高瓴、今日资本持股，市值欲过百亿，良品铺子要在A股开张！

卖点核桃、杏仁等干果，一年几十个亿的销量令人惊讶。但研究一下这个市场，真的见怪不怪了。

据相关数据统计，截至今年4月份，A股食品饮料行业中共有56家食品饮料上市公司发布2017年年报。其中41家公司净利润实现同比增长，占比超七成；净利润同比增长超过30%的有21家，净利润同比增长超过50%的有13家。

　　如果再细分而谈，从2015年以来，我国休闲食品行业继续保持较高速度的增长，年均复合增长率超过17%。有调研机构预计， 行业产值预计到 2019 年将达到约2 万亿元。未来5 到10 年，休闲食品主营业务收入将达食品工业总收入的五分之一以上。 这意味着休闲食品将迎来持续性爆发！

　　多个企业顺势而为，陆续走进了资本市场。虽然前有 三只松鼠 在资本路上折腰，但是后继者 良品铺子 却已经启动了IPO时间表。投资界（微信ID：pedaily2012）近日消息，“武汉本土零食王”、全国休闲食品企业良品铺子，首次公开发行股票招股说明书（申报稿），公司拟首次公开发行不超过4100万股，本次公开发行募集资金将用于全渠道营销网络建设、仓储与物流体系建设、信息系统数字化升级和食品研发中心与检测中心改造升级等项目，总投资额为7.73亿元。

松鼠隐退，铺子开张！想当年在2016年良品铺子十周年大会上，创始人杨红春面对记者说：上市还没有时间表，两年销售破百亿没挑战。

迄今，2018年已经过半，百亿目标尚不得知能否完成，上市脚步倒是迈开了。

　　 良品铺子上市只是早晚的事

“我们账上根本不缺现金，账上放了大把现金，上市融资这个问题是我们融到钱以后，放在账上又不炒股，不搞房产，我们只会搞零食。但搞零食不用这么多钱，我们在内部也没有太急应对这件事情，上市唯一的好处就是好听一点，辛辛苦苦这么久上市了，这个企业做得不错，实际上对我们没有好处。”

这是创始人杨红春两年前面对记者关于企业上市问题的回答，字里行间流露出了对于上市这件事并不是“很在意”的态度。

　　 其实另一方面来谈，杨红春是很自信的，因为对他来说，上市其实是早晚的事。

　　先是恰恰瓜子、 煌上煌 、 好想你 等优闲食品早在几年前就登陆A股之后，近三年赛道上休闲类食品企业的上市动态频频发生：

　　2016年10月12日， 来伊份 在上交所主板上市；

　　2016年11月11日， 周黑鸭 在香港联交所主板挂牌上市；

2017年2月8日，盐津铺子在深交所中小板上市；

2017年3月17日，绝味食品在上交所主板上市；

2017年10月9日，回头客食品集团股份有限公司IPO宣布终止审查；

2017年12月，三只松鼠拟在深交所创业板上市，但证监会最后取消其发行申报文件的审核；

　　2018年1月， 有友食品 冲刺“凤爪第一股”，拟在上交所主板上市……

　　单是从规模上而谈，与良品铺子不相上下的同类企业有三只松鼠、 百草味 、来伊份，当然还有一些小品牌的突围，整个行业的氧气空间还是足够的。

1999年成立的老牌企业来伊份已经在2016年上市，但是数据统计，良品铺子在2016年就以20.4%的市场份额居头部企业市场第一位，来伊份的市场份额是10.8%。同时，从招股书上得知，良品铺子去年营业收入达54.24亿元，归属于母公司所有者的净利润为1.13亿元。营收表现已经超越了很多上市的同行。

　　 背后 高瓴资本 、 今日资本 受瞩目，多 家员工平台持股 　　

　　本次IPO，良品铺子是以良品铺子股份有限公司的名义提交上市申请。从工商资料得知，良品股份前身为注册成立于2010年8月的湖北良品铺子食品有限公司，并于2017年12月更名为良品铺子股份有限公司。目前，公司董事会由创始人兼董事长杨红春、创始人兼总经理杨银芬、创始人 张国强 及今日资本 徐新 在内的9名董事组成。

　　截止2018年5月，宁波汉意持有良品铺子41.55%股权， 今日投资 通过旗下基金达永有限持有33.75%股权, 高瓴资本一共持有13%股权。其中珠海高瓴持股5.15%，香港高瓴持股5%，宁波高瓴持股为2.85%。

目前良品股份11家企业股东中共有包括宁波汉宁倍好投资管理合伙企业在内的至少4家员工持股平台，合计共有约162名的员工间接持有公司股份。

良品铺子的员工激励政策自2010年就备受行业瞩目。2010年对有功员工进行了汽车奖励；2013年推行“掌柜责任承包制”，与员工分享超额经营收益；2017年7月，良品铺子内部在启动上市时，在宁波成立了有限合伙企业作为员工持股平台。

