一单2.48亿欧元的小收购案，但参与方足以搅动整个医疗圈的风云

2017年12月8日，一单2.48亿欧元的收购案，激起了整个国产医疗器械行业的关注。

这个数字的收购量级，放在我大A股动不动就几十亿、上百亿的出手金额来看，自然只是一朵小浪花。

但案子本身，却很有来头。

　　首先是被收购方—— 百胜医疗 ，这是一家成立于1983年，总部位于意大利，国际领先的医学影像设备商，业务覆盖60多个国家。

　　在超声影像领域 ，百胜位列全球超声设备供应商第六名，其中在意大利和西班牙占据市场份额第一。

在专科MRI细分领域，百胜更是全球领导者，垄断了30%的市场份额，在彩超、超声探头、专科MRI和医用成像软件等方面拥有180余项专利。

怎么看都是一家质地优良的隐形冠军类企业。

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那么收购方又是谁呢？

　　以 万东医疗（600055） 为首的一支跨国豪华采购团。

实际上，这次百胜的交易金额为2.48亿欧元，万东出资占比仅18%。

剩下的还有谁呢？

　　占大头的是 云锋麒晖投资 ，出资比例30.7%。

　　 云锋基金 相信不少人都听过，由 马云 和 分众传媒 前总裁 虞锋 联合创立，两人各取一字。

　　接下来是 鱼跃科技 ，占比17.1%。

这家公司在A股呼风唤雨，旗下控股的上市公司就有3家，如果你见过血压计、血糖仪、轮椅，那么你很可能就会认识鱼跃这个牌子。

　　还有 天亿实业 ，出资占比16%。

　　这个似乎有点陌生，如果我说“美年健康”的名字，可能大家会熟悉点，这是中国最大的健康体检机构，而 天亿实业就是美年健康的大股东，实控人 俞熔 。

就以上几个兄弟，凑在一起已经足以在医疗圈掀起风云无数。

但他们各家，做的东西看上去又似乎有着很大差别，有做创投的，有做设备的，有做服务的，究竟是为什么，他们能够彼此走到一块来呢？

纽带就是，他们都是万东医疗的股东。

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一直以来，中国都是医学影像设备的消费大国，但在技术上却很孱弱。

　　比如2017年，中国市场医学影像设备销售额预计超过400亿元，在这个并不算小的市场里，75%的蛋糕都被跨国公司拿走了，并且主要是 GE、西门子、 飞利浦 三家。

更可怜的是，瓜分那25%份额的本土企业阵营，一共由400家左右的公司组成。

打得头破血流，分到每一家手里的，却都只有蚊子肉那么一丁点。

其中，万东医疗算是一个小小的龙头了。

他创建于1955年，至今已走过60年的历史，论资历估计能超过他的A股公司也没几个了。

　　比如早在1986年，万东就研制出了 国内首台1250mA大型X射线产品；

　　1989年，研发的 首台DSA（数字减影血管造影）入驻北京军区总医院 ；2006年还推出了 国内首台自主研发的大型动态DSA 。

万东也建有国内最大的影像技术研发中心，是国内唯一一家掌握X射线和磁共振领域全部核心技术的企业，DR（数字化直接成像系统）国内市占率多年保持第一。

IPO时间也很久了，早在1997年就上市。

　　实控人更不得了，一直到前年都是 华润 ，融资能力强悍。

只是20年过去了，不管资历和背景如何牛逼，也没有让他获得更大的成就，反而越来越平庸。

尤其是最近十年，万东的经营不咸不淡，业绩基本处于停滞状态，每年的净利润只有三四千万。

　　目前市值不过80亿元左右，跟 恒瑞、复星 等巨头相比，实在差的太远。

若说是企业机制问题，华润旗下也不乏重量级的医药公司。

　　比如 华润三九 、 东阿阿胶 、华润双鹤 等，人家动不动几十亿的营收，上10亿的净利润，相比起来，万东简直成了家里的拖油瓶。

渐渐的，万东就成了华润管理层眼里的鸡肋，到2015年，终于下了决心，一次性清仓医疗器械板块，出让了万东51.51%的股权。

接盘方是鱼跃科技，2015年4月，鱼跃科技以11.42亿受让北京医药持有的51.54%股权，万东从一家60多年历史的老国企变成了民企。

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新官上任三把火。

鱼跃的老板们很清楚，万东一直搞不上去，根子在人和技术。

　　所以 第一把火，给万东引入了新的管理层 ，精简了近一半的员工。

万东员工人数从2014年的1338人，降到了2016年的786人，销售人员占比却从2014年的20%提升到2016年的32%，真抓实干搞业绩。

　　 还有第二把火，加强研发投入。

万东的研发费用率从2014年的6.66%，提升到了2017年上半年的9%。

同时引进更先进高效的生产技术，对DR产线进行智能改造，用自主研发的软件系统对DR产品进行调试，替代人工调试。

结果就是，生产线人员配置从2014年的392人，变成了2016年152人，直降一大半。

效果是立竿见影的。

万东的毛利率从2014年的29.88%，提升到了2016年39.45%；净利率从3.43%提升到了8.41%，到今年3季度，更是一路上扬至43.66%、10.74%。

