱乐服务。公司主营业务为多屏整合运营及粉丝生态运营，系在“互联网+”和“娱乐+”背景下形成的一种粉丝经济模式。

公司目前独立拥有超过3000部国内外优质微电影的短片片库，已成长为国内最大的短片发行商之一，并且以每年1000部左右的片量增长，已具有内容资源优势。粉丝生态运营主要为会员及定制服务，服务对象包括粉丝用户和企业客户，截至2015年6月30日，“星影联盟”用户数约1.2亿。

2013年度、2014年度及2015年1-4月，公司毛利率波动较大。公司2013年、2014年、2015年1-4月毛利率分别为92.91%、53.23%、36.28%。公司详细解释了多屏整合运营业务的毛利率及粉丝生态运营业务的毛利率均存在不同程度的波动。

互联网娱乐行业监管部门包括工业和信息化部、国家互联网信息办公室，中宣部、国家新闻出版广电总局。

截至2014年12月，全国电信运营商用户总数12.24亿户。全国有线电视用户规模约2.4亿户，预计到2015年平板电视中将有近八成的电视机具有联网功能。由于电信运营商、视频网站、IPTV及互联网电视平台已成为内容发行的重要渠道和平台，公司通过整合移动屏、智能电视屏和电脑屏等多屏终端，实现用户在不同场景下获得内容服务。

公司在多屏整合运营业务中，逐步建立与电信运营商，视频网站，IPTV及互联网电视平台的深度合作，整合除传统电影屏外的移动屏、智能电视屏、电脑屏等多屏终端，为用户在不同场景下提供以微电影等视频内容为主的内容产品及相关服务。报告期内，公司多屏整合运营业务收入占营业收入比例超过95%。

　　公司提示客户集中度较高的风险。2014年随着公司与 中国移动 和视界合作，2014年公司对 中国移动 通信集团上海有限公司，及2015年1-4月公司对咪咕视讯的销售收入分别占全部收入的61.17%和94.06%。报告期内，前五大客户占公司营业收入比例合计为84.23%、96.19%和100.00%，客户集中度较高。上述情况主要系中国移动具有较大的手机视频用户规模，电信运营商和IPTV及互联网电视平台商其行业本身集中度较高，以及公司盈利模式主要为最终用户向平台商付费后，公司获得分成收入所致。