直播行业股价双双下跌症结：Q2欢聚时代营收增长放缓，虎牙净亏损增至21.254亿元

　　近日， 欢聚时代 发布了截至6月30日的2018年第二季度的财报。财报显示，欢聚时代Q2的净营收为37.732亿元人民币(约合5.702亿美元)，相较去年同期的26.090亿元人民币增长44.6%。在美国通用会计准则下，第二季度归属于欢聚时代的净亏损为1.369亿元人民币(约合2070万美元)，去年同期为净利润5.737亿元，同比转亏。

此外，欢聚时代旗下的直播平台虎牙也发布2018年第二季度的财报，也是其上市后的第二份财报。财报显示，虎牙Q2总净营收为10.383亿元人民币(约合1.569亿美元)，同比增长125.1%；归属虎牙的净亏损为人民币21.254亿元(约合3.212亿美元)，上年同期的净亏损为人民币1500万元，净亏损大幅提升。

　　值得一提的是，净营收增长略有放缓的欢聚时代和净亏损大幅提升的虎牙，似乎都没能令华尔街 满意 。财报发布后，欢聚时代、虎牙美东时间8月14日开盘时双双大跌，其中欢聚时代跌7.84%，报80.8美元；虎牙跌12.5%，报28.77美元。截至当日收盘，欢聚时代的股价为75.44美元，总市值为47.80亿美元（约合330.04亿元人民币）；虎牙的的股价为27.60美元，总市值为55.63亿美元（约合384.11亿元人民币）。

　　 直播行业窘境：高营收伴随高成本

欢聚Q2营收成本同比增长48.0%

8月14日，欢聚时代发布的显示2018年第二季度财报，其Q2的净营收为37.732亿元人民币(约合5.702亿美元)，比去年同期的人民币26.090亿元增长44.6%；不按美国通用会计准则计算，归属于欢聚时代的净利润为8.732亿元人民币(约合1.320亿美元)，比去年同期的5.762亿元人民币增长51.6%。

据介绍，从2018年第一季度开始，欢聚时代将来自在线游戏的营收、来自会员服务的营收以及其他营收（主要是来自于公司旗下在线广告业务的营收）重新分类为其他营收。因此，目前欢聚时代的营收构成主要分为流媒体直播业务营收和其他营收。

而财报中，欢聚时代将第二季度净营收的增长，归结于流媒体视频直播业务的营收增长。财报显示，欢聚时代Q2的流媒体视频直播业务营收为35.597亿元人民币(约合5.380亿美元)，占总营收的比重为94.34%，相较去年同期的23.734亿元人民币增长50.0%。至于其他营收，则由去年同期的2.356亿元人民币，下滑9.4%至2.136亿元人民币。

在此情况下，流媒体直播服务营收不仅是欢聚时代总营收的主要来源，而且一直保持着较高的增长速度。数据显示，在过去的6个季度中，欢聚时代流媒体直播服务营收的同比增速始终高于45%。

近年来，直播行业已经告别野蛮成长的时代。而随着欢聚时代（YY）、虎牙、映客的先后上市，以及抖音、快手等外部平台的冲击，“内忧外患”下的直播行业已经进入“寡头之争”的时代。早早意识到这一点的欢聚时代，为了调整营收结构，增强行业竞争力，自2018年以来，欢聚时代进行了很多尝试用以吸引流量。

2018年Q2季度，YY直播推陈出新，尝试利用外部社交媒体和短视频平台推广主播，构筑主播全平台影响力，并最终将外部积累的优质流量引入自有平台。比如最近大热的YY主播摩登兄弟便是通过抖音增加粉丝量，然后在引导回YY直播平台，用以促进用户和付费用户的增长。

此外，继Q1新版YY上线“主播团战”新功能后，YY陆续推出了“跳棋”、“羊羊大作战”等用以丰富游戏品类和玩法，并在AI技术上不断发力，旨在进一步提升主播互动和用户参与度之余，提高用户的粘性。目前来看，欢聚时代的这些举措效果明显。

数据显示，2018年Q2，欢聚时代的移动端月活跃用户数达到8020万，同比增长21.3%，付费用户数达到690万，同比增长21.1%。不过在流量获取竞争日益激烈的当下，用户的增长、直播流媒体收入的增加意味着内容成本的增加。

财报显示，欢聚时代2018年Q2的营收成本为23.138亿元人民币(约合3.497亿美元)，比去年同期的人民币15.634亿元增长48.0%。而这主要是由于主收入分成费用和内容成本的增加，包括向表演者、公会和内容提供商支付的费用等。除此之外，用户基数的持续扩大，也导致欢聚时代2018年Q2的带宽成本从2017年同期的1.653亿元增加到2.460亿元人民币(合3720万美元)。

