网宿科技沉沦记：当BAT由客户变为竞争对手 千亿市值梦崩塌

在历史的长河中，18年只是弹指一挥间，但是在互联网世界，这仿佛已经是几个世纪的时长。

　　所有诞生于本世纪初而存活至今的互联网公司，都已经可以堪称骨灰级的玩家。比如，今天的主角 网宿科技 （300017.SZ）。这家公司，曾经被无数投资者和券商分析师青睐，早早就喊出千亿市值。

但风云变幻，岁月无情，这家曾经的大牛股，最近两年跌跌不休，股价重挫接近七成。不仅让股民伤透了心，甚至连曾经力捧的分析师都“不敢”再发研报了。

网宿科技因何陨落？到底能否东山再起？

今天我们就来讲一讲这个从崛起到巅峰，再到黯然神伤的故事。

　　 网宿往事：骨灰级的互联网公司 

开场之前，先说一段往事。

2000年，福建集美大学水产学院电子仪器厂退休职工陈宝珍和海归周艾钧注册成立了网宿科技的前身，进入互联网行业。

　　当时，腾讯才刚成立两年，当 马化腾 还在忙于优化QQ。不，那个时候QQ还叫OICQ。

　　当时， 阿里巴巴 才刚满周岁， 马云 还在推广“1688批发网”。淘宝，还要等3年之后才诞生。

　　而成立最晚的百度，才刚刚办完工商注册手续， 李彦宏 还要亲自上阵写代码。

那个时候，BAT都还是小公司，为各自的生计犯愁。更谈不上投入基础网络设施的建设，来解决网速太慢的问题。

于是，有一种服务应运而生——第三方CDN服务商，简单的说，就是通过技术手段提升网速，解决网路拥堵的问题。

在创办4年后，网宿科技发现了这一商机，大举投入CDN领域。

随着互联网服务的激增，用户对网速的要求进一步提高。无论是网站、视频、亦或是Qzone图片、QQ社交软件等内容提供者，都希望消除互联网网络中间路由的干扰，最大程度上消弭距离上的沟壑。

于是网宿科技迎来了自己的黄金岁月。

　　 黄金时代：CDN需求爆棚 服务商闷声发大财 

急速膨胀的网民规模和指数级上升的数据流量，给了网速科技崛起的肥厚土壤。

通过在全国各地建设节点，低价从运营商买入带宽，加速后转手卖给互联网企业，网宿科技逐渐在第三方CDN市场站稳脚跟。并于2009年10月，登陆创业板，成为在A股上市的“互联网加速服务第一股”。

基于对网速高体验的要求，传统互联网、电商、视频、游戏巨头成为网宿科技的大客户。

　　客户阵营相当豪华：腾讯、阿里、百度、京东、网易、搜狐、新浪、 爱奇艺 、 大众点评 、 唯品会 、苏宁易购……你能想得出的互联网大公司，多数都是网宿的客户。

随着数据带宽需求提升、视频业务快速崛起、流量红利显现，加上CDN服务价格的不透明，网宿这样的CDN服务商一度可以说是过着闷声发大财的美好日子。

2011-2016年，网宿科技营收从5.42亿元增加至44.47亿元，归母净利润从0.55亿元增加至12.48亿元，营收及归母净利润年均复合增长率分别为53%及87%。

这种增速是什么概念？对比一下股王腾讯就知道了。2011—2016年，腾讯的营收和净利润复合增长率分别是40%及29%。

迸发的业绩，彻底点燃了二级市场投资者的热情。

利润提升，伴随着估值提升，2013年初至2016年7月高点，网宿科技涨幅超过18倍。截止2016年7月28日，网宿科技总市值达到596.95亿元。

一只十倍大牛股，闪亮登场。

　　 千亿梦：我们都看好你！

当网速科技总市值突破500亿大关之时，整个市场都不淡定了。

券商们开始高呼“千亿市值不是梦”，轮番给出买入、增持评级，几乎无人看空。

欣赏一下当时的研报标题：

高华证券：每股盈利高于预期；收入再度加速增长；

安信证券：收入利润高增长，社区云再下一城；

　　 华泰证券 ：成长加速，剑指全球一流云服务商；

　　 国泰君安 ：新征程开启，打造一流互联网云服务商；

　　 海通证券 ：“网宿云+海外市场+云安全”布局完善，国内CDN龙头半年度业绩超预期；

……

但是，火焰之侧，早已经寒风凌冽。

当资本市场沉醉在千亿图景之中时， CDN的战场却早已经发生着不为外界觉察的深刻变化:BAT开始撸起袖子自己干，接入CDN业务，从网宿科技的客户变成了竞争对手。

　　 激荡时代：BAT巨头入局 价格大战应运而生 

随着互联网用户增加、流量激增，巨头们赚得盆满钵满，回过头来却发现每年向第三方CDN服务商支付的费用越来越高，着实不划算。

以前无暇顾及这个市场，现在我有钱、有流量、有技术，光自家的需求就能养一只大团队，干嘛不自己建？

于是，一些体量较大的内容供应商陆续进入到CDN领域，比如优酷。同时，以阿里为代表的云计算厂商，为了复用其云平台资源、节约成本，将云计算和CDN众多功能整合起来，提供一体化的CDN解决方案。

