洪泰基金创始人盛希泰硅谷.众创巡讲：对新三板的十点解读

　　洪泰基金创始人 盛希泰 5月21日在深圳出席创投盛典2015—硅谷.中国众创巡讲，该活动系PayPal创始人、Facebook第一位外部投资者Peter Thiel(彼得.蒂尔)，硅谷著名的创业公司孵化器YCOMBINATOR（YC）掌门人Sam Altman(山姆.奥特曼)等硅谷顶尖创投家领衔的从 0 到 1 创客学院 的首度中国巡讲，由中信出版集团主办。

　　上午， 盛希泰 先生与 彼得 . 蒂尔 、 山姆 . 奥特曼 、 DCM 创投中国联合创始人 卢蓉 （女士）进行了论坛对话，其向彼得.蒂尔提问是否投资过不是从0到1，而是从1到N的项目，是否可以分享一个投资失败的案例，提出后观众给予了热烈鼓掌。彼得.蒂尔认为投资有两种错误，第1种是投资了比较差的公司，失败后损失了不少钱；第2种是错失投资一个好的公司，因此损失了很多钱。相比第一种错误，其认为第二种错误更严重，并举例自己错过了Facebook的A轮融资，当时认为估值过高，其后发现其实是低估。

　　图为洪泰基金创始人盛希泰与山姆.奥特曼、彼得.蒂尔、 卢蓉 圆桌对话

下午，盛希泰先生发表了《熊抱新三板》主题演讲，据了解其先后在两次演讲中使用熊抱一词，一次是社科院演讲《熊抱天使投资这一伟大制度，推动中国新的30年》，第二次是在成都演讲《熊抱创时代》。为什么叫熊抱？其解答就是怎么拥抱都不过分，并以一些创业项目取好名字从而知名度大幅提升的例子，类比创业项目的取名，对品牌推广和传播以及项目的发展极为重要。

图为洪泰基金创始人盛希泰发表主题演讲

　　 新三板的宏观背景

　　盛希泰指出一个人成功，必须呼应时代的呼唤，把握时代的脉搏。并举例自己大学所学专业是会计学，但是90年在深圳起步把握了大势，投入到了火热的资本市场中。而目前这个时代，”大众创业、万众创新”则已经作为双引擎之首写入到了政府工作报告中，被提上了国策的高度，其笑言除了计划生育这一基本国策外，还没有哪个政策被政府如此强调。而这与我国经济下行压力巨 大显 著相关，背后主要逻辑是：经济增长需要靠增量，增量需要靠新企业，新企业需要靠创业创新，而创业创新则需要资本的推动。

　　 新三板的三点变化

在对新三板的宏观背景予以介绍后，盛希泰以其最近接触的实际案例介绍了新三板的3大变化。

　　 第 1 点变化：新三板融资功能和财富效应凸显

资本市场的两大核心就是融资功能和财富效应，能不能通过该市场为企业提供融资保障，让企业和创业者增值。近半年以来，新三板的这两点已经非常明显。

　　 第 2 点变化：好企业、大企业开始登陆新三板

以前新三板的企业的总体水平相对较低，而如今净利润超过1个亿甚至好几个亿的企业都陆续开始考虑登陆新三板。其认为只要有好的企业在新三板上市，存在一些差企业，也没有关系，在沪深两市同样存在差企业。鱼龙混杂无所谓，关键是要有龙，要有好企业，市场会逐步将差企业淘汰。所谓资本市场分层，新三板上市企业分层的概念也是由此而来。

　　 第 3 点变化：新三板出现排队现象

企业目前上新三板已经出现排队现象，股转系统需要审核2个多月，目前已经发生很不错的企业仅仅因为办公地点相对偏远券商不接单的现象。

　　 新三板的十点解读

　　 第 1 点解读：新三板是国策的抓手、利器和落脚点

其以自己投资的某新三板项目为例，新三板的巨大的财富效应使得新三板能够吸引创业者去创业，创业投资去投资，使得“大众创业、万众创新”这一国策得以落地。

　　 第 2 点解读：新三板是中国改革开放的彻底检验，将释放改革开放三十年的成果，将成为数千万家中小微企业的出海口

资本市场20多年的发展，截至2015年4月，沪深两市的上市公司数量才2600余家，但是包括个体户在内工商总局统计的我国市场主体有7000余万家（个），这一比例严重不匹配。过去20多年资本市场没有完全发挥出对经济增长应有的促进作用，而新三板会因为大量的企业去那里融资，成为真正释放我国三十年改革开放成果的一个基地。

