“并购之王”孙宏斌的新玩法：3天豪掷180亿元 不拿项目改收股权

“并购之王”孙宏斌的每一次出手，吸睛无数。

　　3天之内， 融创中国 （01918.HK）豪掷近180亿人民币，发起了两起重量级收购。

　　9月19日，融创宣布拟收购 联想控股 附属公司 融科智地 旗下41间目标公司的相关股权及债权，总代价约137.88亿元；9月21日，融创再发公告，宣布拟通过定增入股金科地产，以40亿元认购16.96%的股份，成为其第二大股东。

　　在对 绿城 、 佳兆业 和雨润的并购行为先后被迫终止后， 融创中国 董事长孙宏斌仍然将并购列为融创的主要战略，他多次对外强调，融创已经收获了并购市场的好口碑。过去两年多来，并购已经成为融创获取土地的最主要的方式，据了解，融创约有三分之二的土地储备来源于并购。

　　2015年以来， 中渝置地 、西安天朗、江苏四方、武汉美联、 莱蒙国际 等 同行 都出现在融创成功狩猎的名单上。融创对 融科智地 的收购格外引人注目，这源于孙宏斌和 柳传志 之间多年的恩怨故事。

此前，融创成功完成的收购均是收购房地产项目。出乎外界意料的是，孙宏斌开始了另一种玩法——收购上市公司股权。

　　9月21日，融创宣布买下重庆本土房企 金科股份 16.96%的股份，一跃成为金科第二大股东。融创中国表示，金科地产在中国主要的核心二线城市从事房地产开发，拥有较好的城市布局，公司看好金科地产的未来发展前景，认为此次认购是一次较好的投资机会，相信未来将为公司带来较好的投资回报。

无论是哪种方式的并购，背后都难以掩盖孙宏斌对规模的渴求。

截至2016年8月底，融创合约销售额781.3亿元，同比增长95%，完成全年目标业绩的97%。截至6月底，融创中国还手持现金储备401亿元。在良好的销售形势下，融创将2016年的销售目标提高到了1100亿元。

　　放眼 同行 ， 碧桂园 已经完成了2000亿元，恒大正在全力冲刺3000亿规模，融创虽已进入房企前十，1100亿元显然还不能满足孙宏斌的增长要求。依靠收购，融创得以通过更低的成本，迅速扩大规模。

一个普遍的疑问是，谁会是孙宏斌的下一个目标？

　　 买金科

　　9月21日晚间，融创发布公告，附属聚金物业收到由A股上市的金科地产及其承销商发来的确认书，确定集团就金科地产非公开发行股票事项申请认购9.07亿股 金科股份 已获接纳，认购价为每股金科股份4.41元人民币，集团就认购事项应付总代价约为40亿元。

认购完成后，融创占金科扩大后股的16.96%，成为第二大股东。

　　金科地产于2011年在深圳证券交易所上市，是以地产开发为主的多元化综合企业。金科地产的地产项目主要布局在中西部、长三角、 环渤海 三大区域，已进入北京、重庆、成都、西安、青岛、济南、长沙、合肥、郑州等城市。目前，金科地产拥有在建地产项目约75个，及其土地储备可建面积超过1700万平方米。

其2016年中报显示，金科上半年实现销售金额约134亿元，同比增长约22%，其中地产板块实现签约销售金额约125亿元，同比增长约29%，签约销售面积约206万平方米，同比增长约41%。

金科是重庆的龙头房企。值得一提的是，融创和金科在重庆是多年的直接竞争对手关系。重庆市房地产业协会7月份发布的2016年上半年重庆房企销售TOP20榜单以及楼盘成交排名显示，融创、龙湖和金科分列销售额榜单的前三名。

今年7月份，金科发布非公开发行不超过12.4亿股新股，募集资金不超过45亿元的新股发行方案。9月20日，有9名投资者参与申购报价，最终确定了3名获配对象：融创中国以及华宝信托、重庆国际信托。后两者认购后分别占股1.91%和0.21%。

值得一提的是，今年8月12日，金科实际控制人黄红云宣布自愿辞去公司董事会主席、董事及董事会专门委员会相关职务。按照金科的披露，黄红云辞职主要是为了全力发展公司新业务。去年以来，金科股份先后斥资数十亿元分别在新能源、教育和社区综合服务领域布局。

黄红云辞职后，依然多次增持了上市公司股份。定增之前，公司控股股东重庆市金科投资控股（集团）有限责任公司、实际控制人黄红云及陶虹遐合计占总股本的31.16%，定增后大股东股权比例预计摊薄至25.2%。

大股东选择融创作为定增对象，也不排除有进一步巩固控股地位的打算。

　　此前，金科的股份较为分散。在融创定增之前，恒大旗下的恒大人寿通过多次买入持有金科1.77%的股份，并通过 前海开源 资管计划买入2.31%，合计持有4.08%，逼近举牌线。

“恒大在A股的激进动作不得不引起警惕。大股东找来合作伙伴，也不失为抗衡‘野蛮人’的好方法。”一名长期跟踪金科股份的投资圈人士对经济观察报分析。

国君地产就融创参与定增发布点评。国君地产同样认为，本次战略合作的达成将巩固金科股份现有大股东地位，大幅降低被举牌的风险。定增后大股东股权比例预计摊薄至25.2%，融创中国持股约16.96%，其他产业资本及险资短期难以撼动大股东控股地位。

国君地产还认为，融创之所以买入金科，原因之一是，买入股份的性价比高于公开市场拿地，安全边际充足：“相比公开市场拿地，金科股份定增体现出极高的性价比。公司RNAV折让近27%，安全边际高（定增底价3.63元，融创定增认购价4.41元），弹性大。2016EPE 12倍、当前PB1.4倍，估值处于历史底部，比行业大部分可比公司低。”

9月22日，受融创参与定增消息影响，金科股份大幅高开逾8%，集合竞价后快速拉升封住涨停，股价报4.83元，涨停价封单超百万手。以此价格粗略测算，融创仅一天即获利3.8亿元。

如果孙宏斌和金科大股东站在同一战线，金科和融创的后续合作则有了更高可能性，这也会再次迅速扩大融创的规模。“我们认为此次定增认购仅仅是战略合作的开端，后续项目层面上的合作将进一步加速融创的规模扩张。”国君地产表示。