阿里最复杂利益结构：合伙人制最创新 幕后军师罗斯柴尔德

　　 阿里巴巴 芝麻开门。全世界都在等待着 阿里巴巴 揭开最后一层面纱。

上周，阿里巴巴集团更新了赴美上市招股书，在第一版的基础上更新披露了大量外界感兴趣的信息。

　　这是全球史上最大融资额IPO，世界上最聪明的头脑们为英语老师 马云 设计出了最复杂交易结构，锁定了 马云 及其团队的最高利益。

第一版招股书，让外界得以一窥阿里庞大的帝国版图，但仍是雾里看花，一些信息披露得不够充分，也留下诸多疑问。而新版招股书似乎是吸收了“用户反馈”后的升级版。

　　此前，阿里没有将淘宝和天猫这两个主要平台的数据独立披露，而是和聚划算打包放在“中国 零售 业务”之下，引起外界纷纷猜测其隐藏的动机，比如是否淘宝的数字不够漂亮。此次新版则独立披露了二者的GMV（成交总额）。

最让人关心的是，那些能左右阿里命运的核心制度的设计。阿里巴巴交易结构设计里，最关键的仍是27人的合伙人制度设计。谁是第一批合伙人？能够上这个名单，也往往意味着，这是阿里最有权势的人。

此外，9人董事会由什么人构成？从此次披露的名单，阿里虽有权提名多数董事，却甘于少数，只占四席。按新版招股书披露的董事会提名规则，对“少数派”阿里的担心完全是多余。

新版招股书，马云还试图回答，上市前那些看起来杂乱无章、仙女散花式的收购的逻辑。上市前，阿里风卷残云般投资收购了一篮子企业，让人直摇头称看不懂，阿里的体系也因此越来越错综复杂。有业内人士认为阿里收购的一大堆企业看上去没有特别大的竞争力和想象力，只不过是在上市前为IPO加一把火。此次更新的招股书中，阿里对投资和收购的企业重新做了梳理，给出了自己的逻辑。

　　 天猫急追淘宝

据最新披露，2014财年（2013年4月-2014年3月），阿里巴巴的总营收达到525亿元人民币，与去年同期相比增长52.11%。

两个数字看上去都很漂亮，但与往年比较，增速在明显下降。2011到2013年的同比增长分别为78.46%、68.23%、72.37%。

　　阿里巴巴的营收包括四个部分，即中 国贸 易、国际贸易、云计算和网络设施、其他。其中，中 国贸 易贡献的营收2010年就超过一半，此后逐年上升，到2014年占总营收的85.96%。这意味着，阿里巴巴对国内市场的倚重程度越来越高。一定程度上，阿里的电商理念影响了一代中国人。反过来，国内电商的爆发式增长，也成就了阿里帝国。

但国内贸易的同比增速下滑不小，2014年为54.74%，为2011年106.27%的一半左右，也是影响总营收的主要因素。

中国市场部分，淘宝和天猫截至今年第一季度的八个季度GMV得到了披露。从数据可以看出，天猫的GMV在最近一年始终保持着很高的增长率，在100%上下，而淘宝则不断下滑。2013年第二季度为53.89%，到今年第一季度只有32.29%。

2014年1季度，淘宝GMV达到2950亿总量，而天猫GMV也达到了1350亿总量，两者体量差距越来越小。而在2012年，天猫的GMV约只有淘宝的1/4。

一位业内人士认为淘宝明显已经增长不动。阿里商业模式的优势使它的利润还是很丰厚，但它最大的竞争力是增长，淘宝增速下降对估值应该有影响。

2014财年，阿里实现净利润234亿元人民币，净利率高达44.57%，这一数字为阿里巴巴历史最高。此外，阿里巴巴毛利率变化不大，稳定在70%到75%左右。

快速上升的平台效应和极高的曝光率，也减少了阿里巴巴的营销成本支出。但随着营收规模的扩大，各项费用占阿里巴巴总营收的比重都明显下降，尤其是营销费用，2010年占总营收的35.01%，当年阿里净利润还是负数。到今年，阿里营销费用占总营收的比率只有8.66%。