　　 第 3 点解读：新三板将还原资本市场不确定性的、多元化的本来面目，将有力推动技术创新、模式创新，将催生伟大的创新型企业

资本市场的本性是一个有条件的带有赌性的市场，以前我国市场的审核，无论是主板、中小板还是创业板都是严格的审核制，没有真正起到资本市场对企业不确定性的支持作用。

在新三板上市的企业中，信息传输、软件和信息技术服务业，文化、体育和娱乐业，科学研究和技术服务业，教育等新兴行业的数量家数和占比分别是662家，27%，远高于沪深两市的222家，8%的比例。沪深两市在制造业、房地产等行业领域的比重更高。

新三板企业除了传统企业占比明显很低以外，公司平均成立时间不到5年，新三板要求企业上市只需要2个完整会计年度，这就是对创新创业的一种支持。

　　 第 4 点解读：新三板将成为经济增长的助推器

过去10几年，我国的股权融资比重一直停滞不前，甚至相比2007年还有大幅下降的趋势，2014年比例仅仅2.7%。新三板的财富效应的带动，可以让资金挤入和主动流入到股权市场中，成为经济增长的助推器。其实，不管是流入主板、中小板、创业板还是新三板，提高直接融资比重尤其是股权融资比重达到一定比例，对中国经济增长的发展尤为重要。其认为目前国内股市的超预期上涨与这一逻辑也有很大关系。

　　 第 5 点解读：新三板将成为真正的创业板

目前国内主板、中小板、创业板无本质区别，甚至创业板的审核严格程度超过了中小板，某种意义上来说，前三者属于一板，新三板是二板。

　　 第6点解读： 新三板将成为世界最大的证券交易所

盛希泰预测，未来新三板可以按照每年1万家的速度发展，我们国家企业数量完全可以支撑这个数量。

这与纳斯达克和纽交所的发展历史极为相似，纳斯达克成立于1971年，远晚于1792年的纽交所，最初差距甚大，但2011年纳斯达克与ICE差点共同收购纽交所，后因政府否决而未成行。2013年，成立200多年的纽交所，竟被一家位于亚特兰大的成立仅仅10余年的洲际交易所ICE收购。

其认为新三板的未来，不仅仅是纳斯达克目前的前景，一定会超过纳斯达克。

　　 第7点解读： 新三板将是链接创业者、创业投资和资本市场的桥梁

在国内资本市场，一个创业项目原来与资本市场尤其是二级市场离的很远，但新三板的出现，因为大幅缩短了上市时间、大幅提高了上市的可能性，使得创业项目、创业投资与资本市场直接连通，这个桥梁非常重要。

　　 第8点解读： 新三板将去中介化、公开、透明的互联网思维植入整个投资领域，将成为全球最大的 P2P 平台

盛希泰表示，虽然很多人和企业在讲互联网思维，但是目前为止，投资领域一直罕有互联网思维，新三板是真正将互联网思维植入到了投资领域。资金需求方和资金供给方彻底结合就是P2P，去中介化、公开化和透明化，这会为市场带来很大的变化。

　　 第9点解读： 新三板将是一场革命，既是革资本市场的命，更是革股权投资界，尤其是 PE 界的命，将重塑一级市场投资格局

以前企业从天使投资，到A轮、B轮、C轮…，然后上市，过程很长，一些外资基金对新三板不是很感兴趣，但新三板的出现会将PE投资截流，会使得一级市场投资往前端发展。

　　 第10点解读： 中国资本市场过去 20 多年的发展只是一个序幕，新三板的大幅发展才会真正拉开资本市场整个大幕

盛希泰提及，创业板在99年政府就想推出，后来在09年推出以后到现在仅仅450余家，与创业板设立的初衷相差甚远。其以20年证券从业经验，认为新三板是巨大的发展机会，会拉开真正的资本市场大幕。

　　 新三板的五点建议

　　 第1点建议： 不要降低投资门槛，新三板是高净值人群、高风险承受者的游戏

新三板是能够承担投资风险的少数富人和高净值人群的游戏，投资人具备一定的财力也相应能够承担高风险。降低之后，普通人都可以参与的话，参与者风险承受能力低，新三板投资的风险较高，企业良莠不齐，一旦导致中小投资者利益受损等事件的发生，可能就被政府放缓发展节奏，最后结果与主板、中小板和创业板趋同。

