新三板公司这么惨！43家辛苦干1年，不够付1次融资中介费！

　　“发行费用猛于虎！”相信挂牌公司 中加飞机 对这句话深有体会。

　　日前， 中加飞机 收到的监管函就暴露了一起“天价”发行服务费。该公司募资资金为1687.20万元，其中有682.50万元用于支付中介机构发行服务费，占比逾四成。

如此“夸张”的发行费用立时引发市场关注!这是个别案例？还是高额发行费用已成趋势？

对此，《每日经济新闻》记者梳理统计2015年~2016年11月14日期间挂牌公司融资方案后发现，支付高额发行费用的公司不在少数。在此期间共有4948次增发融资活动，其中331家企业披露的386次融资方案中，在这331家企业中，43家企业支付的发行费用超过去年全年净利润，6家企业的发行费用占募资总额比例超10%。

　　 386次新三板融资 共计4.57亿发行费

《每日经济新闻》记者梳理iFinD数据显示，以最新公告日为基准，统计2015年~2016年11月14日，新三板3524家挂牌企业的4948次股票增发募资情况，其中收录的披露发行费用的增发情况有386例，涉及331家挂牌企业。

　　这386次融资合计交了4.57亿发行费用，其中交钱最多的一次交了7324万元，最少的如 太矿电气 也要交了2000元，平均每次融资发行费用为118万元。

　　从具体发行费用看，超一千万的发行费用的公司诸如 阿波罗 (1385万元)等公司。

386次增发中，募资总额超过1亿元的有47次，其中28次为创新层企业发行；募资总额超过5000万的有116次，其中创新层企业发行次数为59次。

发行费用超过100万元的融资案例有83次，其中创新层企业发行次数46次，基础层企业发行次数为37次。这83次中，发行费用占募资总额比例超过5%的有22次，比例约为26.5%。这22次募资中，创新层企业占12例，基础层企业有10例。

可见，创新层企业融资的发行费用并不低，但发行费用占募资总额的比例明显比基础层企业低，说明企业质量越好融资费率越低。

　　创新层企业 赛莱拉 2016年1月公告的发行费用高达380万元，占股票发行募资总额的9.46%。其相关负责人向《每日经济新闻》记者表示，除主办券商和律所等中介机构之外，企业还有咨询第三方财务顾问、辅助募资合计4018万元。发行费用是在每次融资过程中，企业和中介机构双方协商确认、互相认可的结果。

　　记者另致电创新层企业 立方控股 和基础层企业卡车之家，公司相关人士均表示定增募资主要是主办券商帮助接洽的投资人和辅助发行股票。这两家企业募资发行总额分别为1.41亿元、1.06亿元，发行费用分别为442万元、402万元，占比分别为3.13%、3.81%，均不超过4%。

　　 43家企业发行费超全年净利

不管是创新层还是基础层企业，相对于他们的财务状况而言，高额的发行费都是一项不小的开支，不少企业的发行费用都超过了其2015年的净利润。

　　《每日经济新闻》记者梳理发现，在上述386例增发中，发行费用超过其2015年度净利润的次数有49次，涵盖43家挂牌企业。其中，属于基础层企业的增发案例有40家企业、45次，占比均超过九成。三家创新层企业微点生物、 欧迅体育 、 东润环能 的四次发行费用均在50~150万之间不等，但是微点生物去年亏损3119万， 欧迅体育 亏损2263万， 东润环能 亏损955万。

　　另外，这些募资企业中，景域文化、逸家洁、君实生物2015年的净利润分别为-4.26亿、-7947万、-5797万，排名亏损榜前三。龙的股份、磊鑫园林、 北科光大 三家2015年盈利的企业净利润分别只有2万、3万和76万，也不及各自21万、27万元以及123万元发行费用。

企业为了融资需支付高额的发行费用，但是即便如此还是越来越难融到钱。

据数据显示，截止到2016年11月20日，2015年下半年以来，新三板增发实施完成的发行次数和募集资金都出现了下滑。而同时，新三板挂牌企业家数已经从彼时的2600余家暴增到了目前的近9700家。

《每日经济新闻》记者注意到，挂牌之后迄今没有进行过股票发行募资（包括挂牌同时增发）的企业有6000家左右，占比超过60%。已经进行过股票发行募资的挂牌企业中，有超过70%的企业募资金额都在一百万到五千万之间。

