大飞机还是很靠谱的，受贸易战影响波音股价回调，想入手的可以考虑下

　　1 贸易战中的"误伤"的 波音

中美双方的贸易战嘴炮打的红红火火，素来大神打架，小鬼遭殃。大国PK中，被误伤的跨国公司一大把，波音就是其中的代表。

　　针对美方无视中方交涉执意公布对华征税建议清单，中国商务部4日发布公告，宣布将对原产于美国的大豆等 农产品 、汽车、化工品、飞机等进口商品对等采取加征关税措施。对航空产业来说，影响最大的莫过于商务部对美反制清单中对15-45吨级别飞机加征25%的进口关税。

消息一放出来，波音立马成为中美贸易战的"牺牲品"。特朗普发动对华贸易战的第一天，波音股价就暴跌了5%。而在中国商务部的加税清单出炉当天，波音公司股价在盘前一度又暴跌了6%。

　　根据此前商务部发布的对美加征关税商品清单第106项，涉及的飞机商品为 "空载重量超过15000公斤，但不超过45000公斤的飞机及其他航空器" 。这一空载重量范围覆盖了美国波音公司对中国出口的主要机型——波音737系列和737 MAX 7。这意味着，波音这两款飞机的未来可能成为中美贸易战的"靶子"。

然而，笔者细细的去扒了一下。所谓25%关税并没有那么厉害，制裁范围之内的737-800，订单总数679架，只有23架尚未交付，占总订单3.3%。而下了大量订单会在制裁清单执行之后才交付的737MAX-800，订单总数248架，虽说只交付了6%，但正好在制裁范围之外。短期来看，按照目前的加税清单，对国内航空公司购买飞机的影响几乎可以忽略不计，对波音的影响也是极其有限。

　　长期来看，且不说川普大帝前两天和中国的友谊长存，今天上层在博鳌论坛上放出的信号也很明显了。这一点不便多谈，笔者谈一个可能被大家忽视的因素，在谈到"贸易战"时，似乎被忽视的另一个重要点： 波音需要中国市场，中国也极其需要波音。 第一点不多说，中国想要商业化航空航天技术，做大自己的民航飞机，还需要从波音的知识产权中受益，借鉴波音的很多东西。中国用一条飞机内饰产线，换来波音在华开设产线就是最好的例子。眼下的制裁，更多是一种权宜之计。

　　2 长年配息只增不减  毫无疑问的空中霸主

作为美国军火及民航飞机工业的龙头，波音公司股价从08年以来涨了整整10倍，但最近受中美贸易战等因素，股价出现了持续的调整，我们前面分析了这次贸易战对波音的误伤，现在来具体看看这只大牛股的基本面，这次调整又不是不是川普大帝送给我们的大礼。

　　 1、大飞机，难啃的骨头

波音公司（BA）是全球最大的航空航天公司，其主要业务主要包括三部分：波音商用飞机业务，波音防务、空间和安全业务，以及于2016年新近设立的波音全球服务与支持业务，除了我们熟悉的造大飞机（这部分业务占波音营收的70%）。波音在空防，安全领域也把生意做的溜起（这部分约占波音总收入30％收入），新成立的全球服务与支持业务带来的营收可以忽略不计。

　　同时波音这是一家出口为主导型的公司， 波音的商业飞机和空防安全系统销往150多个国家，有60%的收入来源于产品外销。有20%的收入来源于美国国内军用飞机和武器系统。 要提一下的是，波音的商用飞机外销为主，但是空防安全系统这个部门比较特殊，其主要生产的是卫星，军机以及武器系统。这个细分部门的产品，有65%左右是卖给美国国防部的。所以这也导致一旦 美国的军费开支缩减，波音的股价就很容易出现动荡。

在「商用飞机」这块领域，波音和空中巴士霸占了全球市场，波音比空中巴士又略胜一筹，2016年，在商用飞机领域，波音占据了全球51.8%的市场份额，而空客则占据了43.4%（以收入计）。而大飞机市场和保险一样有着"大者恒大"的特性，这与其无法逾越的护城河有着强烈关系。暂不论其作为国防部门，动不动"国家战略"产生千丝万缕的联系，军工企业一般代表整个国家最强和最核心的制造力，其积累技术壁垒一般企业望尘莫及。

（机身供应商所在国家）

从用户使用的角度来看，航空公司的替换成本和试错成是很高的。商业干线飞机走的量产、商业化路线，对质量要求非常之高，不是靠运动式工厂突击就能搞出来的，到现很多飞机拿不到FAA适航证就是明证。而飞机不比其他产品，一旦出错，最严重就是空难。而空难的代价非常、非常巨大。所以航空公司们不大会尝试新品牌的飞机。这也导致现在市场上的飞机制造商，都是数十年的老品牌，新品牌很难竞争。

　　 2、波音逆天的经营能力

　　一提到垄断寡头，我们脑子里很快会浮现出 "暴利"  二字！

然而，波音做的生意却是个例外。波音的净利率一直以来都维持在个位数。是不是难以想象，从这个维度来说，造飞机真没有造袜子挣钱。这样的局面，一方面与其行业特性有关：波音每年的研发费用惊人，而生产飞机并不是有规模效应的声音。另一方面波音有限上游的产业链，飞机零配件公司的利润空间已经极其有限，波音压成本的空间有限，而下游航空公司的利润率也并不高，旅客对票价很敏感，波音能摊薄所对应的旅客数与票价具有上限，因此飞机价格也存在天花板。

