外汇储备锐减逼近3万亿美元，我们该淡定还是恐慌？

近期，一个数据令全球各界议论纷纷，也令国人开始恐慌——12月7日，中国人民银行公布数据显示，中国11月外汇储备降至30516亿美元，较10月底下降691亿美元，为今年1月份以来最大单月降幅。此前的7~10月，外汇储备分别下降了41亿、159亿、188亿美元和457亿美元。而外汇储备的巅峰期则是2014年的3.99万亿美元。也有一种说法——3万亿可能是中国近期的“底线”。

但事实又是如何？外汇储备对于中国而言究竟是怎样的一种存在？面对外汇储备的持续减少，我们究竟该恐慌还是平静以待？

　　 一探外汇储备的来源和构成

在探讨外汇储备够不够之前，必须厘清一点是——究竟外汇储备本身意味着什么？

外汇储备是一个国际收支的概念，中国积累外汇储备的来源大致有三个：第一个主要是通过中国的贸易顺差。中国持续十余年保持了外贸顺差，出口收入大于进口收入。第二，因为长期以来中国实施针对FDI（Foreign Direct Investment的缩写形式，即外商直接投资）流入的优惠政策，所以导致FDI大量流入，FDI流入之后转换成人民币的过程中也会形成外汇储备；第三个则是贸易顺差FDI之外的资本流动。

外汇储备的功能主要包括以下四个方面：一是调节国际收支，保证对外支付；二是干预外汇市场，稳定本币汇率（表现为抛售美元，买入人民币）；三是维护国际信誉，提高融资能力；四是增强综合国力，抵抗金融风险。

更进一步，外汇储备的构成究竟是怎样的？作为全球最大的持有者，中国拥有的外汇储备占全球的近29%。中国外汇储备的货币构成对全球资产价格和市场走势有着深远影响。当然，中国像其他部分国家一样（如日本），并不公布其外汇储备的货币构成。

　　 中金 研究部曾基于央行统计数据来估计中国外汇储备的货币构成。

其中，美元在中国外汇储备中占绝对主导地位，份额约66.7%，高于IMF统计的美元在全球外汇储备中63.6%的占比。中国将相当大一部分外汇储备配置于美国国债，因为这是唯一可容纳中国巨额投资、足够大的一个市场，而美元是对外支付的主要货币。

欧元资产约占中国外汇储备的19.6%，低于其在全球外汇储备中20.4%的占比。全球金融危机凸显了外汇储备投资多元化的重要性。近年来，尽管欧洲债务危机阴云未散，但中国似乎逐步提高了外汇储备中欧元的权重。

　　英镑约占中国外汇储备的10.6%，高于4.8%的全球基准。截至7月15日，英国公投退出欧盟已经导致欧元和英镑分别贬值了3.1%和11.3%。根据 中金 的权重估计，欧元和英镑的汇率变动或已给中国外汇储备带来了约574亿美元的损失。

此外，日元在中国外汇储备中是低配的，约占3.1%，低于4.1%的全球基准。这与日本央行披露的数据也对得上：截至2015年底，中国持有9.5万亿日元的日本债券，约占中国外汇储备的2.36%。年初至今年7月，日元已累计升值14.6%，这给中国外汇储备带来了约151亿美元的收益。

这其实也说明，当前中国外汇储备的减少，并不完全表现为外汇资产的真实减少，而是其他货币计价的外汇储备资产由于汇率对美元贬值，最终该资产换算成美元后贬值。