另类VC之死：仅2人撑起一个团队，10年只投10个项目，高回报也救不了它！

　　2016年，随着中国团队核心人物的相继离开， 高原 资本中国也慢慢淡出了中国市场。

　　小、少、精，这是 高原资本 中国显著的特点，混迹中国投资市场10年，高原资本始终保持着2-3个人的投资团队、平均算下来一年仅仅投资1个项目的“特殊”性，不过，这10各项目也为他们带来了不少的回报。而在这些案例背后，波谲云诡的创投环境在其中影响几何？关于离开中国又是怎样的故事？

　　 “请回答1988”和落户中国的2005年

高原资本于美国波士顿成立的1988年，距离1987年10月19日那场难忘的股灾才刚过去没多久。彼时，即便仍旧处在全球经济病变的阴影下，海外的创业投资市场早已稳健起步，根据美国创业投资协会的历史统计资料，1980年全美就有新募集基金56支。

　　这与中国市场环境大有不同。1988年，中国的互联网浪潮甚至还没有到来，创业投资更是处于洪荒时代，IDG全球资本 合伙人 熊晓鸽 曾经回忆：“我记得1992年初回国的时候，国内甚至很多人还不知道什么是风投。”

也是在20世纪80、90年代，随着改革开放进程的推进，国际投资巨头相继进入中国，中国本土创投也慢慢开始崛起并活跃。第一家进入中国的国际风险投资机构是IDG资本，随后，1998、1999年起，很多VC/PE机构纷纷进入中国市场，那个时候中国创投行业的起步让诸多美元机构看到了机会，他们也确实收获颇丰。

但高原资本落户中国并不算早，2006年才进入，不过那个时候私募基金、VC基金都不算多，在中国VC圈里，和大多数美元基金完全不同，高原资本绝对算是低调且另类的存在。彼时高原资本已经在美国走过了18年的岁月，总共管理着8支基金，前前后后投资的企业也有200多家。

　　进入中国后，高原资本主打TMT行业，此外也关注医疗服务和零售业。曾任高原资本中国亚太区负责人的 涂鸿川 曾公开表示，高原资本内部把IPO上市后市值达10亿美元作为目标，开始投资后就开始算公司能不能成立独立或者10亿美元市值的公司。

创投方法论是一直在实战环境中演变的东西，高原资本中国也不例外，从此在波澜壮阔的中国创投史上留下了独特的痕迹。

　　 10 年间仅投资10个项目，“恨不得自己去创业”

　　业内人都知道，高原资本的投资哲学是“不追求数量，但追求回报率”，彼时，合伙人涂鸿川和 叶冠泰 每年也会看200-300个项目，他们有几项硬指标：必须是TMT行业（主要指电信、媒体和科技类）企业，最好在“一岁大”左右，要由高原资本领投并占股达到20%。

　　高原资本在中国投的项目并不多，10年间也就有10来个项目，最知名的则是对 奇虎360 的早期投资。 奇虎360 很符合他们不投纯“山寨”公司的标准，只有非山寨才有创新的原动力，涂鸿川觉得360的模式在美国都找不到模板，奇虎的定位是安全平台，又免费，这个模式在北美是没有的。

2012年奇虎360正式在美国纽交所上市，对于这个得到了美国互联网投资者认可的中国本土互联网企业，涂鸿川在敲钟现场说：我们为此感到自豪。他说：“360从公司第一年成立的时候，就不断事故，我们不仅上市后不卖出，还买进了股份，我们会长期支持360公司，这是难得一见的庆祝会，10年才会见到一家。”

有人这样算了一笔账，奇虎上市前，高原资本持有其17.69%的股权，是第二大股东，上市稀释后仍手握15.94%股权。奇虎上市当天开盘报价是27美元，首日收报34美元，仅仅按此价格计算，高原资本在这个项目的投资回报超过6亿美元。

　　2015年的时候，涂鸿川曾公开回忆：“在过去几年，我们只投了1亿美金、10家公司，目前剩下4家还活跃的公司，现在算起来IRR收益率是62%。”除了奇虎360，高原资本在中国还投资了趣游、 团车网 、开迅科技、 易淘食 、 触手TV 、 六间房 、 网康科技 等项目，以及已经在美股上市的途牛和挂牌新三板的 维旺明 。