背后，是产品战略的步步升级。

　　2015年，万东推出了 1.5T超导MRI磁共振诊断系统 ，技术提升了一个台阶，进入MRI中高端市场。

2016年，万东售出核磁84台，同比增长20.91%，销量排名第三。

2016年，万东新产品16排螺旋CT获批上市。

CT市场是这么一回事，2015年总规模大概在120亿元左右，16排以下的低端产品占了60%，而16排占比为23%，装机增速40%，远超其他机型，是未来的主流发展趋势。

万东的16排CT，今年开始贡献利润，同样的产品，外资品牌要卖到300万元。

还有老本行DR领域。

2015年，国产DR设备销量已经占到68%，但销售额占比却仅有37%，同样的大而不强。

　　2016年，万东卖出了DR设备 1094台，蝉联国内市场销售量第一，在这个大混战的市场里，凭借规模和渠道优势，万东或 许可 以更上一层楼。

2017年8月，万东的DR设备中标贵州省医疗采购项目，共406台设备，合计1亿元，一单就占到了万东2016年营收的12.3%。

要是能多做几单，这个市场空间不可想象。

细数下来，这些年万东在医疗影像设备的各个领域都进行了全面布局，比如DR、DSA、CT、MRI，等等。

咦，好像漏了一个超声。

2016年，我国超声设备市场规模仅次于CT和MRI，是第三大细分领域，万东又怎么能放过呢？

　　 收购百胜医疗，正是鱼跃放出的第三把火。

百胜的MRI技术不仅全球领先，还有排名全球第六的超声设备业务，这将很好的补齐万东的医疗影像设备版图。

4

但万东，仍有利剑尚未出鞘。

在如今火热的人工智能领域，万东已悄悄的布下了一枚棋子。

事情是这样的：

医院看病，很多时候需要拍片，这块的增速需求非常猛烈，根据业界统计，目前中国的医学影像数据年增长率达到30%，但放射科医生的年增长率只有4.1%，跑马都追不上。

中国的放射科医生们每天至少需要看4万张影像，累得人头眼昏花，哪里还能好好看片了？

　　结果就是， 中国影像误诊人数高达5700万/年。

　　在这个矛盾关系里，每一方都不 满意 ：

患者花了许多钱，等了很长的时间，还要被误诊，无奈；

医院眼瞅着设备价格不断飙升，一台要几十万，甚至几百万，基本只有甲级大医院才能玩得起；

医生在现有医保体系下，收入下降，新人都不愿意来，老医生只能累死累活，一不小心还得承担医患关系责任；

……

怎么办？国家的办法是，分工专业化，外包给第三方的独立机构。

关心医疗行业的都很熟悉了，自2009年中国开放第三方诊断中心以来，短短7年，市场容量从不到10亿增长到2016年的107亿。

　　简直是爆炸式的发展，期间也孕育了 迪安诊断 、 艾迪 康、金域医学 等一大批优质公司的成长。

蛋糕做大，分工进一步细化，第三方诊断之外，一个新的细分领域又诞生了。

这便是独立影像中心。

截至2013年，美国有近7000家的医学影像中心，其中第三方影像中心已经达到2421 家，占比约35%。

而我国，基本还是零起步，独立影像中心只有10 家左右。

传统医疗模式中，拍片之后是看片，而看片是一个劳动密集型工种，效率很低。

现在，依靠人工智能技术，依赖于深度学习的图像识别，能够将“看片”的效率获得大幅度提升。

比如，AI通过大量深度学习，归纳已有的影像数据和临床诊断信息，可以快速识别、标注病因，目前诊断准确度已能达到90%以上。

在这方面，万东做了一些微小的工作。

　　万东弄了一个叫 “万里云”的平台 ，通过SaaS服务模式向患者、医院、医生提供全方位影像服务，包括影像云端存储、诊断、分享、质控、培训和大数据服务等。

万里云平台架构

搭个网站谁都会，能不能把事情办成，很多时候取决于资源的连接能力。

　　2016年3月， 阿里健康 注资2.25亿，持股25% ；2017年4月， 美年健康 实控人俞熔受让 鱼跃科技 持有的万东22%股权。

　　阿里健康是 阿里巴巴 “Double H”战略(Health and Happiness)在医疗健康领域的旗舰平台，客户资源丰富。

截止2017年8月，万里云已经接入1600多家医院，日阅片量达到5000例左右，今年还将接入2500家医院。

另一个股东，美年健康目前拥有近300家医疗及体检中心，年服务客户近1500万次。

这些上游客户资源，将带给万里云巨大的发展潜力。

　　比如2017年5月，万里云和阿里健康发布了合力打造的人工智能 精准医疗 平台“i影像”，已上线肺部DR筛查和CT检测功能。

　　2017年7月，万里云与阿里健康再联合推出医疗AI “Doctor You” ，“Doctor You”目前能够正确识别肺结节达到90％以上，接下来万里云还将陆续接入“Doctor You”的乳腺超声、心电图、X 光等智能检测引擎。

2016年，万里云虽然亏损了1237万，但这并不是问题，随着上游业务资源的飞速扩张，很快就可以摊薄成本。

　　还记得美股上市的 趣店 么，市值近百亿美金，两年前还迷茫不知如何活下去，自从搭上了阿里的客户资源之后，立即凤凰涅槃，一飞冲天。