在国产首艘航母下水前，我们闭门开了一场军工投资讨论会

中国军事力量构建又有了新突破，4月26日，中国国产首艘航空母舰正式出坞下水。出坞下水标志着中国自主设计建造航母取得重大阶段性成果。国产航母的建造被视为中国军队和军工现代化的实力象征。它的效应甚至延伸资本市场，4月初，十数家券商集体唱多军工股。

　　我们很高兴看到越来越多的机构开始呼应丰年资本对 于军 工产业发展与投资的长期判断。市场越热闹，我们越需要冷静。用于推演投资机会的宏观条件是否发生变化？中观层面，产业是否产生突变？微观上，我们的竞争优势是否在持续积累？

　　于是，在国产首艘航母下水之前，4月22日，我们低调地开了一场面向丰年资本军工基金一期和二期基金投资人的闭门年会，我们邀请了全国工商联军民融合专家组专家杜先生、深圳证券交易所副总监周辉先生、丰年资本投资企业瑞迪威科技总经理章圣长先生、以及丰年资本 合伙人 赵丰 与常彬，共同探讨宏观经济、资本市场、军工产业的变化和新趋势，并阐述和分享丰年资本的投资思考和实践变化。

签到处：外地赶来的LP

会议现场座无虚席

　　 以下为当天会议部分内容摘要：

　　 丰年资本合伙人赵丰：寻找投资的 喜马拉雅 捕捉结构性大机会

“第一，不论是最近的朝鲜半岛局势，还是叙利亚问题，全球各区域的局部摩擦都在不断升级；第二，中国强军的步伐在不断加快；第三，美国大幅增加了国防预算。特朗普公布的美国国防预算增加了10%，美国国防预算增长超过了中国。第四，从去年下半年开始，我们发现了越来越多的有一定利润规模的军工企业。今年一季度我们就尽调了15家利润在2000万以上的民营军工企业，这个变化也映证了我的理解，即随着军民融合政策的不断推进和军工行业的改革开放，民营军工企业开始成长和发展了。未来3到5年是一个重要的时间窗口，会有一批具备一定规模的民营军工企业率先成长起来并走向资本市场。我们所投资的企业当中有2家会在今年申报IPO，其中有一家仅军品的利润规模就已达到5000万。

　　没有人能预测明天发生的事情，但如果遵循正确的规律，我们可以有效预测较长周期的事情。如果我们想做正确的投资，就要能前瞻性地捕捉结构性的大变化。什么是结构性变化？主要有三类，即政策型、追赶型和技术型。要去捕捉这些结构性的大机会，这就像地壳运动，板块与板块碰撞的地方更容易产生 高山 ，我们要做喜马拉雅 高峰 的寻找者。

在构筑闭环、增强长期系统性获胜概率的基础上，我们选择符合商业逻辑和竞争优势的企业，以及具备优秀企业家精神的团队。这些是我们投资能否获益的基础和前提。”

　　 全国工商联军民融合专家组专家杜先生：七个维度深度解码军民融合

“简单来讲，军民融合就是5句话。首先，军民融合不是新鲜事。第二，军民融合是个大好事。第三，军民融合是国家战略。第四，军民融合不是简单事。第五，民参军要审时度势。

军民融合是利国利军利民的大好事，一是有利于促进军工企业国家供养向自谋发展的市场化转型，二是实现军品自主可控，三是能够促进市场竞争，四是提高军品和武器装备质量，五是减轻军费的投资压力，六是利于建立战时快速反应与保障机制，七是有利于促进经济与国防建设全面、高速、协调的发展。

军民融合是国家战略，能够实现战斗力和生产力双提升，经济建设和国防建设双促进，是兴国兴军兴民之举，强国强民强军之策，是党的意志和国家行为，也是中国特色社会主义的新模式。例如，2014年8月和2016年9月，原总装和国防科工局以及全国工商联组织和举办了两届军民融合成果展，许多民营企业从中受益。

但是，军民融合不是一蹴而就的简单事，涉及到改革、融合保密障碍、应急采购、利益追求、售后服务和承制资格等等问题，也涉及到融合的具体路径问题，需要我们审时度势，需要以清醒的形势分析和正确的参军意识作为前提。”

