高送转风吹至新三板市场，一文带你认清实质

A股市场高送转之风刮到了新三板，新三板再现10股转增200股公司。11月22日晚，龙门教育披露三季度资本公积转增股本预案：拟以资本公积每10股转增200股，共计转增1.23亿股，成为新三板史上转增第三高的公司。龙门教育这种令人咋舌的高送转在新三板的历史上却并不算罕见，如九鼎集团在2014年年底利润分配方案中，实施过每10股转增1900股的方案，创下新三板高送转的历史纪录；九州量子则在2015年年度利润分配中实施过每10股转增330股的方案。那么高送转是个什么鬼？什么企业适合高送转？高送转又有多少雷区？

一

1、高送转是个什么鬼？

高送转股票（简称：高送转）是指送红股或者转增股票的比例很大。实质是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。“高送转”后，公司股本总数虽然扩大了，但公司的股东权益并不会因此而增加。而且，在净利润不变的情况下，由于股本扩大，资本公积金转增股本摊薄每股收益。 在公司“高送转”方案的实施日，公司股价将做除权处理，也就是说，尽管“高送转”方案使得投资者手中的股票数量增加了，但股价也将进行相应的调整，投资者持股比例不变，持有股票的总价值也未发生变化。

　　 新三板高送转公司集中在新兴行业： 新三板公司实施高送主要转集中在信息技术、机械设备、文化传媒、医药生物和电子设备五大行业，而在较为传统的行业实施高送转的公司数量有限,如建材、钢铁、家电、交通运输、能源等行业近两年实施高送转公司的数量均在个位数，不 同行 业差异背后体现的内生性增长的快慢。

　　 新三板高送转公司整体业绩增长快、后劲足 ：统计近两年实施高送转新三板公司当期业绩增长情况可以看出,公司业绩规模的快速提升同时也伴随着股本规模的扩大。接近八成的高送转公司当期营业收入实现正增长,2成的公司营收增速在100%以上。从净利润增速来看,出现正增长的公司占比为72.40%。

　　 高送转公司融资能力强,其中七成公司融资额近八百亿 ：在近一年半的时间里,实施高送转的新三板公司七成以上完成了定增募集资金,总额高达774亿元。新三板公司业绩规模的提升伴随着股本的扩张,这有利于公司引进更多的投资者,改善股权结构,提升公司股票流动性,形成良性循环。

二

2016新三板高送转有多壕，完爆A股！

龙门教育在挂牌短短两周时间内，股价就碾压所有挂牌公司。其股价以260元起步，仅仅两周的时间蹿升至365元。但是追溯到新三板的高转送方案史，龙门教育10转200的高送只能排到第三位……

此前，九鼎集团（430719）2014年实施的《2013 年年度利润分配及资本公积转增股本方案》中，以公司股东溢价增资所形成的资本公积金每10股转增1902.7783股，成为新三板史上转增股本比例最高。而九州量子在2015年年度利润分配方案中公布实施每10股转增330股。

不过，新三板的高送转可没那么简单。

南山投资周运南曾表示：“新三板公司股本小，价格高，不方便进行交易流通，若放大股本，每股的市场价格就下来了，方便投资者进入。”在不断拆股扩股本的过程中，其实是更利于公司引入更多的投资者和资本金。

三

新三板的高送转没那么简单，切记不要踩雷了！

送红股与资本公积金转增股本方式对公司的股东权益和盈利能力并没有实质性影响，也不能直接给投资者带来现金回报，但为什么“高送转”总能吸引众多投资者的目光？

由于投资者通常认为“高送转”向市场传递了公司未来业绩将保持高增长的积极信号，同时市场对“高送转”题材的追捧，也能对股价起到推波助澜的作用，投资者有望通过填权行情，从二级市场的股票增值中获利。因此，大多数投资者都将“高送转”看作重大利好消息，“高送转”也成为半年度报告和年度报告出台前的炒作题材。在董事会公告“高送转”预案前后，几乎每家公司的股价都出现了大幅上扬甚至翻了好几倍，部分公司凭借“高送转”题材站稳了百元台阶。

值得关注的是，部分公司在公布“高送转”预案后，公司股价表现不一，甚至大相径庭。有的在预案公告日开盘几分钟后即涨停，但有的在预案公告日几乎跌停，还有的在预案公告后数日内连续大跌。究其原因，“高送转”公司股价走势与大盘波动、公司经营业绩、股价前期走势、预案是否提前泄露等多种因素有关，因此，炒作“高送转”的风险不可小觑。

在市场非理性炒作“高送转”题材的背景下，作为投资者，如何才能避免跌入 “高送转”陷阱中？我们认为，投资者在面对市场出现的“高送转”传闻时，不宜盲目轻信，一切以公司正式公告为准，警惕不良分子利用或制造“高送转”传闻牟取利益。在公司正式公告“高送转”预案时，要重点关注公司进行“高送转”的真实目的，综合考虑公司经营业绩、成长性、股本规模、股价、每股收益等指标后分析“高送转”的合理性，警惕公司出于配合大股东和高管出售股票，或者配合激励对象达到行权条件，或者为了在再融资过程中吸引投资者认购公司股票等目的而推出“高送转”方案。

值得一提的是，A股高送转往往成为年报行情炒作热点，而新三板高送转个股却几乎难起波澜，这或与两个市场投资者结构有极大关系。

一位资深业内人士分析指出，高送转是将股份折细，本质上是一个数字游戏，10送转10股或100股，对公司财务数据不产生任何影响。新三板市场投资者门槛500万元，参与者只能是大户和机构投资者，而A股市场散户占比超过98%，这也是高送转炒作A股受宠而新三板不敏感的主因。同时，新三板市场流动性较缺乏，新三板公司股价弹性较低，理性机构投资人自然不会借机炒作。

新三板公司受制于政策环境、投资人结构、交易制度等原因，高送转公司股价表现理性得多。目前新三板公司实施高送转更多的是出于与公司经营规模匹配、定增融资、改善股权结构、提升公司股票流动性等考虑,这恰好与新三板投资人更看重的是公司成长能力，而不是短期的博弈不谋而合。我们建议理性看待新三板高送转这一行为，更应看重的是高送转公司背后的高成长能力。