阿里还需披露哪些信息：业务结构、物流蓝图与合伙人

6月17日晚，SEC公布了阿里招股文件的第一修订版，与首次提交文件刚好相隔40天。对于这家体系庞大而复杂的中国公司， SEC会有许多问题要问。此次修订象挤牙膏一样挤出了一些业务结构与治理结构方面的信息，但还是不足以令SEC满意。估计至少还要提交两个修订版，不过间隔会缩短到两星期之内。阿里可能需要补充披露以下几方面的信息。

　　 业务结构

　　 阿里巴巴 财年由每年的4月1日开始，所以首次提交的招股文件中没有2014财年(截止到2014年3月31日)的完全财报，这此修订补齐了。

　　在上个版本中，阿里将业务分为国内、国际和云服务三大块。前两块业务又细分为 零售 和批发。国内零业务涵盖淘宝、天猫、聚划算，不仅庞大，而且收入模式不同。此次修订，国内 零售 业务分为“在线推广服务(主要以P4P形式获得)”和“交易佣金”两类。

在阿里列出的八项营收中，在线营销、交易佣金、国内批发和国际批发四大业务合计占总营收的92%。

从营收结构看，在“在线营销”是阿里最大的一块收入，2014财年此项收入达297亿元，占营收的56.6%。增长最快的是交易佣金，2014年收入120亿元，已经连续两年实际100%的年增长。

拓展海外市场的速度远远落在了后面。来自海外市场收入占比从2012财年的18.8%减至2014财年的9.2%。

根据新版招股文件，2013年淘宝、天猫、聚划算交易金额(GMV)分别达到1.17万亿、5050亿和582亿。淘宝活跃卖家800万(其中52%来自1、2线以下城市)，活跃买家2.55亿(其中61%来自1、2线以下城市)，日均独立用户达到1亿人。1688.com及Ablibab a.com的付费用户分别达到70万和12.3万，交易金额分别为982亿和24亿。阿里上市部分总交易额达到1.78万亿。

从下图可以看到淘宝、天猫的交易额随受季节的影响很明显，峰值均出现在每年的第四季度。2013年光棍节，天猫一天的交易额就达362亿。

　　营收结构是任何一家公司的根本，阿里的披露虽然有所进步但仍然不到位。那么要披露到什么程度呢?到淘宝、天猫、聚划算分别独立上市应当披露的程度。2013年，三家中最小的“聚划算”交易金额582亿，差不多相当于6个 唯品会 ( 唯品会 市值100亿美元)，不用几页纸把营收、成本、毛利、净利说清楚，就一句“交易额582亿”恐怕不行。

　　 关于 物流

　　在首次提交的招股文件中，阿里披露截止到2014年3月，14家 物流 合作伙伴在全国31个省的600座城市拥有1700个配送中心和超过1万个配送站，快递员95万名。2013年，这个物流体系完成了50亿件包裹的投递(同期，京东为3.2亿件)，平均每天1370万个。

修订版中，阿里更加详细地描绘了“中国智能物流”的宏伟蓝图：总资本金50亿，以项目合作的方式接受第三方开放股权投资(但参股方没有投票权)，未来阿里将在总股本中占48%。目前，阿里已经投入16.8亿元。

显然，这里的“中国智能物流”就是去年阿里牵头的“中国智能物流骨干网”(简称CSN，阿里内部称为地网)。去年阿里对外宣传的信息是8-10年建成、一期投资1000亿、目标是建成能支撑日均300亿(全年10万亿)线上零售额的骨干物流网络，日处理能力达到1亿件，24小时内送达中国任何地方。这些在第一版中都没有披露， 修订版也只提到日处理1亿件、24小时送达。

阿里在物流方面吞吞吐吐，不外有两个原因：一是做为上市公司不能轻易放出豪言壮语，二是建设难度及不确定性高。即使在不得不披露时，也不敢把话说死，没提8-10年这个期限。但物流对电商如此重要，SEC还是会刨根问底儿。

　　 关于 支付宝

　　此前关于 支付宝 注入上市公司的种种传言落空了。修订的招股文件披露支付宝与上市公司签定了为期50年的合作协议。到期后自动自动延长50年。如果因中国政府监管方面政策调整给上市公司带来损失，支付宝予以赔偿(本来，政府行为可归为不可抗力)。

实际上就是给现状(支付宝为阿里有偿服务)加个100年的期限。根据财务，2012、2013、2014财年阿里分别向支付宝支付了13.1亿、16.5亿和23.5亿元。未来支付宝可能谋求在A股独立上市。

在支付宝问题上，阿里让步的余地不多，但美国投资人在确保不丢掉阿里大单的提前下可能还有一些诉求。阿里则至少要补充一些与支付宝协议的详细情。

　　 合伙人、董事、独立董事

　　1、六位董事是： 马云 、蔡崇信、 孙正义 、杰奎琳·雷瑟斯、 陆兆禧 、 张勇 ;

　　2、四位独董事是：董建华、郭德明、杨致远和迈克尔·埃文斯( 高盛 背景) ;

　　3、27位合伙人：程立、戴珊、樊路远、胡晓明、蒋芳、姜鹏、金建杭、井贤栋、刘振飞、 陆兆禧 、 马云 、彭蕾、彭翼捷、邵晓锋、童文红、蔡崇信、王坚、王帅、吴敏芝、武卫、吴泳铭、俞思瑛、曾鸣、张建锋、 张勇 、张宇。

既然出现在招股文件中，监管部们会有许多问题要问，但更详细的信息不一定会对公众披露，SEC“心中有数”就行。