上市公司股权激励大比拼：打工者傅盛最小气

　　7月10日， 腾讯控股有限公司 发布公告称：董事会决议发行合共1952万股新股用于股权激励计划。与班车、免费午餐、带薪休假、住房补贴等福利相比，股权激励是推动员工养成主人翁精神的重要法宝。特别对于在海外资本市场上市的科技公司，股权激励甚至是获得投资人认可的必要条件。

　　由于BAT体系庞大且年深日久、阿里还未IPO（难以查到更多信息），虎嗅从其他 互联网 小伙伴里面选了几组做为样本，对各家公司股权激励的力度及效果进行分析对比。

　　第一组是四家电商： 京东商城 、 聚美优品 、 当当网 、 唯品会 ；第二组是一对冤家： 奇虎360 和猎豹；第三组是携程、 去哪儿 、艺龙这三家在线旅行电商。

通过对绝对成本、相对成本和激励效果三个方面分析对比，京东、奇虎、携程均为同组最优，看来龙头不是白当的！

　 　 京东商城 、 聚美优品 、 当当网 、 唯品会

　　四家电商的股权激励成本都分配在行政、研发、市场及履约（即 物流 ）这四个方面。最引人注目的是唯品会，2011年对行政部门（即高管）的股权激励成本高达4.4亿元，2012、2013仍然保持在较高水平。其次是京东的力度也较大，也偏重于对公司高管的激励。聚美优品2011年及2012年股权激励成本微乎其微，2013年对高管的激励成本突增至1.89亿。相比之下，当当网每年成本1100万元的股权激励显得太“寒酸”了，难怪不少人觉得它缺乏活力。

　　京东对 物流 建设的重视也体现在股权激励上，2012年、2013年履约费用中的激励成本分别为7800万元和8100万元。京东将对研发人员的激励力度放在第三位，2012年、2013年激励成本分别是为2500万元和3300万元。

　　唯品会2013年突然加大对研发人员的激励，成本接近2000万元。 但值得注意的是：京东股权激励的支出 高峰 在2012年和2013年，兑现 高峰 在明后两年。唯品会授予高峰在2011年，现已到达兑现高峰。

股权激励也需量力而行，顾及公司营收及毛利润规模，以股权激励成本的绝对数额衡量或许不公平，那么来看下相对成本。将股权激励占营收及毛利的比值列出，有两个发现：一是唯品会2011年的力度惊人，成本相当于毛利润的171%（目前兑现期已到）；二是没有冤枉当当，不仅股权激励的绝对值低，占毛利润的比值也最低（2013年京东、聚美、唯品、当当的这个比值低依次为3.8%、16.5%、3.1%和1%）

最后也是最重要的，是期权的执行价与股票现价及预期价格的差值，它决定的股权激励的效果。

唯品会2011年授予的期权执行价低至0.5美元，2013年授予的期权执行价不过是2.5美元，而上周五唯品会的收盘价是198美元！

京东2011年授出3263万股期权执行价为3.67美元，2014年授出9378股期权的执行价为6.3美元，而上周五收盘价为28.13美元。京东激励的预期效果不错。

聚美优品2013年授出期权的执行价为1.08美元，上周五收盘价为29.17美元，激励方案比京东还“诱人”。

当当近三年授出期权执行价在0.93美元到1.57美元之间，上周五收盘价为13美元。

总之，唯品会股权激励的兑现高峰已至，激励作用已经大为减退；京东和聚美优品激励力度都不小；当当从各方面看都处于下峰。

　 　 奇虎360 、猎豹移动

真是不比不知道，猎豹真可怜，看下图。#放眼看去，你能找到猎豹么#

　　当然，这与猎豹移动规模小有一定关系。但即使从股权激励成本占毛利润的比值看，猎豹移动也“小气”得多。2013年，老周拿出毛利润的20.8%搞股权激励（2011年更是高达32.2%），猎豹只拿出毛利润的6.1%。没办法， 周鸿祎 是创业者兼老板，对包括自己在内的团队慷慨大方。傅盛是打工的，他自己所获期权也是聊胜于无 @ 雷军 。

不算早年授出的低价期权，奇虎近年授出期权的执行价大多在14.5美元至31.6美元之间，上周五奇虎收盘价为91美元。可见奇虎期权含金量相当高。

猎豹移动授出的不是期权，而是限制性股票（可以通俗地理解成执行价为零的期权），上周五猎豹收盘价为21.5美元。

　　另外，2013年奇虎360大幅支出股权激励费用另有玄机。奇虎360的股权激励早已制度化，每季度都计提1000多万美元的激励成本。2013年第4季度，奇虎360反常地计提了7528.4万美元的股权激励成本，这样做客观效果很明显：一是掩盖了2014年第1季度净利润环比下降25%的尴尬（按Non-GAAP算法，2013年四季度净利润9040万美元，2014年一季度仅有6790万美元）；二是，为2014财年交出漂亮成绩单埋下伏笔。如果2014年业绩增幅不理想，第4季度可以只提1000万美元股权激励成本，为净利润做出6000万美元“贡献”（较2013年四季度的7528万美元少了6000多万美元）。在刚刚过去的2013年，奇虎360净利润不到1亿美元，居然还为2014年打了6000万美元“埋伏”。老周这样安排巧是很巧，但也说明他对2014年业绩没有足够的信心。 ＃ 周鸿祎 通过股权激励调节利润＃

　　 携程、艺龙、 去哪儿

三家在线旅行公司股权激励成本都分配在研发、行政及市场方面。

2013年，携程股权激励成本达4.38亿，是艺龙、去哪儿两家之和的4.65倍!一方面，因为携程毛利润远远高于两家竞争对手；另一方面，携程股权激励成本占毛利润的比值也不逊色于去哪儿。

携程授出期股的执行价分布在37.56美元到161.96美元之间，而推程股票上周五收盘价为62.11美元。携程股权激励力度虽大，但是团队要付出极大的努力，才能通过期股兑现收益。 ＃梁建章确信携程市值将超过220亿美元＃

艺龙授出期权的执行价在2美元到12美元之间，上周五收盘价21.2美元，加之近期收购传闻影响，管理层兑现期权收益相对容易，但激励的作用大打折扣。

　　去哪儿授出期权执行价，低者只有0.01美元（此外， 百度 还有以零美元认购股票的大把期权），高者不过6.59美元。上周五，去哪儿收盘价28美元，管理团队和大股东 百度 从期权获益万无一失，股权激励基本失去作用，投资人万失一无！

（虎嗅实习生王立娴负责本文数据收集）