五年累计募资总额约490亿，马云所谓的“新零售”，苏宁真的能做成吗？

在去年完成总额超过290亿元的定向增发之后，苏宁云商计划通过发行公司债券募资不超过100亿元，用来满足资金需求。

自2012年上市以来，苏宁云商通过增发、发行债券等方式募集资金超过400亿元，在巨额资金加持之下，苏宁进行了漫长的战略转型。

尽管账面上仍有利润，但过去两年以及今年前三季度，苏宁扣除非经常损益之后，实际上处于亏损状态。而去年阿里通过淘宝参与苏宁的定增，也已经处于浮亏状态。

　　多次巨额募资之后，苏宁能真正恢复盈利，并实现 马云 所宣称的“新零售”吗？

　　 苏宁再发百亿债券：转型四年融了400多亿 

3月21日，苏宁云商发布公告称，拟向合格投资者发行不超过100亿公司债券。募集资金用于偿还公司债务、补充运营资金等。

为了支持战略转型，苏宁云商曾于2012年和2013年分两次发行了80亿债券，第一笔债券将于今年到期。

2011年，苏宁的净利润曾达到48.2亿元的峰值，但危机也同步来临，由于京东等竞争对手的迅速崛起，苏宁的线下零售遭受巨大的竞争压力。苏宁开始向线上线下结合的模式转型，并在此后将上市公司名称从“苏宁电器”更名为苏宁云商。

作为中小板的标杆企业，苏宁在上市之初一度成为“股王”，从2004年到2007年，其复权股价在三年多的时间里，涨幅超过40倍。

但在2012年之后，伴随着自身的转型，苏宁身上又多了另一个标签——巨额融资。从2012年到2016年，苏宁云商累计通过增发股票和发行债券募资总额超过了400亿。下图为面包财经根据苏宁云商财报绘制的其历年募资总额：

自2004年上市以来，苏宁云商通过增发和发行债券的方式累计募资总额约490亿，其中通过IPO和定向增发募资总额超过400亿元。而同期，分红总额约37亿元，不到募资总额的十分之一。

　　 业绩优良？苏宁扣非后净利润连续三年亏损 

苏宁在公司债券预案中描述：公司经营业绩良好，最近三年连续盈利。不过这个“良好”恐怕要打一个大大的问号。

财报显示，2014年和2015年，苏宁云商扣非后净利润已经连续两年亏损；截至2016年9月底的前三季度，扣非后亏损约9.6亿元；两年多时间，其扣非亏损总额约36.8亿。下图为面包财经根据财报绘制的其净利润与扣非后净利润：

苏宁最近两年实现盈利的一个关键因素是其展开的售后租回交易，简单的说就是将物业出售然后再租回来。

2014年苏宁开展售后租回交易，将11家门店物业转让，产生19.77亿净利润。2015年苏宁再次进行了售后租回交易，将14家门店物业转让，产生10.41亿净利润。

此前，苏宁发布的业绩快报显示：2016年总营收为1486.82亿，净利润7.02亿。不过，出售京朝苏宁电器公司100%股权给苏宁带来9.94亿净利润。扣除该项收入后，苏宁2016年仍将出现亏损。

　　 阿里入股资金已浮亏80亿 苏宁究竟能否盈利？

2016年，苏宁与阿里的联姻被看成是苏宁转型的关键一役。

2016年，阿里通过参与苏宁定增，出资283亿，成为其第二大股东；苏宁则斥资140亿入股阿里。双方在电商业务、物流、售后服务等全面合作，苏宁易购入驻天猫。

　　今年，苏宁还入股 天天快递 ，旗下子公司以29.75亿收购天天快递70%股份，在交割完成后12个月内，将再以12.75亿收购剩余30%股份。苏宁云商在3月14日发布的公告称，收购天天快递已经通过反垄断审查。

与此同时，苏宁金融已获得了银行、支付、消费金融等多张牌照，加速在金融领域的布局。

苏宁在其业绩快报中称，2016年继续优化门店结构，加快门店的互联网化升级，2016年新开、改造云店99家。2016年苏宁线上GMV为805.1亿，同比增加60.1%。2016年苏宁一共拥有的易购服务站直营店达1902家，且有81.06%的直营店在2016年12月单月实现盈利。

　　不过，从股价上看，市场对苏宁转型的态度并不算太乐观。自阿里入股至今，苏宁的股价已经大幅下挫。苏宁3月21日的股价收于10.94元，已经较阿里的增发价格下跌约三成。阿里入股苏宁浮亏约80亿元。反过来，由于 阿里巴巴 最近股价接连攀升，突破100美元，苏宁入股阿里则出现了超过40亿元的浮盈。

　　与此同时，老对手京东也已经结盟沃尔玛、入股 永辉超市 ，而 京东金融 也已经开始“单飞”。

2012年45亿元的公司债券发行，成为苏宁全面转型的一个标志性事件，该笔债券将于今年到期。时隔五年之后，苏宁再发百亿债券。无论增发股票，还是发行债券，苏宁已经从市场上募集了够多的钱。马云所谓的“新零售”，苏宁真的能做成吗？