小米发布会全程高能，雷军：小米估值=腾讯×苹果！

　　6月23日，港股市场首支以“同股不同权”形式上市的小米在香港举行 全球发售新闻发布会 ，为IPO造势。

　　投资者最关注的莫过于小米的估值。据悉，此次小米IPO引入包括高通、顺丰在内的 7名基石投资者 ，合共认购5.48亿美元（约42.74亿港元）股份。招股价格区间为每股17港元至22港元，计划发行21.79亿股，融资规模为47.2亿-61.09亿美元。

　　 而据此调整后的小米总市值约为539亿-697亿美金。 这意味着，通过港股市场询价后小米估值较预期做出了下调。

小米的估值问题一直为市场所关注。此前，香港投行机构按小米的互联网公司而非硬件公司的估值模型定价，预测小米估值高达700亿-850亿美元，IPO之后短期内小米市值将超过1000亿美元。

而把小米看作是互联网企业，主要是因为小米的主要利润来自于互联网业务，此块业务毛利率接近60%。

　　发布会上 雷军 表示，小米上一轮融资是3年半前，当时国际投资者给小米450亿美元估值，他们认为小米是全球罕见，既能做硬件、电商，也能做互联网的全能型企业，这种企业非常罕见。

雷军在演讲中称，小米去年的互联网收入99亿人民币，这是什么概念呢？如果不考虑电商的话，这个收入也进了全球互联网公司的前25名。“就是不考虑我们电商收入，仅99亿的互联网服务收入也进了世界前25名。”

　 “全能”小米引争议

　　对于小米究竟是硬件还是互联网企业，雷军表示，自己不纠结小米是硬件还是互联网公司，小米身上有一个独一无二的特征，那就是小米是全球罕见既能做硬件、也有深厚互联网基因、还是一家有电商基因综合性企业，小米在去全球互联网公司包括腾讯、 阿里巴巴 、Facebook等大公司里面是唯一一家全方位的、综合性的新物种公司。

　　在此前6月21日的IPO路演中， 雷军就表示，小米的估值应为腾讯×苹果。 有解读认为，雷军的意思可能是想表达，小米估值的模型应该是苹果和腾讯结合——前者硬件，后者互联网。

当然对于雷军给出的全能型定位，有人的表示赞同，也有的人表示质疑。

　　海外资产配置CEO 朱超 就认为， 小米并不是一个单纯的硬件企业，硬件只是小米的手段而已。 每一个企业都有自己独特定位，小米的特色就是它做了很多别人可能要分两三次去做的事情。

朱超以亲身经历举例，原本他用的是苹果手机，然后当他家里买了小米空气净化器，有一个产品变成小米的之后，他慢慢就会发现家里需要越来越多小米的产品，小米的智能设备很多都是互联互通的。朱超认为这种逐步渗透是很好的策略，因为要一下子全部改变人家的习惯其实挺难的，需要找到一个切入点。

但上海交通大学上海高级金融学院市场营销学教授、副院长陈歆磊有不同看法，他认为，这是小米向资本市场讲述的故事。苹果已经构建了高度体系化的生态链，生态链内的产品相互关生协同效应。

　　 与苹果公司构建的生态链不同，小米的生态链本质上是一家类似于丰田的制造企业，而且作为制造企业，小米可能做得并不及丰田，生态链上的产品彼此间也不能产生真正的化学反应。

　 小米估值到底怎么看？

　　 实际上就在IPO路演当天，就有参会的投资者表示小米的估值仍偏贵。

一财引述资深投资者的话称，雷军在午餐会上展现了一名“销售人员”应有的素质，一遍遍地告诉投资者，小米并非仅仅是硬件公司。

但该名投资者表示，雷军提到的很多互联网商业模式都有一个重要的前提，就是所有的其他环境都很完美，但是现在这种竞争环境下，很难确保其他条件都能完美，很可能一个项目就会拖累公司运营。

也有投资者从财务角度分析称，目前小米的EBIT（税息前）利润率大约在10%左右，如果乐观估计，就是按今年一季度的增速推算全年，EBIT接近200亿港元，EV/EBIT按15倍计算，都不到400亿美元的估值。

相比之下，苹果的EV/EBIT大约只有13倍，就算增长率更高，再给一些溢价，目前估值还是偏贵。

　　 当然也有看好的投资者表示，因为概念比较新，还是会很容易受到投资者的追捧的，所以小米很可能会出现超额认购。

如果小米不行使超额认购权，预计上市后市值将为539.05亿至697.59亿美元，如果行使超额认购权，市值则会增加至543.41亿至703.24亿美元。

有市场人士称，如果按照这个情况计算，小米的招股价相当于今年预测市盈率的39.6倍至51.3倍。

　　 当然也有专家表示，小米估值不能仅从财务进行分析，应该从商业模式、生态构建和未来前景看。

　　北京师范大学金融研究中心主任 钟伟 表示，小米和亚马逊都坚持把好东西做便宜，对未来都有清晰的路线，都不存在确定的边界。

清华大学经管学院金融系教授朱武祥认为，小米采用了全新的“赋能交易”，通过交易（外部非并购类投资），将手机业务发展的资源能力赋能给这些生态链企业，小米在裂变经济的基础上实现了变革性的成长速度。

