贾跃亭：经历百亿套现、千夫所指、跨界并购，99%的人认为乐视吹牛

超级内容、超级电视、超级手机、超级汽车、超级生态系统、超级合伙人……没人确切知道乐视的下一个超级目标是什么。

　　7月15日采访第二天，乐视网（300104.SZ）投资香港上市传媒股 北青传媒 （01000.HK），该股曾被视为内地媒体上市第一股。

而半个多月前，乐视旗下公司刚一掷千金，21.9亿元入股酷派集团。

这些不过是乐视网创始人、董事长贾跃亭一系列布局中的两个落子而已。

今年5月13日乐视网（300104.SZ）市值一路冲到1600亿，外界惊呼继BAT之后另一个互联网界大佬正在冉冉升起。

从百亿套现，千夫所指，到从跨界并购，眼花缭乱。乐视的生态系统到底能承载贾跃亭多大的超级野心？

当我们走进乐视大厦，这里一切给人的感觉都是满负荷的，却又朝气蓬勃。在12层的办公楼里，想等到一个没有载满人的电梯并不容易。乐视旗下各个子公司共计5000余名员工，再加上大量的来宾访客，让楼里的每一间会议室甚至休息室，都被长期占用。

工作空间的饱和，是乐视发展状态的一个外在表现。而其发展态势更多的体现，则是在于持续的扩张。以内容为核心的乐视生态体系，一直处在不间断的完善过程之中：自制电影、购买网络小说版权、再到签约一系列大牌导演，用各种手段充盈着内容体系；之后先是发力电视、手机乃至未来的汽车，激进式扩张给各个硬件行业带来不小的冲击。但贾跃亭却告诉《英才》记者，这只是开始。很多的长远战略规划，现在都还处于实现早期。

乐视电视畅销之后，手机终端被贾跃亭给予厚望：花费大量财力收购而来的内容版权，以及由花儿影视、乐视影业、乐视体育等下属企业提供的视频内容，都需要在高性价比硬件产品的带动下顺利变现；内容中最为重要的影视、体育两大核心部分，则已经分别实现了独立运营，为乐视提供更多不可替代的内容支撑，进而形成单独的生态体系。

在更远的规划中，超级汽车、VR头盔等视频终端，还将通过更多的方式展示乐视所拥有的一切内容产品，让乐视的传播范围更加广泛。完成对内容的广泛传播之后，“内容入口”的潜力将被充分发掘，乐视还将围绕内容开发出一系列全新的商业模式，进一步提升内容的盈利能力。

这样庞大的商业计划，所需要的人力和资本数量之庞大可想而知。虽然最近几年，乐视的收入水平都以每年100%以上的速度递增，但相比投资和支出，盈利与现金仍显不足，长期处于“不成比例”的状态。但其二级市场股价表现却并不为这些问题所拖累，反而持续快速上涨，领涨创业板。

　　这种强烈的反差，让乐视在舆论场、资本市场中都推上了风口浪尖。其中代表性事件当属中央财大教授刘姝威发表研究报告；而几乎与此同时，乐视旗下重要子公司乐视体育却获得阿里、 万达 相关投资机构的大额投资。一边是火焰，一边是海水，似乎从来没有过这样一家企业，受到过这样两极分化的价值评判。

对此贾跃亭向《英才》记者直言，有人把乐视的战略规划看成不断地编故事，为了股价，为了资本。可如果这样，为什么多年来我们只从证券市场融到一亿美元？

互联网方兴未艾，未来将如何深度发展，仍存在巨大的变数。内容是否可以真正颠覆硬件世界？年费之外，乐视还能怎样利用内容产生更大收益？布局谋篇之后，生态体系落地能否顺利，成效几何？在黎明时分，没人会知道白天世界的精彩或危险，乐视和贾跃亭面对的，将是来自时代的检验。

　　 估值谁对谁错？

2015年注定是中国资本市场令人难忘的一年。

在这一年里，以乐视网为代表的一系列创新性成长企业，在A股中受到了空前的追捧，创业板整体短时间内翻倍有余，乐视更是从30元左右起直线上涨5倍之多。随后，一场股灾让这轮梦幻般的上涨直线跌落。

有人迷茫，有人愤怒，更有人将怒火泼向乐视，认为其100亿元的减持计划、“不着边际”的高市盈率、短时间内过快的上涨引发了创业板、乃至整个大盘快速下跌的悲剧。

在贾跃亭看来，所谓“高位减持”的说法，决策完全是出于上市公司资金的需求来考量的。“自上市以来，乐视的管理团队都没有减持过股份，这是第一次”，面对《英才》记者的疑问，他显得有些无奈。

随着乐视生态体系不断地扩充，乐视对于资金的需求量越来越大。按贾跃亭的解释，此前所有的股权质押融资，基本已经都用到了公司经营中去。但由于质押时间较早，所以短期的市场波动不会影响到公司的资金安全。

财政部财科所原副所长王世定告诉《英才》记者，乐视是一个发展速度非常快的企业，而且同时进行着手机、汽车等几个大型项目。对于此类企业来说，现金流的紧张是非常正常的，不必过度解读。

截至2015年7月17日收盘，乐视网市值994亿元，在大幅下跌的创业板个股中，乐视网率先企稳。市场对于乐视网的认可程度，并未因短期的下跌行情而大幅下降。

对于市场走势，贾跃亭坦言无法左右。但他明确地告诉《英才》记者，在企业不同的发展阶段，其所适用的估值体系并不完全相同：“市盈率不能够一概而论，得根据不同企业的类别、特征、发展阶段而定。但中国的资本市场在历史上没有这种区别，很多人对所有企业一概而论，平均市盈率20倍就是合理，高了就是不合理。”

工业时代企业每年增长水平有限，每年30%已经是非常好的状态，但到了互联网时代之后，很多企业的增长都是翻番往上增长，制造一个市值几千亿美元的企业，可能只需要十年左右。“这时继续使用发源自工业时代的会计准则，对一个企业进行估值衡量，是不合适的。而且现在国际上的会计准则也在进行一些调整，以适应目前的商业现状”，王世定告诉《英才》记者。

资本市场最核心的功能之一，就是为企业进行定价的能力。不论是传统的农业企业，还是垄断的工业企业，乃至于专注研发的各类机构，市场都可以在较短的时间内，为其明确价格、回报率。

“互联网情况下评价企业价值，最核心的就是用户。然后是对于社会、产业的价值，最后才是企业短期的盈利能力”，贾跃亭如是说。这恰恰也能说明，最聪明的资本是如何找到最具前景、最适合的投资企业。

信息化社会的前夜，人们的生活处在加速的变革期。为了适应这种变革和人类未来的生活，新的商业模式层出不穷。面对一个即将改变的时代，非黑即白的评判标准似乎并不适用，因为这些评判的标准恰恰是建立在旧有的商业秩序之上。

那么，一个手握互联网时代最丰富内容体系集成、同时能大幅降低用户获取内容硬件成本的企业，会对人们的生活有怎样的价值？