KKR的中国“神话”：3轮减持套现50亿，这笔5年前的投资赚了80亿！

一笔投资赚了80亿人民币，这是全球私募巨头KKR在中国的最新故事。

5月16日晚，青岛海尔发布公告称，股东KKR减持公司0.94%，股票共计57,219,900 股，交易价为人民币17.00元/股，成功套现近人民币10亿元。值得一提的是，这是KKR自限售股份解禁以来对青岛海尔的第三次减持。

算下来，自2017年11月起，KKR已累计套现青岛海尔50多亿人民币。2014年，正值A股遇冷的时候，KKR大胆斥资34亿人民币投资青岛海尔，如今经过3轮减持过后，KKR仍然持有3.05亿股，以最新价计，所持股票市值超57亿人民币。加上多年的分红，KKR这笔投资合计浮盈超过80亿人民币。

　　 复盘退出路径：3次减持，成功套现50多亿元

KKR的3次减持，勾勒出了一条清晰的退出路径。

KKR第一次减持青岛海尔是在2017年11月9日。公告显示，当时KKR通过大宗交易出售青岛海尔股票121,948,000，占公司总股本的2%，成交价格为人民币16.27元/股，一举套现近20亿人民币。

2017年7月，KKR所持有青岛海尔的6.06亿股流通股获得解禁。进入11月后，青岛海尔的股价一路上扬，迈入A股“千亿市值俱乐部”。等待了4年时间的KKR，选择急流勇退。

第二次减持发生在2018年2月8日。当时KKR通过上交所以大宗交易的方式减持青岛海尔股票共计121,948,000 股，成交价格为人民币18.09 元/股，占公司总股本的2%，套现近22亿人民币。按照减持新规，大股东若有减持计划，在任意连续90个自然日内，通过大宗交易减持不得超过2%。这两次减持，时间刚好相差3个月。

第三次减持如上述所言，KKR减持公司0.94%，股票共计57,219,900 股，交易价为人民币17.00元/股，成功套现近10亿人民币。股份减持后，KKR持有本公司 304,870,088股股份，占本公司总股本的4.9999992%，不再为持有本公司5%以上股份的股东。

按规定，持股5%以下的股东不属于上市公司重要股东，减持股票上市公司可以不进行公告。换言之，这应该是KKR最后一次出现在海尔的减持公告中。而过去6个月，KKR通过3次减持成功套现了50多亿人民币。

　 5 年前的一笔投资：浮盈超80亿元人民币

在A股低潮逆市出手，海尔无疑是KKR在中国的一笔极为成功的投资案例。

2014年，在国内A股市场比较冷淡的时候， KKR集团的全资子公司KKR(卢森堡)通过定向增发约3.05亿股成为青岛海尔第三大股东，持有后者约10%的股权，投资额近34亿人民币。这是当时KKR在中国最大规模的一笔投资。

不过，这当中有一个插曲：因为增发价低于当时市面股价的10%，青岛海尔一度被冠上贱卖民族资产的帽子。

但在双方看来，这是一笔“双赢”的合作。当时青岛海尔方面表示，KKR广泛的全球资源、产业投资运营经验和出色的本土化团队，将有助于青岛海尔强化其在全球白色家电市场的领先地位，加速成为全球家电行业的引领者。而在KKR看来，中国家电市场的增长空间巨大，而海尔的品牌在中国耳熟能详，并且拥有覆盖全国城乡的强大的分销、物流体系，潜力无限。

后来，当年主导投资这个项目的KKR前全球合伙人，现任德弘资本董事长刘海峰曾经在接受媒体采访时透露这笔投资背后的逻辑。KKR投资海尔时，海尔的市盈率约8倍，现金创造能力很强，净现金高达33亿美元，EV/EBITDA倍数仅为3-4倍。净资产收益率长期保持在25%甚至30%以上，净利润过去五年保持快速增长。并且海尔通过未来的并购和投后管理的提升，会有更高的增值空间。

如果作横向的国际对比，同样做白色家电的GE、惠而浦，市盈率都在15倍左右。而一个市场已经完全成熟，一个市场还在持续成长，所以KKR团队认为海尔是能够在中国的城市化进程中持续受益的高质量的公司，是价值洼地。

事实证明，KKR的判断准确，这笔投资收获了丰厚回报。合算下来，KKR套现及分红所得已近56亿人民币，扣出成本外，已有23亿人民币“落袋为安”。目前KKR仍持有青岛海尔3.05亿股，以最新价计，所持股票市值超57亿人民币。也就是说，KKR这笔投资合计浮盈超过80亿人民币。

　　 全球私募巨头KKR的“中国故事”

当然，海尔只是KKR在中国投资的“冰山一角”。

成立于1976年的KKR早已在业内声名显赫。作为全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一，KKR与黑石、凯雷、德州太平洋并称为全球四大PE巨头。

KKR的“中国故事”始于2005年。这一年，KKR 在中国香港建立办公室，正式踏入亚洲市场。十多年来，KKR在大中华地区至今累计完成了超过33亿美元的股权投资，涵盖了从私募股权到房地产的多个投资领域，包括消费品及服务、环境科学、教育、金融服务、医疗健康、以及科技等。

在大中华地区，KKR斩获颇丰，投资了南孚电池、蒙牛乳业、恒安国际、现代牧业、亚洲牧业、中粮肉食、圣农发展、联合环境、青岛海尔、优信集团、中国服饰控股有限公司、粤海饲料集团、中国国际金融有限公司、中国润东汽车集团等一系列行业巨头。

KKR一直看好亚洲尤其是中国的投资机会。2017年6月，KKR宣布完成亚洲三期基金的募集，募资总额达93亿美元，成为亚洲最大私募基金。随着该基金募集完成，KKR私募股权业务全球管理资产已超过680亿美元。同年8 月 11 日， KKR 上海办公室正式开幕，这是继北京和香港之后，KKR 在大中华区开设的第三个办公室，也是其在亚太地区的第八个办公室。

在国内私募股权圈子里，KKR的动向一直为业内同行所关注。目前其最新的动态，是投资了一家数字营销企业。今年3月21日，KKR联合四家高度互补的行业公司，共同成立为中国市场打造的首个一站式数字营销公司——开域集团。彼时，KKR全球合伙人兼大中华区总裁杨文钧表示：“我们非常看好中国市场正在发生的数字变革，中国市场的网络和移动消费正在稳步增加，广告支出不断以空前的速度向数字化转移。”

此前，KKR曾画风清奇地放出了2018年市场前景展望。KKR表示，市场将在不久的将来经历一场衰退，还给出了这场衰退的时间表——在未来两年的时间里。在KKR看来，下一场衰退100%会发生，而一切风险都会发生在2019或2020年。

本文为投资界原创，作者：刘全，原文：http://news.pedaily.cn/201805/431388.shtml