新三板企业：谈一场关于钱的恋爱

截至2017年2月13日，新三板挂牌公司合计10544家，其中做市转让1643家，协议转让8901家。另外，还有344家待挂牌公司，1179家申报中公司。新三板市场在2017年进入“万家时代”，成为全球公司数量最为庞大的交易场所。

一

企业也追求爱情

新三板市场犹如一个待嫁的白富美，或者黄金单身汉。企业，就是追求爱情的寂寞单身者。企业与新三板市场，在企业正式挂牌新三板的那一时刻起，就正式确立了恋爱关系。很明显，众多新三板企业在恋爱初期都是呈现一个走火入魔的状态，它们为爱奋不顾身、飞蛾扑火。不少企业在挂牌之前缺乏对新三板的清醒、全面了解，它们更多地关注企业挂牌新三板的好处，或者是在周边其他企业都沉浸在美好爱情的氛围下，迫切地也想谈一场轰轰烈烈的恋爱。新三板市场中确有这样草率跟风决策的企业，也有不少企业缺乏对自我的准确定位与认知，并不清楚何种发展路径适合自己。

新三板的挂牌条件容易满足，除了要求企业存续期满两年且须改制为股份有限公司、主办商推荐并持续督导者两个比较硬性的条件外，其他挂牌条件都相对宽松，例如有规范、合法的财务报表，公司治理机制健全、股权明晰等，具有较大的调节空间。企业能否挂牌成功更大程度上取决于有无券商愿意推荐和督导。其实券商的角色类似于媒人或红娘，有人介绍对象后，谈恋爱就成了水到渠成的事。

企业挂牌新三板的好处有融资便利、价格发现、股权激励以留住核心员工、提升企业知名度和规范经营。显然，除了规范经营外，其他好处都是非常直接与核心的，毕竟谈恋爱也是需要非常坚实的物质基础来维持的。这不仅仅是现实恋爱层面的约会经费，更重要的是企业如何让自己变得更好、更具魅力，才能牢牢维持住恋爱关系，实际就是挂牌企业要提升市场价值，让自己更值钱更抢手。

说白了，挂牌企业其实是在和新三板市场谈一场关于钱的恋爱。

二

这个对象有点高冷

一般说来，条件超级优异但还是单身的，不论性别，都比较难相处。新三板市场作为一个全新的资本市场，旨在为创新、创业型中小微企业融资提供服务。但是新三板市场对于挂牌企业的经营规范、信息披露都有相应的规则限制。毕竟与新三板市场同时恋爱的有上万家企业，而且还有不少企业在排队申报，更重要的是潜在竞争对手的数量不可估计！能够“万花丛中过、片叶不沾身”，新三板可不是好糊弄的。

　　企业挂牌新三板也就必须遵守新三板的游戏规则，其中包括规范运作、避免同业竞争、规范关联交易以及及时信息披露。规范关联交易与及时信息披露是游戏规则中的重头戏。2016年，新三板摘牌企业数量达56家，创下历年 高峰 ，甚至超过了2008-2015年摘牌企业数量之和。而2016年新三板摘牌企业数量的第一个小高峰出现在新三板企业半年报披露比较集中的7、8月份，数家企业由于无法按照相关规定披露半年报，主动向全国股转系统申请或被全国股转系统强制摘牌。例如2016年ST羊业（430013）被股转系统强制停牌，原因在于该企业从2008年至停牌一直未能按时披露公司年度报告。

　　综观新三板市场的发展历程，企业与新三板分手、结束恋爱关系，即从新三板摘牌的原因不外乎战略、监管两大原因。其中，战略发展需要是企业摘牌最喜欢用的最体面的理由。而战略发展需要又包含多层含义，可能是攀上了高枝有了更好的选择转板创业板或A股，如2016年诸如 世纪瑞尔 （430001）、紫光华宇（430008）、 合纵科技 （430018）等企业纷纷转板创业板；或者是双方性格不合有不同的追求、“道不同不相为谋”，企业意识到挂牌对自身发展无明显好处、甚至可能在某些程度受到挂牌的限制，如2016年 祥辉电缆 （831976）、 祺龙股份 （831127）以及 极品无限 （430129）三个企业均表示新三板市场虽好，但是不适合自己，所以选择了摘牌、退市。

2016年10月21日，为完善全国中小企业股份转让系统的市场制度，建立常态化、市场化的摘牌机制，保障市场进退有序、健康发展，全国股转系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则（征求意见稿）》，就新三板企业出现主动或强制终止挂牌的情形及流程作出详细规定，并向社会征求意见。

