360持股41%，曾估值5亿，连续3年半盈利的“鲁大师”要赴港上市了

　　2015年， 周鸿祎 曾表示，在360内部要给更多团队松绑，如果团队能力不错，在内部孵化，将其拆分出去，让其独立往前冲。如今，已独立于360之外的鲁大师，正式迈向资本市场。

　　9月10日，360鲁大师控股有限公司(下文简称“360鲁大师”)向港交所递交了上市申请， 国信证券 香港为独家保荐人， 麦格理 为财务顾问。360作为被动投资人，间接持股41.37%。

不同于其他赴港上市的企业，作为中国最大的个人电脑及智能手机硬件以及系统评测及监控解决方案供应商，360鲁大师是带着盈利赴港上市的。招股书显示，其2018年上半年期内盈利为3824万元，上年同期为3016万元。不过，其线上广告收入占主要比例的盈利模式存在潜在风险，这一点在其招股书中也有明确提示。

　　 活跃用户9750万人，曾经的明星软件服务商转型做“智能硬件大师”

实用免费软件鲁大师是国内IT界的一大明星品牌，它是一款专门为个人电脑、智能手机提供硬件和系统评测及监控的软件。不过，在其招股书中，360鲁大师表示，其愿景是成为消费者最推崇的智能硬件大师，使命是让用户充分了解并享受智能硬件带来的便捷和乐趣。

鲁大师原名“Z武器”，其创始人是鲁锦，因为推出风靡一时的“Windows优化大师”，被称为“中国优化第一人”。鲁大师于2008年下半年推出，不过根据相关法律法规，软件名称里不能出现“武器”二字，2009年7月底正式更名为“鲁大师”。

2010年9月6日，鲁大师宣布加入360的“免费软件起飞计划”，成为该计划启动以来接纳的又一位新成员。也就是现在的360硬件大师。该计划是周鸿祎2010年1月宣布成立的，拟在今后几年投入10亿人民币，通过投资、孵化、合作和收购等方式，来帮助免费软件领域的中小公司和个人作者实现事业的起飞。

　　2011年，鲁锦离开鲁大师，鲁大师由360的一个部门经理管理运营。2014年6月，周鸿祎委派得力干将 田野 接管鲁大师。接管时，由于PC市场已经开始出现下滑，这款软件的日活用户数已经下降到原来的一半。

在上述计划的扶持之下，鲁大师迎来了高速扩张期。招股书显示，通过提供鲁大师软件的免费下载及安装，360鲁大师累积了庞大的用户基础，截至2018年6月底，就用户基础而言， 360鲁大师是中国最大的个人电脑及智能手机硬件以及系统评测及监控解决方案供应商。2018年6月，产品的每月活跃用户约9750万人次，其中实用软件月活为8230万，游戏库为1520万。

　　 360 占股41.37%,曾估值5亿 　

上海嵩恒网络在2017年年初曾经1.22亿元投资鲁大师，这是鲁大师唯一公开过的融资信息，以当时入股的资金的股权比例看鲁大师的估值在5亿元左右。上市实体360鲁大师控股有限公司成立于2018年2月，注册地为开曼群岛，主要从事投资控股。但要看清其股权结构，则要往上追溯几年。

招股书披露，鲁大师主要运营公司成都奇鲁在2014年11月成立。该公司成立时的股权结构是，周鸿祎控制的奇虎科技持股48.6%，奇英科技持股36.4%和田野持股15%。工商资料显示，经过股权穿透，奇英科技为奇虎科技全资持有，而奇虎科技为360科技全资持有。

至今，公司股权发生多次转让。2018年8月重组前股权结构为，奇虎科技持股49%，为控股股东，田野持股26%，上海嵩恒网络持股25%。招股书披露，根据协议，2016年12月29日起，奇虎科技委托田野行使其作为股东的一切权利，包括投票权。

重组完成后，三六零科技全资持有的诚盛约持股41.37%，上海嵩恒网络间接全资持有的Songchang International约持股23.64%，田野全资持有的大师控股约持股26.67%。

招股书显示，三六零科技为三六零全资持有，而三六零由奇信志成持有约48.74%和周鸿祎控制约12.14%。所以，三六零科技、三六零、奇信志成和周鸿祎被视为一组控股股东。田野及大师控股为上市公司的实际控制人。

　　此外，鲁大师CTO何世伟通过鸿蒙投资约持股3.37%，布洛克资本（成都奇鲁股东公司奇鲁昊宸股东黄孝红全资拥有）约持股1.34%，注册在开曼群岛的独立投资组合Lima High Tech约持股0.70%，Templar（田野私人朋友 王珊 珊全资持有）约持股0.25%。

　　 借免费软件实现流量变现，广告收入占比45% 　　

通过多年提供免费的实用软件，360鲁大师积累了庞大的用户数，也为实现流量变现打下了基础。

公司近三年来盈利情况稳定。招股书资料显示，360鲁大师2015年、2016年和2017年营收分别约为2905.9万元人民币、6981.2万元人民币和1.226亿元人民币；净利润分别约为1072.2万元人民币、3176.1万元人民币和5626.7万元人民币。

　　其中，线上广告收入占了半壁 江山 ，是公司的主要盈利来源。招股书显示，360鲁大师2018年上半年线上广告收入7620万，占总营业收入1.7亿元的44.9%。据悉，其线上广告服务主要包括三类：主页导航服务；迷你页弹窗服务；条幅广告服务。

这种盈利模式就是和360相类似的流量模式，即通过免费软件聚集大量用户，利用流量开展广告、游戏运营等业务，由于轻资产模式，本身毛利就比较高。

不过单一的盈利方式，也使得公司业务发展可持续性存在风险。360鲁大师在招股书中指出，主页导航服务是其收益的主要组成部分，但是目前市场存在对主页导航需求减少的趋势，尤其是随着中国受过高等教育的人越来越多地使用英语，对主页导航网站的需求可能会减少甚至消失。如果出现这种市场变动，客户对其主页导航服务需求也将不断减少，进而影响公司盈利。

为了改善盈利结构，2015年1月，在软件服务之外，360鲁大师开始销售智能配件；2017年8月开始销售精选、经测试及认证的二手及原厂智能手机销售。

该公司预计，电子设备销售将成为该公司日后主要收入来源之一。不过，从财务状况来看，2018年上半年，该业务成本占总销售及服务成本的77.6%。可以看出，硬件要成为公司的主要盈利来源，还需要很长一段时间。

本文为投资界原创，作者：王菲，原文：http://news.pedaily.cn/201809/435821.shtml