然而，波音虽然净利润不行，但是对投资者来说，波音股本回报率（ROE）却惊人。

　　杜邦分析法告我们：  ROE=销售净利率X 总资产周转率X 权益乘数

简单点说想要ROE高， 得靠利润率，资金周转率，财务杠杆来撬。要么把饼的客单价做高，要不提高做饼的效率，要不开数以万计的饼店。

　　虽然，无法提高饼的价格，但是波音的有自己的小武器：提高资金周转率，将运营成本节省到极致。杀手锏是： 利用无息负债支撑生产。

作为一家重资产企业，波音通过不断优化工艺流程和营运体系，实现了一年1.05次的总资产周转，这是极其难得的，来个具体的例子量化一下。一架波音737客机的组装时间仅为9天。加上试飞、交付准备等环节的时间，波音公司存货的平均周转时长约为144天。通过与供应商的良好协调，波音减少了生产阶段的任务量，压缩了存货在厂时间，使营运效率达到了极致。多条生产线相互协调，波音每月可生产42架737，12架787，7架777和0.5架747

　　而 波音更厉害的是，利用自己的霸主地位和话语权。先跟客户收钱，又可以延后付款给厂商，用别人的资本做自己的生意，将资 金成 本节省做到极致 。一般来说，做出一架飞机大概是半年，但是波音收了航空公司的定金和供应商材料之后，把飞机拖个八年才交付。很重要的是收到的这波银子可以的反映到财务报表上，就是波音债务比率越来越高（2017年跌下来，是因为波音回购了一大波股票）。很有意思的是，2017年波音股价大涨一波，除了发出来的财报喜人，很重要的一个原因是，在波音回购了大量的股票，这也是波音缩减成本的重要手段，因为一般来说发债的成本是低于股权融资的成本的，作为一个高息股，减少分配利润的股数，人家波音现在这点银子都是能省则省。

　　3 波音的增长潜力与估值

　　 1、潜力

　　有一种叫作存股的投资方法，笔者很喜欢。精髓是 找到那种高配息，股价走势稳定的大盘股放着，有了闲钱就投入，到了时间了领配息。 波音无疑是这样的一只潜在标的！7年间涨了10倍，从1989年开始，年年分红，从未间断。作为军工股，技术壁垒高，不用担心像科技公司一样， 分分钟 被时代革命。影响波音走势，是国运和全球经济环境。

千禧年后，波音股价200年，2008年，甚至2015年都受到重挫。像2000年到2003年科技泡沫化的时候，S&P500跌了35.76%，波音却跌了62.03%，比大盘多跌30%：在经济景气时，波音就威武雄壮了。2008金融海啸后至今，波音也涨了564%，比S&P500多涨了370%！背后的原因很简单，商用飞机的订单量与经济大环境息息相关，政府的军工开支也与经济形势有很强的关联。

　　波音的增长潜力也主要来源于全球经济形势的回暖，即使有新的技术和新的大国飞机（比如大中华的C1919）来革波音的命。技术的更迭速度以及飞机对于安全性的特殊要求，这需要一个漫长的过程。那么我们来看看全球的经济形势，波音从从08年金融危机最底部涨了10倍。得益于亚洲（主要是中国和印度）航空市场的爆炸式增长，使得航空公司对飞机的需求暴增，拉动了波音业绩。而现在，全球经济开启新一轮复苏和增长周期，2017年全球经济增长速度达到3%，全球约有三分之二的国家2017年的增长速度高于上一年。总的来说， 波音在商用飞机和国防工业的巨头地位，公司长期的发展前景相当稳固。

　　就短期催化剂来说： 美国波音公司下属各部门在手的在未交货订单，累计金额已经超过4820亿美元，订单排到飞起来。这为该公司股票提供了良好的增长机会。 而波音在国防领域，公司在2017年底仍有价值500亿美元的订单，而且公司最新与五角大楼签订了一份价值70亿美元的新合同，用于导弹防御系统的建设。由于全球局部地区紧张情绪加剧，与美国合作的国家，例如日本、韩国等都具有采购公司武器系统的意愿。公司最近就与卡塔尔签订了一份提供35架F15战机的合同，与日本签署了KC-46加油机的合同。从美国国内及国际航空公司和各国政府，与该公司签订的订单将继续增多的势头不难看出，波音公司有强劲的发展后劲。

　　 2、估值

这波中美贸易战，波音的的股价足足跌下来10个多点，目前波音的估值为27倍，考虑到全球航空运输正处于长期增长的趋势，新兴国家逐渐增加的飞行需求，美国公司税率从35%砍到21%将使波音每年的现金流增加20亿美元。这个点可以说并不贵。

　　风险 波音的交货水平

　　波音商业飞机业务部门的营收与飞机的交付数据有很大关系，我们看看公司今年一月、二月的交付数据，通过对比不难发现，波音今年的头两个月交付量可以说是近五年来的最低水平，这就引发了人们对于公司第一季度业绩的担忧： 波音预计第一季度的美股收益约占全年的15%，这与此前分析师预计的18%存在一定的落差，股价下跌与这个也有很大关系。

小结

波音作为航天军工企业的龙头，生命力横跨多年的大牛股，在当下基本面并未改变，财务状况健康的状况下。贸易战中美两国的嘴炮，将波音的股价下拉的这10个多点。可以说是川普大帝送给投资者的一份大礼。如果喜欢高配息和分红稳定，股价走势较为平稳的公司，波音可以好好研究一下。