在充分复用了既有业务的带宽和基础设施资源，支撑自己业务的同时，巨头们也在尝试向第三方客户提供CDN服务。如此一来，巨头转身就从客户变成了网宿的竞争对手。

巨头向第三方客户输出CDN服务，不仅仅是为了钱，也有商业和技术上的必然逻辑。

例如，阿里的运算请求必须得照顾到峰值的业务量，即满足双十一这一天剁手党们的巨量订单。那双十一之后的时间怎么办呢？庞大的基础设施投入是不能闲置的。

于是，除了造新的消费节日之外，更可行的办法是向外输出服务，顺便从其他互联网公司手里赚点钱。既然是摊平自身成本，那么卖出去的价格自然好商量。

随着以BAT为首的互联网巨头涌入CDN市场，价格大战应运而生，CDN价格越来越透明。

　　2015年5月， 阿里云 宣布CDN降价21%，调整后的最低价格为24元/Mbps/月或0.26元/GB, “腰斩”CDN市场价格。随后，腾讯、百度以及一众中小CDN企业也纷纷跟进“降价”营销。

今年3月底，阿里云高调宣布完成整合优酷CDN，并且再次降价35%。

在BAT巨头的轮番打压之下，量价齐升的安稳日子一去不复返，网宿科技的业绩终于扛不住了。

2016年11月13日晚，网宿科技披露2016年前三季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50%-78%。相比于中期业绩预告中的60%-90%的增速有所下降。这意味着，网宿第三季度的业绩将相当难看，直接导致网宿科技股价在接下来的一个交易日跌去了8.96%。

2017年1月13日晚，网宿科技披露2016年年度业绩预告：归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长40%-60%。下一个交易日网宿科技直接跌停。

尽管当时网宿科技的业绩增速仍然不算低，但骤然降低的增速，已经让市场感到阵阵冷风。

此后，每一个业绩预告日后的交易日都是网宿科技的噩梦，股价跌幅均在9%以上。2016年7月高点至今，网宿科技股价跌幅已超过60%。

2017年11月22日，在云栖大会·广东分会上，阿里云CDN价格再度下调，CDN降幅25%后，带宽单价最低只需16.2元/Mbps/月。

市场又一次受到惊吓。

商机是指没有被满足的市场需求,市场中现有企业留下的空缺。但是，当市场需求与空缺压缩，威胁也伴随而生。

而上市公司市值本质上是对未来收益的当期折现，当未来预期惨淡之时，股价暴跌无可避免。

大客户转身成为竞争对手，而且比你更有钱、有技术、有市场、有人才，那无疑将成为公司价值的噩梦。

同样的一幕也发生在大洋彼岸。

　　 国际CDN巨头Akamai：当客户变成竞争对手 向增值业务靠拢 

国际CDN巨头Akamai（AKAM.O）也遭遇了与网宿科技类似的困境。

1998年，麻省理工的Tom Leighton 及Danny Lewin 等人开发了数学运算法则来处理内容的动态路由安排，并发明了CDN 技术成立了Akamai 公司。

Akamai可以说是CDN行业的鼻祖，于1999年在纳斯达克主板上市，曾经拥有全球超一半的市场份额。

但是，随着亚马逊、谷歌、苹果以及微软开始自建CDN,并提供更优惠的CDN服务，Akamai市场份额被压缩。

据中国信息通信研究院《内容分发网络(CDN)白皮书(2015年)》显示，全球市场排名分别是Akamai(41.4%)、Amazon CloudFront(11.9%)、EdGECAst(8.2%)、FASTlyCDN(6.7%)和 CloudFare(3.9%)。

在市场竞争加剧过程中，Akamai也在谋求转型，主要业务已经由传统CDN向增值服务内容过渡。

目前,Akamai 的基础 CDN 业务收入仅仅只占整体业务收入的 30%左右, 其余70%的收入均来自于增值业务。

网宿科技是否能二次腾飞？目前尚无法断言，但至少券商的研报开始越来越少了。更重要的信号是，大股东开始减持。

　　 大股东减持：昔日白马能否再度奔腾？

虽然，2016年1月5日，网宿科技大股东曾“真诚”的表示在半年内不减持公司股份，以表示对公司发展前景的信心。公告内容如下：

“基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，为促进公司持续、稳定、健康发展和维护广大股东利益，作为公司的控股股东、实际控制人，现承诺：自2016年1月5日起半年内不减持所持有的本公司股票，若违反上述承诺，减持股份所得全部归公司所有。

　　截至目前，陈宝珍女士持有公司股份150,041,686股，占公司总股本的21.19%； 刘成 彦先生持有公司股份99,359,787股，占公司总股本的14.03%。”

然而，承诺期结束后不到三个月，公司控股股东陈宝珍就通过大宗交易方式减持其所持有的公司股份700万股，约套现4.5亿元。同时，公司高管也开始大手笔减持。

2016年9月以来，通过六次减持，网宿科技大股东及高管合计套现7.6亿元。

不要以为到这就结束了，网宿科技重要股东的减持活动还在进行中。

2017年10月31日晚，网宿科技发布公告，大股东陈宝珍计划于公告之日起15个交易日之后的3个月内，以集中竞价交易或大宗交易的方式减持不超过3617万股，占公司总股本比例不超过1.5%。

2017年11月5日晚，网宿科技又发布减持计划提示性公告，副总裁储敏健、黄莎琳，副总裁、财务总监肖蒨，董事、副总裁、董事会秘书周丽萍拟未来3个月内合计减持不超过约1069万股公司股票，约占公司总股本的0.44%。

时势造英雄，再强的人也干不过趋势。

大股东和高管开始减持，网宿科技的第二春，你愿意赌吗？