“价值投资者”张磊：我不玩零和游戏，喜欢把蛋糕做大

如果要投票从中国最优秀的私募投资机构中选出一家最低调的公司，很多人第一个想到的可能是高瓴。

　　在喧哗的投资世界里， 张磊 和他创立的 高瓴资本 ，一贯低调地坚持走自己的路。从2005初创时的2000万，到现在管理规模扩大至300亿美金，高瓴在他的带领下，已成长为亚洲地区最大、业绩最优秀的投资机构之一。高瓴投资并长期支持过的企业，从腾讯、京东到携程，从滴滴、美团到摩拜，跨越多个领域，品牌家喻户晓。

放在任何投资人身上，这样的成就都足以叱咤江湖，可偏偏张磊信奉的是“桃李不言，下自成蹊”——用他自己的话说，不需要到处宣传，“只要我们坚持做正确的事情，优秀的企业家自然会找到我们。”

投资界（微信ID:pedaily2012）整理了张磊的一些精彩观点，以飨读者。

　　 Think Big, Think Long

关注企业的长期价值，不在意一时一地的得失，在超长期持有的过程中把企业价值做到最大化。

相对周期性和机会主义而言，以反套利、反投机、反零和与反博弈为核心的投资称为结构性投资，其关键在于在瞬息万变的环境中抓住本质，形成企业的内在竞争优势，也即真正的“护城河”。与此相对，周期性思维更多体现的是“零和”博弈，机会主义者则往往只考虑短期利益。

　　 创始人与管理团队之间的默契

在人生的道路上，选择与谁同行，比要去的远方更重要；弱水三千，只取一瓢。专心做自己的事，外界喧哗与我无关。

　　 超长期投资

　　超长期投资是我的信念和信仰，总结来讲，第一点是把基金做成超长期结构的基金，第二点是所投公司和投资基金的理念要完全一致。我要做企业的超长期 合伙人 ，这是我的信念和信仰。而高瓴基金的模式在亚洲也是独有的，我们是一家长青基金。

　　 投公司就是投人

我们认为投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者也是有限的，不如找最好的公司长期持有，帮助企业家把最好的能力发挥出来。所以我们希望所投公司从早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一个IPO，上市卖掉，再不停地找。长青基金的特点是投PE项目不用担心退出压力，公司上市后，只要业务发展前景可期，基金会继续持有。

　　 投资是思想的孵化器

我们投资了以后，把它从一个赚钱的公司先变成亏损的公司，但这只是短期的亏损，今天赚的钱是原来的十倍，怎么做到这一点？就是通过深度研究得出的结论，使得我们有能力容忍短期的亏损，从而带来更大的格局。我们的投资从某种角度上讲有点像孵化器，但更像是思想的孵化器。

　　 喜欢把蛋糕做大

我把投资大致分为两类，一种是零和游戏，一种是蛋糕做大游戏。很多人的投资是前者，比如pre-IPO这种，我个人是不相信零和游戏的。我喜欢把蛋糕做大的游戏，就是我的思想、资本不能创造价值，我是不会投资的。

　　 最大的风控是选人

财务上的风控都会做，这是基本的。但我们最重要的关注点是选到最合适的企业家。这个人能不能既有格局观，又有执行力，还有很深的对变化的敏感，以及对事物本质的理解，我觉得这种人很难找，大部分人都是在某一时期对某一方面会很好，但是有的人能够通过和外面的交流把自己提升。

　　 三个哲学观

我有三个哲学观，也是在公司里反复强调并实践的。

第一个投资哲学：「以正治国，以奇用兵。」在中国大家都在抢项目，这当中有不少投资人早已失去了独立思考的能力。如何重构自己独立思考的能力，首先就是自己要先守正，当你做人、做事都正的时候，你才能抵抗诱惑，你才能有出奇的机会。

第二个投资哲学：「弱水三千，只取一瓢。」目前在中国不是机会太少而是太多。在中国做投资，知道自己碗里能装多少东西非常重要。你每天的功夫就是要把你的这一瓢做得更大更结实更深，而不是整天想着把所有东西都往里面塞。

　　第三个投资哲学：「桃李不言，下自成蹊。」你不用天天在外面讲你做了多少个项目，产生了多高的回报。只有当你低调的时候才能专心致志地把自己的东西做好， 好项目 才会逐渐找到你。如果你在初期就非常高调，就很容易lose your mind，拿上帝的话说就是「欲先使其灭亡，必先使其疯狂。」

　　 成功投资人的特质

　　我在2005年创建公司的时候，我对我想招的员工的特质说了三个词，就是好奇、独立与诚实。对想 干大事 的，想有更高成就的人，除了这三点以外还要有一个很宽容，很能够欣赏别人，还要有很强的想象力。你能释放自己的想象力，第三个是很好的身体。

　　 通过研究发现好的商业模式

我们采用的是研究型模式，通过研究发现哪个是最好的商业模式，然后我们再寻找跟这个商业模式契合的最佳创业者。如果我们研究发现可以通过二级市场上的公司实现，我们就买入股票长期持有；如果没有这样的公司，我们就寻找私人市场；如果再没有发现合适的，我们就自己孵化。

　　 最好的投资是不需要退出的投资

对我们来讲最好的投资是不需要退出的投资。如果你能找到一个好公司，是值得陪伴它十年、二十年、三十年，这种复合收益是非常可观的。赶紧卖完赶紧再找下一个，「骑驴找驴」的投资方式不是我们的投资方式。所以对我们来讲，我们更在乎这个企业有没有长期持续的增长力。

　　 不能失去创业者心态

我不太相信一个非创业者的公司能走得很远，当公司的创始人失去创业者心态而变成打工者时，这个企业离被颠覆已经不远了。

　　 有自嘲的能力

我们一生都会面临很多的挑战、失望、甚至有时会觉得自己非常愚蠢，这些情况几乎总是发生，所以你必须要有能够自嘲的能力，如果你太在乎自己，这只会使自己深陷失败当中，偶尔对自己开个玩笑，让自己放松下来，或许能助你走出低谷。

　　 新经济才刚刚拉开序幕

整个消费互联网以BAT为代表可以说达到顶峰了，而真正的新经济大幕才刚刚拉开。当我们通过新的组织方式、互联网精神去重整各个产业链，我觉得这就是新经济，而如今新经济才刚刚拉开序幕。

　　 未来5年的机会

未来5年，第一我还是看好创新，创新带来的机会还有很多；第二我看好中产阶级带来的巨大消费机会；第三我看好金融和资产管理行业，这个行业很大，很多中国的人需求都还远远没有被满足，尤其是资产管理，我觉得会有很多好的商业模式出来。

　　 远离“傻X窗口”

　　创业创新中需要强调的是“人多的地方不能去”，他将此总结为“傻X窗口”，即：“由于你去的都是人少、地广人稀的地方，机会给你比较多，换一个角度困难也比较多，人比较少短期认识你、认可你 商业价值 的比较少，能不能坚守这份认可、能否坚守这份自己对自己的认可，在我看来这是最好的机会，在大家都不看好你的时候是最好的机会。”

本文为投资界原创，作者：yorke，原文：http://news.pedaily.cn/201803/428178.shtml