三

为了你我一直在变得更好

　　靡不有初，鲜克有终。刚开始的时候都能有个好开始，但很少有人能坚持到最后。在这场关于钱的恋爱里，确立恋爱关系是简单容易的，但是要修成正果却不简单，毕竟 周围 不乏优秀的情敌。新三板市场的确未来潜力巨大，充满机会，但并非每个企业都适合在新三板挂牌，目前新三板市场中大概只有不超过20%的企业能通过融资和交易帮助企业迅速成长。也就是说，只有那些具有强劲发展潜力的、有创新的商业模式的、运作规范、管理有方的中小企业，才能在新三板市场中获得投资者的青睐。

企业挂牌新三板后，在享受新三板红利制度的同时，也需要付出一些代价。譬如信息公开给企业经营管理带来压力、额外业务成本的增加如给券商的督导费、舆论压力的增加。企业成功在新三板挂牌获得证券代码只是迈入资本市场的第一步、新三板市场呈金字塔形分布，最优秀的企业按照主板的交易规则实行竞价交易、一部分优秀企业以做市转让的方式交易，而大部分的企业成为无人问津的“僵尸”，只能以协议转让的方式交易。可见新三板市场具有天然的优胜劣汰机制。

企业挂牌后第一步应该是努力吸引做市商，争取以做市转让的方式进行交易，之后通过做市商分散股权，向竞价交易迈进，不进取的企业将终被人遗忘，成为无人问津的“僵尸”。毕竟与主板市场不同，新三板市场是无限供给，无限的企业面对有限的资金面，而资本从来都是逐利的，最终导致企业与企业之间异常激烈的竞争。只有优秀的企业才能获得做市商、投资者的宠爱与疼惜，才能在这场关于钱的恋爱中“求仁得仁”。

　　2017年1月7日，“2016年广东十佳新三板企业”颁奖典礼在广州举行。达瑞生物（832705）、奥迪威（832491）、无人机（832201）等十家企业获得2016年“广东十佳新三板企业”称号。综观这十家优秀的新三板企业，它们所处的行业不同，有不同的发展模式与经营理念，但是它们存在一个共同点：有自己的业务品牌。例如作为一线医药品牌大健康产业运营龙头的健佰氏（834887）、国内领先的IDC服务运营商的奥飞数据（832745）、打造微信办公第一平台的 道一信息 （830972）。可见要成为优秀的新三板企业，一定要有突出的有竞争力的主营业务与持续经营能力。

四

一切不以IPO为目的的挂牌都是耍流氓

一切不以结婚为目的的恋爱都是耍流氓。

企业挂牌新三板的好处之一就在于规范经营、为IPO热身，在此意义上，企业选择在新三板挂牌，其目的应当是通过主办券商的持续督导，做到规范经营、信息披露合规，从而降低IPO成功的难度。那么在这场新三板企业与新三板市场之间关于钱的恋爱中，应该是以企业IPO为最终目的的，一切不以IPO为目的的挂牌都是耍流氓。

在新三板市场中，有大量在新三板挂牌的企业其实并没有真正理清楚挂牌意义所在，其中很多企业可能只是想挂牌之后在把“壳”卖给别的企业赚取短期利差，它们的目的很直白，就是“圈钱”或者“套钱”，而没有用长远的眼光去关注企业未来价值的提升。但是未来随着新三板挂牌企业数目的急剧增长和审批流程的规范化，“壳”将变得越来越不值钱，“卖壳”的“圈钱”方式将不复存在。从长远上看，大部分的企业真正要做的，是完善、创新自己的商业模式、团队结构和经营管理水平，找到创新点和突破点，努力成为在新三板市场中真正通过融资和交易促使企业迅速成长的那20%中的一员。

在我们去新三板企业实地调研过程中，有一个问题给我留下了深刻印象：很多企业在是否在新三板挂牌的选择上，缺乏成熟的思考。由此导致了新三板市场虽然进入了“万家时代”，但却良莠不齐，其中不乏一些企业在浑水摸鱼。须知新三板市场并不是一个随便的恋爱对象，希望各企业不要因为容易确立恋爱关系就对它敷衍了事。在谈恋爱之前，作为朋友多相处多了解，不仅仅是了解对方，更重要的是充分认识到自己的偏爱、何种平台、何种发展模式才是适合自己的。毕竟别人口中最好的不一定适合自己，而适合自己的才是最好的。因此，以认真、慎重的态度决定是不是要在新三板企业挂牌，既是尊重新三板市场这个可发展对象，也是对企业自身负责。