　　 阿里合伙人制度如何设计

合伙人制度，为外界认为是阿里在公司治理上的创新之举，也是阿里被香港联交所拒之门外的原因。

合伙人制度的核心是平等，每个合伙人一人一票，使这些合伙人，也是阿里及阿里关联公司的管理者，能够跨越官僚层级合作，更好地管理阿里。阿里合伙人目前有27名成员，但这一数量并非不变。为使合伙人制度保持活力，每年将有新人加入，进入和退出都将是常态。

　　AB股架构作为另一种更常见的保证控制权的方式（如 京东商城 ），没有被阿里采用。AB股将控制权集中于创始人受众，但创始人毕竟是少数，且终将退休离开公司。这种方案被马云否决了。

合伙人制度能够容纳更大的管理团队，在保持了创始人塑造的企业文化的同时，吸收更多公司管理者的远见卓识。

从理论上看，合伙人制度，包括需入职阿里至少5年方可加入等规定，使阿里真正成为管理者的公司，控制权更加稳定，不会因为创始人或其他股东股权的更迭而动荡。但另一层顾虑则是，股东利益如何保障？

　　首批27名合伙人中，22名来自阿里集团，4名来自阿里小微金服，1名来自菜鸟 物流 。22名阿里高管中，彭蕾和胡晓明同时也是小微金服的高管。这样的配置，可以看出阿里体系中各方所拥有的话语权。

此前招股书披露的合伙人数量为28人，因此外界好奇是少了哪一个。根据此前披露，28人中22名来自阿里集团，6人来自阿里关联企业。而现在，合伙人人数被调整成27人。其中，关联公司阿里小微（包括彭蕾）入选5人。由此推测，临时被“革名”的合伙人应该来自阿里小微。革掉一名合伙人，从28名到27名，很可能出于保证投票不出现势均力敌的单数人数表决的需要。

合伙人中，只有马云和蔡崇信是永久合伙人。马云和蔡崇信可留在合伙人中直到他们主动退出或被其他合伙人移除。是的，只要票数达到多数，所有合伙人，包括马云和蔡崇信，都可以被移除。

这27名合伙人，堪称是阿里最有权势的人，左右阿里的命运。除了马云之外，阿里董事局副主席蔡崇信、阿里小微首席执行官彭蕾，在阿里棋盘中，作用至关重要。

台湾人蔡崇信1999年作为创始团队的一员加入阿里。海归精英放弃数十万美元年薪的工作，义无反顾追随马云，出任CFO，很长时间每月只拿五百块人民币的工资。

　　有着投资和法律背景的蔡崇信主导了阿里历史上一系列的资本运作，包括引入 软银 、收购 雅虎 中国等等。从阿里成立开始，蔡崇信就是董事会成员，目前也在高德地图以及其他一些阿里投资的公司中担任董事。马云甚至曾在公开场合表示，我最感谢的人是他（蔡崇信）！

蔡崇信也被认为是阿里帝国的隐形缔造者。而台湾商业周刊更是估计，此番阿里完成IPO，蔡崇信的身家将与郭台铭旗鼓相当。

不仅是蔡崇信，掌管阿里的27位合伙人，背景五花八门，各有传奇。

　　有的是商业精英，职业道路稳健扎实。如担任阿里首席财务官的武卫于2007年出任阿里旗下 B2B 企业Alibaba.com的CFO，负责建立了这家公司的财务系统，把它送上香港联交所挂牌，2012年又联合主导了它的退市。加入阿里之前，武卫曾任四大会计师事务所之一的毕马威北京所合伙人，并为毕马威效力15年。

　　目前担任阿里首席技术官的王坚则出身学术界。他曾是浙江大学心理学系教授，1999年起供职于 微软 亚洲研究院，2008年以首席架构师的身份加入阿里。

　　此次27人名单中有11位来自创始团队，彭蕾被认为是阿里最有权势的女人。从初创开始，大部分时候彭蕾都在首席人才官的位置上。2010年，她出任 支付宝 CEO，2013年又被任命为阿里小微 金融 CEO。本月，彭蕾再次被任命为阿里的首席人材官，兼任阿里的两个重要角色。

　　另一位合伙人童文红的经历也颇为传奇，起步于阿里的前台接待。14年过去，她目前是合伙人中菜鸟 物流 的代表，任首席运营官。