2015年下半年，平均每周增发实施完成的募集资金为35亿元上下；2016年上半年，平均水平即下滑到了每周不足30亿元；2016年7月至今，这个数字则变成了大约20亿元。增发实施完成的次数也同样下滑，从平均每周逾70次降到每周大约46次。这从一个侧面说明新三板融资难度大大增加。

此前，中加飞机的董事长凌凯礼也向记者坦言了融资不易的问题。

　　凌凯礼告诉《每日经济新闻》记者，彼时，中加飞机一方面尚欠 上海银行 700万元需要偿还，无法再多借；另一方面所需资金不多，出于少负债的心理、加上和其他银行不熟悉，也没有向其他银行借款。而民间借贷成本很高，动辄月息10%甚至更高，从其他渠道也不易找到资金，所以选择了咨询第三方财务顾问协助股票发行融资。

另外，凌凯礼表示，中加飞机无法再多借款的原因之一是没有足够的担保。中加飞机的固定资产多为与主营业务飞机机载电子设备维修相关的资产，银行出于风控等角度考虑不接受该资产的抵押或质押担保。

《每日经济新闻》记者从某民营股份制商业银行投行经理处了解到，银行对于贷款担保的资产标的确有比较高的要求，具体要结合企业的经营和财务状况、借款用途、资产规模、担保资产的流动性、信用程度等方面来定，比如偏远地区和不易变现的资产就不容易做担保。在当下的宏观经济大环境，银行坏账增多、风控趋紧、监管趋严的背景下，银行业对于中小企业的贷款明显减少，上述前投行经理向记者表示。

　　 发行费用占比一般不超过5%

相比于业内常见的占募资总额2%-5%的中介机构发行费用，以及创新层企业的募资情况而言，基础层企业的募资不易更加突出。另外，相对于基础层企业较低的募资总额而言，部分增发案例发行费用偏高。

　　在386次股票增发案例中，发行费用占募资总额的比超过10%有6个融资案例，其中5家公司来自基础层，另一家公司则是创新层企业 紫竹桩基 ，该公司发行费用占融资总额比达到了10.61%。其余五家创研股份（占比18.92%）、中塑在线（占比15.18%）、人立文创（占比13.89%）、 晶华光学 （占比11.37%）、 超宇环保 （占比10.38%）均为基础层企业。除 晶华光学 募资1728万元、发行费用为197万元之外，其余五家企业募资额均未超过500万元、发行费用均未超过50万元。

其中，创研股份虽然募资金额仅为46.51万元、但是却付出了发行费用为8.8万的代价。

　　除此之外，发行费用占募资总额比例超过5%的共有39次增发融资活动。其中基础层企业22次，占比超过56%。例如两家基础层企业： 亨达科技 募资130万元，发行费用为22.5万；中塑在线募资168万，发行费用为25.5万。

　　 亨达科技 的股票发行对象为公司的董事、监事、高级管理人员及核心员工，中塑在线的股票发行也是主要面向公司内部人员（仅有一名外部投资者），两家企业董秘均向记者表示发行费用是和主办券商等中介机构协商的结果。

　　也有一些企业发行费用过百万，并且比例不低。如2016年10月公布的创新层企业泰宝医疗增发募资6300万、发行费用为495万，占比7.86%；同月公布的 玉成精机 募资1250万，发行费用为106万、占比8.48%；2015年5月公布的 基美影业 募资3850万，发行费用为315万、占比8.18%。

　　 西部企业发行费用负担更重

　　在统计的386次增发案例中， 国泰君安 主办的挂牌企业增发5次，其中发行费用占募资总额比例超过5%的有2次，占比40%。另外， 广发证券 、 海通证券 、 西南证券 主办的挂牌企业发行次数分别为23次、12次、8次，其中发行费用占募资总额比超过5%的有7次、3次、2次，占比分别为30%、25%、25%，位列第二至第四位。申万宏源主办的挂牌公司增发时支付发行费用占募资总额比超过5%的有4次，但是该券商主办的挂牌企业增发总次数的28次，比例仅为14%。

386次增发募资案例中，重庆地区挂牌企业总共发行4次，其中有3次发行费用占募资总额比例超过5%，占比75%，位列第一。新疆、云南、湖北地区占比50%、33%和21%分列第二到四位，发行费用占募资总额比例超过5%的次数则依次为1次、1次和3次。

另外，386次中，北京、上海、广东地区挂牌企业发行总次数为56次、36次、77次，发行费用比例超5%的次数占比分别为3.6%、11.1%和11.7。两相对比，重庆、新疆、云南等西部、边远地区挂牌企业发行费用负担明显相对较重。