红杉、复星、阿里、腾讯为什么同时看上这家公司：解密博纳影业50亿私有化之路

　　 “真正让我下定决心要回A股上市的是《智取 威虎 山》，博纳取得了那么好的票房成绩，受到了国内市场的一致好评，还引领了开创红色经典的话题。但同一时期博纳在纳斯达克的股价却一直在跌，这让我非常难过。”

　　2010年12月 博纳影业 登陆纳斯达克，是第一家在美国上市的中国影视公司，但 于冬 一直都认为自己被低估了。

　　2016年4月9日，博纳完成私有化， 于冬 多年夙愿以偿。

　　 被低估的博纳私有化之路

相关数据显示，在美国上市的传媒娱乐类公司，包括迪斯尼、时代华纳、维亚康姆、狮门影业等，基本都是14-19倍的前一年市盈率、13-17倍的当年市盈率。相比之下， A股上市的影视类公司的当年市盈率可以达到30-60倍，前一年市盈率更是高达50-90倍。从导演到明星到IP都是炙手可热，巨头都想进入分一杯羹。

　　退市前 博纳影业 （NA SD Q:BONA）总市值50亿左右人民币，而 华谊兄弟 (300027)市值近400亿、 光线传媒 (300251)总市值达373亿、 华策影视 (300133)总市值也有282亿。作为国内最顶尖的的三家电影公司，这样的市值差距让于冬接受不了。“我问过王长田，也问过王中磊，问他们觉得博纳和华谊、光线的差距真的能有十几倍吗？”

　　6月12日的下午距离美股开市前的两个小时，于冬突然做了私有化的决定，这个决定让包括复星、 红杉资本 在内所有的伙伴感到惊讶。当日博纳发布的私有化退市公告，于冬、 红杉资本 和 复星国际 三家联合以每股13.7美元的价格要约收购博纳。

　　2天之后的“第十八届 上海电影 节”上，于冬的风头盖过了任何一位走红毯的电影明星。

6个月后，阿里影业加入私有化买方财团。

4月9日博纳影业集团正式宣布完成私有化交易，同时宣布停止其ADS在纳斯达克证券交易所的交易。交易完成后，阿里影业间接持有博纳影业约8.94%股权(按全面摊薄基准计约8.29%股权)，并已支付的对价总额约为8600万美元。

　　 联手复星、红杉 博纳和互联网公司走到了一起

　　最终博纳的私有化买家包括：阿里、 腾讯 、 中信证券 、 复星国际 、红衫、 软银 赛富，以及博纳影业创始人于冬。这些大买家组成了一个“豪华天团”，包括 马云 、 马化腾 、 郭广昌 、 沈南鹏 、 阎焱 等诸多大佬。从最初对BAT“忌惮”，博纳最后还是和互联网公司走在了一起。

　　 背后的复星

　　在博纳和于冬身后， 复星 是不可忽视的力量。它参与多起中概股退市的交易，如 分众传媒 、 完美世界 ，复星均在退市前是两家公司的第二大股东。已经投资了包括华纳兄弟前总裁Jeff Robin ov创办的好莱坞Studio8公司、收购太阳马戏团、与上影集团联手设立文化产业基金等等。

数据显示，2013年10月，博纳影业获复星2080万美元投资，由此拥有6.4%的股权；2014年7月，复星联手于冬大笔增持了博纳的股票。于冬当时以每股ADR 5.9美元的价格从默多克的新闻集团手中回购了博纳19.3%的股权，而复星以同样价格从于冬手中购得13.3%的股权。此次交易结束后，于冬增持至32.3%；复星增持至20.8%，成为第二大股东。此次增持后，于冬和复星总持股数量超过53%，也为私有化退市打下了基础。

于冬曾表示：“现在我们和好莱坞6大电影公司谈判，都是博纳和复星一起出现，这给了外界一个很清晰的形象。就是复星投资我们，绝对不单单只是财务层面的投资，而是一个重要的文化产业布局。”

　　 联手阿里、 腾讯

　　“ 马云 很喜欢看了两遍， 马化腾 也很喜欢。”于冬打动马云、马化腾等，是通过《智取 威虎 山》。按照他的规划，未来要与阿里联手，快速投资并购实体院线，与腾讯联手开发IP，加速国际化。

目前国内影视业的阵营格局已比较清晰，阿里已成为BAT中的领跑者，国内五大民营电影公司，有三家都与阿里有股权层面合作。

　　去年阿里方面先后入股 光线传媒 和 华谊兄弟 ，其中分别占比8.08%和8.8%。值得一提的是，此前入股华谊、光线和 华数传媒 等均是马云个人投资或阿里创投，此次由阿里影业担纲，表明马云已 经开 始用阿里影业布局娱乐生态版图。

对于入股博纳影业，此前阿里影业一位内部人士向记者表示，很大程度上是出于国际化市场开发的考虑。博纳影业已成功投资《X战警：天启》等好莱坞大片，还向TSG娱乐金融有限公司投资2.35亿美元，用于投资20世纪福克斯出品的6部主流商业大片。而国际化正好也是阿里影业的重要战略之一，阿里影业和博纳影业的联合无疑占据了很大先机。