“退亲”背后：上不去坡的宣亚与滚下山的映客

12月15日，宣亚国际公告停止收购映客。今年9月4日，宣亚国际公告称以向股东借款的方式，作价28.95亿元收购映客约48%股权，其中约21亿元借款来自映客的原股东。

9月6日，深交所曾对宣亚国际下达重组问询函，要求宣亚国际在9月10日回复。但截至重组终止，宣亚国际都未披露对深交所问询的回复。

在问询函中，深交所对宣亚国际列出14个问题，要求公司进行回复并完善重组方案，其中直指映客的核心运营问题，如要求宣亚国际补充披露映客直播平台最近一年又一期的充值金额及与主播的分成比例，报告期内标的公司、标的公司股东、主播等是否存在“自充值”现象，对签约主播的分类机制及签约主播收入的区间分布情况。

宣亚“退亲”映客，双方在一场不能共富贵的婚姻面前最终停下脚步。

标的公司映客在报告期内已经显出了业绩增势疲软的征召，在泛娱乐直播行业增速放缓的市场预测下，映客的未来充满了变数。而上市公司宣亚在报告期内的业绩增速一直疲软，今年2月登陆创业板35天后，便资产重组停牌。宣亚目前规模困局明显，顾问业务毛利率三年降10%。

　　 主播成本应付款两年涨5.7亿元 2017首现预付债务

根据艾瑞咨询《中国泛娱乐直播平台发展盘点报告(2017)》，2016年是中国泛娱乐直播市场的顶峰，市场规模为208.3亿元，其中90%来自用户付费规模，同比增长180%。

2016年至2019年，泛娱乐直播市场增长幅度开始呈现明显下滑趋势，至2019年，泛娱乐市场规模为872.6亿元，增幅降至31%。整个直播市场活力在未来三年呈现明显走衰趋势。

作为泛娱乐直播的一员，映客的命运也印证了预测潮流。

　　在2015和2016两个年度，映客（ 蜜莱坞 ）的负债构成比例中，应付账款从2015年的863.75万元增加到2016年的6.84亿万元，所占负债比例也从12.13%上升到75.26%。这也是映客收入规模急速膨胀的一年。

根据收购草案，应付账款主要包括主播成本、委托研发与市场推广三大部分及宽带、版权及房租等费用。其中主播费用从2015年的777.6万元，急速攀升到2017年第一季度的5.8亿元，两年相差达5.7亿元。委托研发费用也从2015年的0元攀升到2017年第一季度的8045万元，跃居应收账款第二位。

受此影响，映客2017年第一季度的应付账款比例增幅63.13%进入2017年第一季度，映客的应付账款占比扩大到7.1亿元，并首次出现了880万元的负债。同时，该季度映客也首次出现了坏账损失，达79.63万元。

　　 月活数、用户充值数、呈现下降趋势 投入精细化运营

2016年第一季度，映客的月活数和用户注册数呈现强势上涨趋势，从近乎0万人次上升到4000万人次，两者的数量基本重合。这段时期，新增用户数明显，从0增加到了1000万人以上人次。

这样的涨势在同年6月达到了最高潮。2016年六月，映客的月活数和用户充值数达到了4500万人次。

此后，映客开始一路下滑。

2017年最近3个月，映客的活跃用户数和充值用户数从3500万下跌到了3000万以下，新增用户数也一直在1000万以下。

映客一直在为此努力，将公司2017年目标定义为精细化、精准化、重度化运营。在宣亚国际宣布拟收购映客之后，映客公司也悄然开展了映客5.0计划，提出“直播工具化”的口号，将一切娱乐方式视频化，开设了多人互动的玩法“三连麦”、六人直播间等活动。

可以看出，映客向“新娱乐”进发的背后，实际是对社交属性的追求。不过，与擅长于“社交”加“直播”玩法的竞争对手MOMO和YY来说，这样的转向似乎稍显滞后。

2017年第一季度，MOMO和YY的营业收入分别为18.3亿元与22.67亿元，其中直播收入占比分别为 85.7%和68.15%。相比之下，映客在同报告期内的直播收入为10.34亿元，直播收入占比则高达99.93%。（wind数据）

YY和MOMO对直播收入的倚重程度正在减小，转而转向社交等新形式业务。

映客一直在为此努力，将公司2017年目标定义为精细化、精准化、重度化运营。在宣亚国际宣布拟收购映客之后，映客公司也悄然开展了映客5.0计划，提出“直播工具化”的口号，将一切娱乐方式视频化，开设了多人互动的玩法“三连麦”、六人直播间等活动。

可以看出，映客向“新娱乐”进发的背后，实际是对社交属性的追求。不过，与擅长于“社交”加“直播”玩法的竞争对手MOMO和YY来说，这样的转向似乎稍显滞后。

2017年第一季度，MOMO和YY的营业收入分别为18.3亿元与22.67亿元，其中直播收入占比分别为 85.7%和68.15%。相比之下，映客在同报告期内的直播收入为10.34亿元，直播收入占比则高达99.93%。（wind数据）

YY和MOMO对直播收入的倚重程度正在减小，转而转向社交等新形式业务。当直播行业已经呈现颓势的时候，映客尚处于近乎100%依赖直播收入的业务模式。这样的业务格局直接反映在收入情况上。

　　 宣亚存规模困局 顾问业务毛利率三年降10%

宣亚国际今年2月15日登陆创业板，而在上市仅35个交易日后，便停牌筹划资产重组。如此迅速的开展资本运作，背后是宣亚国际业务的增长缓慢。

宣亚国际主营业务为整合营销传播服务，具体包括常年顾问服务、项目服务两类。上市前3年，宣亚国际营收分别为2.67亿元、3.91亿元、4.67亿元，归属母公司净利润分别为814.2万元、5355.01万元、5871.01万元。

从上市前的财务数据看，宣亚国际营收保持着年均超过30%的增速。但在净利润上，除2015年大幅增长外，上市前的2016年，在营收增长19.67%的情况下，净利润仅增加9.64%，营收、净利润增速并不匹配。

而在今年，宣亚国际的营收增速却大幅下降，今年前三季度宣亚国际营收3.03亿元，较往年同期仅增加3.22%。但异常的是，宣亚国际同期净利润却较往年大幅增长，前三季度实现净利润3537.88万元，同比增长27.83%。

在三季报中，对于净利润大增，宣亚国际称是业务扩大、项目收入增加所致。但宣亚国际并未解释业务扩大、项目增长导致净利润大增，却为何未能让营收大增。

而从财务数据看，宣亚国际营收、净利润规模均不大。截至今年三季度末，在A股21家同行业上市公司中，宣亚国际的总资产位列倒数第一、营收倒数第二、净利润倒数第五。

在招股书中，宣亚国际也坦承，公司目前的竞争劣势主要为资本规模劣势。这也是为何在上市不到2个月后，其便急于进行资本运作。