值得一提的是，这也是直播行业共同面临的问题——收入过于依赖流媒体直播业务。比如上个月刚上市的映客的招股书显示，2015年、2016年、2017年三年期间，直播业务的收入占其总收入的比重分别为94.6%、99.8%、99.4%。至于网络广告业务，映客虽然已经在探索，但从目前的收入结构来看，并不理想。据映客COO廖洁鸣介绍，映客2017年的广告业务相较于2014年仅增长了2.4倍。

而直播业务的收入又主要来源于直播打赏和付费用户，为此各大直播平台不得不“绞尽脑汁”的想法吸引用户，比如直播答题、直播综艺等，但效果都甚微，入户摆脱单一的营收模式，依旧是直播行业面临的头等难题。

　　 净亏损大幅增长、用户增长乏力…

直播行业也要靠出海解决行业困境？

在欢聚时代发布财报后，旗下的直播平台虎牙也发布了2018年第二季度的财报，也是其上市后的第二份财报。

财报显示，虎牙2018年Q2的总净营收为10.38亿元人民币(约合1.569亿美元)，同比增长125.1%；归属虎牙的净亏损为21.25亿元人民币(约合3.212亿美元)，上年同期的净亏损为1500万元。

据财报显示，虎牙Q2的净亏损之所以大幅增长，与其在财报中计入22.73亿元人民币(约合3.436亿美元)公允价值损失有关。此外，这项公允价值也归属于欢聚时代的亏损。据欢聚时代介绍，此项公允价值损失为一次性的非现金性财务科目。虎牙单独上市后，此负债归零且所有的优先股转化为普通股，因此对公司未来的财务报表不会继续产生影响。如若不按照美国通用会计准则，2018年Q2归属虎牙的净利润为1.05亿元人民币(约合1590万美元)，去年同期的净亏损为930万元人民币。

对此，虎牙首席执行官董荣杰表示：“我们很高兴在2018年第二季度继续保持强劲的增长势头，营收同比增长125.1%，创出历史新高，这主要是因为我们快速增长的移动用户数量达到了4270万人，占我们用户总数的近50%。我们将专注于增强我们移动应用的用户体验，以利用用户向移动参与的迁移。

财报显示，虎牙Q2平均移动月活跃用户为4270万人，较去年同期的3420万人增长24.7%；平均月活跃用户为9150万人，较去年同期的8250万人增长10.8%；付费用户总数为340万人，较去年同期的240万人增长40.7%。

只是，同第一季度相比，虎牙各项用户数据的增长并不乐观。财报显示， 截至2018年3月31日，虎牙平均移动单月活跃用户数量4150万人；平均单月活跃用户数量达9290万人；付费用户总数量340万人。除了平均单月活跃用户数量有些许增长外，付费用户总数持平，平均单月活跃用户数量更是出现了1.51%的下降。

这与直播行业大环境的变化不无关系。根据 iiMedia Research数据显示，2017年中国在线直播用户规模达到3.98亿。相比2016年，2017年直播行业用户规模增速明显放缓，增长率仅为28.4%。目前虎牙的各项用户数据已经位于行业第一，但却“打”不过眼下几款月活跃用户过亿的短视频APP。

在此情况下，直播行业不得不提高内容成本吸引用户，但却不能规避诸多潜在的风险，比如直播平台上的“灵魂人物”主播：继去年年底，知名主播五五开（本名：卢本伟）因接连被曝出粉丝见面会辱骂事件、吃鸡开挂等，《焦点访谈》点名，并实施跨平台封禁后，上个月月底，知名主播陈一发儿因被爆出调侃“国耻”伤痛历史的政治敏感话题，直播间被封禁。这两件事对于筹备上市的斗鱼而言，堪称“重伤”。这也意味着，如何降低对头部主播的依赖，扩大内容覆盖面，也是直播平台急需解决的问题。

对此，直播行业也在求变。以虎牙为例，其高管在财报发布后回答分析师提问时表示，虎牙未来将会持续加大海外市场的投入，以及继续扩大和深化与中国和全球电子体育领域的各种关键参与者的合作伙伴关系，扩大内容覆盖面。“我们也会尝试通过股权投资的方式进入电子竞技的上下游领域，如果我们发现有好的电竞内容，就会考虑做一些投资。” 董荣杰透露道。