投行贵族恋上灰姑娘，中金要在新三板寻找未来的BAT

　　大部分人眼中的 中金 ，是那个曾经的投行贵族，直到今天， 中金 在2010年所做的农业银行A+H上市，仍以221亿美元的规模位列全球最大IPO。但很多人认为创业板开闸后，中金没落了，他们评判的标准是中金的市场占有率大幅降低，未能抓住中国广阔的中小企业市场。

　　但硬币的另一面是，当下的创业板市值前三大公司中，由中金负责上市的温氏股份和 东方财富 分列第一、第三位，另外中金做的 昆仑万维 、 暴风科技 和 中科创达 等也排名创业板前列。

　　在新三板市场，大部分人并不知道中金的存在，但你肯定知道新三板第一股神州优车、新三板医药第一股 合全药业 、正在申请挂牌新三板的 新东方 网、 孩子王 ，这些都是中金的杰作，或即将是。

在新三板市场，中金在下一局什么棋？中金又是如何理解新三板市场的？读懂君近期拜访了中金新三板做市部负责人谭汉豪，以下为谭汉豪口述实录。

       1  我们来新三板寻求未来的BAT

中金并非纡尊降贵，也非突然觉醒，实际上，已经有七八年的积累了。

几年前，我们的投行部就成立了专门服务成长性企业的团队，现在投行业务已经正式分为投资银行部和成长企业投资银行部，其中成长企业投资银行部以挖掘有潜力的成长公司为主，判断的是它的成长前景，并非是规模，所以使用了“成长性”来代替“中小企业”。

　　除了做大型国企和大型民企如 万达 、复星和 联想控股 等上市外，其实中金做了大量的优质成长型企业上市。2007年，我们刚接触 东方财富 准备做IPO的时候，它每年收入只有几千万人民币，现在它市值一度超过千亿，再如 暴风科技 、 昆仑万维 、 中科创达 等A股IPO， 联众 游戏、9158以及近期的海底捞底料供应商等香港IPO，都是我们做的；BAT下面的一些项目，也是我们在做，比如 蚂蚁金服 的私募融资由中金主导， 阿里巴巴 的美国上市中金也参与了。

在创业板推出初期，中金并不是最早反应的，但回头再看现在创业板市值最大的前三家企业，有两个是中金做的。

我们到新三板之后还是同样的理念。本质上，投行业务的核心就是抓住优质企业，因为优质企业放到任何板块都有机会展露锋芒。

现在，新三板成为部分高成长企业的选择。新三板本质上完全有别于A股。由于审批体制和投资者结构的不同，目前A股市场的特点是重交易，轻融资；新三板的特点是重融资，轻交易。

可以这么说，如果十几年前就有新三板了，BAT大概率会在新三板进行融资。如果未来还有机会诞生BAT，很大概率是新三板市场孕育的。

有了这个融资平台，再配合资金充沛、股权投资文化氛围日益浓厚等条件，最终的影响是，国内资本取代国外资本，高成长中国企业的定价权将逐步回归到人民币资本手中，而非美元资本。

我们对于新三板中长期的发展持乐观态度，我们来这里寻求未来的BAT。

其实，任何一个细分领域你都能在新三板上找到相对应的标的。这不同于A股的概念股，新三板是有人真正在做这个事情，所以从这一点上来说，我觉得新三板很厉害。

但是，以机构为主导的市场一定是一个两极分化的市场，将来新三板的两极分化会越来越明显，逆水行舟，不进则退——部分企业待在新三板的成本和收益不匹配，可能会被淘汰或主动退市。

必须要提醒大家的是，最终能够从新三板脱颖而出的企业，数量不会太多。提前预判出谁会成为BAT，很难；但在这里发现一部分优质企业，帮助他们成长为大企业，这是可能的。

       2  错过了三板，你就错失了中国的很多机会

中金来到新三板，依然秉持投行的思维去做，做精不做多，对公司的筛选更严格，服务更细致。比如说，精挑细选几十家公司，这样每家公司都能得到细致的服务。

在我们的投行服务链条上，我们将主办、督导、研究、路演、做市、定增、并购、直投等方面都囊括进去了。像神州优车，关于公司的战略讨论、研究覆盖、资本运作、推介安排等，我们与公司保持高频率的沟通，每隔一段时间就要开一次会。但如果我们有几百家企业，就很难这样运作。

在当前的新三板市场上，投行提供给企业的服务常常是不够的。实际上，中金也必须提供完整链条的服务，协助企业做大。虽然这样的投入模式下成本高于市场水平，但如果企业发展壮大之后有意愿要去IPO，那一个IPO的项目可能就把过去几年的投入成本抵冲掉了。所以核心还是把握住优质企业，这是最重要的。

其实，从纯投行角度看，新三板并不是一个具体业务，而是提供给企业的一种选择，比如，对企业来说这或许只是企业现行阶段适合登陆的市场。

回到做市，对中金来说，做市是投行所能提供企业服务的一种，是资本中介业务。延续我们只做精品的总体思路，我们会选择部分优质企业，一起成长，同时嫁接其他服务。

在这种模式下，我们总体的盈利伴随企业成长而增长。但这种模式要求我们有很强的价值发现能力。

其实今年整个资本市场并不缺钱，而是缺好资产。我对新三板充满信心，我相信，只要是好公司，在估值便宜的时候，一定会有资金进来。

我认为，从股权投资的角度来讲，错过了三板，你就错失了中国的很多机会，因为未来中国一流的企业一定会在这个市场里走出来。

所以，我们必须去发现优质企业，服务优质企业，和优质企业一起成长，这样才能真正把握新三板带来的历史机会。