与三只松鼠的股权结构相比较，成立于2016年12月1日的安徽松果投资中心（有限合伙）是三只松鼠的员工持股平台。平台中共有164名员工，持有公司263万股，占公司总股份数的比例仅为0.86%，而良品铺子的员工持股平台占据公司4.36%的股份。二者相差较大，当然这和领导者的管理方式也有关系。

　　只不过， 通过设立有限合伙企业作为持股平台，管理员工持股，既能保证对这部分股权的控制，也方便管理员工的股份，同时产生相应的激励作用。在可控制的范围内，仍然是利大于弊的。 　　　

　　 企业经营策略：以武汉为中心扩张至全国，线下为主，线上为辅

　　传统零售业很有意思的是，商业历史就像是一个车轮战： 从最开始电商的出现，让线下传统店铺到受了刺激；而店铺的完全数字化后，却又让线下市场产生了空白格。

最终，你会发现出现了两种类型的零售企业：一是先从线上入手，占据高台之后，再打通O2O模式，步入线下市场；另一种是先建立线下店铺让其完好存活，再向线上突破，力求转型成功。

三只松鼠是前者，良品铺子是后者。

三只松鼠在深交所发布的首次公开募股说明书申报中，从数据上来看，2014年度、2015年度、2016年度及2017年1至6月，三只松鼠通过前五大合作互联网平台产生的营业收入占比分别为96.53%、95.06%、89.71%及90.41%。

讲真，第三方平台合作的营收占据营收比高达9成，隐藏在背后的风险三只松鼠是明白的。它一直在避免业务平台完全依赖第三方平台，自营APP已经在运营，收益不详；线下体验店已经开了几家，准备后续开100家。

反观良品铺子，2016年良品铺子实现营收60亿，线上线下占比为1:2，单是在湖北、湖南、江西、四川、河南五省就拥有2000余家门店，从2006年开始以武汉为大本营不断扩张，11年后它已经开了2150家店。

当然转型不容忽视，公司早在2011年进军互联网之时，通过O2O、新媒体营销等方式，已经打通线上与线下并积累了上千万的用户。线上收入从2012年销售额1500万上升到2016年的20亿，而今年良品铺子1—2月份销售额为4.2亿元，同比增长21.10％。

　　 (良品铺子在招股书上与主要同类公司之间进行对比)

　　其实，良品铺子是幸运的，在互联网行业广为流传的一个观点是“ 线上流量红利期已结束 ”。电商巨头去线下寻找新的流量，单是618期间引流效果就非常明显：仅到6月16日，沃尔玛在国内的线上销售额同比增长250%； 永辉超市 过去17天里在京东到家的销售额实现150%的同比增长；鲜丰水果实现同比700%的增长……　

在十年前就开始在线下做好准备的良品铺子，面对当下新零售、无界零售的转变，一定暗自庆幸了。

　　 休闲零食未来的成长空间与风险 　

每个公司都有自己的企业战略，比如：

三只松鼠忙于品牌打造，像同名动画、游戏的制作、发布；

　　良品铺子致力于打造 智慧 门店，完善企业的信息化、数字化建设；

百草味则与零售打通合作，将产品铺至1万多家小店……

在IP营销方面，三只松鼠确实做得不错。

三只松鼠的创始人章燎原就曾经直言三只松鼠的四大战略部署：大健康、大娱乐、大品类、大消费。而且文化产业要成为三只松鼠正在起跳的坚实踏板。

　　这也让良品铺子学习到了不少，携手《欢乐颂2》、《三生三世十里桃花》电影版，包括《冰河世纪》、《愤怒的小鸟》，《爸爸 去哪儿 》，联合 同道大叔 打造IP产品，以及自制内容《核桃TV》，可以说有过之而无不及。　　

但是言归正传，从休闲食品起家的各位大佬们，仍然要将焦点聚焦于产品本身。

对于休闲食品而言，存在的风险真的不容小觑。

　　 东兴证券 的研究报告提到，“过去整个行业普遍采用投费用抢流量的营销策略，虽然销售规模增长较快，但是净利率长期低迷，三只松鼠、百草味和良品铺子的净利率都长期维持不到4%的水平。”

　　 原材料价格的波动风险、销售渠道集中度高的风险、销售的季节性风险 都将影响企业的营收和净利率。值得特别强调的是，就是食品千篇一律、一再强调的 质量控制风险 。　　

　　可能有的人早已被美味冲淡了曾经的“食品安全门”。2016年2月、5月以及2017年8月，三只松鼠陷入了食品质量安全问题。2017年8月，国家质检部门抽查到三只松鼠的 夏威 夷果霉菌值超出1.8倍。虽然安徽省食药监局对三只松鼠进行了罚款，但是不得不说，这都成为了企业形象建设和进入资本市场的绊脚石。　　

有的人说“三只松鼠IPO受阻，良品铺子反成了赢家”。

但其实，十年河东十年河西。同类竞品之间，真的就是在相互警示相互学习。因为一个行业的标准线是无数个入局者共同建立起来的，只有相互警示和观察，市场才能够跑的更远。

本文为投资界原创，作者：Sunny，原文：http://news.pedaily.cn/201807/433151.shtml