　 证监会曾质疑是否概念炒作

值得注意的是，中国证监会也对小米的定位及商业模式产生过质疑。6月14日，中国证监会对小米CDR发行申请进行了多达30页、84项问题、超过24000字的反馈意见。

证监会在反馈意见中提出疑问——公司是一家以手机、智能硬件和IOT平台为核心的互联网公司，请说明现阶段定位为互联网公司而非硬件公司是否准确？

即使是互联网公司，小米也需要向证监会进一步说明，未来互联网变现的趋势、业务增长空间，以及是否具备未来持续增长的能力。

　　针对小米的新零售模式，证监会就明确提出，“是否属于概念类炒作”？在反馈意见中，也要求小米说明自己所谓新零售，与阿里的新零售、苏宁的 智慧 零售、京东的无界零售之间有何异同。

　　 发布会还说了啥？

　　 为何在内地推迟CDR发行？

　　小米首席财务官周受贤表示，CDR是 中国资本 市场的创新，小米荣幸成为首批试点企业之一，这是中国监管对小米的支持。而且在过去的几个月，小米反复和监管在讨论这个问题，也做了很多确保CDR发行成功的工作。

最后，小米团队也达成了一个共识，他们认为香港先上，再找一个合适的时间通过CDR的方式A股上这是可以确保CDR发行成功的很重要的因素。而这也得到了证监会的认可和支持，小米与证监会之间没有分歧。

而关于小米接下来发行CDR的时间，他表示，CDR目前没有计划。

　　 为何给雷军90多亿股权激励？

有媒体提问， 在上市前，小米为何要向小米创始人、董事长雷军授予90多亿元的股权激励？

　　对此，小米总裁林斌回应称： 这次股权激励，是在雷军完全不知情的前提下，几个董事开会，大家一致赞成通过做出的决定。

林斌表示，“这也是大家对于雷总过去8年带着团队，从0开始做到今天这个规模，同时还改变了中国制造业付出的努力的肯定和感谢。我们所有董事都觉得是实至名归。”

根据证监会披露，今年4月，经董事会提议，小米公司全体股东一致同意，向雷军控制的Smart Mobile Holdings Limited发行约6400万股B类普通股，作为股权激励。这次股权激励确认98.3亿元股份支付费用。且在上市前发出。

小米去年为何亏损？

雷军表示，小米去年收入1146亿元，去年的同比增速是67.5%，这个增速在全球大型公司里面排在第二位，在互联网公司里面排在第一位。

雷军解释了为什么招股书显示小米去年亏损严重的问题，他称这是因为财务记账上的原因，实际上小米去年是赚钱的，净利润达到54亿元人民币。

雷军表示，“因为我们的公司是一家过去接受了大量风险投资的企业，所以，在上市那一刻优先股要转到普通股，有财务记账上的原因，把这些原因剔除，我们去年的利润54亿人民币，今年一季度财报怎么样？继续高速增长了89.5%。小米不仅仅是营收在超高速的成长，盈利能力也在高速成长。”

　　 永远不赚超过5%的硬件利润

雷军表示，小米承诺硬件净利润不超过5%。如果超过的话，将把超过部分返还给用户。这是全球所有公司里面，唯一一家做出这样承诺的公司。

雷军还表示：“我跟这些投资者讲，小米的理念跟其他的硬件公司的理念非常不同，小米会永远不赚超过5%的硬件利润。这样确保了无论在什么市场份额的情况下，小米都具备非常强的竞争力。”

　　 未来获得10倍成长空间是看得到的

雷军表示，很多人认为手机行业不增长了，这点自己同意，手机在未来十年里面会缓慢增长，不会像过去高速增长了。“但是手机行业是很大的市场，去年全球销售的手机量14.7亿台，小米去年销售了9000多万台，我认为手机市场是一个巨大的市场，就算手机市场不增长，小米也具备巨大的成长空间。”

雷军并表示，我觉得我们需要思考的是，电视在中国我们已经拥有12%的市场份额，我们将来有没有机会做得更好，还有我们有没有机会在更多的国家获得市场份额？我们的笔记本电脑市场份额有没有可能进一步提速，我们有没有可能进入一些新的品类？这些都可以证明小米具备超强的品类拓展能力。我相信在未来的八年、十年里，小米还会稳步进入一个又一个新的领域，来获得持续的成长。

另一大驱动小米增长的因素是海外。小米已经进入了74个国家，全球还有很多的国家没有进入，小米会一步一步进入新的市场，并且一步一步把这个市场做好。我觉得未来获得十倍以上的成长空间是能看得到的。

　　 是 爱奇艺 第二大股东，

将成未来盈利来源

　　雷军表示，小米与 爱奇艺 结盟，达到双赢，小米是爱奇艺第二大股东，爱奇艺在美国上市之后，小米持有其股票价值20亿美元，未来爱奇艺也将成为小米盈利来源。