至于让所有人都有权参与新三板的公平性问题，可以通过基金产品参与，除了私募，目前很多主流的公墓基金都已经发行新三板产品，通过投资基金产品可以有效降低投资风险。

中国超过1000万净资产的高净值人群的数量超过1000万，该规模与一个中等人口国家已经相差不多，已经可以支撑这个市场的发展。

　　 第 2 点建议：不要推出转板机制，要想方法、出政策吸引并留住企业，让新三板独立发展

盛希泰建议政府不要推出转板机制，如果让新三板和创业板直接打通，企业都从新三板离开，新三板就会死掉。靠行政命令无效，关键是要想方设法吸引企业到新三板上市，并且留住企业。这需要管理机构提高效率，审核和管理机制要简单、高效，要增加内在诱因，继续方便融资、发挥财富效应。市场具备融资功能、财富效应，具备可以“近水楼台先得月”的机会，企业自然会留在这个市场。

　　 第 3 点建议：新三板要加强信息披露，呼吁国家修改刑法，加大对企业财务造假的惩罚力度

信息披露非常重要，我国的证券监管存在一个误区，即财务造假后，严厉处罚中介机构，对企业和创始人的惩罚力度较低。其实如果企业主观造假，中介机构很难查出，即使业务水平再高。其呼吁修改刑法，加大对企业财务造假的惩罚力度，目前企业造假相比其获得的巨额收益，惩罚带来的成本和代价太低。

　　 第 4 点建议：新三板应简化审核，实行真正的注册制，应提速发展， 1 年 1 万家

盛希泰认为目前的新三板实质上还是审核制，还不是完全的注册制，平均2~3次的反馈意见非常正常，口头的意见更多。

其认为监管层和管理者一定要解放思想，应推出真正的注册制。而实现1年1万家的目标还需要审核人员素质和数量的提升，也需要管理层对审核机制的简化，需要将审核交予市场，相信中介机构，让市场选择。

　　 第 5 点建议：新三板市场管理者应改变固有思维，推动新三板承担扭转中国经济下行趋势、促进中华民族腾飞的历史使命

盛希泰表示，目前处在伟大的时代，自己创办洪泰基金后感受到了伟大的创业时代确实已经到来，未来8年相比05到12年的造富机会更为伟大。如果不把握住机会，会被历史甩出很远。

熊抱，就是怎么拥抱都不过分，怎么拥抱都不够。大家应该用未来的眼光来看新三板，从监管层、管理者到中介机构都应该认识到新三板对整个中国未来发展的重要性。

　　 新三板洪泰布局

盛希泰透露，洪泰基金近期拟成立新三板平台，并发行10亿人民币的新三板基金。

　　 盛希泰简介

　　 盛希泰 ，洪泰基金创始人，资深投资银行家，两家一线证券公司打造者，前华泰联合证券公司董事长。南开允能创业商学院理事长，清华校友种子基金管理合伙人。中华全国青联常委、 金融界 别工作委员会副主任委员兼秘书长，中央国家机关青联副主席。

　　 盛希泰 具有二十年逾百家公司IPO及并购经验，培养了中国资本市场最优秀的并购团队，培育了 中联重科 、 大族激光 、 蓝色光标 等数十家行业领先的上市公司。

　　 盛希泰 具有深厚的财务、金融、投资、管理等专业理论素养，目前已出版专著六部，其中大部分属于在相关领域领先之作。

　　 盛希泰 以其良好的职业素养、丰富的从业经历、突出的工作成就、高度的社会责任感和使命感，在金融业界、投资业界享有良好声誉。

　　 洪泰基金简介

　　 洪泰基金 由著名教育家 俞敏洪 先生和资深投资银行家盛希泰先生共同发起成立，系国内最大的单只人民币天使基金。基金成立于2014年11月26日，截至2015年4月底，累计投资项目40余个，聚焦在新消费、新科技、新金融、新健康和新教育五大领域。洪泰基金从洪泰创新空间等孵化器到种子基金、天使基金、A轮基金、美元基金、新三板基金等系列产品线布局，致力于打造中国创业投资领域的洪泰帮。