　　 丰年资本合伙人常彬：我们如何抓住军工投资的大机遇

“军工产业占据了人类科技和制造业的金字塔尖，但目前中国军工产业的发展还处于雏形期。

在2015年9月3日举行的大阅兵仪式上，84%的装备是第一次亮相，意味着未来10到15年需要有批量化装备填补和替代过去的空白。阅兵之后习主席提出了裁军，其中有一点是裁减老旧装备。无论是数量还是代级，无论是国防总体支出还是个别武器的建制平台和数量质量，中国与发达国家存在巨大差异。

丰年的机会在于，军工行业有天然壁垒，包括科研储备、资质、型号研制过程、定型鉴定、批产验收等环节。军工产业对产品质量的苛刻性远远超过普通民用品，丰年也一直在质量体系里不断探索。

随着军民融合政策的推进，军工投资的时机已经成熟，军工反哺民营化市场、民营化建制参与军工产业建设的时代也到来了。未来将会有大量企业既做军品也做民品，很多民品将来源于军品技术或者市场。

2014年，共有4家与丰年系有关的企业参加了首届中国军民两用技术创新应用大赛，后来获得了政府支持和认可。丰年也有幸作为其中的参与方之一，见证了军民两用技术创新应用大赛的圆满举办。

军工和医药行业有相似之处，都是万亿规模的大市场，也是高壁垒、强需求、高回报率的市场。长期来看，军工行业市盈率会远远高于国民经济行业统一口径下的平均水平。

目前，丰年一期及二期基金运行平稳，三期基金也正在募集中。随着后期基金的运作和军改的推进，将来大家会看到丰年更多的项目落地，见证更多惊喜。”

　　 深圳证券交易所副总监周辉：资本市场从严监管但IPO迎历史最好窗口期

“目前资本市场的工作重点，一是要充分发挥服务于实体经济的作用，支持当下的经济转型升级，推动落实供给侧结构性改革任务；二是要全面从业监管，严打违规行为，根治资本市场长期存在的问题，防范系统性风险。

去年二季度以来，IPO审核趋严，否决、撤回企业明显增多，正是全面从严监管的体现；而目前，保持较快的发行节奏，逐步消化IPO堰塞湖，也是资本市场发挥服务实体经济作用的重要保障。此外，全面从严监管，服务实体经济，也体现在严厉打击、遏制上市公司在并购重组、再融资等资本运作中的违规、不法行为，同时支持真正有利于上市公司长远发展和外延增长的，能够发挥业务协同效应的再融资、并购行为。

对新三板而言，企业数量增速不减，但选择做市企业在减少。但受市场整体影响，“新三板”融资规模和价格有所回落，分层对“新三板”流动性有所改善，但流动性不足依然显著。可以看出，监管趋严，门槛提高，规范性成为新三板最重要的功能定位。

总之，IPO已迎来了历史上最好的窗口期。并购重组方面，重点支持产业链的整合，遏制跟风式、忽悠式重组、盲目跨界重组，打击重组过程的信息披露违规、内幕交易等行为。”

　　 瑞迪威科技总经理章圣长：毫米波技术的前景是下一个风口

“我们专注于毫米波天线、组件、芯片等领域的高新技术开发，掌握了相控阵天线集成技术、微波毫米波组件小型化设计技术等多种关键技术。作为军工行业企业，我们具备三级保密资格认证、ISO9001质量体系认证等资质。

我们认为，毫米波技术的前景正如军民融合一样处于风口，为在风口上走的更远，瑞迪威也在塑造自己的核心竞争力。我们的关键技术包括瓦片式相控阵天线、集成变频组件、相控阵多功能芯片等，主要应用在卫星通信、雷达等设备上。

总之，我们将通过高集成、小体积，降低成本，以及高效高质量的服务三个方面来打造核心竞争力。首先，以高集成、小体积的技术产品引领客户进行技术创新，支撑客户提升其产品竞争力，同时有效绑定客户，提高客户忠诚度。其次，通过降低成本来拓宽应用领域，打破高价新技术格局。同时，充分发挥民营公司体制优势，快速响应、高效服务于市场。

未来，我们将通过高集成度、高频段的技术路径，采取先军后民的策略，根据军备发展所需、市场竞争情况等布局技术；然后再以民促军，用民品的量进一步拉低成本的发展策略，以技术先进性、小尺寸和批产后的低价预期布局重点市场。”

市场充沛的流动性和一系列经济改革新举措，必然会馈赠最冷静的头脑。最后，在这里再次感谢我们的投资人，持续刷新我们的募资纪录。最新一期丰年资本军工基金正在募集中，这一次我们的目标规模是8-10亿，欢迎上车！