马化腾强势增持，强东AB架构玩转京东控制权

根据上周末美国证券交易委员会的公开文件，截至8月17日，腾讯手中持有的京东股票占比上升至21.25%，成为其第一大股东，而此前位处第一的是刘强东。

我们先来回顾一下腾讯小马哥增持京东的历程。2014年3月，腾讯支付给京东2.14亿美元现金，持股15%。彼时，京东也收购腾讯B2C平台QQ网购和C2C平台拍拍网的100%权益，以及易迅网的少数股权。腾讯的执行董事刘炽平进入了京东的董事会，担任京东的董事。而最近的腾讯提交给证券交易所的文件显示，腾讯通过旗下的黄河投资进一步增持了京东股份，累计持股京东21.25%，一举成为京东最大的股东。目前，强东哥持有京东的股份比例是18.2%。

腾讯小马哥为什么这么看好京东呢？根据今年8月10日京东发布的二季度财报，集团的收入保持增长，并且已经接近扭亏。营收方面，京东商城第二季度净营收为652亿元人民币（约98亿美元），同比增长42%。利润方面，基于非美国通用会计准则（Non-GAAP），京东商城第二季度净利润为人民币3.914亿元（约合5890万美元），而上年同期净亏损人民币1570万元。美国通用会计准则（GAAP）下，净亏损人民币1.321亿元（约合1990万美元），较上年同期的净亏损人民币5.104亿元减亏74%。从净收入表现来看，京东的增长速度远高于行业和主要竞争对手，这显示出京东还有着很大的增长空间。

另一个亮点是，京东来自服务和其他项目（主要来自于电商平台业务）的净收入为55亿元人民币，相比去年的33亿元人民币增长了67%，远高于总营收的涨幅。这给出了京东在第三方开放平台业务、广告服务，以及向第三方商家提供的物流服务等2B业务上的巨大想象空间。

小马哥已经掌握了京东21.25%的股份，但是掌握京东帝国控制权的依然是强东哥。这背后的“法宝”就是传说中的AB股架构。

AB股架构是解决股权融资后，公司控制权和股权平衡问题的一种创新手段，也称为双层股权制。在这种结构中，股票分为 A、B 两类，A 类股每股只有 1 票的投票权；与此同时管理阶层手上的 B 类股却能投多票。如果公司被出售，这两类股票将享有同等的派息和出售所得分配权。

AB股架构在美国市场上并不少见。Facebook 和谷歌等美国大型科技公司均采用双级股权结构。Facebook 的创始人马克扎克伯格就享受了这样的待遇，他自己不仅持有 B 类股，还签订了“表决权代理协议”，即 B 股投资者可授权他代为表决，加上他本身持有的 B 股，使得扎克伯格拥有公司 56.9%的投票权。谷歌也曾采用这种架构，2012年底，该公司B股只占股本约25%，但几乎全部B股均由谷歌创始人及行政总裁持有，实际共持有70%以上投票权。

在中国，由于《公司法》并不支持同股不同权，这类AB股架构是没有可行性的。对于港股市场而言，按目前香港联交所的规定，除特殊情况外，不再考虑公司双重股权结构，因此当时马云希望维持其独特的合伙人制度，掌握控制权，而港交所坚持公平对待所有股东的时候，阿里巴巴香港上市搁浅。

目前，强东哥所持有的B类股的投票权是A类股的20倍，按照占股18%左右核算，强东哥依然掌握着约80%的投票权。这让我们想起强东哥之前所说的，倘若自己失去了京东集团的控制，那自己就会彻底退出，并且拿钱走人。