六间房则是典型的“从死亡边缘拉回来”的公司。

　　2008年，六间房创始人刘岩的手头上只剩50万块钱，他和妻子决定抵押住房，然后赎回部分人的股票，再把剩余的钱拿去还债。到了2010年，他们早已在尝试新产品，网页秀场也出现了，但是没有VC想要投资六间房。高原资本却伸出了援手，“其实我们也没多伟大，就觉得这个哥们（刘岩）有点像 周鸿祎 ，这种人肯定是打不死的，他就是愿意挑战”，于是高原资本成了六间房的最大投资人，这个原本要破产的公司帮他们挣了1亿多美金。

创投界却一直觉得高原是一家“慢”公司，平均下来一年只有1个项目，高原的本意是，假如一个合伙人一年投7个到10个项目，3年累计20多家的话，肯定没有充裕的时间帮助创业者，花在找项目上的时间，远不如花在所投公司身上来得有价值。

高原资本简直是“恨不得自己去创业”，投的少，也就有足够的时间来和背投企业商量要怎么做。但日新月异的投资圈似乎很难容下行进过于缓慢的资本，掉队的这把利剑悬在高原资本的上空。

　　 核心灵魂离开，高原资本淡出

　　2016年，随着三位重量级的投资人——叶冠泰、涂洪川、 姚亚平 的相继离职，高原资本中国正式关门。高原资本在中国的10年间，这三个人虽然并不完全同期，但对这家来自美国的机构贡献良多。高原资本中国早期只有鸿川和叶冠泰，后期叶冠泰离开高原加入 启明创投 ，姚亚平则在2014年加入进来，一直保持着一位驻扎上海、一位坚守北京，一共两个人的投资团队。

涂鸿川号称“投资界狙击手”，2005年加入高原资本,一手开创了高原资本在中国的投资业务。在加入高原资本之前，涂鸿川是集富JAFCO集团在北美的投资合伙人，也同时负责在亚太区的业务拓展。

　　2015年11月的高原资本年会上，涂鸿川和高原资本的合伙人一起向LP出资人告知了要离开的消息。2016年3月起，“沸点资本”在各大发布会频频亮相，这是原资本中国基金董事总经理涂鸿川和辞去360高级副总裁的 于光东 牵头设立的新基金，原高原资本董事总经理姚亚平也参与了沸点资本的成立，并担任合伙人一职。

对于涂鸿川的离开，高原资本的合伙人们感到意外，“高原资本在中国的投资一直保持稳健的风格，涂鸿川在高原投资了的9个项目，2个IPO，三个成功退出，其中还有奇虎360这样高回报的项目。” 而高原资本在中国10年的成绩单则是：投资了10家公司，其中6家已经完全退出，只有1家为亏钱退出；到目前为止，投资收益中已分配部分的IRR是62%。

涂鸿川曾说，做了20多年的VC，涂鸿川说自己最担心的问题就是，有一天创业者不需要VC了。但他想持续帮助大家找到各自的沸点。涂鸿川更喜欢称这家新基金是高原资本中国的升级版，“沸点资本不是新品牌而是更名。”他以这种方式继续投身他热爱的投资事业，延续他和高原资本十年的感情。

　　隔着太平洋的美国合伙人很难理解中国本土的创业环境，遥遥相隔的中国地区负责人有时难以 施展 开拳脚，本土 化时代 点已经开始，高原资本在中国的时代也宣告结束，未来将不会再投中国。涂鸿川曾说：“继续让美国的合伙人参与中国市场的决策，会出问题。还有，就是人民币的时代到了。”

不止高原资本，时代和市场的变化，让众多美元机构开始重新审视这个来自上个世纪的机会，中国的创投力量破土而出，发展越来越壮大，主角的光环本来就应该属于他们。

　　 结语

回望2017年的中国股权投资市场，前11个月，3418支新成立的基金中有3339支基金是人民币，募资规模为1.5万亿；美元基金是79支，规模为1000亿。十几二十年前那种美元基金独大的时代已经成为历史，一批批美元机构似乎是带着使命而来，更带走了他们想要的，慢慢成为中国市场的“配角”。

本文为投资界原创，作者：粥沫儿，原文：http://news.pedaily.cn/201804/429672.shtml